科倫藥業——式微的大輸液和發育未完全的創新藥_風聞

近日，科倫藥業接連傳出控股子公司注射用A166上市申請獲NMPA受理、醋酸鈉林格注射液通過一致性評價等重磅利好，然而投資者卻對此不買賬。自5月9日至5月11日，科倫藥業連跌三個交易日，雖然累計下浮僅3%，但仍讓外界對其經營成色打上了一個問號。

大輸液營收、毛利率下滑

作為大輸液龍頭藥企，輸液業務一直以來都佔據了科倫藥業的半壁江山。但隨着公司近幾年發展重心的轉移以及集採的影響，輸液業務的規模出現波動，在總營收的佔比也開始下滑。年報顯示，科倫藥業2022年來自輸液產品的收入為94.52億元，佔比為49.97%；來自非輸液產品的82.74億元，佔比為43.75%。而在2021年的年報中，輸液產品創造了98億元的業績，在營收佔比高達56.72%。不僅規模縮小，2022年科倫藥業輸液產品毛利率為63.76%,同比下滑2.29個百分點。

對於毛利率下滑的原因，科倫藥業解釋稱，“因執行財會〔2022〕32號規定，將原計入管理費用的修理費重分類計入銷售成本，影響毛利率下降；其次是受國家集採和省級價格聯動影響價格下降，燃動等成本上升，報告期部份高毛利品種銷量減少，毛利率降低。未來，預計毛利率水平可能會有所下降，但預計銷售淨利率會逐步上升。”

號稱創新藥新秀，但無一款創新藥上市

科倫藥業於2012年底全面啓動創新轉型，並稱公司堅持“三發驅動，創新增長”的發展戰略。眾所周知，研發是創新藥的靈魂。財報顯示，自轉型以來，科倫藥業持續進行研發投入超103億元。截至2023年3月底，科倫藥業創新研發管線共有33個項目(含創新小分子藥物9項，生物大分子藥物24項)，以腫瘤為主，同時佈局了自身免疫、炎症和代謝等疾病領域，形成了疾病集羣和產品迭代優勢，主要推動14項創新臨牀項目，同時開發5項創新臨牀前階段項目和14項藥物發現階段項目。2022年公司推動創新臨牀項目並獲得里程碑收入，但截至目前尚無創新藥產品獲批上市。

除了創新藥研發進程略微滯後，科倫藥業研發人員的數量也在近三年出現下降趨勢。財報顯示，2020年至2022年，公司研發人員數量分別為3215人、2588人、2554人，研發人員數量佔比分別為16.27%、13.60%、13.86%。此外，科倫藥業的研發人員學歷結構中，本科及以上學歷人員佔比也從2021年的80.53%，降低至2022年的78.63%。

劉思川接班問題成焦點

除了經營問題以外，科倫藥業受業內關注的另一大焦點就是其接班人問題。在最近舉行的業績會上，就有投資者提問，“請問董事長是否有穩定交接的計劃？”，而劉革新回答，“交班的計劃在十年以前就開始系統地進行，企業最高權力的交接是一項系統工程，接班的不是一個人，而是一個團隊。這個團隊已經開始表現出他們的成色，是完全可以信任的，前途不可限量。”

公開資料顯示，科倫藥業創始人兼董事長劉革新是1951年生人，而劉革新的兒子劉思川生於1984年，年僅31歲就當上了科倫藥業總經理。劉革新曾表示，企業做到20億利潤就可以徹底“交班”。如今，劉革新已邁入古稀之年，而科倫藥業離20億似乎只有一步之遙，但目前劉革新仍是科倫藥業的掌舵人。

在某種程度上，身為總經理的劉思川是否會像其他川籍“二代”一樣成功上位，也許會成為影響科倫藥業發展的最大變量。