回撤超40%，規模已減少近300億，劉格菘怎麼了？_風聞

“看這收益，這個水平操盤100億以上的盤子，是不是有點侮辱基金經理這個職業了？”

上面這句略帶憤怒和嘲諷的話語，來自“廣發行業嚴選三年持有期混合A”基金吧中的一位基民之手，而這隻規模超百億的明星基金背後，操盤的正是來自廣發基金的“頂流”基金經理——劉格菘。

對於劉格菘的名氣相信不用過多贅述，因為很多即便是沒有買過基金的投資者，多少也都聽過他的“大名”。

不過，作為廣發基金的“門面擔當”，最近兩年劉格菘在操作上可以説是流年不利。根據侃見財經梳理發現，今年以來由劉格菘管理的9只基金虧損普遍都在20%左右，其中跌幅最大的是廣發行業嚴選三年持有期混合C，年內跌幅為24%，而同期滬深300指數僅下跌了0.25%，而且該基金的任職期內回報率更是隻有-44%，表現頗為“慘淡”。

作為基金行業中少有的“常青樹”，曾經的劉格菘以犀利的眼光和靈活多變的操作而聞名，在2020年之前押中了互聯網、半導體、新能源等多個熱門板塊，並在2019年成功拿下了收益冠軍；然而，自從進入2020年以來，劉格菘的操作風格發生了明顯的變化，從曾經的靈活多變逐漸變成了只會押注單一板塊，收益率更是直線下滑。

作為一名任職時間超9年的老將，為何劉格菘的投資風格會發生如此巨大的變化？伴隨着如今新能源賽道進入下行週期，單一押注新能源的劉格菘，還有“翻身”的機會嗎？

昔日冠軍已成“倒數”

2019年，劉格菘以121.69%的收益率一躍成為了當年的基金冠軍，成功為自己“正名”。

到了第二年，劉格菘又打破了所謂的“冠軍魔咒”，業績排名依舊位於市場前列，憑藉着出色的“戰績”晉升頂流。

在拿到了出色的成績之後，廣發基金自然不過錯過這個擴張的好機會。根據天天基金網數據顯示，截至2023年6月4日，由劉格菘管理的基金共有9只，其中有5只基金均為2020年之後才開始任職，像開頭提到的“廣發行業嚴選三年持有期混合A”就是在2021年8月開始任職，可見在劉格菘“爆火”之後，廣發基金沒少在這位新晉的“頂流”基金經理身上做文章。

然而，隨着2020年後資產管理規模的激增，打破了“冠軍魔咒”的劉格菘，卻倒在了另外一個魔咒——“規模魔咒”之下。

以劉格菘在廣發基金管理最久、成績最為優秀的“廣發雙擎升級混合A”為例。該基金在2019年三季度時的期末淨資產不過8.63億，但到了下一個季度期末淨資產就躍升至68.73億，足足翻了8倍有餘；而在此後一年，隨着劉格菘的名氣越來越大，該基金的期末淨資產繼續膨脹，到2020年三季度時期末淨資產攀升至195.09億，跟前一年相比翻了超過200倍。

到了2020年四季度，隨着劉格菘的名氣達到了“頂峯”，其管理規模也躍升至800億，成了名副其實的“頂級”基金經理。

然而，規模急劇膨脹之後，管理的難度自然也在提高，進入2020年之後劉格菘的操作風格發生了明顯的變化，收益率也是急轉直下。還是以劉格菘最具代表的“廣發雙擎升級混合A”為例，近兩年該基金的收益率為-40.75%，而同期滬深300指數的收益為-27%，同類基金的平均收益為-20.64%，這表示“廣發雙擎升級混合A”不但大幅跑輸同行，而且也比不過大盤指數。

除了“廣發雙擎升級混合A”之外，目前劉格菘在管的9只基金今年以來全部表現不佳，表現最好的基金是廣發多元新興股票，今年以來的收益為-17.87%，排在了同類851只基金中的第842位，排名已經接近“倒數”；而表現最差的則是廣發行業嚴選三年持有期混合C，今年以來的收益為-24.08%，排在了同類3534只基金中的第3528位，已經是妥妥的“倒數”。

從目前來看，劉格菘的處境頗為尷尬——當前其管理規模仍有500億，仍是行業中管理規模前二十的基金經理，但如此“拉胯”的成績也引來了不少基民的聲討，而市場上也屢次傳出了劉格菘不堪重負、卸任基金經理的相關消息。

