藥企們，是時候正視“信心擠兑”問題了_風聞

每一家破產的銀行，都不會是一場意外，劇情極為相似：

突如其來的環境變化，導致客户信心不足，信任危機展現苗頭；然後，情緒開始傳導，像雪球一般越滾越大，最終引發恐慌性擠兑，銀行走向倒閉結局。

某種程度上，信任危機也是一家藥企會遭遇的挑戰。在資本市場，當藥企的股價不斷下探，也將使得投資者的信心不斷喪失。

極端情況下，在當任何利好都不足以提振股價的時候，也就意味着企業融資功能的徹底喪失。

所有人，都要提防最壞的情況發生，尤其是在當下。在經歷了年初的“小陽春”之後，醫藥行業迅速走入谷底。大部分藥企的股價，不是新低，就是走在新低的路上。

6月8日，20%在港股上市的藥企，股價同時創下年內新低紀錄。

但藥企們沒有坐以待斃。中國生物製藥早5月底接連鉅額回購；康諾亞、基石藥業等公司的核心高管均下場增持。

一場轟轟烈烈的，挽回投資者信心的大戰開始了。

/ 01 / 20%藥企在同一天股價新低

新一輪至暗時刻。

6月8日，港股醫藥板塊共有22家企業，股價創下年內新低。

要知道，港股整個醫藥板塊企業數量不過105家。這意味着，在一天之內，港股20%的藥企跌至新低，可謂慘烈。

受傷的藥企與新生代企業為主。22家在6月8日股價新低的企業中，超半數為18A企業，包括德琪藥業、三葉草生物、康希諾等。

另外，還包括醫藥創新行業的上游，諸如康龍化成等CXO企業。與此同時，包括先聲藥業、復星醫藥等傳統老藥企也未能倖免。

也就是説，這一次的下跌危機，囊括了醫藥各領域的所有成員。

更讓人感到絕望的，是年跌幅數據。截至目前，共有44家在港股上市的藥企跌幅超過20%，德琪藥業、歌禮制藥、開拓藥業等少數企業跌幅甚至超過50%。

值得注意的是，這一跌幅是建立在過去幾年已經充分下跌的基礎上。沒辦法，市場的變化再次出乎所有人意料。

這與大環境有關。在人民幣貶值等諸多因素的共同導致下，國內資本市場表現走弱，各板塊均出現了不同程度的下跌。例如，恒生科技指數年跌幅接近5%。這一背景下，醫藥板塊也同步下跌。

與此同時，部分藥企又因為自身臨牀、內控等因素，導致股價進一步低迷。最具代表性的是康寧傑瑞和康諾亞。兩家公司均因為臨牀設計的問題，使得核心管線節奏受到影響，最終影響了股價。

也有企業，因為管線商業化預期走弱，造成股價持續下探。例如核心管線是新冠疫苗的三葉草生物、康希諾等。

不管怎麼説，面對不斷走低的股價，行動在所難免。

/ 02 / 經營之外的手段

對於諸多醫藥企業來説，擺在面前的一個現實是：如何熬過2023年？

部分藥企已經到了最危急的時刻。以賬上現金餘額/去年經營性現金流淨額計算，共有8家藥企比值低於1，包括中國再生醫學、永泰生物、開拓藥業、三葉草生物等。

這意味着，若這些企業不能得到有效的開源節流措施支持，將難以安然度過這一年。

艱難的局面，很大程度上是因為下跌的股價，導致融資功能喪失的結果。顯而易見，對於大部分藥企來説，需要未雨綢繆，免陷入如此被動的局面。

如何穩定市場預期變得尤為關鍵。預期無非來自兩個方面：企業的經營與態度。

企業經營方面，取決於業績能否改善。本質上，經營層面需要由管線價值驅動。諸如在美股上市的傳奇生物、亙喜生物等，因為CAR-T療法較好的商業化表現或臨牀數據，推動股價持續上漲。

但管線預期兑現不是一蹴而就的，這需要時間去成就。

眼下，絕大多數藥企處於管線難以在短期內兑現預期、而又亟需給投資人帶來信心的階段。這時候，企業的態度變得尤為關鍵。

在態度層面，沒有任何動作，比企業或企業管理層真金白銀的回購、增持更有説服力。

企業或企業高管增持、回購，一方面能夠體現對當前市值的認可，另一方面更能説明他們對股東的尊重。

也正因此，包括中國生物製藥等賬上資金雄厚的藥企不斷大力回購；而基石藥業等18A企業的高管們，也都希望用實際行動給市場注入信心。

/ 03 / 被環境改變的興奮點

在創新藥行業興起之初，沒有人認清整個行業潛在的殘酷結局：成功上岸的必然只有少數者，大部分企業面臨的是被出清的局面。

很長時間裏，所有藥企的唯一目標就是做大，核心策略是通過不斷融資、堆砌管線的激進打法，把估值撐起來最終完成上市，比誰跑得更快。

在這個過程中，所有人都在經歷極限加速測試，**企業高管、投資者都把預期不斷往前推。**也正因此，PPT融資盛行，沒有核心資產的小企業也能完成鉅額融資。

只是今天，這列曾高速行駛的列車，正在緩緩變慢。這也導致，市場從一個極端走進另一個極端：

市場對企業的預期不斷後置。生態各方對藥企的忍耐度，看似都更少了一點。

6月7日，康諾亞發佈公告表示，創始人陳博博士，增持2.7萬股，增持金額110萬港幣。

創始人耗資百萬下場掃貨，卻沒有馬上扭轉公司的股價走勢。6月7日，康諾亞股價依然下跌了0.12%。換句話説，如此大力度的回購，在投資者看來，依然“不夠刺激”。

這也對所有管理者，提出了更高的要求。如何給市場帶來信心，需要洞悉人性，讀得懂不同環境裏各方的興奮點。

看上去，前路依然頗多坎坷。但不管怎麼説，還是希望更多藥企一切順利。畢竟，在當前行業的現狀下，信心比金子還重要。