美債不可能違約嗎_風聞

美債危機越來越近，同時也有越來越多的人確信：這是偽命題，美債不可能違約，因為：

1、美國可以無限印錢

2、即使誰都不接盤，還有美聯儲

3、實在不濟，美國還有世界最強軍力和核彈

必須説，這些都不是理由。

開動印鈔機就可以無限印錢，這是對國家財政的錯誤理解。錢有三個功能：

a）結算記賬

b）財富儲備

c）投資中介

結算記賬是最基本的功能。以物易物是等價交換，但也是原始的、不便的。比幣易貨或者以貨易幣不是因為幣有什麼特殊功能，而是因為幣可以作為中介，簡化結算，並易時易地購貨，最終達成在時間和空間上間接的以物易物。也就是説，貨才是目的，幣只是手段。

貨幣需要有兩個特質：一是“公認性”，二是耐久性。誰都可以自己家裏印“張三幣”、“李四元”，但連鄰居都不認，所以不能成為有效貨幣。貨幣也需要足夠耐久，沒用自己就鏽蝕、朽爛了也不行。黃金早早成為貨幣，恰恰是因為滿足了這兩個特質。世界各地都有黃金出產，但又都不多，稀缺但又誰都認得確保了公認性。黃金也不鏽不爛。

貨幣是需要錨定物的。黃金錨定一般貨物，什麼都可以換黃金，黃金也可以換任何貨物。久而久之，黃金本身成為錨定物，各國貨幣都錨定黃金，不管是紙幣還是銅幣。紙幣、銅幣的耐久性差點，這是通過央行定期回收破損的紙幣和銅幣解決的。

黃金的問題是產量跟不上經濟發展。為了幣值穩定，發行紙幣是必須的，否則以黃金為單位的貨幣幣值不斷增長，貨物標價不斷改變，也帶來經濟秩序的混亂。尼克松取消美元的金本位制，實際上這是部份原因。貨幣可以超發，但“黃金永遠不可能超發”，這也使得黃金成為“最保值”的一般等價物，大趨勢是“永遠升值”，小道理是“永遠不可能脱底”。

美元確實享有獨特的超發權，但這不是天上掉下來的，也不是牢不可破的。

在南北戰爭後，美國經濟急速增長，到一戰前，美國經濟總量已經超過英國、德國，遙居世界第一，但美元的地位不比英鎊、法郎、馬克高。三十年代時，魏瑪德國惡性通脹，美英法也為蕭條所困。但美國強勁的血條和羅斯福的新政使得美國首先恢復，美國的世界工廠地位堅不可破，使得美元地位堅挺。

二戰猶太人逃亡的時候，隨身攜帶的是黃金、名貴藝術品和美元，是因為戰時馬克、英鎊、法郎的信用不行了，但美元更加堅挺。美國在大力轉產戰時軍需的同時，民品生產一點也沒有放鬆，戰時美國的民品供應與戰前相比沒有多少差別，與歐洲什麼都缺形成鮮明對比。

二戰結束時，歐洲百廢待舉，美國經濟成為望塵莫及的存在，美國也擁有碾壓世界的黃金儲備，“布雷頓會議”規定了美元的金本位制。也就是説，美元與黃金固定連接，不管是誰，拿着美元，就可換回規定數量的黃金。也就是説，黃金成為美元的錨定物。

這開始了美元的霸權時代。美元的信用、流通性、普遍接受使得美元比黃金使用更加便利，握持美元等於可靠的購買力和財富，世界對美元的需求大大超過美國經濟體量，美元開始超發。

不斷有人指出，美國在二戰結束時巨大的軍事優勢是美元霸權的基礎，這是不對的。美軍對二戰勝利的貢獻大於英軍，但沒有大多少，更是決定性地小於蘇軍。美國展示了核彈，但蘇軍的常規軍力在二戰結束時是超過美軍的，也很快擁有了核彈，在導彈競賽中還領先了一步。這些並沒有促成盧布霸權。在90年代盧布崩盤的時候，俄羅斯的核武器數量不比美國少，更是一點都不影響盧布的雪崩式貶值。更近的例子有朝鮮、印度和巴基斯坦，三國都擁有核武器，但盧比（印巴都叫盧比）根本沒有因此得益，朝鮮貨幣可能不查都不知道叫什麼名字。

反例是歐元和瑞士法郎。歐洲已經淪為二流強國（如果把歐元區看作一個國家的話）了，連利比亞和敍利亞都搞不定。但歐元成為世界上僅次於美元的強勢貨幣。瑞士法郎是另外一個例子，瑞士永久中立，不存在用軍事力量贏得海外利益的問題，但瑞士法郎是比美元、歐元還要堅挺的硬通貨。

軍力（哪怕是核彈）既不能使得貨幣強勢，也不能挽救貨幣的雪崩。美元也是一樣。

尼克松取消金本位制的時候，是美國經濟在世界上去中心化的開始。歐洲開始恢復，德國經濟尤其強勁。日本經濟也咄咄逼人。

美元的超發權降低了美國製造的競爭力。當換取外國貨物中只需要開動印鈔機而不需要本國吭哧吭哧製造本國貨物的時候，本國生活水平提高、製造業受到抑制是必然的。

但美國的超級大國不是吹出來的，血條超厚，在世界上的製造業佔比依然長期領先。更重要的是，美國馬上找到了新的錨定物：石油。中東石油用美元標價、交易之後，美元開始了石油本位時代。也就是説，握持美元就可以換取相應數量的石油，誰都要用石油，加上依然強勁的美國製造，這成為美元信用和流通的基礎。簡言之，誰都“認”美元。

