最貴ST股狂歡_風聞

ST股也瘋狂

*ST左江（300799.SZ）股價在5月31日創下275.08元新高後，6月1日盤中閃崩，一度出現20CM跌停，截至收盤跌8.94%，報收250.5元，總市值達255億元。儘管如此，*ST左江也是A股最貴的ST股，今年5月“披星戴帽”後，股價依舊扶搖直上，成為A股首隻200元ST股票。更為瘋狂的是，公司股票近一年來漲幅超500%。

A股沒有新鮮事。*ST左江股價之所以一路“狂飆”，主要是搭上算力概念被資本追捧。*ST左江在2022年年報中稱，公司控股子公司成都北中網芯科技有限公司（下稱“北中網芯”）成功研製了可編程網絡數據處理芯片（DPU）。

在股價狂飆一年以來，*ST左江多次在互動易平台、微信公眾號等平台披露DPU芯片利好信息，公司股東也曾在2022年11月和12月股價大漲後減持套現；在*ST左江十大流通股中，牛散輪流入駐，趁股價高漲減持套現，大進大出。

日前，深交所向*ST左江下發2022年年報問詢函，追問其在利用信息披露、互動易平台和媒體宣傳等迎合市場熱點、拉抬股價配合股東減持的情形。深交所在2022年12月也曾下發關注函，追問公司是否存在主動迎合市場熱點炒作公司股價、配合相關股東減持的情形。對此，*ST左江兩次都否認。

5月29日，*ST左江回覆稱，公司通過公眾號對外發布的相關產品的創新程度和行業客户的適配情況，是為了更好的推廣產品，進行市場拓展。上述事項與銷售訂單無直接相關性，對公司資產、負債、權益和經營成果無影響。對公司股票交易價格或投資者決策不會產生較大影響。相關事項並未觸及信息披露標準，公司並未違反有關規定。

*ST左江股價雖暴漲，但隱憂不少。備受資本追捧的DPU芯片業務仍處於虧損當中，北中網芯2022年和2023年一季度持續虧損。不僅如此，*ST左江的應收賬款回收週期長、規模較大，公司經營性現金流持續下滑，貨幣資金也大幅減少。截至今年一季度末，*ST左江貨幣資金僅剩6752.78萬，面臨資金壓力不小。

近日，時代週報記者就*ST左江DPU及資金方面問題，致電致函*ST左江，截至發稿未獲回覆。

牛散大進大出，股東與公募提前撤退

上市第四年，*ST左江營收跌破1億元，陷入虧損狀態。

4月底，*ST左江披露了2022年年報，公司實現營業收入5896.12萬元，同比下降50.18%；淨利潤-1.47億元，同比下降2693.04%。按相關規定，從5月4日開始，*ST左江股票正式被實施“退市風險警示”，股票簡稱由“左江科技” 變更為“*ST左江”。

只不過，這並不能阻擋資金炒作的步伐。自2022年4月末以來，*ST左江股價從38元/股左右持續上漲，被實施“退市風險警示”後仍一路上漲，成為A股首個200元ST股；公司市值從30多億元，一路漲至250多億元。

△ 圖片來源：圖蟲

這或是*ST左江佈局DPU催生的結果。*ST左江於2019年10月登陸創業板，同年開始投入芯片研發，2020年成立北中網芯。2022年以來，公司多次釋放DPU的利好信息。

在2022年4月28日披露的2021年報中，ST左江稱，北中網芯完成了可編程網絡數據處理芯片的主要研製工作，並與潛在客户進行了合作開發，為未來產品的銷售奠定了基礎。

*ST左江還在不同平台持續放出利好消息。自2022年3月以來，公司在深交所互動易平台頻繁回答投資者關於DPU的提問，持續披露DPU研製進展。

券商也唱多*ST左江。2022年5月8日，華西證券發佈研報稱，看好*ST左江新拓展DPU業務的廣闊應用前景，認為“DPU後勢可期”；今年4月24日，華安證券在研報中稱，從應用來看，DPU推動了數據時代的進程。DPU市場規模大，增速快，*ST左江是國內DPU技術領先的企業，有望充分受益與BEAT的上升。

牛散或也是*ST左江股價狂飆的主要助力。時代週報記者梳理發現，2022年以來，多個牛散輪流入駐*ST左江，公司十大流通股東中多為個人投資者，且呈現大進大出態勢。

Wind數據顯示，截至2021年末，*ST左江十大流通股東中，機構投資者佔6個席位，個人投資者佔4個席位，其中王磊成為新進股東；而到了2022年一季度，個人投資者已佔據7個席位，任春美、左德鋒、王永剛、王美榮成為新進股東，王磊增持34.39萬股至161.7萬股，位列第一大流通股東。

截至2022年上半年，王磊減持87.21萬股，左德鋒也有所減持；原本持有70.86萬股的寶盈資源優選混合型證券投資基金則退出十大流通股東名單，東方1號私募投資基金則減持了55.56萬股。也有個人投資者繼續增持，任春美、王美榮等人增持，藺桂然和邊萌成為新進股東。

