邁瑞醫療，龍頭的護城河，正在連成海_風聞

作 者丨陳斯文

華商韜略出品丨ID：hstl8888

一走進邁瑞醫療，“理工男”的氣質立刻變得具體起來。

在邁瑞，許多同事之間的稱呼，不是“李總王總”，而是“李博王工”；週五的“自由着裝日”，很多人還是穿着崗位工服；甚至連它的公關，都能隨口講出AED產品“360J雙相波”這樣的參數。

這種氣質，如果量化成具體的數字，它應該指的是：3927名研發人員，佔員工總數四分之一；2022年的31.9億元研發投入，佔營收比例10.5%。

這種氣質，如果變成看得見、摸得着的最新產品，就是可以“穿在身上”的無線監護儀；是隻抽一管血，就能檢測多個項目的全自動血液分析流水線；是“一台設備、兩項功能”的除顫監護儀；以及根據每家醫院的實際需求，可以像積木一樣拼裝的全自動檢驗實驗室……

在第87屆中國國際醫療器械博覽會上，邁瑞的理工男氣質更是發揮得淋漓盡致：既不送禮品充電寶，也不放炫酷宣傳片。但這毫不影響它的展區門口排長隊——人們都想進去看看，邁瑞又帶來了哪些新東西。

畢竟，在所有參展廠商中，它已是中國區業務規模最大的公司，是市值最大的龍頭，是行業的“將來時”——如果想知道未來醫療器械要發生什麼，就要去看看邁瑞在做什麼。

一段時期以來，不少人都有這樣的感受：邁瑞醫療的股價不怎麼漲。

“不怎麼漲”的具體表現，是股價的小幅震盪，是既缺少一飛沖天的刺激，也看不出拾級而上的趨勢。

這是因為公司業績不夠好嗎？恐怕不是的。

過去的2022年，它的營業收入303.7億元，歸母淨利潤96.1億元，又一次實現了“雙20%”的同比增長。

要知道，站在兩三百億的大基數上，1%的增長就是兩三個億，這個數字，比很多公司一年的營收還多。

各業務領域的發展，有拖後腿的嗎？恐怕也不是。

從體外診斷，到醫學影像，再到生命信息與支持，三大板塊2022年的同比增長，都保持在20%左右。

所謂“老大哥打全場，小老弟搞特色”，“三好生”的定義，就是沒有明顯的瘸腿科目，展現出一種難能可貴的均衡。

今年的開局糟糕嗎？恐怕更不是。

2023年的一季度，它的營業收入和歸母淨利潤分別為83.6億元和25.7億元，還是一個“雙20%”的同比增長。

在邁瑞的投資者接待日上，你會發現基金經理和券商分析師雖然分屬買賣兩方，很多時候立場不同，但對一件事的看法卻高度一致——邁瑞的穩健增長，從來都不需要擔心。

幾年裏，每到4月年報季，邁瑞醫療業績增長的穩定性，似乎就像春風一吹、春雨一落，優秀企業潤物無聲的淡定和沉着，盡在其中。

究竟是什麼，讓資本市場對今天的邁瑞醫療糾結不已？這個秘密，藏在它的行業屬性裏。

雖然和醫療密切相關，但這個行業的本質，説到底仍然是先進製造。在邁瑞醫療這家龍頭企業身上，先進製造業的特點更是體現得格外鮮明。

製造業是負責技術落地的產業，先進製造業，負責的就是核心技術落地。

在央視《對話》欄目上，邁瑞醫療董事長李西廷用一句話就講透了這個本質——先進製造業要做市場上急需的產品。

醫療器械的目標，是做出實用性高，更符合一線應用實際需要的產品。好不好用，是最重要的評判因素。

比如邁瑞AED的“開箱便啓動”，解決的是“除顫能搶一秒就搶一秒”；無線監護的“可穿戴”，解決的是“監護無死角”；手術室的設備部署方案，解決的是“操作更順暢，動線更合理”；超聲手術刀的輕薄和精細，解決的是更細微的信號捕捉、更高頻的能量調節；除顫監護儀的“合二為一”，解決的是“一車一醫”前提下，醫生怎樣少扛一台設備……

