外媒也擔憂流動性危機_風聞

最近市場對美聯儲加息的預期又發生很大變化。

5月20日的時候，市場對6月不加息的預期概率還高達82.6%。

但到了5月30日，6月不加息的概率已經降至35.8%，6月加息25基點概率上升到64.2%。

每次分析這個市場預期的時候，都得跟大家強調一遍，這個市場預期不是一成不變的預測，是不斷隨着時間推移而變化。

因為層出不窮的事件，還有一些重要經濟數據的公佈，都會讓市場預期發生比較大的變化。

這次6月加息預期升温，主要是5月25日，美聯儲公佈的會議紀要比市場預期要更加鷹派。

5月議息會議上，雖然有多位決策者同意6月暫停加息，但反對這時候徹底停止加息。

也就是，6月雖然可能暫停加息，但下半年還有可能再加息。

美聯儲理事Christopher Waller最近在一次活動上表示，“除非有明確證據表明通脹率正朝着2%目標下降，否則我不會支持停止升息。但對於6月份是應該加息還是暫不行動，要看未來三週公佈的經濟數據而定”。

基於這些變化，本來半個月前還預期7月要降息25基點的美國利率期貨市場，現在變成是7月加息概率超過70%。

其實，現在就連美聯儲自己，都不知道6月或者7月要不要加息，就更別説市場預期了。

我是一直説，美聯儲現在缺乏獨立性，完全被經濟數據和市場危機所綁架。

美聯儲下半年是加息，還是降息，主要就看兩點：

1、下半年通脹是否會大幅度反彈。

2、美國金融市場是否爆發流動性危機。

那麼我們就可以排列組合4種情況：

1、下半年通脹反彈，沒有發生流動性危機：那麼美聯儲大概率還要進一步加息。

2、下半年通脹沒有反彈，繼續回落，且沒有發生流動性危機，那美聯儲會維持5%利率不變，不加息，也不降息。

3、下半年通脹反彈，同時爆發流動性危機：那麼美聯儲被迫擴表的概率更大，但因為通脹壓力，美聯儲可能不降息，只擴表，出現高利率擴表的飲鴆止渴一幕。

4、下半年通脹沒有反彈，並且爆發流動性危機：美聯儲就大概率降息，且會擴表。

這4種情況，我認為第三種情況可能性最大。

也就是下半年美國通脹反彈，同時又爆發流動性危機。

這也是對美國最不利的一種情況。

我之前也專門分析過，美國下半年通脹是大概率反彈，只不過反彈幅度會有多大，還有待觀察。

此外，如果下半年美國金融市場爆發流動性危機，那麼美聯儲則可能被迫降息，即使沒有降息，也會停止縮表，轉而擴表。

所以，有可能出現這種情況，下半年通脹大幅度反彈，逼迫美聯儲下半年再加息一次，然後美國金融市場又爆發流動性危機，又反過來逼迫美聯儲降息擴表。

這會讓美聯儲像是無頭蒼蠅一樣，忽左忽右。

本來美聯儲從2020年無限印鈔，到2022年的激進加息，就已經是180度大轉彎。

現在假如剛加息完，就驟然降息，等於是開車高速行駛的時候，劇烈左右切換方向，必然翻車。

總的來説，我認為，假如美國下半年爆發流動性危機，那麼美聯儲只能被迫降息擴表，這個優先級是高於通脹。

因為不解決流動性危機，美國金融市場就是立即死刑，降息擴表導致通脹失控，則是死緩。

美國應該還是能拖就拖。

當然，要是美聯儲頭鐵，對流動性危機視而不見，硬是要加息到底，那我也挺樂意看到美國金融市場血流成河。

但假如美聯儲迫於流動性危機降息擴表了。

那美國通脹就必然會失控，會進一步重創美聯儲和美元信用。

到時候，美聯儲要麼反過來繼續加息，救美元。

要麼繼續降息擴表，來維持美國市場流動性，救美債，但這樣美元就死定了。

救美債，還是救美元，這是我一直説的，美聯儲終將會面臨的兩難選擇。

所以，這裏最關鍵一點是，下半年美國金融市場是否會爆發流動性危機。

這個就跟即將要提高的美債上限是緊密相關。