到了2022年三季度末，王磊已退出*ST左江十大流通股東，胡勃則新進成為第一大流通股東，持有75.57萬股，第四季度又增持至234.8萬股，市值超3億元；宋斌在2022年第三季度新進為第十大流通股東，第四季度開始減持，但2023年一季度又增持。

機構投資者在2022年三季度湧進，但很快也撤離。其中，華商新趨勢優選靈活配置混合、鴻道全球優選私募證券投資基金等六大機構投資者，成為*ST左江新進十大流通股東，而原本持100萬股的第一大流通股東——寶盈資源優選混合型證券投資基金則退出十大流通股名單。

華商新趨勢優選靈活配置混合規模超百億，由華商基金明星基金經理周海棟管理。到了今年一季度末，華商新趨勢優選靈活配置混合退出十大流通股東之列，鴻道全球優選私募證券投資基金再次成為新進股東之一，也是除公司員工持股平台之外唯一的機構投資者。

*ST左江股東也提前撤離。2022年10月31日，*ST左江首次公開發行前已發行的股份6885萬股解除限售，解禁股東分別為實際控制人張軍、何朝暉、張漪楠（張軍女兒）、何培翛（何朝暉女兒）4人，以及公司員工持股平台——無錫左江未來投資管理合夥企業（有限合夥）（下稱“左江未來”）。

招股書顯示，左江未來的實際控制人為公司董事長張軍，張軍出資比例24.83%，公司董事兼總經理何朝暉出資比例24.67%，其餘27名自然人出資比例分別為0.17%到11.67%不等。

解禁後不久，2022年11月3日，*ST左江公告，左江未來擬減持股份不超過300萬股，即不超過公司總股本的2.94%。截至2022年12月19日，本次減持計劃實施完畢，減持價格區間為116.68元/股－146元/股，套現超3億元。

△ 圖片來源：*ST左江公告

雖説左江未來減持價格遠低於當前股價，但也賺得盆滿缽滿。*ST左江股價從2022年4月末的38.09元/股，漲至2022年12月19日的136元/股。

資金承壓，靠股東借款能否支撐？

股價狂飆與基本面形成了巨大差異，*ST左江的DPU業務尚未盈利，還面臨諸多不確定性。

2022年，北中網芯營業收入為0元，淨利潤約為-8460萬元。*ST左江在年報中表示，2022年芯片研製進入關鍵階段，相應的芯片設計、流片、封裝費用較高，導致當期研發費用較高，同時芯片在2022年尚未產生銷售收入，導致當期產生較大虧損。

5月29日，*ST左江在回覆深交所問詢函中披露，北中網芯的芯片業務，於2023年第一季度實現銷售收入1115.93萬元，毛利率為95.98%。由於公司持續的在芯片投入研發，因此各項費用開支也較大，2023年第一季度，北中網芯銷售費用74.56萬元，管理費用152.67萬元，研發費用1134.70萬元。公司持續的研發投入，使得北中網芯2023年第一季度淨利潤為-278.49萬元，未能實現盈利。

此外，*ST左江這次在回覆問詢函中表示，DPU主要應用在服務器上。

“國內競爭對手眾多，目前英偉達（Nvidia）、博通（Broadcom）、英特爾（Intel）在技術和市佔率均處於絕對領先地位，公司可編程網絡數據處理器DPU產品的推廣效果，最終能取得的市場份額受多方面因素影響，作為新進入領域企業，與國際企業在技術儲備和資金等方面存在較大差距，是否可以取得與目前股價相匹配的業績存在較大不確定性。”*ST左江坦言。

*ST左江面臨資金壓力，還與其應收賬款回收週期長、規模大有關。2022年度，截至去年底，*ST左江應收賬款賬面餘額2.83億元，壞賬準備5120.93萬元，賬面價值2.32億元。其中，大信會計師事務對2.01億元應收賬款未能取得函證回函。

大信會計師事務所對*ST左江2022年財務報表出具了非標準審計意見報告，涉及事項包括應收賬款事宜和持續經營相關的重大不確定性。

大信會計師事務在回覆問詢中表示，*ST左江營業收入下滑，應收賬款餘額增長的主要原因為：一方面公司所處行業特殊，客户羣體為國家單位，結算週期較長；另一方面，公司客户集中度較高，受單一客户影響較大。

應收賬款高企，對*ST左江現金流影響較大。2020年至2022 年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.32億元、-5473.89 萬元、-1.82億元，2021年、2022 年分別同比下滑141.52%、232.5%。至今年一季度末，*ST左江貨幣資金為6752.78萬，較2022年末減少53.62%，主要原因是公司資金開支較多。

△ *ST左江的資本開支與經營活動現金流；圖片來源：wind

*ST左江稱，隨着研發項目的持續投入，在經營性現金流無法得到改善的情況下，公司面臨較大的資金壓力，需從外部融資。

為改善持續經營能力，*ST左江在回覆問詢中表示，公司已與控股股東張軍、何朝暉簽訂《借款協議》，兩人以自有資金向公司提供借款，借款總金額不超過1億元，截至目前已經收到8000萬元資金借款；將加強對應收款項的回收催款力度，及時收回貨款；爭取獲得各銀行和金融機構的支持。

撰文丨黃嘉祥

編輯丨魏    瓊

版式丨陳溪清

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