第四範式四闖IPO，四年鉅虧49億，戴文淵何時圓夢？_風聞

深陷虧損的AI公司第四範式，四闖IPO！

4月24日，決策類AI獨角獸北京第四範式智能技術股份有限公司（下稱“第四範式”）再次更新招股書，繼續向港交所發起上市衝擊。

第四範式是一家專注於提供以平台為中心的人工智能軟件公司。在新版招股書援引灼識諮詢報告，以2022年收入計，第四範式在中國以平台為中心的決策類人工智能市場排名第一，市場份額為22.6%。

▲圖源:freepik

「不二研究」據第四範式新版招股書中發現：2022年，其營收為30.83億元，同比增加52.78%；同期的淨虧損為16.53億元，同比收窄8.27%。

在2020-2022年，第四範式的營收和毛利逐年上升，但增速已明顯放緩。2020年，第四範式營收同比增長104.78%，而2022年，其營收增速放緩到52.78%。與此同時，第四範式未能擺脱增收不增利“怪圈”，其四年累虧達49.23億元。

去年9月的一篇舊文（《第四範式上市,戴文淵虧錢》）中，我們聚焦於坐擁五大銀行背書的第四範式三闖IPO，在AI行業共同的虧損難題之外，第四範式仍面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。

▲圖源:《攻殼機動隊》劇照

時至今日，當AI行業再次掀起熱潮，第四範式依然無法打破虧損“魔咒”，其能否借ChatGPT“風口”成功闖關港股IPO？由此，「不二研究」更新了9月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：

又一家AI獨角獸流血衝刺IPO。

據招股書顯示，2019年-2022年，第四範式在四年累積虧損49.23億元，其同時在招股書中明示：可能無法實現或隨後維持盈利。

聚焦於決策類AI的垂直細分賽道，在AI行業共同的虧損難題之外，第四範式面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。

打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯網巨頭更難！IPO只是一個新開始，在互聯網巨頭的擠壓下，第四範式如何盈利“起勢”呢？

天才科學家，“流血"獨角獸

第四範式創始人戴文淵是一位年僅39歲的天才科學家，曾獲得ACM國際大學生程序設計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術方向，結識了AI領域的頂尖華人學者——計算機系教授、華人界首位國際AI協會院士楊強。

學有所成的戴文淵，沒有選擇深耕學術界，持續登頂學術高峯，走上了創業的道路，於2015年創立了第四範式。

▲圖源:第四範式官網-第四範式創始人:戴文淵

起初，第四範式試圖做高效的工具級產品，但最終因客户需求分散，不了了之。

隨後，團隊便進行了思路的轉變，2016年7月開發了一個能夠讓非專業人士使用的機器學習平台——先知。用戴文淵的話説，就是一個完全不懂技術的小白，通過運用此數據架構平台，大概經歷2周的時間，就可以成為一個AI專家。

在AI行業，第四範式聚焦於決策類AI垂直賽道。據企查查數據顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰略投資，融資金額超十億美元；由此，第四範式估值近30億美元，被視作決策類AI獨角獸。

據招股書顯示，截至目前，第四範式已累計完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行；此外，還有紅杉中國、創新工場等。

2019年-2022年，其營收分別為4.60億元、9.42億元、20.18億元、30.83億元；同期的毛利分別為2.00億元、4.30億元、9.53億元、14.87億元。

營收與毛利雙增長的背後，第四範式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年-2022年，分別產生虧損淨額7.18億、7.50億、18.02億及16.53億，四年累計虧損49.23億元。

同期，第四範式經營虧損分別為5.51億元、5.60億元、11.73億元及10.26億元；經調整後的經營虧損，分別為3.18億元、3.86億元、5.69億元及5.48億元。

值得關注的是，第四範式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實現2倍營收增速，但虧損淨額超2020年全年。

「不二研究」認為，儘管決策類AI被資本市場看好，第四範式坐擁五大行背書，卻依舊不能迴避虧損流血的現狀。

研發近6成，“先知"難回血

伴隨營收翻倍增長，虧損也呈擴大之勢，為何第四範式難逃“增收不增利”的怪圈？

在「不二研究」看來，銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發開支，或在侵蝕第四範式的利潤；三者相加，遠遠高出同期營業收入。

在2019年-2022年，銷售及營銷開支分別為1.36億元、2.48億元、4.55億元、4.12億元；一般及行政開支分別為2.24億元、2.46億元、5.42億元、5.28億元。

在研發費用投入上，2019年-2022年第四範式研發費用分別為4.16億元、5.66億元、12.49億元、16.50億元，佔同期收入的比例分別為90.6%、60.0%、61.9%、53.5%。

