2500億債務懸頂，跌至退市邊緣，千億“西南王”還有轉機嗎？_風聞

2016年，融創中國用40億參與了金科的股份增發、並在後來多次增持股份，“股權爭奪戰”就此打響。

眼看着控制權不保，創始人黃紅雲不惜通過修改公司章程、與離婚的陶虹遐簽訂一致行動人協議以及引入廣州安尊貿易等手段，誓死捍衞自己的控制權，並高喊“金科是我的命！”面對態度強硬的黃紅雲，融創中國最終在2019年選擇了退出。

如今，距離融創中國和金科股份的這場股權爭奪大戰已經過去了4年時間。在這短短的4年時間裏，這兩家曾經的地產龍頭都發生了巨大的變故——昔日財大氣粗的融創中國為了降負債、求生存正在瘋狂出售資產，而金科股份的境況則更慘，在鉅額的負債壓力下公司直接被債權人申請破產重組，持續下挫的股價則讓其來到了退市的邊緣。

面對公司“岌岌可危”的經營狀況，黃紅雲做出表態：“我將不遺餘力協調各類資源來幫助公司發展，支持公司儘快走出困境，全力維護公司全體股東的利益。不管是引進國有企業戰略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務重組重整任何有利於公司化解流動性困境、迴歸平穩健康發展的工作我都會全力支持。”言外之意是只要能拯救公司可以讓出控制權。

然而，現在的大環境發生了巨大的變化，2015年時金科股份還能等來融創中國這位“救兵”，現在誰還能拯救金科股份？

“西南王”的發家史

地產行業有兩位出名的“包工頭”，一位是碧桂園的創始人楊國強，另一位就是金科的創始人黃紅雲。

黃紅雲的發家史可謂是一波三折。據媒體描述，中學畢業後沒能考上大學的黃紅雲經人介紹，來到涪陵城區的一家建築公司學做泥瓦匠，以建築工人的身份進入房地產行業，幾年後從建築工人逐步“晉升”成為一名包工頭。

1998年，黃紅雲懷揣着好不容易才攢下的20萬元，從重慶的涪陵來到了主城區，在一家辦公室裏成立了金科地產。

作為一家新成立的地產公司，當時的金科地產既沒有資金，也沒有人脈，如何打響“第一槍”顯得尤為重要；在這樣的背景下，黃紅雲選擇了豪賭——將所有的資金全部壓在了當時的一個“不毛之地”五黃路片區，建起了第一個項目“金科花園”。

或許是眼光獨到，也或許是命運的眷顧。在“金科花園”建成不久，黃花園大橋通車了，路橋也實行了年票制度，五黃路片區這個當時的“不毛之地”就此繁榮起來，而金科股份憑藉着“金科花園”的成功在房地產市場站穩了腳跟。

2011年，金科地產成功通過借殼重慶東源完成上市，成為上市房企中的一員。不過，也許是出於曾經的“包工頭”經歷，黃紅雲的行事風格頗為低調，雖然金科地產已經成功登陸資本市場，但在上市後很長的一段時間裏也是“偏安一隅”，持續在重慶本地的房地產深耕，隨着市場份額的持續提升，金科也因此被大家稱為“西南王”。

然而，這一切在2015年8月時發生了轉折。當時，金科股份受到股災和減持利空的雙重影響，僅短短兩個多月時間股價就從10元多的高位跌到不足5元，直接腰斬；為了提振投資者的信心以及為自身“輸血”，黃紅雲和金科股份拋出一項高達45億元的非公開定向股票發行計劃，當時擬定的非公開發行對象不超過10名，其中黃紅雲佔據定增的“大頭”。

讓人沒有想到，融創中國的孫宏斌會突然插手了金科股份的定增。2016年9月，孫宏斌通過旗下子公司天津聚金參與金科股份的定增，投資金額高達40億元；這一次定增之後，融創系一舉拿下了金科股份16.96%的股份，成了第二大股東，而在後面的一年裏，孫宏斌繼續瘋狂掃貨，到2017年4月，融創累計斥資60億元，持股金科股份比例已經升到25%。

眼看着即將失去公司的控制權，黃紅雲選擇做出反擊。除了開頭提到的修改公司章程、與離婚的陶虹遐簽訂一致行動人協議以及引入廣州安尊貿易等一系列手段，黃紅雲還試圖通過迅速做大“盤子”使融創無法吞下金科；面對態度強硬的黃紅雲，融資最終選擇在2019年退出；但從現在回頭看，雖然保住了控制權，但其實黃紅雲也正在用另一種方式失去金科。

化身行業“大黑馬”

上面的內容提到，面對有備而來的融創和孫宏斌，黃紅雲和金科一改此前穩健風格，開始激進擴張。

2016年年底，黃紅雲為金科定下“宏大”的目標：2017—2020年期間，金科要力爭實現簽約銷售金額分別約500億元、800億元、1100億元、1500億元，並要力爭早2020年衝擊2000億元。在黃紅雲“定調”之後，金科開始快速擴張，根據數據顯示，金科股份的銷售額從2016年的319億元快速增長到2020年的2232億元，短短5年銷售額便翻了7倍，堪稱行業奇蹟。

