高增長的零食量販店，是敲響零食品牌的喪鐘嗎？_風聞

2022年以來，零食行業出現了新的變化，零食量販店迅速崛起。

圍繞着零食量販店這條主線，各家表現可謂是冰火兩重天。去年，零食行業龍頭三隻松鼠營收和利潤的雙重下滑，營業總收入下滑了25.35%，而淨利潤則大幅下滑了68.61%。而另一邊，近年來實現困境反轉的鹽津鋪子則憑藉零食量販店流量紅利支持成為了零食上市公司中“最靚的仔”，2022年營收同比增長了26.83%，淨利潤則直接實現了翻倍增長。

在資本市場，零食量販店也受到了投資人的熱捧。創業板上市公司萬辰生物於2022年8月開始從事量販零食業務，帶動一季度營收大增553.22%，淨利潤同比增長了116.39%。而在資本市場上，截至5月9日，今年以來萬辰生物受零食量販業務的帶動，股價大漲204.24%，年內最高漲幅高達274%。

從行業角度來看，零食量販店是對線下零食渠道的又一次渠道變革。對零食企業來説，這輪變革短期內帶來了巨大的流量紅利，因此也吸引了大量零食企業佈局。但從長遠來看，零食量販店的崛起對零食企業來説未必是好事。

本文對零食量販店有着以下幾個觀點：

1，**短期內，零食量販店的跑馬圈地將為零食類上市公司帶來一波流量紅利。**鹽津鋪子的高增長即為明證，這也成為零食類上市公司尋求突破的重要方向。在2022年，零食量販店品牌——零食很忙已經成為了鹽津鋪子的第一大客户。根據調研，鹽津鋪子也是零食很忙門店中SKU最為豐富的零食大品牌。這一流量紅利撐起了鹽津鋪子在2022年和2023年一季度的高增長。

2，一直以來，渠道都是零食企業市場競爭的勝負關鍵。每一輪新渠道的誕生，必將帶動新的零食品牌崛起，如2012-2018年間電商渠道的發展帶動三隻松鼠、百草味的迅速發展。目前零食量販店已經初具影響企業競爭的渠道影響力，2022年僅零食很忙體系零售額超過60億，接近三隻松鼠和洽洽食品的全年營業收入，這一渠道後續將成為零食企業間競爭的關鍵。

3，**長遠來看，零食量販店的崛起對大牌零食企業來説更像是飲鴆止渴。**目前除洽洽外，零食品牌之間同質化競爭極為嚴重，零食企業難言核心競爭力。也正因此，零食企業雖然能夠藉助渠道紅利崛起，但最終必然面臨強勢渠道的價值壓榨，三隻松鼠的發展即證明了這一點。零食量販店是對線下渠道的整合，將形成比傳統商超更集中的渠道體系，也將帶來零食行業的價值毀滅。

/ 01 / 鹽津鋪子高增長背後的渠道變革

2022年和剛剛過去的2023年一季度，鹽津鋪子在一眾零食上市公司中的業績表現可謂是一騎絕塵。

數據來看，2022年鹽津鋪子總營收規模達到了28.94億元，同比增長了26.83%。從數字上，2022年鹽津鋪子營收表現相對一般，但是與同行對比來看，鹽津鋪子營收絕對規模在零食行業一眾上市公司中游，但營收增速僅次於勁仔食品，領先絕大多數同行。

更為重要的是，2022年鹽津鋪子淨利潤達到3.01億元，同比增速高達100.01%。從淨利潤上看，鹽津鋪子高居行業第三。從淨利潤增速看，鹽津鋪子翻倍的優秀表現也僅次於來伊份。

綜合來看，鹽津鋪子無疑是2022年零食行業最靚的仔。

而在剛剛披露的2023年一季報中，鹽津鋪子依然表現強勢。總營收達8.93億，同比增長55.37%。歸母淨利潤達到1.12億元，同比增長81.67%。

可以看到，在一眾零食上市公司業績普遍低增長甚至負增長之時，鹽津鋪子卻實現了相對出色的成長速度。盈利能力也得到了顯著提升，2022年10.43%的淨利率也達到了行業領先水準。

那麼，鹽津鋪子究竟是怎麼做到的呢？

從2022年財報中，我們可以看到，鹽津鋪子業績高增長的一個核心原因是抓住了零食行業的渠道變革機遇，尤其是零食量販店的崛起帶來的渠道紅利。

新冠疫情期間，消費者購物行為受到一定影響，圍繞社區周邊的零食生態迅速崛起，零食量販店發展最為迅猛。零食量販店專營零食產品，以“單價低、品類多、環境好、距離近”等特徵快速切分流量。根據國金證券預測，截至2022年底，全國零食品牌量販店合計接近一萬家。

鹽津鋪子賴以傳統商超崛起，但隨着傳統商超流量持續下滑，鹽津鋪子迅速將業務拓展至新的零食量販渠道。2022年，鹽津鋪子包含零食專營連鎖系統在內的經銷渠道營收佔比由2021年的65.02%提升至72.70%。

更為重要的是，在2022年，零食量販店——零食很忙系統首次成為了鹽津鋪子第一大客户，銷售額高達2.11億元，佔總銷售額的比例達到7.31%，遠高於沃爾瑪和步步高兩大傳統線下連鎖商超系統。