投資風格“急劇”變化

不少人會疑惑：為什麼在幾年前還是收益冠軍，如今卻淪為了行業墊底？

這背後的原因，除了上面已經提到的“規模魔咒”之外，劉格菘投資風格的急劇變化也是另外一個重要原因。

根據公開資料顯示，劉格菘於2006從清華“五道口”畢業，在中國人民銀行工作了三年半之後進入公募基金行業，在中郵基金負責金融和地產等週期行業的研究，並逐步拓展到食品飲料等行業；2014年，劉格菘加入融通基金，並於當年12月24日開始管理融通領先成長；2017年，劉格菘加入廣發基金，開始管理廣發小盤成長和廣發創新升級兩隻基金。

根據侃見財經梳理發現，在2020年之前劉格菘的操盤風格比較靈活多變。雖然和任澤松、彭旭等“刀鋒戰士”一樣都是採用高倉位、高集中度的激進型投資策略，但不同的是劉格菘會根據市場行情去調整自己的持倉方向，例如在2019年時劉格菘曾將一大半的重倉股集中懟在半導體行業上，到了2020年之後，劉格菘又將大部分的調倉到了新能源行業。

在公開對話中，劉格菘也不止一次聊到行業的重要性：“最好的組合不是賺公司成長的錢，而是賺產業趨勢的錢，在產業趨勢快速兑現的時候，龍頭公司的業績和估值都會雙升，帶來戴維斯雙擊。”而事實也是如此，劉格菘此前之所以能取得不錯的成績，很重要的原因就在於頻繁壓對熱點行業，而且操作足夠果斷——每次調倉基本都是大換血。

不過，在2020年之後，隨着管理規模的激增，劉格菘曾經較靈活多變的操作風格也逐漸消失，取而代之的則是一成不變地單押光伏、新能源車等多少有些“過時”的行業。還是以“廣發雙擎升級混合A”為例，在2020年四季度時該基金的前十大持倉還比較分散，既有鋰電池龍頭億緯鋰能、光伏龍頭通威股份、隆基股份，也有醫藥龍頭健帆生物、片仔癀等等。

到了2021年，“廣發雙擎升級混合A”的前十大持倉逐漸調整到了光伏和新能源車，此時雖然這兩個方向都已經在高位，但仍有一定的熱度，操作也沒有太大的問題；但在2022、2023年，光伏和新能源車都已經不再是熱點方向，“廣發雙擎升級混合A”的前十大持倉卻依舊沒有發生變化，截至今年一季度仍是重倉光伏和新能源車，而近期大熱的AI、中特估都沒有看見。

還有“翻身”的機會嗎？

從目前來看，現在的劉格菘顯然已經不再是之前靈活多變的劉格菘了。

隨着近兩年投資風格的變化，如今的劉格菘更像是一名主題型基金經理，將大部分倉位押注在新能源這個方向上。

然而，從劉格菘的“簡歷”來看，劉格菘在新能源方向上並沒有過深的研究，想要當好新能源主題基金經理難度很大。例如劉格菘旗下5只基金重倉的國聯股份，在此前披露財報後就被媒體質疑“業績造假”，但其卻並未減倉；從股價來看，截至6月2日收盤其股價為49.28元/股，跟2022年11月22日的最高價131.75元/股相比已經腰斬，劉格菘旗下基金損失慘重。

此外，不得不提的還有光伏龍頭隆基股份。此前，侃見財經曾對隆基股份進行分析，認為伴隨着競爭加劇、光伏行業邁入下行週期等諸多不利因素，隆基股份在未來很可能出現嚴重的產能過剩，其股價在最近一年內直接“腰斬”就是最好的證明；然而，如此明顯的行業週期規律，劉格菘卻並沒有重視，旗下多隻基金仍有不少倉位保留在隆基股份。

現在回頭看，由於對光伏、新能源車等行業的瞭解不夠透徹，劉格菘的幾次調倉幾乎都是在高位接盤；而且，隨着行業步入下行週期，選擇堅守的劉格菘選擇“對抗”週期，這導致旗下所有的基金虧損連連，背後的基民也同樣受到了“重創”。

從目前來看，如果繼續堅持當前的投資風格，劉格菘想要“翻身”或許要等到下一個新能源週期的到來。但正如此前侃見財經在隆基股份中的分析所説，無論是光伏還是新能源車，普遍都是3—4年一個小週期，6—7年一個大週期，換而言之如果劉格菘想要“翻身”，那麼可能需要再等待5年甚至更長的時間才行，這漫長的時間無疑是非常煎熬的。

當然，基民不會給劉格菘這麼長的時間，最近一年很多基民已經選擇“割肉”離場。以“廣發雙擎升級混合A”為例，截至6月4日該基金的規模僅為90.95億，和2020年三季度時195.09億的規模相比已經少了超過100億。從管理規模的變化來看，劉格菘想要靠“熬”顯然不太可行，畢竟用户可等不起。