渠道問題拖累業績，酒鬼酒營收利潤雙降的Q1，反而是件好事？_風聞

隨着時間進入5月份，年報披露季也開始告一段落，A股白酒絲毫沒有令人失望，以近乎全線上漲的姿態在月初衝上了2600點。

只可惜想象中的乘勝追擊並沒有出現，截至5月8日，白酒板塊經過連續三個交易日的上漲後，依舊徘徊在2640點上下，整體顯得缺乏後勁，甚至有跌落的風險。

同時在2023年Q1財報相繼放出後，白酒上市公司營收增速放緩、馬太效應激化等隱患也越發明顯。更是有部分酒企暴露疲態，一季度業績相繼“踩雷”。

就例如，2023年Q1營收利潤雙降的酒鬼酒。

一、2023一季度業績大幅下滑，酒鬼酒產能與庫存矛盾尖鋭

2023年第一季度，酒鬼酒總營收9.56億元，同比下降42.87%。歸母淨利潤3億元，同比下降42.38%。

很難相信，這樣一份成績單，會出自曾經躋身A股上市酒企排名前十的酒鬼酒。

即便是在疫情影響最嚴重的2020年，酒鬼酒Q1總營收也只是下滑了9.68%，而同期歸母淨利潤依舊保持着32.24%的增幅。到了2021年Q1，酒鬼酒更是實現了營收利潤分別增長190.36%、178.85%，一度比肩茅台五糧液等行業巨頭。

高速增長之下，2022年Q1財報公佈時，酒鬼酒的總營收已經突破10億元關口，一季度以86.04%的同比增長拿下了16.88億元的營收成績，歸母淨利潤更是增長94.46%，突破了5億元。

如此懸殊又突然的大幅下滑，讓與Q1財報同一天發佈的2022年報黯然失色。哪怕2022年酒鬼酒總營收首次突破40億元，淨利潤首次突破10億元，也沒能平息投資者的質疑。

對此，酒鬼酒在財報發佈後的第二天及時進行了解釋，將今年一季度出現業績大幅波動的原因，歸結為2022年Q1業績基數過高、2023年進行了費用改革這兩方面。

對比近三年的財報信息，由於2021年近乎翻番的業績表現，2022年Q1的業績基數確實是被架得很高，有所回落也不算異常。只是根據財報中披露的產能和庫存的數據，或許在業績基數的背後，還是動銷環節沒能跟上節奏。

酒鬼酒雖然在1997年就成功上市，但是直到2015年被中糧收購，才從高層人事變動的困擾中脱身而出，進入快速發展窗口。此後8年間銷量和體量的快速增長，使得產能提升成為長期話題。

根據2022年半年報，酒鬼酒的產能在1萬噸左右。綜合酒鬼酒的產能基地建設計劃，預計到2023年將提升至1.5萬噸左右，根據市場消息，未來在2024年還有7800噸的產能提升計劃。

通過天眼查可以發現，酒鬼酒近些年多個產業園項目已經獲得行政許可，產能的提升仍將是很長時間的主流話題。

**然而在產能提升的同時，酒鬼酒的庫存量也在逐年增長。**據不完全統計，酒鬼酒從2020年至2022年的成品酒庫存量，分別為2993噸、5914噸、7375噸，其中，僅是2022年上半年，庫存存量就達到了4612噸。

酒鬼酒旗下主推的高端酒品類內參系列，或許是存貨與產量矛盾最為明顯的業務板塊。根據財報信息，其2022年庫存量1347噸，而銷售量只有1147噸，同時在經銷商渠道也有不少的存貨積壓。

根據業內人士透露，內參酒的價格在過去一年已經出現了倒掛現象，許多經銷商從2021年就開始連續壓貨，為了收回成本最終不得不低價拋售。例如每瓶售價1270元的內參酒，部分經銷商直接把價格壓在了800元左右，嚴重影響產品形象和價格穩定。

這或許也是酒鬼酒下決心進行費用改革的主要原因之一。

二、過度依賴經銷體系，高端轉型仍需改進

其實在進行內部改革的前提下，今年一季度業績表現不佳，未嘗不是件好事。

畢竟站在企業運營角度來看，如果有些“雷”註定無法避開，早些踩到總是要比晚踩的損失更小一些。

酒鬼酒動銷環節的困頓，其實也是近些年高速發展過程中，隱患擠壓所導致的必然結果。其中佔比最大的，或許還是經銷商數量迅速增長帶來的渠道壓力。

不得不説，酒鬼酒在疫情期間，幾乎可以稱得上是國產白酒增速最快的企業之一。尤其是2021年，酒鬼酒實現總營收增長86.97%，淨利潤增長81.75%，在18家主要酒企中位列前茅。

與之相應的，據不完全統計，在2019年年末，酒鬼酒的經銷商數量為528家，核心終端網點約為4825家，到了2022年，經銷商數量就達到1586家，核心終端網點22348家。可以説，酒鬼酒在消費市場寒冬期間，成功實現了渠道搭建的彎道超車。

渠道的快速建立，也是酒鬼酒在疫情期間保持高速增長的主要驅動因素。只是作為一款區域白酒品牌，酒鬼酒在湖南地區的經銷網絡已經趨於成熟，在隨後推動全國化進程中，增速可能較為緩慢。

甚至業內人士預計，至少在一年內，業績和經銷商體系緊密聯繫到一起的酒鬼酒，或許都沒辦法擺脱降速的難題。同時，隨着經銷商數量大幅度提升，以及銷售網絡廣度的擴大，竄貨、低價銷售等行為也難以嚴格管束，極易造成市場價格混亂。

對此，我們由衷建議酒鬼酒能夠在全國化佈局過程中，嘗試更多的渠道搭建模式。例如，在經銷商代銷體系之外，針對重點市場區域，增加直銷網點的比重，同時也適當考慮增設區域代理，在維持價格穩定之餘，也不要犧牲掉渠道增速。

針對內參系列，在原有的高端化產品結構改良過程中，還是建議參考老白乾、古井貢酒、洋河等酒企的深度分銷模式。建立職業銷售團隊，在各個終端網點協助開發市場，儘可能將經銷商的職責側重於倉儲、配送範圍內，通過服務開拓高端產品的溢價空間。

在此之外，還希望酒鬼酒能夠延續其對年輕消費市場的關注，講好更年輕、更有社交貨幣屬性的商業故事。例如2022年贊助《中國婚禮》的IP營銷，主動為酒鬼酒貼上“婚慶”的標籤，就是一個很值得深度發掘的方向。

總的來説，酒鬼酒今年Q1的業績表現，是對近些年高速發展的祛魅，也將企業經營過程中潛藏的問題放到了明處。雖然短時間影響了前進的步伐，但放諸長遠，未成不是在進軍全國市場過程中，一次自我修整的機遇。

希望酒鬼酒能夠在全國市場中，走得更遠吧。

聲明：本文僅作交流，不構成投資建議。

參考資料：

《酒鬼酒營收驟降43%王浩護盤未果 內參酒庫存達1347噸需“消化”一年》——金融界

《將進酒週報｜上市白酒企業一季度整體營收增速放緩；五糧液將持續高比例分紅；啤酒板塊調整》——每日經濟新聞

《酒鬼酒一季度營收暴減42%：內參渠道庫存問題暴露 批價不斷下滑》——浪頭飲食