為了能夠實現擴張的目標，同一時間金科股份也開始向全國各地進軍。根據媒體描述，在那幾年裏金科股份在全國各地瘋狂拿地，輻射範圍從重慶、四川一直到湖南、山東、山西、江蘇等13個省份。在經過了那幾年的快速擴張之後，金科股份已經從當年“偏安一隅”的區域性房企躍升為全國性房地產企業，並在2020年成了全國TOP20房企。

然而，和大部分陷入經營危機的房地產企業一樣，在那幾年裏飛速擴張規模的金科股份同樣也受到激進擴張的“反噬”。

首先是在債務方面。根據財報數據顯示，在2016年還未進行擴張的時候，金科股份的總負債不過867.17億；經過幾年時間的擴張，到了2020年金科股份最輝煌的時候，其總負債已經高達3076億，短短5年時間負債總額翻了超過3倍。

其次是在存貨方面。為了能夠實現快速擴張，那幾年裏金科股份瘋狂拿地和建房，但或許是因為拿了一些不好的土地儲備，其存貨出現了快速增長的情況。根據財報數據顯示，2017—2020年金科的存貨金額分別為1072.2億元、1608.3億元、2142.4億元以及2347億，而隨着房地產市場的降温，這些存貨也成了“隱藏大雷”——隨時都有減值計提的風險。

2020年8月，為了抑制房地產市場過熱，行業開始大力去槓桿，政府出台了對行業影響深遠的“三道紅線”，而這對還處在高速擴張之中的金科股份來説無疑是晴天霹靂。根據侃見財經梳理發現，2017—2020年，金科股份的資產負債率分別為85.79%、83.63%、83.92%和80.73%，一直處於房地產行業高位，且全都在75%的行業紅線之上，債務風險可見一斑。

實際上，自從2017年選擇激進擴張之後，市場對於金科股份的債務問題就充滿了擔憂。在2018年披露年報的時候，金科股份就曾因短期償債風險大、存貸雙高等11個問題收到深交所的問詢，特別是淨利潤大幅增長背後有息負債、存貨等大幅增長的情況受到質疑，然而當時的金科股份並沒有重視，最終才走到了如今的田地。

“懸崖”的邊緣

2022年5月20日，金科股份將即將到期的“20金科03”展期一年，債務危機就此爆發。

從現在回頭看，2020年推出的“三道紅線”猶如第一張被推倒的多米諾骨牌，一步一步將金科股份推向了懸崖。

而如今，距離金科股份債務爆雷已經過去了一年。雖然房地產行業的監管已經明顯放鬆，但金科股份卻已經深陷經營困境。根據財報顯示，2022年金科股份實現營收僅為548.6億，同比大幅下滑51.15%；實現淨利潤為虧損213.9億，同比大幅下滑694.13%，從直接腰斬的營收和鉅額的淨利潤虧損中不難看出，如今金科股份的處境到底有多艱難。

5月22日，作為欠債方的重慶端恆建築工程有限公司對金科股份發起重整申請，金科股份更是遭到了“致命一擊”。

受到利空的影響，本來已經處於低位的股價再度下挫，5月24日股價跌破一元關鍵關口，5月25日也接着跌停，股價已經來到0.86元/股。根據監管要求，若連續20個交易日股價低於1元，那麼公司就將被退市處理，同為四川本地房企的藍光發展已經因為股價連續20個交易日低於1元而深陷退市危機，因此對於金科股份而言，現在已經來到了“至暗時刻”。

不過，5月26日突然出現的“天地板”，讓大家再度燃起了對金科股份的希望。當天下午，本來還被“按”在跌停板的金科股份被突然拉起，一個小時後封死了漲停停板，股價振幅高度20%；在股價漲停之後，金科股份的股價報收0.95元/股，雖然仍處於退市線之下，但從收盤的表現來看，其股價還是有很大的希望可以重新回到1元上方。

不過，隨着5月29日股價再度收出跌停板，金科的希望又再度變得渺茫起來，面對退市壓力金科已經沒有太多時間。

實際上，雖然金科股份深陷經營危機，但黃紅雲卻並未就此放棄。在5月22日的股東大會上，黃紅雲甚至不惜以出讓公司的控制權來“挽救”金科股份：我將不遺餘力協調各類資源來幫助公司發展，支持公司儘快走出困境，全力維護公司全體股東的利益。不管是引進國有企業戰略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務重組重整任何有利於公司化解流動性困境、迴歸平穩健康發展的工作我都會全力支持。這對於曾經高喊“金科是我的命！”的黃紅雲而言實屬不易。

不過，從最新的數據來看，目前金科股份的負債總額高達2549億，資產負債率為86.99%，即便股價重回退市線之上，但金科股份的經營危機仍難解決；而且，即便黃紅雲願意出讓公司的控制，但現在房地產的大環境已經發生了巨大的變化，金科股份還需等到轉機的那一刻。