市值蒸發萬億之後，全球仿製藥巨頭在想什麼_風聞

2010年，仿製藥業務如日中天，創新藥也在加速放量，Teva市值超過2000億美金。

Teva當時的首席執行官Schlomo Yanai意氣風發，對外界畫下“大餅”：2015年，Teva的收入將達到310億美元。

彼時，Teva營收不過160億美金。這意味着，Teva將在接下來5年完成營收翻倍的壯舉。

但大象起舞並不容易。基於“做大”目標，Teva的戰略變得更為激進。這也加速了Teva走進深淵的進程。2017年，Teva收入達到224億美元之後，收入就在持續下滑。

相比於業績，Teva的市值表現更為慘淡。截至目前，Teva市值為88億美金，相比於2010年高點下跌了96%。過去十幾年，全球仿製藥龍頭在資本市場，儼然成了一台“絞肉機”。

在全球醫藥行業，沒有人主動追求“做小”，國內新生代藥企更是如此。但一家醫藥企業，在變得更大的同時，並不意味着就能拿走最好的機會。

Teva的遭遇告訴我們，或許“大” 本身就是最大的問題。如今，Teva也在不斷反思，不再一味的追求“大”，而是“高質量發展“。

/ 01 / 創新藥業務越來越重要

“Teva已經做出了果斷的選擇，將業務重點放在最具增長潛力和對患者影響的領域，並將資源分配給這些領域。”

在日前的“轉向增長”戰略大會上，Teva新任首席執行官Richard Francis如是表示。在Richard Francis的新規劃中，創新藥業務將變得越來越重要。

具體來看，Richard Francis的新戰略建立在“四大層面”之上。

第一個層面是維持增長。其中，最為依賴的藥物是創新藥，包括已經上市的全球首個氘代藥物Austedo以及潛在上市的長效精神分裂症治療藥物UZEDY。

兩類藥物的共同特點，是距離專利到期還有很長的時間。Teva對兩類藥物的期待也是滿滿，預測Austedo銷售峯值將會超過25億美金。

其次是生物類似藥。目前，Teva擁有7種生物仿製藥產品後期/上市審核中的管線。雖然生物類似藥也是“仿製藥”，但由於產業化壁壘等因素，相比於化藥仿製藥競爭要相對緩和，業務價值也更高。

第二個層面是創新。對於未來，Teva希望開發後期管線以及構建早期管線組合，形成“梯隊”，最終帶動公司長期穩定的增長。這與此前在創新藥領域佈局較少的Teva形成了鮮明的反差。

第三個層面才是化藥仿製藥。Teva表示，未來希望佈局擁有技術壁壘的業務，比如“藥物設備組合和長效注射劑”等複雜產品來維持其仿製藥業務。

最後一個層面則是“專注”：專注業務發展，推動公司化解債務危機，推動公司實現高質量發展。

總的來説，雖然仿製藥依然是Teva的支柱產業之一，但它似乎正在被淡化。

/ 02 / 仿製藥的好時代過去了

Teva之所對仿製藥態度由所轉變，本質在於美國仿製藥市場生態持續”惡化“。

2012年之前，由於仿製藥上市申請門檻較低，導致仿製藥審核積壓嚴重。2012年，FDA積壓的ANDA（仿製藥上市申請）批文有2866項。

當時，仿製藥上市審核的堵塞程度，不遜於A股IPO堰塞湖。平均每個ANDA批文的審評時間接近30個月，而NDA（新藥上市申請）的標準申請只需要12個月，優先評審只需要6個月。

仿製藥獲批較慢，市場競爭格局不容易輕易惡化，不經意間，美國仿製藥企業迎來了一段繁榮時期。也正因此，Teva製藥放開腳步大舉併購，迎來巔峯時刻。

但仿製藥存在的初衷，是為了拉低創新藥價格。沒有達到預期的效果，顯然是FDA不願意看到的。

為了改善ANDA批文的積壓及審評效率問題，美國於2012年通過了GDUFA法案。

該法案要求仿製藥企業每年向FDA繳納一定的費用，而FDA則加快清理申請積壓並提高審評效率。為此，FDA還專門進行了人員擴編，併成立了仿製藥辦公室，改革決心可見一斑。

改革效果立竿見影。到2015年年底，FDA已經處理了84%的ANDAs申請；到2016年年底，積壓處理的比例已分別達到95%，提前一年完成任務。

對於創新藥企來説，審評加速是好事；但對於仿製藥企來説，可就另當別論了。FDA加快仿製藥審評，仿製藥供給大幅增加，導致市場競爭激烈程度加劇。

作為美國最大的仿製藥企業，Teva自然很受傷。直到2022年，Teva的仿製藥收入仍在下滑。

未來，這一趨勢似乎很難扭轉。因為，美國政府對於仿製藥的態度，依然是：競爭需要加速。

4月11日，美國參議院健康、教育、勞工和養老金（HELP）委員會通過的四項新法案中，讓仿製藥企再遭打擊，具體影響為：

1、提交請願書以延遲仿製藥上市的時代結束了；2、獨佔期不再是第一申報人的專屬。

在控費的大趨勢下，美國仿製藥的好時代過去了。也難怪，這家以色列的仿製藥巨頭，在轉型創新藥的道路上越走越遠。

/ 03 / 仿製藥巨頭走向何方？

不過，Teva能否走出困境，還有待時間給出答案。

截至2023年第一季度末，Teva揹負200億美金借款。其中，10億美金為短期借款。而Teva賬上現金餘額不過20億美金。很顯然，Teva的債務問題一直是懸在其頭上的“達摩克利斯之劍”。

沒辦法，只能怪此前的管理層過於激進了。Teva的高額債務，來自於仿製藥業務繁榮期間持續開展的併購。

與此同時，當時的管理層還錯誤的判斷了改革帶來的影響。

2016年，在FDA奮發圖強的節點，Teva製藥依然以超400億美金的價格，收購仿製藥巨頭Actavis Generics。

超400億美元收購款中，約334億美元為現金支付，剩下的以1.003億股Teva股份對價支付。

這也加速了Teva的衰敗。當Teva收購Actavis時，美國仿製藥市場大變局悄悄來臨。盛世之下，危機悄悄來臨。

仿製藥市場惡化，業務前景大跳水，Teva製藥高價併購的資產的價值，自然需要重估。

2017年，由於仿製藥市場環境惡化，Teva製藥計提了171億美元的商譽減值。加上併購的無形資產減值，2017年Teva製藥減值及撥備金額高達221億美金……

也難怪，投資者發出“管理，才是真正的問題，董事會只是收取薪水”的嘲諷。

當然，雖然身陷困境，Teva如今也在不斷反思，業務層面持續轉向。那麼，這家仿製藥巨頭，將會走向何方呢？