綠源香港IPO招股書失效，整體毛利率不及雅迪的一半_風聞
智瑾财经-05-29 12:27
**前瞻產業研究院報告顯示，**中國電動兩輪車的總銷量由2017年的3050萬輛增長至2022年的6000萬輛，複合年增長率超14%。近兩年，隨着各地兩輪電動車的過渡期期限陸續截止，兩輪電動車行業換購需求將趨於平緩。
秉持着綠色發展、低碳出行的發展宗旨，消費需求升級和電池技術的不斷更新，兩輪電動車的產品朝着高品質、智能化和個性化的方向發展。前瞻預測，2023-2028年中國兩輪電動車行業將以7%的複合增長率增長，至2028年，中國兩輪電動車銷量達8400萬輛。
開甲財經注意到，2022年11月，港交所披露的綠源電動車母公司——Luyuan Group Holding (Cayman) Limited（綠源集團控股（開曼）有限公司）招股書已於近日失效。這也意味着，綠源電動車想要繼續上市，需要重新提交最新的財務數據。
根據此前提交的招股書，綠源集團2019-2021年整體毛利率分別為13%、11.2%、9.9%，2022年上半年綠源集團整體毛利率降至8.6%。
綠源整體毛利率持續下降背後，一方面反映，電動自行車行業競爭足夠激烈，綠源為衝擊上市以價換量，成為攪動電動自行車市場的一條“鯰魚”。另一方説明，受經銷網絡不全、品牌知名度不高等因素影響，綠源一方面提升產品質量和外觀，做到同樣續航且更具性價比。
或許，在完成上市之前，綠源將持續貫徹“物美價廉”策略，不斷擴大其在電動自行車市場的份額。
據不完全統計，國內從事電動自行車業務的上市公司共有7家，分別為雅迪、愛瑪、小牛、九號、新日、錢江摩托、永安行。
2022年，雅迪控股的平均毛利率為18.08%，同比增長2.87%，主要由於電動自行車及電動踏板車的平均售價因產品組合改善而上漲。對應銷量情況為，電動自行車和電動踏板車的銷量為1401萬台。
愛瑪科技電動自行車的平均毛利率為17.03，電動摩托車的平均毛利率為15.11%。其中，經銷的平均毛利率為16.36%，直銷的平均毛利率為12.48%。對應銷量情況為，電動自行車723.69萬輛、電動摩托車326.96萬輛，電動三輪車26.14萬輛。
新日股份的簡易款、豪華款、特種車平均毛利率分別為12.80%、16.88%、13.29%。其中，經銷的平均毛利率為15.13%，直銷的平均毛利率為17.80%。對應銷量情況為，簡易款117.91萬輛、豪華款138.80萬輛、特種車2.30萬輛。
九號公司的電動兩輪車（含電動自行車、電動摩托車、電動踏板車）毛利率為16.16%，其中定製產品銷售的毛利率為29.59%，自主產品銷售的毛利率為23.72%。對應的銷量情況為，電動兩輪車86.26萬輛。
非上市電動自行車廠商中，綠源、台鈴、立馬、小刀、五星豹鑽、哈囉等品牌知名度較高，以及傳動自行車/摩托車生產的電動自行車品牌：鳳凰、永久、五羊本田、新大洲，以及摺疊/助力電動自行車品牌：正步、喜摩（小米代銷）、英格威、普萊德、飛鴿。
在一眾電動自行車品牌中，小牛和九號無疑是高端電動自行車的代表，兩個品牌都帶有互聯網基因，外觀更時尚+系統更智能，讓小牛和九號在兩輪電動車領域領跑高端市場。
當然，在外觀設計相近（不同品牌設計語言不同），理論續航相同的情況下，小牛和九號的價格自然也更高。在這種情況下，綠源電動車憑藉性價比優勢，在激烈的競爭市場中佔據一席之地。注：雖然電動車企業均採取線上+線下的銷售方式，但小牛和九號線採取線上下單，線下提車的方式銷售，而雅迪、綠源等傳統電動車企業採取物流配送到家的銷售方式。
即便如此，九號電動自行車/電動踏板車的平均毛利率也只有16.16%，這比雅迪電動自行車/電動踏板車的平均毛利率還要低1.92%。
九號公司2022年年度報告披露，按產品劃分其電動平衡車/滑板車車貢獻了54.69%的營業收入，平均毛利率達到29.44%；而電動兩輪車/電踏車只貢獻26.30%的營業收入，平均毛利率也只有16.16%。
九號公司的年報數據足以説明，電動自行車市場雖然巨大，但行業平均毛利率很難突破20%。在激烈的市場競爭中，中小電動車企業只能用更低的毛利率來搶佔市場。
另外，開甲財經梳理發現，7家已上市的電動自行車相關企業中，6家產品類型覆蓋電動摩托車業務。
據方正證券數據，目前海外燃油摩托車市場年銷量約
4500 萬輛，隨着全球節能減排推進各國禁摩限制政策不斷出台，預計未來海外將有 60%的燃油摩托車將切換為電動摩托車，海外電動摩托車銷量將達到
2700萬輛/年，而中國電動摩托車具有產業鏈成熟、規模化成本優勢，有望搶佔較大份額的海 外電動摩托車市場佔有率。
錢江摩托2022年年度報告披露，燃油摩托車銷量前十名企業分別為：大長江（191.94萬輛）、隆鑫（118.萬輛）、新大洲本田（92.66萬輛）、宗申（88.7萬輛）、五羊本田（67.97萬輛）、洛陽北方（59.08萬輛）、重慶德呈威（57.09萬輛）、廣州大運（52.12萬輛）、大冶（45.43萬輛）、力帆（41.56萬輛）。
錢江摩托2022
年總銷量排名居 14 位，但 250cc 以上銷量仍居首位。自 2012 年以來，錢江摩托大於
250cc大排量摩托國內市佔率保持第一。貝納利品牌發源於意大利，是引入國內較早的知名大排量摩托品牌，在國內生產並出口的大排量摩托銷量亦在行業前列。
**電動摩托車銷售前十名企業分為：雅迪控股（467.18萬輛、浙江綠源（70.98萬輛）、東莞台鈴（70.82萬輛）、江蘇新日（46.29萬輛）、宗申集團（35.83萬輛）、淮海（17.86萬輛）、巴士新能源（10.59萬輛）、金翌
（9.86萬輛）、雷沃（7.9萬輛）、隆鑫（6.02萬輛）。**
錢江摩托旗下電動車業務正在市場拓展中，OAO是錢江摩托推出的首款高性能電摩，也是國內主流品牌中的首台電動仿賽，公司也同步推出各具個性的系列電動兩輪產品。
開甲財經注意到，在新能源產業快速發展的帶動下，兩輪電動車的電池續航也有了很大提升。目前，電動自行車的理論續航普遍都能做到40-50km，很多車型理論續航高達100km。
遺憾的是，雖然電動自行車/電動摩托車的理論續航越來越長，但受電動自行車最高最高不超過25km/h，電壓最高不超48V的限制，最大高度不能超過110CM，以及不能帶成年人，必須走自行車道等，種種限制讓電動自行車只能是一款短途出行工具。
而電動摩托車最高時速限制在50km/h，電池電壓也無限制，但電動摩托車屬於機動車，需要持摩托車駕駛執照上路。公開資料顯示，大陸32個省市中，28個省市存在不同程度的禁摩/限摩。這也是電動摩托車銷量遠不及電動自行車的根本原因。
來源：開甲財經
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