作為技術密集型行業，研發投入是第四範式的“必修課”，但研發投入具有不確定性，如何落地為商業成果依然待考。

第四範式在招股書中坦承，預計研發費用將持續增加（以絕對金額計）；且研發成果商業化時可能會面臨實際操作上的困難，在研發方面投入的大量開支未必會產生相應效益。

在2021年上半年，第四範式研發費攀升到8.44億元，總收入佔比高達62.8%；此外，第四範式併購了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達3.98億元。

「不二研究」發現，目前，第四範式的營收來源分為先知平台及應用產品、應用開發及其他服務兩大塊。

2019年-2022年，其先知平台及產品收入分別為分別為2.54億元、6.19億元、10.15億元和14.92億元，佔總收入的55.3%、65.7%、50.3%和48.4%。

同期，第四範式分別服務32名、47名、75名及104名標杆用户；標杆用户收入分別貢獻總收入的58%、61%、51%及60%。四年內，標杆用户的營收佔比過半。

招股書中，第四範式將財富世界500強企業及上市公司定義為標杆客户。來自每個標杆用户的平均收入，由2019年的830萬元增加至2021年的1370萬元，並於2022年進一步增加至1790萬元。

「不二研究」認為，決策類AI仍處於早期階段，儘管先知平台帶來一定收入，但作為技術密集型產品，其需要保持一定強度的研發投入；短期內，第四範式難覓盈利曙光。

決策AI藍海？垂直競爭激烈！

根據灼識諮詢報告，2021年，中國人工智能支出達到1987億元，預計於2027年將增長至6910億元，年均複合增長率為25.1%。

按照應用領域，人工智能大致分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。

不同於大眾熟知的“AI四小龍”，第四範式選擇了更垂直細分的決策類AI，其典型應用包括但不限於智慧營銷、風險管理及供應鏈管理優化。

灼識諮詢報告顯示，2021年，中國決策類人工智能市場的支出規達到471億元，預計2027年將增長至2104億元，年均複合增長率為31.7%；高於視覺類、語音類和機器人的年複合增長率預期，後三者分別為21.9%、25.2%和22.3%。決策類AI垂直細分市場雖是增長藍海，但潛力市場的競爭同樣激烈。據灼識諮詢報告，若以2022年收入計，第四範式以22.6%市場份額成為國內最大的決策類AI提供商；但其面臨綜合型互聯網公司的競爭。

第四範式也在招股書中坦承：在已涉足的各行業垂直領域，與公司同台競技的參與者，有若干領先技術公司、非人工智能解決方案提供者等。

「不二研究」發現，以BAT等互聯網傳統巨頭及華為等為代表，綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。

儘管第四範式雅具有一定先發優勢，但相較於互聯網巨頭，其在知名度、覆蓋率、用户羣、資金儲備等並不具備優勢。加之遲遲未見盈利曙光，當眾多巨頭攜大勢傾軋下，第四範式在決策類AI垂直領域的話語權岌岌可危。

第四範式也在招股書中坦言，競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。

此外，人工智能方案並非不可替代，除互聯網巨頭之外，金融、電商等細分行業也有其它AI創業公司虎視眈眈。

▲圖源:pinterest

在招股書中，第四範式特別提及《數據安全法》潛在影響。其強調目前已採取多項措施以確保法律合規；然而，有關隱私及數據保護的法律法規通常複雜且不斷變化，存在不確定因素。

在「不二研究」看來，中國AI正處於發展早期，任何“風吹草動”都會牽扯到行業神經；決策類AI垂直賽道雖然藍海廣闊，但其所面臨的行業競爭尤勝其它AI領域。

於綜合性互聯網公司而言，人工智能解決方案只是其多元業務的一部分；但於第四範式而言，決策類AI是其攸關生死存亡的根基、不容有失。

不只AI虧損魔咒…

繼“AI四小龍”之後，第四範式也堪稱AI行業的一匹黑馬：坐擁五大行+明星機構的投資背書、決策類AI獨角獸光環……

但是，第四範式同樣難逃AI行業增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。

相比行業共同的虧損難題，其面臨的更大考驗可能在於：BAT等傳統互聯網巨頭的競爭。

不同於AI四小龍，第四範式根植於決策類AI垂直賽道；這個預期年均複合增長率47.1%的的藍海，已經吸引眾多競爭者入局，包括許多成熟的互聯網公司。僅就市值體量而言，其與後來者並不在同一量級，競爭也相對更加殘酷。

即使順利開啓IPO大門，第四範式的行業戰爭也才剛剛開始。它首先需要回答：如何從互聯網巨頭的擠壓下突圍，在決策類AI賽道真正“起勢”。

本文部分參考資料：

1.《第四範式赴港IPO文件解讀：主攻決策類AI，上半年營收超7.8億元》，智東西

2.《第四範式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發投入只是“冰山一角”》， 博望財經

3.《AI獨角獸第四範式衝刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀察

4.《第四範式三年半燒掉30個億，BAT競爭是更大的考驗》，雷達財經

作者 | 藝馨 秀一

排版 | Cathy

監製 | Yoda

出品 | 不二研究