▲邁瑞AED BeneHeart C系列

所以醫療器械研發和創新的目的，是解決基礎原理突破後如何落地，是解決如何更好服務臨牀，是基於成功經驗的一連串微創新。

所以醫療器械的技術進步有連續性，過去的正確經驗，現在和未來仍然要遵守，過去有利於產品的改進，就是為現在和未來賦能的基礎。

一句話：作為先進製造業，作為醫療器械企業，務實就是最高原則。

“憑本事在直路上加油，實實在在地投入和研發，不投機取巧，選擇直道超車。”

這就是李西廷先生給邁瑞的總結，這就是醫療器械的進化論，也是先進製造業的規律。

在整個中國醫療器械行業內，邁瑞對進化論和規律的貫徹程度，沒有第二家。

正因為站在豐富的臨牀洞察上，邁瑞的各產品家族才有了迭代的方向；正因為有了豐富的經驗積累做基礎，一代代產品才能日臻精良。

進一步而言，正是做到了“最好的貫徹”，才有了邁瑞連年的“雙20%增長”，才讓它從追隨而挑戰，由挑戰而引領；而我們看到的那種“理工男”氣質，它的本質，其實就是高度的務實。

對先進製造業規律的堅定遵守，成就了今天的邁瑞，卻也是造成資本市場糾結的根源。

它的先進製造業屬性太深入人心，以至於市場認定，它除了一次又一次地實現“雙20%”之外，實在給不出足夠的刺激，打不上新標籤；

它務實的“理工男氣質”太濃厚，以至於連最老派的分析師，都覺得它既講不出動人的炒作概念，也拿不出性感的資本故事。

連它的投資者關係經理，也被薰陶成了“老實人”，以至於如何與市場溝通，讓市場真正理解邁瑞，也成了一個課題，難度一點都不遜於研發中心裏的技術攻關。

在觀察龍頭企業時，人們有時會忘掉它的特殊性——龍頭企業是將來時，它常常代表着對行業的定義。

它在設定業績目標的時候，也在給行業設定標杆；它在建立護城河的時候，也在定義着行業的護城河；它在用自己的方式尋求增長的時候，也在給行業指引增長模式。

**臨牀洞察、經驗積累、技術能力、整合能力、客户基礎、裝機規模。**當這六大護城河，每一條都足夠深、足夠寬的時候，一家醫療器械企業會做什麼？

把它們挖得更深更寬，當然是必然的選擇，但邁瑞除此之外，還要挖通水系，把它們連成江河大海。

在邁瑞，這片大海被稱為“三瑞”生態，它是邁瑞的未來，也可能是整個醫療器械行業，甚至整個醫療產業的未來。

在醫療器械行業裏，高端醫療設備種類很多，功能也很雜，但所有的產品和功能，都有共同的指向：讓醫生的臨牀診療更高效。

在患者一端，它的意義就更直白：看病更快更準，治病更快更好。

因為要看得更準，所以有了顯微鏡、X光機、超聲儀、血液和生化分析機，因為要治得更好，所以有了監護儀、麻醉機、注輸泵、呼吸機、超聲手術刀。這些設備出現後，醫生的診療水平被推進了一大步。

但如同交通工具的更迭，人類對進步的要求，永遠不會停。

在傳統的醫療場景中，“醫療設備信息孤島，數據缺乏互聯互通”；“缺乏疑難重症經驗，難以開展高水平診療”；“全院設備統籌困難，管理效率低下”，是公認的三大難題。

解決這三大難題，讓未來的醫療更聰明、更高效，這正是邁瑞**“瑞智聯”、“邁瑞智檢”實驗室和“瑞影雲++”組成的“三瑞”生態**的由來，也是它面向行業的新未來。

在“三瑞”生態中，“瑞智聯”的作用，在於醫療設備的數字化。通過將監護儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵等智能硬件連接，實現設備物聯和數據互聯，臨牀自動化、智能決策支持、醫療設備管理等智能應用，提升監護和診療質量。

