股價暴跌、產能過剩，千億光伏巨頭隆基綠能何時上岸？_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 蛋總

美編 | 邱添

審核 | 頌文

誰也未曾料到，前兩年被投資者當成“小甜甜”的隆基綠能，2023年會淪為資本市場的“牛夫人”。

2020年我國率先提出“雙碳”政策，光伏產業由此得到了空前發展。因為發電成本低、技術路徑成熟、不受地理位置限制等優勢，光伏發電成為我國新能源發電重要來源。

數據顯示，2019年至2022年，我國新增光伏裝機容量從30.1GW增至87.41GW，累計光伏併網裝機容量從204.3GW上升至392.61GW，3年內光伏新增裝機量大增190.40%。

在下游裝機量大增刺激下，光伏產業鏈公司全面爆發，無論是上游的硅料、硅片、設備企業，還是中游電池、組件以及下游電站建設企業，均賺得盆滿缽滿。

光伏一體化龍頭隆基綠能也不例外，2019年隆基綠能營收為329.0億元，歸母淨利潤52.80億元。2022年隆基綠能營收為1290億元，歸母淨利潤為148.1億元。三年時間內，隆基綠能營收和歸母淨利潤分別上漲292.10%、180.50%。

在業績大漲推動下，隆基綠能股價一路走高。2020年隆基綠能全年股價漲幅高達274.62%，2021年再接再厲全年股價再度上漲31.18%。然而好景不長，事情從2022年開始發生了逆轉。

1、行業產能過剩，公司股價暴跌從2022年7月開始，隆基綠能股價一路下跌，截至2023年6月10日，其最新市值為2093億元，股價為27.6元/股，較此前盤中最高點73.54元/股相比，已下跌超過62%。

從業績來看，隆基綠能不論是營收還是淨利潤仍在增長。2022年隆基綠能營收1290億元，同比增長60.03%，實現歸母淨利潤148.1億元，同比增長63.02%。

2023年一季度，隆基綠能實現營收283.2億元，同比增長52.35%，實現歸母淨利潤36.37億元，同比增長36.55%。

在業績持續增長的情況下，隆基綠能股價連續大跌引發市場關注。公司董事長李振國接受媒體採訪時，道出了隆基綠能股價大跌的真實原因。

5月26日，隆基董事長李振國參加第十六屆（2023）國際太陽能光伏與智慧能源（上海）大會暨展覽會上接受媒體採訪時表示：過去幾年的光伏行業，有點像2005年至2008年，誰進來都能掙錢，這必然會造成行業產能過剩。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

過去18年，光伏行業建設了380GW全產業鏈產能，現在18個月就建成超過380GW的產能。

李振國還表示:“根據現有產能規劃，2023年年底全行業將形成超過700GW，且目前仍有公司在擴產，如果不停止，產能規模將超過1000GW。”

根據相關機構預測，2023年中國新增光伏裝機量將超過95GW，雖然維持較高速增長，但顯然不足以消化目前龐大的產能。

李振國講話引起了市場擔憂，從主營業務來看，隆基股份是光伏一體化企業，產品涵蓋光伏硅棒、硅片、電池和組件以及電站建設等各個方面。

（圖 / 隆基綠能2022年年報）

從營收來看，2022年隆基綠能硅片和硅棒產生營收381.97億元，佔公司營收比例為29.61%，太陽能組件及電池營收為848.49億元，佔公司營收比例為65.78%。

（圖 / 隆基綠能2022年年報）

2023年上游硅料價格一路下行，從最高30萬元/噸下跌至6月10日均價10萬元/噸以下。在原材料大跌影響下，硅片廠商紛紛下調硅片外銷價格。

隆基綠能在5月30日將150μm厚度的P型M10硅片價格從6.3元/片下調至4.36元/片，降幅30.8%；150μm厚度的P型M6硅片價格由5.44元/片下調至3.81元/片，降幅30%。

值得注意的是，根據上海有色網披露的數據，截至2023年6月5日，M10硅片市場主流成交價格為3.75元/片。未來，隆基綠能硅片仍有大幅下滑的可能性。

除硅片價格大幅下調外，隆基綠能組件價格也出現大幅下滑。根據上海有色網披露的數據顯示，截至2023年6月5日市場主流組價成交價格為1.49-1.55元/瓦，2022年組件價格一度突破2元/瓦。

對此，集邦諮詢認為，目前硅片和組件供給還處於過剩狀態，隨着硅料價格進一步下探，硅片和組件價格存在進一步下滑的可能性。

在光伏全行業過剩的背景下，6月6日光伏兩大巨頭隆基綠能和通威股份宣佈擴產。其中，隆基綠能擬投資125億元，規劃生產20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目；通威股份投資105億元建設年產25GW太陽能電池暨20GW光伏組件。

兩大光伏龍頭聯袂擴產，加上之前宣佈擴產的晶澳科技和晶科能源，光伏產業鏈產能過剩很有可能會持續一段時間。在行業充分內卷的情況下，龍頭企業憑藉成本和資金優勢存活幾率很大，但中小型光伏企業很有可能面臨破產風險。

「界面新聞·子彈財經」認為，即便隆基綠能在行業內卷下能活下來，但依舊不太好過。

光伏產業屬性低毛利率產業，以隆基股份為例，截至2022年12月31日公司硅片和硅棒毛利率只有17.62%，太陽能組件及電池毛利率只公司毛利率有13.65%，在產業過剩背景下，公司毛利率有可能進一步下滑。產品毛利率下滑，公司盈利能力也會減弱。