我在今年1月28日的文章裏，就跟大家分析過，提高債務上限並不意味着美債就沒有危機了。

恰恰相反，提高債務上限，很可能成為壓垮美國金融流動性的最後一根稻草。

而且，1月我就提到過，美國財政部會通過TGA賬號，強撐到6月。

一旦6月開始提高債務上限，那麼美國TGA賬户資金就會大幅上升，到時候就會加劇市場流動性緊張。

而現在，隨着共和黨麥卡錫跟拜登在5月27日，達成初步協議，雖然這個協議還要國會通過，但提高債務上限的曙光是已經出現。

不過，有外媒也開始擔憂美國金融市場的流動性。

路透社援引摩根大通最新預估報道稱，美國提高債務上限後，將7個月內發行總額接近1.1萬億美元的國庫券，這將吸走市場上數以千億美元計的資金。

很多人還不理解，美國短時間海量發展，為何會造成市場流動性緊張。

這是因為，美聯儲當前是縮表週期，而非擴表。

財政跟貨幣是要區分清楚。

在美聯儲縮表週期裏，美國如果大量發債，那麼這些國債就需要市場投資者買單，等於是抽取了市場流動性，去供美國政府開支，那麼資金只是轉移，並沒有印鈔放水。

只有美聯儲擴表，去印鈔購債，那麼美聯儲大量發債，才是通過印鈔來買單，這才是大放水，也就是量化寬鬆。

縮表週期裏發債，就好比銀行給你批了1億的額度，但不借給你錢，要你自己去跟市場借。

擴表週期發債，才是銀行批給你1億額度，同時還直接把錢借給你，你就不用去跟市場借。

現在美聯儲因為還在縮表週期，假如美國這時候海量發債，就會造成市場流動性緊張。

路透社也分析稱，如果美國政府在短期內大規模發行債券且執行眼下的高利率，可能吸引大量原本存儲於銀行的資金。這不僅將加劇銀行業近來廣泛存在的存款外流問題，讓銀行面臨更大流動性壓力，還可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環境下承壓的企業融資成本進一步提高。

這個跟我一直以來的觀點，是所見略同。

一旦爆發流動性危機，會體現在美債收益率飆升，等於是市場在幫美聯儲加息，然後因為美元流動性緊張，也會引發美元指數飆升，其他貨幣匯率貶值。

然後美聯儲為了解決流動性危機，只能被迫降息擴表，這會讓飆漲的美元，變成迴光返照，一下子陷入暴跌之中。

雖然可以短暫解決流動性危機，但美元也會因此陷入信用危機。

這才是美國的大麻煩。

而由於美元霸權的存在，美國的大麻煩，最終也會對全球金融市場造成巨大沖擊，大家對此也應該有所預期和準備。

我一直都不是太在意這個債務上限是否提高，因為提高債務上限，才是美國金融市場流動性考驗來臨的時候。

美國過去半年因為不能發債，完全靠財政部TGA賬號硬撐着。

現在這個TGA賬號資金已經見底，只剩下不足500億美元，一旦TGA賬號資金為0，美債就會違約。

所以，提高債務上限後，美國就會至少在兩個月內，發行超過5000億美元國債，先把乾癟的TGA賬號撐滿。

然後會在半年內，發行超過1萬億美元國債。

這還是一個保守預估。

因為美國今年財政赤字大概率超過2萬億美元，意味着本來美國今年得發債2萬億美元，才能維持美國正常運轉。

但今年上半年美國因為債務上限被卡，所以上半年沒有發債。

那麼本來全年的2萬億美元發債任務，就集中到下半年了，這勢必又會進一步加劇市場流動性緊張。

這就是拜登政府最近一直着急找我們見面的原因，就是想多忽悠點人來買美債，緩解美國流動性危機。

美國也不是隻找我們，這次G7也是重點討論美國的金融流動性問題。

包括巴菲特這次會加倉日本五大商社，也是某種交易，日本大概率會繼續增持美債。

買美債這活，還是交給日本就好。

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