小鵬汽車業績亮“紅燈”_風聞

雷達財經鴻途出品 文|莫恩盟 編|深海

5月24日，小鵬汽車交出了2023年第一季度的答卷。不過，答卷實在難言出色。 

財報顯示，小鵬汽車第一季度僅實現18230輛的交付量。雖然完成了此前預定的交付指引，但與去年同期及上一季度的交付成績相比，小鵬汽車的交付量均出現下滑，其中小鵬汽車第一季度的交付量同比甚至幾近“腰斬”。而與同處造車新勢力賽道的諸多對手相比，小鵬汽車的交付量也被甩開不小的差距。 

交付量的減少疊加新能源汽車補貼終止的因素，導致小鵬汽車汽車銷售業務的營收出現大幅下滑。財報顯示，第一季度小鵬汽車通過汽車銷售錄得35.1億元的營收，與上年同期70億元的營收相比也接近“腰斬”，降幅達到49.8%。

收入下滑的背後，小鵬汽車的多項利潤指標也亮起了“紅燈”。財報顯示，今年第一季度小鵬汽車的汽車利潤率為-2.5%，這是小鵬汽車近三年以來首次出現汽車利潤率轉為負的情況。與此同時，小鵬汽車第一季度23.4億元的淨虧損，同比也擴大了37.4%。 

儘管第一季度表現不盡如人意，但小鵬汽車董事長何小鵬認為，6月正式上市的G6有望助力小鵬汽車迎來銷量拐點。黃河科技學院客座教授張翔向雷達財經表示，G6可以在一定程度上幫助小鵬汽車擺脱銷量低迷的困境，但完全寄希望於將G6作為主力車型去參與市場競爭不太可能。 

交付量表現疲軟，同比幾近“腰斬”

今年1月，被譽為“車圈鐵娘子”的王鳳英高調加盟小鵬汽車。由於王鳳英曾在另外一家車企——長城汽車有過三十多年的供職履歷，且王鳳英在職期間在長城汽車的戰略規劃和市場營銷等環節中有過不俗的戰績，因此不少人認為王鳳英的加盟，將有助於小鵬汽車改善當前的銷售困境。 

5月24日，小鵬汽車第一季度的財務報告出爐，交付量數據尚未出現明顯的好轉。 

財報顯示，今年第一季度，小鵬汽車共交付18230輛新車，剛好介於其2022年年報中對於第一季度18000輛至19000輛的展望，但這樣的交付成績並不能令外界滿意。 

與去年同期34561輛的交付量相比，小鵬汽車第一季度的交付量接近“腰斬”，降幅為47.3%。即便與去年第四季度22204輛的交付量相比，小鵬汽車今年第一季度的交付量仍出現17.9%的下滑。 

若將視線放大至整個造車新勢力賽道，小鵬汽車的交付量同樣處於相對落後的位次。第一季度，理想汽車以52584輛的交付成績拔得頭籌，與上年同期相比其交付量實現65.8%的大幅增長，創下單季交付的最佳成績。

排在其身後的蔚來，第一季度交出了31041輛的交付成績。雖然與理想汽車相比存在21543輛的差距，但蔚來一季度的交付量同比仍實現20.5%的增長。 

與前兩者不同的是，哪吒汽車和小鵬汽車一樣今年第一季度的交付量同比也出現下滑，但其13.2%的降幅小於小鵬汽車47.3%的降幅，最終哪吒汽車以26176輛的交付成績排在小鵬汽車之前。 

另據小鵬汽車公佈的數據顯示，小鵬汽車4月的交付量仍舊沒有出現明顯的好轉。4月小鵬汽車共交付7079輛新車，與3月7002輛的交付量相比僅實現小幅的增長，而與上年同期相比下滑21.3%。 

對於公司接下來的展望，小鵬汽車預估公司第二季度將交付2.1萬輛至2.2 萬輛新車，與第一季度相比預計將實現15.19%至20.68%的環比增長。 

若參照財報中提到的交付量指引，小鵬汽車第二季度的交付表現仍舊十分疲軟。雷達財經瞭解到，小鵬汽車去年第二季度的交付量為34422輛。即便小鵬汽車今年第二季度可以達成2.1萬輛至2.2 萬輛的交付目標，其交付量同比仍將出現約36.1%至39%的減少。

營收、利潤雙降，汽車利潤率近三年首次轉負

交付量的萎靡，直接影響到小鵬汽車第一季度的營收情況。財報顯示，第一季度小鵬汽車共錄得營收40.3億元，而去年第一季度和第四季度小鵬汽車的營收分別為74.5億元、51.4億元。 

因此不論是從同比來看還是從環比來看，小鵬汽車的營收均出現不同程度的下滑。其中，小鵬汽車第一季度營收同比下滑的幅度更大，降幅為45.9%；環比下滑的情況稍小一些，但降幅也達到21.5%。

具體至汽車銷售業務來看，小鵬汽車第一季度錄得的收入為35.1億元，與去年第一季度高達70億元的收入相比減少49.8%，同比降幅甚至大於第一季度交付量47.3%的降幅。若與去年第四季度46.6億元的收入相比，則環比減少24.6%。 

對於汽車銷售收入的減少，小鵬汽車解釋稱主要是受到汽車交付量減少疊加新能源汽車補貼終止的影響。 

與汽車銷售業務不同，小鵬汽車第一季度服務及其他收入同比、環比分別實現13.9%、8.4%的增長。但由於該業務的整體收入規模僅為5.2億元，因此其並沒有填補齊小鵬汽車因主營汽車銷售業務收入下滑而捅破的“窟窿”。 