（圖 / 隆基綠能2022年年報）

2、歷史或會重演，部分企業面臨倒閉風險****回顧歷史，此次產能過剩並不是光伏行業遭遇的首次危機。

從2004年開始，中國光伏產業經歷過了3輪週期，其中週期低點往往對應很多光伏企業倒閉。

2004年，全球光伏產業鏈迎來爆發元年，國內光伏企業在歐洲光伏補貼政策帶動下，出現大爆發。

據媒體統計，2004年國內光伏企業不到10家，到2008年國內光伏企業猛增至400家，多晶硅價格從2004年不到20美元/千克狂飆至2008年400美元/千克以上。

彼時，國內光伏行業也湧現出一大批優秀企業，其中無錫尚德、晶澳太陽能、浙江昱輝，江蘇阿特斯，常州天合光能紛紛登陸資本市場。

2007年，中國光伏太陽能廠商以35%的市場份額首次超越日本，成為全球最大的光伏生產基地。

好景不長，2008年在金融危機影響下，歐洲降低了光伏行業政策支持力度，光伏行業自此進入衰退期。不到一年時間裏，多晶硅價格從2008年400美元/千克跌至40美元/千克。

禍不單行，2011年美國和歐洲又對中國光伏企業展開反傾銷審查，天合光能、無錫尚德分別被美國政府徵收31.14%、31.22%反傾銷税。

據當時媒體報道，僅2011年至2013年就有超過350家光伏企業破產倒閉。

曾經的光伏龍頭無錫尚德因為硅料價格暴跌，被迫取消了與美國MEMC簽訂的多晶硅供應合同，賠付整整2.12億美元，巨大沖擊之下無錫尚德被法院裁定破產重整。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

面對歐洲和美國的反傾銷調查，2012年中國加大了對光伏行業支持力度，光伏行業又在2014年迎來複蘇。

2014年至2017年，我國新增光伏裝機量從10.6GW增長至53.06GW。2018年至2019年，由於光伏行業補貼缺口不斷變大，地方政府拖欠補貼的問題時有發生。

為了規範行業發展，三部委在2018年5月31日聯合印發了《中國市場光伏發電有關事項的通知》，停止分佈式電站的光伏國家補貼，停止地面光伏電站的批覆建設，也就是“531新政”。

“531新政”發佈後，光伏行業被迫急剎車，大量企業因為盲目擴產、成本過高等原因破產倒閉，據不完全統計，“531新政”後有超過600家光伏企業倒閉。隆基綠能、通威股份、陽光電源等光伏上市公司股價紛紛大跌。

2019年隨着隆基綠能用單晶硅片逐漸取代多晶硅，光伏電池轉換效率大幅度提升，電站發電成本快速下降。

2019年1月9日，光伏平價上網政策正式出台。光伏行業自此進入新週期，標誌着政策對行業影響在減弱，市場和技術革新對光伏影響在增長。

2020年巴黎氣候大會上各國相繼提出碳中和目標，光伏行業迎來新一輪成長週期，中國乃至全球都迎來新一輪光伏裝機熱潮。在下游旺盛需求帶動下，光伏產業鏈企業均賺得盆滿缽滿。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

但光伏行業進入門檻並不高，在利益驅動下，大量公司進入光伏領域。據不完全統計，2022年有超過70家上市公司跨界進入光伏行業，有養豬的正邦科技、乳業公司皇氏集團、瀕臨破產的房地產公司藍光發展。

在眾多市場參與者進入後，光伏產業鏈很快迎來產能過剩，上游硅料、硅片、中游電池、組件價格一瀉千里，光伏產業鏈上市公司股價開始暴跌，不出意外，本次產能過剩仍會有不少光伏企業破產倒閉。

3、優勢明顯，隆基綠能或能轉危為機****值得慶幸的是，在上游原材料價格大跌影響下，下游光伏新增裝機量快速增長。

根據中電聯披露的數據，2023年1-4月光伏發電新增裝機量為48.31GW,同比增長186.20%。

從佔有率看，清潔能源發電在國內仍有較大增長空間。國家能源局曾表示在2025年，我國風、光發電佔全社會用電量比重為16.5%。而根據IEA預測，到2030年風、光發電將佔全球總發電量40%以上，光伏裝機量仍有巨大增長空間。

東方證券的數據顯示，截至2021年，中國硅料、硅片、電池、組件等四大環節市佔率高達78%，全世界光伏行業的發展都離不開中國。

在行業需求旺盛的背景下，光伏行業面臨的情況要比前兩輪好很多，龍頭企業應對本次產能過剩也輕鬆很多。

以隆基綠能為例，公司在資金實力、產品技術、研發能力等方面要領先競爭對手。截至2023年3月31日，隆基綠能貨幣資金高達483.3億元。

（圖 / 隆基綠能官網）

產品技術方面，僅在2021年隆基綠能就先後7次打破世界光伏電池轉換效率記錄。

從2021年4月至今，隆基綠能更是先後14次刷新電池轉換效率，隆基綠能硅異質結電池轉換效率達到創紀錄的26.81%。

另外，隆基綠能將鈣鈦礦電池轉換效率突破31.8%，同樣創造了世界紀錄。

市場經濟有自身運行的規律，任何行業都會面臨潮起潮落，光伏行業也不例外。從以往經驗來看，即便遭遇行業低谷，龍頭企業抗風險能力遠比小企業強得多，龍頭企業只要不出現致命性決策失誤，一般都能熬過冬天。

對於隆基綠能來説也是如此，產能過剩對高速成長性的行業並不可怕，只要公司應對得當，轉危為機也尤未可知。

*文中配圖來自：攝圖網，基於VRF協議。