帥豐電器2022營收、淨利潤下滑，近五年ROE降30個百分點_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

過去一年，集成灶行業似乎被按下了“減速”鍵。

作為廚電行業的細分賽道，根據奧維雲網數據顯示，2022年集成灶市場零售額259億元，同比增長1.2%，零售量290萬台，同比下滑4.5%。

行業的變化，體現在A股四家以集成灶為主營業務的上市公司身上的是，除億田智能（300911.SZ）外，“集成灶四小龍”中的其餘三家公司，營收、淨利潤都出現了不同程度的下滑。營收規模最小的浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱，帥豐電器，605336.SH）在這場行業席捲而來的重壓下，也未曾倖免。

當潮水退去，才能看見誰在裸泳。​

行業承壓，2022年營收、淨利雙降

4月20日，帥豐電器發佈2022年度報告，公司實現營收9.46億元，同比下滑3.20%；實現歸母淨利潤2.14億元，同比下滑13.08%；扣非後歸母淨利潤1.91億元，同比下滑15.10%。

若對比同行，帥豐電器此次業績的下滑在行業內並非特例。集成灶行業競爭激烈。除傳統集成灶廠家外，近兩年不少家電以及廚電企業紛紛入局集成灶都對帥豐電器等的市場份額造成一定衝擊。

2022年，集成灶上市公司火星人（300894.SZ）實現營收22.77億元，同比下滑1.81%；歸母淨利潤3.15億元，同比下滑16.29%；扣非後歸母淨利潤2.77億元，同比下滑21.56%。同一時期，浙江美大（002677.SZ）實現營收18.34億元，同比下降15.24%；歸母淨利潤4.52億元，同比下降31.97%；扣非後歸母淨利潤4.21億元，同比下滑33.65%。

資深產業經濟觀察家梁振鵬對《港灣商業觀察》指出，2022年，中國集成灶市場景氣度不高與整體銷量出現明顯下跌有關。“集成灶這種產品由於其複雜的安裝屬性註定目前多以線下實體門店銷售為主。受疫情影響，在過去一段時間，集成灶的安裝、物流和配送等方面都出現了一定困難，導致整體銷量在去年出現了明顯的下跌。”

**“另一方面，廚電行業的龍頭企業如老闆電器、華帝等都紛紛進入了集成灶行業，不斷搶走傳統集成灶的市場份額。隨着大家電企業的加入、蠶食，市場份額開始不斷流失。原先的集成灶玩家們在這種情況下，都面臨着巨大的競爭壓力。”**梁振鵬還提及。

帥豐電器的收入主要由集成灶、其他廚房用品以及櫥櫃三大業務構成。2022年，集成灶業務貢獻收入8.59億元，同比下滑4.93%；其他廚房用品實現收入4119.2萬元，同比下滑14.1%；櫥櫃收入2945.45萬元，同比增長189.96%。

渠道端，在2022年，經銷商渠道依然是帥豐電器的主要銷售渠道，該渠道下實現收入8.74億元，同比下滑1.97%；電商渠道實現收入4171.17萬元，同比下滑36.29%；線下直銷及其他渠道實現收入與3014.13萬元，同比上漲50.61%。

值得注意的是，帥豐電器在經銷商、電商以及線下直銷及其他的銷售模式下，毛利率分別為45.08%、54.13%和64.23%。其中線下直銷及其他的毛利率較上一年同期同比減少13.97個百分點。

在年報中，帥豐電器表示，“報告期內，公司的營銷策略出現調整，豐富了線上產品結構，經銷商線下門店成交率提升，導致電商營收出現變動；同時公司還擴大廚房電器配套產品的銷售，該類產品作為配套銷售，品類較多，批量較小，尚未形成規模效應，導致毛利率降低。”

對於此次帥豐電器的年報成績，不少券商也紛紛給出評級。

西南證券研報顯示，受消費需求低迷以及市場競爭加劇等多因素影響下，集成灶行業增速有所放緩。2022年，帥豐電器線下客流減少，主營產品集成灶銷售有所下滑。受到募投項目推動，帥豐電器拓展全屋裝修及櫥櫃市場，報告期內，櫥櫃業務實現營收同比增長190%。單第四季度，公司毛利率提升，推測主要是公司集成灶產品結構優化疊加原材料價格回落所致。

西南證券預測，多因素影響下公司短期經營承壓，隨着線下客流的恢復，集成灶行業滲透率加速提升，公司作為集成灶行業領先企業，產品渠道持續完善，經營有望重回增長節奏，預計2023-2025年公司EPS分別為1.34/1.53/1.76元，維持“買入”評級。

開源證券指出，疫情影響下2022年帥豐電器第四季度業績階段性承壓。2022年，帥豐電器新增、優化經銷商200家，換商疊加全渠道拓展有望拉動收入高增。開源證券預計，在高端化、智能化、套系化驅動下，2023年公司毛利率有望保持穩定，費用端公司有望高舉高打、搶佔市場份額。

開源證券維持2023-2024年、新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母淨利潤2.6/3.1/3.4億元，對應EPS為1.4/1.7/1.8元，當前股價對應PE為11.6/10.0/9.1倍，維持“買入”評級。​

8成研發人員學歷偏低，近五年ROE降30個百分點

4月29日，在帥豐電器披露的2023年一季度報告顯示，公司實現營收實現1.75億元，同比下滑8.52%；實現淨利潤4006.33 萬元，同比增長6.33%；扣非後淨利潤3396.71萬元，同比增長7.42%。

不過，若拉長時間線來看，帥豐電器盈利指標呈現逐年走低態勢。

從2018年至2022年，帥豐電器的銷售毛利率分別為50.84%、48.65%、49.2%、46.24%和46.09%；同期ROE分別為41.24%、27.77%、19.27%、13.77%和11.24%。五年的時間，帥豐電器的銷售毛利率下滑了4.75個百分點，ROE下滑了30個百分點。

此外，帥豐電器的研發人員的學歷情況也受到外界多重關注。截至2022年12月底，帥豐電器的研發人員數量為181人，佔員工總數的14.40%。在研發人員學歷結構中，專科學歷58人，高中及以下學歷101人。

超八成以上研發人員學歷僅為專科及以下，公司研發實力是否具有説服力？研發投入是否具有説服力？《港灣商業觀察》就帥豐電器的研發投入情況等聯繫了公司方面相關人士，未能收到回覆。

2022年，帥豐電器的營業總成本7.27億元，同比上漲1.33%。其中銷售費用1.37億元，同比上漲14.3%；管理費用5850.51萬元，同比上漲27.07%；研發費用4262.37萬元，同比上漲4.58%。

據黑貓投訴平台顯示，截至5月9日，搜索關鍵詞“帥豐集成灶”共計有87條結果，投訴量34條，其中已完成30條。消費者投訴問題主要集中在售後態度惡劣、產品質量、虛假宣傳、未上門安裝、拒不退款等。（港灣財經出品）