創始人來自中科大少年班，這家低估值半導體設備公司會是肉籤？_風聞

又一家半導體公司要上市了！

深圳中科飛測科技股份有限公司（以下簡稱“中科飛測”）已在近期完成申購，即將在科創板上市，保薦人為國泰君安證券。其發行價格為23.6元/股，本次發行股份數量為8000萬股，佔發行後公司總股本的25%，預計募集資金總額為18.88億元（高於10億元的擬募集資金總量），對應的公司市值約75億元。

中科飛測是一家國內的高端半導體質量控制設備公司，其產品已廣泛應用在中芯國際、長江存儲、長電科技、士蘭集科等國內主流集成電路製造產線。

從募資用途來看，中科飛測此次上市擬募集資金用於高端半導體質量控制設備產業化項目、研發中心升級建設項目、補充流動資金。

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 董事長出自中科大少年班

2014年，嶺南晟業、中科院微電子所及蘇州翌流明簽訂協議，約定各方共同出資設立深圳中科飛測科技有限公司（簡稱“飛測有限”），註冊資本為3000萬元，註冊地為深圳。

深圳是一個充滿活力與創新精神的城市，孕育出了中興、華為、騰訊、比亞迪、大疆等一大批高科技企業，是創新創業之都。

招股書顯示，公司董事長陳魯是個70後，畢業於中國科學技術大學少年班，獲得物理學專業學士學位，又赴美留學，到美國布朗大學攻讀物理學，拿到博士研究生學位。陳魯曾在科磊半導體擔任資深科學家，還擔任過中科院微電子所的研究員、博士生導師。

中科飛測董事長陳魯，圖片來自公眾號中國科大新創校友基金會

陳魯的妻子哈承姝也是個70後高材生，她曾在耶魯大學讀國際和發展經濟學專業，獲得碩士研究生學位後，又拿下美國華盛頓大學職業法律專業的博士研究生學位。哈承姝曾在德勤會計師事務所（美國）擔任高級税務分析師，如今是中科飛測的董事兼總經理。

除了董事長陳魯之外，中科飛測的兩位80後首席科學家黃有為、楊樂也是技術大咖。黃有為畢業於北京理工大學光學工程專業，擁有博士研究生學歷，曾陸續擔任中科院微電子所助理研究員及北京中航智科技有限公司研發工程師；楊樂畢業於中國科學院長春光學精密機械與物理研究所光學工程專業，也是博士，曾在中科院微電子所工作。

核心技術人員的名校背景及行業工作經驗為公司增色不少，這或許是其受資本青睞的重要原因。在半導體這個燒錢的行業，前期得投入大量資金進行產品研發，公司的發展離不開資本的支持。

2019年12月，深創投、創新一號、國投基金等機構紛紛增資中科飛測。2020年9月，華為旗下哈勃投資也增資入股，三個月後，飛測有限整體變更，設立股份公司。

本次發行前，中科飛測的實際控制人為陳魯、哈承姝夫婦，其中哈承姝直接持有公司6.93%股份，二人還通過蘇州翌流明、小納光分別持有公司15.75%、7.86%的股份，合計控制公司30.54%的股份。

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 三年累計研發投入超3億

據招股書，中科飛測自成立以來始終專注於檢測和量測兩大類集成電路專用設備的研發、生產和銷售，產品包括無圖形晶圓缺陷檢測設備系列、圖形晶圓缺陷檢測設備系列、三維形貌量測設備系列、薄膜膜厚量測設備系列等，已應用於國內28nm及以上製程的集成電路製造產線。

具體來看，2020年至2022年，公司收入主要來源於檢測設備和量測設備，其中檢測設備的營收佔比在60%以上，且佔比呈上升趨勢。

業績方面，報告期內，儘管公司的營收呈增長趨勢，但歸母淨利潤存在較大波動。2020年至2022年，中科飛測的營業收入分別約2.38億元、3.61億元、5.09億元，對應的歸母淨利潤分別約0.4億元、0.53億元、0.12億元。

值得注意的是，2022年受部分重點研發項目投入相對較大，以及現階段公司營業收入規模相對較小，規模效應尚未充分體現等影響，當期扣除非經常性損益後的歸母淨利潤為負。

半導體專用設備是技術密集型產品，做這種產品不僅“燒腦”，還很“燒錢”！

中科飛測也在研發上投了很多資金。2020年至2022年，公司的研發費用分別為4617.16萬元、9503.9萬元、2.06億元，三年累計研發投入超3億元。由於公司業務規模較小和持續加大研發投入，其研發費用率高於同行業可比公司。

2020年至2022年，中科飛測的毛利率分別為41.12%、48.96%、48.67%，存在一定波動。其中，2021年公司毛利率較高的檢測設備銷售佔比提升，帶動整體毛利率也有所上升。

在公司主營業務成本中，直接材料佔比較高。報告期內，公司主要產品的核心零部件存在多家境內和境外供應商，其中，部分零部件尚未存在境內供應商，如機械手等運動與控制系統類零部件主要向日本等境外供應商採購，這種零部件國產化率相對偏低。

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 與國際巨頭差距較大

從產業鏈來看，中科飛測處於上游半導體設備領域，主要為集成電路前道製程、先進封裝等企業提供質量控制設備，對上述領域企業的生產過程進行全面質量控制和工藝檢測，幫助客户提升工藝技術，提高良品率，從而實現降本增效的目標。

近年來，全球半導體檢測和量測設備市場規模持續增長，我國大陸半導體檢測與量測設備市場也發展迅速。

據VLSI Research統計，2020年全球半導體檢測和量測設備市場規模達到76.5億美元，其中我國大陸市場規模為21億美元。2016年至2020年，我國大陸半導體檢測和量測設備市場的年均複合增長率為31.6%，高於全球增速。

從市場格局來看，目前全球半導體檢測和量測設備市場幾乎被國外設備企業壟斷，國內半導體檢測與量測設備市場也由海外巨頭佔據主導地位，國產化率較低。

據VLSI Research統計，2020年美國的科磊半導體在中國半導體檢測和量測市場的市佔率高達54.8%，美國的應用材料和日本的日立分別佔比9%和7.1%，這三大巨頭合計佔據70%的市場份額。 

近年來，國內企業在檢測與量測領域也有突破。中科飛測的國內競爭對手主要是上海睿勵和上海精測，近幾年這三家企業的銷售收入和市場佔有率均有所上升。其中，中科飛測的市佔率從2019年的0.47%上升至2020年的1.74%，高於另兩家同行，但仍遠不及國際巨頭。

技術方面，隨着半導體制程技術的進步，質量控制設備也向更小的工藝節點發展，研發難度也逐漸加大。目前國際巨頭普遍能夠覆蓋2Xnm以下製程，先進產品甚至已應用在7nm以下製程。而中科飛測的產品雖然已能夠覆蓋2Xnm及以上製程，但應用在2Xnm以下製程的質量控制設備仍在研發或驗證中。

總的來看，儘管公司的業務規模高於上海睿勵等國內競爭對手，但在市佔率和工藝技術方面與國際巨頭之間存在較大差距。

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 結語

近年來，在國家推動產業轉型升級的過程中，半導體等高科技行業愈發受到重視。今年以來，在國產替代浪潮之下，半導體板塊曾出現過亮眼的漲幅，儘管近期有所回調，但中微公司、芯源微、盛美上海等半導體設備企業仍有不錯的漲幅。中科飛測作為國內半導體質量控制設備企業，結合其23.6元/股的發行價來看，其上市首日或有一個積極的拉漲。