此次財報發佈後，讓外界感到同樣“慘烈”的，還有小鵬汽車的利潤指標。財報顯示，第一季度小鵬汽車的毛利為0.7億元，而去年第一季度和第四季度小鵬汽車的毛利分別為 9.1億元、4.5億元，分別是今年第一季度毛利的13倍和6.43倍。 

毛利的大幅縮水，直接拖累了小鵬汽車毛利率的表現。財報顯示，今年第一季度小鵬汽車的毛利率已跌至1.7%，與去年第一季度和第四季度12.2%、8.7%的單季毛利率相比，分別下滑10.5個百分點、7個百分點。 

若進一步細化至汽車利潤率後，小鵬汽車的表現則更為“難看”。財報顯示，今年第一季度小鵬汽車的汽車利潤率為-2.5%，與去年第一季度和第四季度10.4%、5.7%的汽車利潤率相比均出現明顯的下滑，且-2.5%的汽車利潤率是小鵬汽車近三年以來首次出現汽車利潤率轉為負的情況。 

相比此前部分媒體通過淨虧損/交付量粗略計算單車虧損的方式，汽車利潤率直接轉為負的情況，為小鵬汽車第一季度賣一輛車虧一輛的慘狀更添有力的數據支撐。與同行相比，小鵬汽車的汽車利潤率指標更是“慘不忍睹”。據理想汽車發佈的財報顯示，第一季度理想汽車的車輛毛利率為19.8%，遠高於小鵬汽車。

對於汽車利潤率出現明顯下滑的情況，小鵬汽車在財報中解釋稱，主要是由於銷售促銷增加及上述新能源汽車補貼屆滿所致。 

中金公司研報認為，2023年第二季度小鵬汽車仍處於調整期，部分P7舊車型庫存仍在銷售中，但往第三季度、第四季度來看，公司後續G6、MPV等車型上市貢獻增量，有望帶動產品結構改善；此外，電池降本有望在報表端得到體現，中金公司預計有望增厚毛利率約3-4ppt。 

交銀國際則在研報中指出，小鵬汽車今年的目標是搶佔市場，因此其預計小鵬汽車的定價將會十分進取，進而會影響到其毛利率的改善幅度。 

淨虧損方面，今年第一季度小鵬汽車的淨虧損為23.4億元，與去年第四季度23.6億元的淨虧損相比小幅收窄，而與去年第一季度17億元的淨虧損相比則仍呈現出擴大的趨勢，增幅達到37.4%。 

何小鵬寄希望於新車扭轉頹勢

業績表現不佳的同時，小鵬汽車在資本市場上的表現也同樣不是特別理想。 

據東方財富數據顯示，截至5月25日收盤，小鵬汽車股價報收31.35港元，最新市值為541.3億港元。與之對應的是，蔚來的最新市值為1051億港元，而理想汽車的市值更是高達2320億港元，後兩者的最新市值分別約為小鵬汽車的2倍、4倍。

對於國內汽車行業的發展，小鵬汽車的掌舵人何小鵬曾大膽預測，未來5年之內賽道內可能只會剩下不到25家車企，經過激烈的廝殺之後最終最多隻有10家車企可以倖存下來。 

截至今年第一季度末，小鵬汽車的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為341.2億元，與截至去年末的382.5億元相比減少41.3億元。如果按照今年第一季度23.4億元的淨虧損計算，這筆錢還夠小鵬汽車“燒”約3.6年（14.6個季度）。

儘管第一季度的財報並不理想，但何小鵬對公司接下來的經營情況仍持有樂觀態度，“於2023年第一季度我對公司的戰略、組織和管理團隊進行了果斷的調整。我很有信心在接下來的幾個季度打造產品銷量、團隊士氣、客户滿意度和品牌口碑的正循環”。 

而讓何小鵬做出樂觀預測的其中一個原因，便是小鵬汽車旗下即將於今年6月上市的小鵬G6。據小鵬汽車方面透露，目前G6的媒體試駕已於5月拉開序幕。6月G6正式上市之後，該款新車將從7月開始大規模交付並且迅速爬坡。 

何小鵬認為，G6將帶動小鵬汽車的總交付量在三季度同比和環比都取得遠高於行業的高速增長，形成小鵬戰略和組織調整後的第一個銷量拐點。何小鵬在財報中更是為這款新車立下了銷量flag，“我相信G6將會成為中國價格介乎人民幣20萬元至30萬元的新能源SUV市場最受矚目的熱銷爆款之一。” 

小鵬汽車名譽副董事長兼聯席總裁顧宏地也表示，隨着G6和其他新品帶動銷量的快速增長，公司預期運營現金流將得到大幅改善。 

黃河科技學院客座教授張翔向雷達財經表示，G6搭載了許多最新的技術，比如800V的高壓充電、高算力的芯片508TOPS、智能輔助駕駛系統XNGP、31個感知硬件等。但張翔也指出，這些硬件目前仍不能真正地實現自動駕駛，當前車企對於自動駕駛的研究多數仍卡在L3級。這些硬件沒有配套的軟件支持，因此部分車主不一定會買賬。而轎跑又屬於一個相對細分的市場，相比普通轎車其性價比並不佔優，其銷量表現通常也不如普通轎車。 

因此張翔認為，對於小鵬汽車的產品矩陣而言，G6可以起到很好的補充作用，G6也可以在一定程度上幫助小鵬汽車擺脱銷量低迷的困境。但如果小鵬汽車完全指望G6，並將其作為主力車型去參與市場競爭也不太可能。 

交銀國際在研報中預測，小鵬汽車的銷量會在今年的第三季度和第四季度有所改善，但由於同行同時也會發布不少新的車型，因此這也會對小鵬G6和P7i的新增訂單有一定影響，進而影響到其銷量恢復的步伐。 

即將上市的G6，能否幫助小鵬汽車上演觸底反彈的戲碼？雷達財經將持續關注。