富國基金規模縮水背後：老將“躺平”吃老本，中生代飄忽不定難撐大旗_風聞

2021年以來，公募基金行業喜憂交加，一方面公募基金總規模不斷向上突破，市場大蛋糕越來越大；但另一方面，權益類基金業績遭遇巨大沖擊，市場風格變幻不定，股票型和混合型基金業績普遍為負，規模縮水。尤其是對於大型基金公司而言，主動權益基金代表了公募基金的核心競爭力，誰能在主動權益基金上保持持續穩定的成績，誰就能贏得投資人和更多的市場份額。

截至2022年末，主動權益基金規模排名居首的是易方達基金，超過4000億元；其次是廣發基金、中歐基金、富國基金和匯添富基金。值得注意的是，排名第四的富國基金主動權益基金規模出現了較大回撤，而背後折射出的則是富國基金主動權益基金領域老將式微，業績萎靡不振，而中生代則飄忽不定，業績忽上忽下，難以撐起大梁。

老將業績下滑選擇躺平

截至2023年一季度末，富國基金總管理規模8792.42億元，基金數量516只，基金經理82人。根據中基協的數據，截至一季度末，富國基金非貨基金月均規模6176.55億元，在公募基金中排名第四位，僅次於易方達基金、華夏基金、廣發基金。

值得注意的是，整體規模保持穩定的同時，富國基金主動權益基金規模卻出現了較大縮水。從2021年中到2023年一季度末，富國基金股票型基金規模增加110億，增幅11%；混合型基金規模則從2875億元減少至2311億元，縮水564億，降幅20%，規模縮水較為明顯。

主動權益基金規模快速縮水，反映了富國基金過去兩年業績不佳，而這又與富國基金旗下基金經理的表現有關。

作為市場頭部公募基金公司，富國基金擁有諸多市場熟悉的老將，例如朱少醒、畢天宇、唐頤恆、張峯、徐幼華等，過去兩年，這些老將在劇烈的市場變動中，進退失據，產品淨值回撤較大，個別基金經理更是做出躺平姿態，拒絕適應市場風格的轉換。

朱少醒-人間清醒抑或難得糊塗

先説説朱少醒。朱少醒是富國基金當之無愧的“一哥”，朱少醒也是富國基金的老人，他從2005年起擔任富國基金經理，如今已經長達17年。他目前的管理規模339億，任期內最佳回報為1550%。毫無疑問，這是個驚人的成績，當然，此前這個紀錄更好，2021年時，有媒體曾發文稱讚朱少醒16年21倍，誇他“人間清醒”；話音剛落，過去兩年朱少醒的代表作富國天惠成長混合累計收益已經縮水至15倍，兩年間蒸發了600%的收益。

富國天惠成長混合的淨值曲線顯示，2021年初，其淨值超過4元，一度超過了2015年的牛市頂峯，但隨後，產品淨值便一路下跌，目前該產品淨值為2.66元，距最高點下跌了34%。以過去兩年平均規模350億元計算，投資人接近100億元的收益被蒸發。

所以，對投資人來説，看明星基金經理的歷史收益往往具有極大的誤導性。很多基金經理早年取得耀眼業績時，一方面其規模比較小，出業績具有很多偶然性，有的幸運地踩上了牛市；有的則是踩對了風口。在基金經理管理規模迅速擴大時，基金經理的成長能力是否能與規模匹配就至關重要。

舉例來説，當基金經理管理一隻2億的基金時，淨值增長100%，其為投資人實現的收益是2億元；當其規模膨脹到20億和200億元，淨值增長10%，其為投資人實現的收益分別為2億元和20億元；反之，基金淨值下滑10%，投資人則會虧損2億和20億元。

以朱少醒的富國天惠成長混合為例，2019年到2021年，富國天惠成長混合基金的投資人數從34萬户一路增長至249萬户，其中2020年增加了100萬户，2021年增加了160萬户。2020年之前的投資人大部分是盈利的，但2020年以後買入的投資人普遍虧損10%-20%，2021年後進入的投資人更是普遍虧損20%-30%。

