上市半年股價暴跌，叮噹健康壓力山大_風聞

叮噹健康港股上市僅半年就給股東們來了個“下馬威”，股價就一路下跌，5月8日收盤股價為2.9港元，較發行價12港元下跌了75.83%。在四家港股上市的互聯網醫療企業中（其餘三家分別為京東健康、阿里健康和平安好醫生）股價最低。

更令市場擔憂的是叮噹健康的虧損越來越嚴重。年報顯示，2022年叮噹健康實現淨虧損28.42億元，較2021年淨虧損15.99億元擴大了77.8%。叮噹健康連續五年虧損，且虧損額度越來越大。

事實上，四家港股上市的互聯網醫療企業均均長期存在虧損的現象，但是其餘三家企業的盈利能力正不斷改善。數據顯示，京東健康從2021年的淨虧損10.73億元轉為2022年盈利3.832億元；平安好醫生2022年年內虧損從2021年的虧損15.24億元收窄至6.077億元。阿里健康於5月6日發佈了正面盈利預告，預計從截至2022年3月31日年度淨虧損2.658億元轉為截至2023年3月31日年度淨利潤不低於4.5億元。四家互聯網醫療企業裏僅叮噹健康虧損額不斷擴大。

從具體數據來看，叮噹健康的虧損擴大主要是因為按公平值計入損益的金融負債的公平值損失由2021年的9.122億元擴大到2022年的25.05億元，擴大幅度達到了174.6%。對此，叮噹健康的解釋是由於企業具有優先權的股份（即向首次公開發售前投資者發行的優先股）的公平值損失增加，將具有優先權的股份作為按公平值計入損益的金融負債。叮噹健康還表示隨着企業上市完成，優先股轉為普通股，預計之後不會再確認公平值變動損益。叮噹健康也從2021年的淨負債25.90億元轉為2022年淨資產21.99億元。

如果剔除公平值變動損益，叮噹健康的虧損額度從2021年的6.87億元收縮至3.37億元。但是這並不意味着叮噹健康前景明朗。

從營收規模來看，叮噹健康營收規模在四家互聯網醫療企業中最小，增長速度也不太突出。數據顯示，2020年至2022年叮噹健康的營收增速為74.71%、65.07%、17.68%，作為互聯網醫療行業頭部的京東健康的營收增速為78.77%、58.30%、52.32%，均高於叮噹健康。而2022年京東健康實現營收467.4億元，更是達到了叮噹健康2022年營收的十倍。不僅如此，叮噹健康的營收為增速在2022年出現了明顯的放緩，較2021年下降了47.39個百分點，其增長後勁令人難以擔憂。

營收增速放緩的同時，叮噹健康的用户增速同樣放緩。數據顯示，2022年叮噹健康累計自有平台註冊用户為3750萬人，較去年同比增長13.64%，用户增長速度較上年下降了7.24個百分點。其他三家互聯網醫療企業的註冊用户增長率也出現了一定的下滑，但是註冊用户增速均保持在20%以上。零有數據顯示，2022年京東健康活躍用户數量達到1.54億，阿里健康活躍消費者達到1.2億，平安健康的付費用户為4300萬。其它三家企業不僅用户基數更大，用户增長速度也更快，叮噹健康難以望其項背。

不過，有分析指出叮噹健康也存在一定的競爭優勢。京東健康、阿里健康和叮噹健康均從事在線零售藥房業務——即消費者通過網絡平台買藥，然後在藥房門店取貨，或由藥房配送或委託快遞直接派送給消費者。

但是叮噹健康和另外兩家的業務也有所區別。京東健康和阿里健康依賴快遞物流，藥物配送往往存在1-2天的時間差，而叮噹健康主打的是緊急送藥，消費者可以在28分鐘內拿到藥品。這種差異化競爭為叮噹健康提供了一定的市場空間。年報顯示，叮噹健康2022年實現毛利率33.5%，高於京東健康2022年毛利率21.16%。

但是叮噹健康慘淡的股價並沒有將它的競爭優勢兑現出來，叮噹健康未來的壓力相當之大。