“邁瑞智檢”實驗室立足於邁瑞豐富的醫學檢驗產品體系，實現實驗室精益化運營和全流程管理；“瑞影雲++”則專注影像互聯，支持跨科室、跨院區、跨地域的遠程指導、線上會診、分院教學、多中心研究等工作，並滿足檢查結果互認、精益化設備管理等迫切需要。

通過這些概括性十足的敍述，普通人很難意識到“三瑞”生態的價值，但它們卻早已開始實實在在地發揮作用。

在採用了“瑞智聯”生態系統的醫院裏，重症患者牀邊各種醫療設備的數據，都可以在大屏幕上集成顯示，這省去了醫生在不同設備間切換的時間；藉助物聯網技術，ICU病人的信息既可以被傳輸到專科醫生辦公室，也可以傳遞到ICU醫護人員的移動設備上。

但如果僅僅做到“讓專家少跑路、讓數據多跑路”，只意味着效率的提升，而對於數據的應用，還可以讓“瑞智聯”做到更多。

在臨牀上，有一個理念正在成為醫學界的共識——沒有病情的突然變化，只有病情變化被突然發現。

這句話的含義，是許多看似突然爆發的病情，其實是從早期狀態惡化甚至波動開始的。在過去，往往只有最資深的專家，才能通過經驗提前判斷。但資深專家的稀缺，又是人所共知的事實。

如何讓專家的能力，複製到更廣的臨牀場景？邁瑞的方法是——讓機器更聰明。

通過大量醫療數據和專家經驗，邁瑞藉助算法將此前只存在專家腦海中的經驗，轉化為可複製的規則，通過設備的監護，實現24小時的智能預警。

讓專家能力延伸，讓診療效率更高，並不止侷限於“瑞智聯”的體系內。

通過“瑞影雲++”平台，超聲實時圖像得以上傳雲端，實現端與端共享查看。三甲醫院的資深醫生，因此可以看到幾千公里外基層醫院超聲檢查的實時動態，除了指導當地醫生實施會診，質控、培訓和病例研討都得以遠程實現。

而在“邁瑞智檢”的統籌下，醫學實驗室內人機料法環測等多項管理要素，得以實現全流程的數字化聯動，海量的醫學實驗室複雜管理要素被標準化，數據能在門診、急診、中心實驗室之間，總院區和分院區之間，甚至整個區域之間流通，最終提升了診療精確度。

無論是“瑞智聯”、“瑞影雲++”，還是“邁瑞智檢”實驗室，整個“三瑞”生態背後，都離不開一個關鍵詞：數字化。

對於醫療設備數據的善用，無疑意味着讓設備相比過去，發揮出數倍甚至幾十倍效能。而我們也可以聯想到：當“三瑞”生態的聯網裝機設備每躍升一個數量級，它對數據的應用能力就會同步躍上一個台階，機器的“聰明”程度，也自然隨之躍升。

這是否讓你聯想到了人工智能勾勒的那個理想未來？

而更進一層的是，具備廣泛裝機基礎等六大護城河的邁瑞，完全有能力推動各家醫院信息系統的整合，把規模優勢轉化成生態優勢。

這個正向循環一旦跑起來，將意味着什麼？

當我們明白了邁瑞在做什麼的時候，也就自然明白了行業的未來會發生什麼。

所以在很多時候，**龍頭企業打的是全場，跟風者打的是局部；龍頭企業打的是未來，跟風者打的是現在。**這不僅僅取決於一家企業眼光看多遠、看多廣，而是有沒有能力去實現的問題。

而資本那些關於概念、題材的糾結，自然也就有了答案。

任何對於邁瑞的投資，買的都不應該是當下的財務指標和運營數據。而是醫院對更高效率、更強能力的渴望；是廣大人民羣眾的需求，是看病更快更準，治病更快更好的需求。

在投資這件事上，等到邏輯兑現再看多，不就太遲了嗎？

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