以富國天惠成長目前的龐大規模，要讓2021年後進入的投資人解套，沒有一次牛市或踩上行業風口的投資，恐怕是很困難的。截至2023年一季度末，富國天惠成長的前十大持倉以白酒、醫藥和銀行為主，上半年，除了銀行外，白酒和醫藥都處於劣勢。這也導致過去幾個月富國天惠成長的淨值表現一般，過去三個月淨值下跌6.8%。

有投資人私下交流時告訴探長，他感覺朱少醒已經“躺平”了，套牢投資人，照樣收管理費，何樂而不為？

畢天宇：跑不過散户的“長跑健將”

再看富國“長跑健將”畢天宇。有媒體曾經説，中國公募基金經理年限超過15年的基金經理只有13位，畢天宇便是其中之一。畢天宇2002年便加入富國，2007年開始擔任基金經理，如今已有17年曆史。

畢天宇的管理規模約42億，任職期間最佳回報241%；但是，畢天宇的業績不能深究，除了他兩隻代表產品-富國天博創新主題和富國高端製造外，其餘的可以用慘淡形容。例如，畢天宇的富國城鎮發展從2016年到2019年，兩年多的時間淨值虧損45%，這淨值表現應該連散户也跑不過吧。富國通脹通縮主題輪動從2015年到2017年兩年多的時間裏淨值虧損24%，投資人的錢沒有被通縮和通脹殺死，反而被基金經理折騰沒了二成多，這不得不説非常諷刺。

不過不要緊，虧損了就換個產品繼續玩。據説畢天宇推崇“快樂投資”，但是他近兩年管理的產品恐怕只會讓基民欲哭無淚。除了2020年接管的富國龍頭優勢過去三年實現20.5%的收益外，畢天宇的其餘幾隻基金業績都是大幅虧損，例如，富國高端製造行業股票C一年多的時間虧損18%；富國均衡成長三年持有期A/C近兩年時間虧損23%。

從這個成績單看，畢老師還是繼續呆在富國基金吧，畢竟外面的公募沒有這麼寬容。

唐頤恆-垮掉的“珍藏款大師”

再來看唐頤恆，唐頤恆不是富國基金的老人，她2019年跳槽至富國基金，此前曾在申銀萬國、太平洋資產擔任分析師，後跳槽至平安養老保險擔任投資經理。唐頤恆目前管理規模53億元，任職期間最佳回報42%。

唐頤恆入職後只管理過一隻產品，即富國天益價值混合A/C，富國天益是富國基金的明星基金之一，此前的基金經理包括現任匯添富基金總經理張暉、富國基金總經理陳戈，原富國基金研究部總經理李曉銘等人，尤其值得一提的是，陳戈在2005年至2014年擔任富國天益基金經理期間，實現了358%的回報，為這隻基金飛躍打下了良好基礎。

不過，唐頤恆接管後，高開低走，2021年初，其業績回報一度高達170%，但隨後便一路南下，如今她過去4年的收益只剩下46%了。近兩年，該基金淨值跌幅近40%，今年淨值下跌近12%，在同類排名中墊底。過去三年該基金最大回撤49.78%，波動率高，業績穩定性差。

2023年一季度報告顯示，富國天益前十大持倉佔比超60%，持股集中在白酒和醫藥，而且該基金換手率較低，説明其核心策略還是守株待兔，等待行業輪動。但是，今年雖然市場如風車般輪動，但輪動到的行業幸運兒只有中特估和AI等個別板塊，其他板塊如一潭死水。這種情況下，唐頤恆的業績難言樂觀。

唐頤恆的業績回撤幅度之大，波動率之高，足以説明她在持續性和穩定性上是存疑的，她是否能將富國天益這把好牌打好還要觀察。有的宣傳中將其稱為“富國珍藏款大師”、“富國隱秘大佬”，甚至有媒體認為唐頤恆一年多的短期業績超越了張坤和劉彥春，聽上去很像是捧殺。