但這個“認”不是無條件的。首先，美元之所以能夠超發，因為美元對應的是美國經濟的體量加上美國之外使用美元流通的經濟體量，包括國際貿易結算、外國外匯儲備和投資。在這些要素都沒有實質性變化的時候，少量超發是有利於提供流動性的。當然，由於美國經濟體量（依然世界第一大）和世界上其他使用美元流通的經濟領域的體量，絕對數量依然很大。這也是美國可以年復一年逆差而印美元支付的原因。

然而大量超發依然要引起通脹，在這一點上，美元、津巴布韋元和金圓券沒有本質差別。即使全世界都依然合作，通脹降低美元的購買力，迫使美國印更多的美元填補美元購買力導致的更大赤字，引發更大的通脹。這是死循環。

要是世界開始“不認”美元，問題更大。要世界“認”美元，美元需要：

1、去武器化

2、不貶值

美國早就揮舞制裁大棒了，但在很長時間裏，一直還算節制，避免濫用。烏克蘭衝突後破了很壞的先例，使得世界上很多國家、企業、個人都開始擔心上黑名單的問題。俄羅斯大亨的錢未必是乾淨的，但歐美在“俄羅斯原罪”的名義下沒收財產，這是堪比納粹沒收猶太人財產的惡行。

世界上有大量貿易順差的國家不多，中東石油國家和中國是大户，但都在美國的黑名單上。中國是因為意識形態原因，中東則有宗教衝突和恐怖主義嫌疑。誰也不敢再把美國“想得太好”，在美國隨時可能把武器化的美元針對自己的時候，去美元化是唯一選擇。

當然，世界去美元化和歐美供應鏈去中國化一樣，只能慢慢來。都想控制長遠影響，但不想在短期內太受傷。

美元要世界“認”，開動印鈔機才有意義，但美元武器化是背道而馳的，再強大的軍力也沒用。把軍力用於經濟，那就是搶劫。既然是搶劫，還費貨幣的事幹什麼？直接搶劫就是了。黑老大要搶親，不需要用槍逼着女方接收彩禮。

由於新冠期間的美元大放水，美元也在貶值。當前的通脹可以看作美元貶值的反映。美元作為世界貨幣，發行量超過世界經濟的容量，造成世界性的通脹，現在會過來反噬美國。

美債還有誰來買的問題。

美債持有者的大頭在美國國內，美聯儲、社保醫保基金佔很重要的部份。

社保醫保基金有錢，但花銷也大。在收入沒有實質性變化的情況下，大幅度增加購買美債必然破壞自身的財務平衡，這是徹底違反這些基金穩妥運作的基本哲學的。這好像廠裏工會互助基金自告奮勇幫廠裏填補財務漏洞一樣，既無意義，更不可能。

美聯儲買下美債是有的，但這隻能是動態調劑，不能成為長期穩定的主力。要是美聯儲長期成為美債的主要持有者，美元就真成津巴布韋元和金圓券了。

“公眾資金”包括銀行和私人資本。且不説硅谷銀行、標誌銀行、第一共和銀行因為美債被套而破產，銀行和私人資本大量進入美債，必然意味着對美國經濟的一般投資資金被佔用，這也是影響美國經濟運作的。美國經濟和社會的運轉效率低下，缺錢是萬萬不行的。

美債最大的問題：這不是一時救急的問題，而是需要年復一年地填坑，而坑在越來越大。即使政府開支保持不變，美債利息開支也在迅速膨脹，現在已經離趕上並超過美國軍費開支不遠了。

如果美國通脹現在突然降低到2%，美國政府開支就能降低，赤字隨之降低，就不需要借那麼多債，美債危機得到緩解。

如果美聯儲利率突然降低到接近於零，美債利息開支就能降低，政府總開支的“頭部空間”就增加，就不需要借那麼多債，美債危機得到緩解。

如果世界上去美元化逆轉，美元需求增加，美元得以“合理超發”，天上掉下來的“免費購買力”變相降低美國政府總開支，就不需要借那麼多債，美債危機得到緩解。

但現實是美國遇上完美風暴，這些如果都跟美國反着來。

美債不管多高，只要不影響償付，就不會違約。這像信用卡一樣，要是不斷提高額度，或者有人幫你還，不管你欠多少錢，都不違約。現在的問題是：額度被卡住了，也沒人幫着還，但到了要償付的時間了。這就是要違約了。

肯定有人急着指出：中國剛剛增持了美債，200億美元。只能這麼説，從井岡山通往天安門的路不是直接從中山陵穿過。

美債違約是現實可能的。更糟糕的是：即使這一次僥倖逃過違約，違約的魔咒將揮之不去，提高美債上限只是使得危機更深。

不過美國不是沒有財政收入了，只是入不敷出。如果強行削平赤字，不繼續借債也是可以。需要削多少呢？1.4萬億赤字加5000億利息支出，也就2萬億吧。差不多需要把整個非強制開支統統砍掉，包括國防、科教、政府開支等等。也就是説，不過了。如果強制開支和非強制開支各出一半，那光削掉國防、科教可能就夠了。不違約確實在技術上真是可能的，不過那也真是不過了。

這樣越來越深、誰都希望永不爆發但誰都猜測總有一天會爆發的危機世界上還有一個：中國的房市。這是另外一個話題了。