零食量販店崛起帶來的渠道紅利，很大程度上幫助鹽津鋪子實現了困境反轉。而縱覽整個零食行業，以零食量販店為代表的渠道變革，正在重塑零食產業的未來。

/ 02 / 零食行業，渠道為王

從零食行業本身來説，渠道一直都是影響零食企業成敗的關鍵因素。

最典型的代表即是2012年以來電商渠道的崛起為零食行業帶來的變化。在電商渠道崛起之前，零食渠道以線下商超為主，達利園、洽洽食品、有友食品、衞龍等本土零食品牌憑藉對線下渠道的深耕，實現了在休閒零食市場上的成功。在這一階段，線下渠道的深度就代表着零食企業護城河的深度。

而電商渠道的崛起以及其帶來的流量紅利重塑了零食產業的競爭邏輯。國內基礎設施和工業體系的日益完善，零食行業“輕資產模式”出現，藉助資本和流量支持，迅速成長為零食行業龍頭。典型代表即是三隻松鼠，其從2012年開始佈局電商賽道，2014年銷售額即突破了10億元，2019年銷售額突破100億元，遠超傳統線下零食巨頭洽洽食品。

在2012年-2018年間，我國休閒食品電商渠道銷售額增長了約10倍。2022年休閒食品電商渠道銷售額達到了749億元，同比增速仍有10%以上。藉助於電商紅利，三隻松鼠、百草味迅速發展，成為行業新星。

隨着電商渠道崛起，傳統線下商超客流量逐漸萎縮，這一趨勢在疫情三年期間進一步加速。與此同時，抖音、快手的崛起帶來了電商平台的流量分化，而社區團購和零食量販店的興起則進一步擠壓了線下商超零食渠道的流量。

零食量販店發展最為迅猛。以最新數據來看，紅杉資本和高榕資本投資的零食很忙門店總數已經超過了2000家，創業板上市公司萬辰生物旗下好想來、優品零食等五大零食量販品牌門店數量也超過了2000家。此外，黑蟻資本投資的趙一鳴零食門店總數超800家，零食有鳴門店總數超900家，福建糖巢零食門店總數也超過了900家。

如此龐大數量的零食量販店，已經成長為零食企業不容忽視的新渠道。根據相關數據，2022年零食很忙全國門店零售營業額達到了64.45億元，同比增長139.7%，這一銷售額已經接近三隻松鼠（72.93億）和洽洽食品（68.83億）。

零食量販店的迅速崛起，讓最先擁抱該渠道的鹽津鋪子們吃到了短期發展紅利。但從長期來看，零食量販店的崛起對零食企業來説或許並不是好事。

/ 03 / 不同的渠道，同樣的價值壓榨

零食行業長期以來難以誕生優質的商業模式，核心原因在於缺乏核心競爭力。也正因此，品牌零食可能在初期成為渠道引流的工具而從中獲益，但隨着渠道穩固，零食企業必然面臨渠道的價值壓榨。

三隻松鼠的發展即是典型例子。在藉助電商流量紅利迅速崛起後，三隻松鼠迅速陷入了零食同行們的同質化競爭中。與此同時，阿里系平台逐漸提升流量價格，三隻松鼠等嚴重依賴線上流量的零食品牌營銷費用暴增，盈利能力極低。在2022年，三隻松鼠毛利率為26.74%，淨利率為1.77%，均處於行業最低水平。銷售費用率高達21.02%，僅次於來伊份（27.44%），處於行業極高水平。

本質上講，零食行業的內卷，核心原因是絕大部分零食產品都是工業化生產，產能無限，競爭不絕。僅有把控住了葵花籽原料的洽洽食品能在一定程度上脱離惡性競爭。

即便是幫助鹽津鋪子業績增長的零食量販店，從一開始就瞄準了零食企業的利潤。

當前的零食量販店，一般憑藉比商超和便利店降低20%-30%的售價以及鹽津鋪子、勁仔食品等大牌零食的入駐來吸引消費者。這在一定程度上犧牲了當前利潤，零食很忙的毛利率約為18%、零食有鳴毛利率在20%左右，零食優選毛利率約22%，遠低於零食專賣店30%-50%的毛利率水平。

但是，需要注意的是，當前零食量販店不僅引入大牌零食，同時擺放較多更為低價的白牌零食產品，依靠白牌零食走量來賺取利潤。相對而言，白牌零食議價能力弱，毛利率遠超大牌零食。更重要的是，零食量販店完全有動機扶持白牌零食企業來壓制大牌零食企業。

而從零食渠道本身來看，零食量販店本質上就是對線下商超流量的爭奪，同時以社區為單位發展，也形成了對便利店、夫妻店、小賣部等傳統線下零散渠道的有效整合。如果零食量販店這一模式正式跑通，這一形態將塑造出比以往“KA商超+經銷商”更為聚合的線下渠道體系。

對於沒有核心競爭力的零食企業來説，渠道越強勢，歸屬於自己的利潤也將越少。從這個角度來看，零食量販店雖然在短期內是零食企業的臂助，但拉長時間線，零食量販店模式的成功，也將為零食企業奏響最後的悲歌。