三年之期已過，攜程歸位？_風聞
银箭财经-洞察商业逻辑，明悉商业本质。06-12 16:24
看慣了疫後恢復時期各行各業艱難復甦的現狀，不得不説，攜程的優秀表現，以及旅遊業恰到好處的強勢反彈，格外令人心安。
一、業績暴漲行業復甦，第三季度將成關鍵
三年之期已過，攜程的一季度財報，多少有些逆境迴歸的意思。
根據財報信息，攜程在2023Q1實現總營收91.98億元，同比增長123.85%；歸母淨利潤33.75億元，同比增長441.25%；毛利率82.2%，同比增長11.04%。
對比近5年第一季度的財報數據，不難看出，攜程已經基本擺脱疫情的影響，整體經營狀況也基本恢復到了2019年的水準，營收和毛利率在原有基礎上還有所突破。
具體到業務上，國內市場中，攜程的國內酒店預訂量同比增長超過了100%，本地遊酒店預訂量對比2019年增長了150%；海外市場方面，出境酒店和機票預訂量恢復到了2019年的40%左右，國際OTA平台的機票預訂量也比2019年增長了100%。
其中，今年第一季度的核心業務板塊依舊是交通票據，以41.56億元的收入，在總收入中佔比45%。相較於2022年Q1，這一數據同比增長了150%。
同期的主要業務板塊，住宿預訂收入34.8億元，佔比38%，同比增長140%；商務管理收入4.45億元，佔比5%，同比增長100%；旅遊度假收入3.86億元，佔比4%，同比增長211%。
只不過在業績增長的同時，財報中也明確表述，這些都得益於旅遊市場的顯著復甦。或者更直白點來講，攜程在今年一季度出現如此大幅度的業績抬升，主要原因在於疫情過後，國內旅遊市場掀起了報復性消費浪潮。
考慮到報復性消費難以持久、指向多變等特性，以及全國最大規模客運流動“春運”對第一季度業績的賦能，攜程想要在接下來三個季度中延續Q1的業績漲幅，可能並沒有想象中那麼容易。
例如剛剛過去的5月，由於今年4月清明節只有一天假期，五一長假承載了絕大多數人出行、旅遊的需求。期間產生的票據、酒店預訂等營收，對於攜程2023Q2的業績表現至關重要。
然而根據交通運輸部門6月6日公佈的數據，5月份，軌道客運強度平均水平為0.528萬人次/公里日，較2019年全年客運強度平均水平降低3.2%。同時在五一期間，城市軌道交通大、中運量系統平均客運強度0.94萬人次/公里日，與2019年同期相比，累計下降了25.4%。
作為我國客運量最大的長途交通工具，火車在內的軌道交通客運強度下降，或許側面反映了，當前消費者對於長途旅遊的熱度正在下降。本地遊、周邊遊等花費更低的短途旅遊項目，或許會成為今年旅遊市場的主流。
不過在6月初高考結束後，還將迎來一輪高三學生外出旅行的熱潮，再加上端午節和暑假到來，2023年Q2的旅遊需求依舊強烈，攜程的業績增幅有可能再創新高。
值得關注的還是7月至9月的第三季度，除了缺少節假日之外，經過半年的情緒釋放後，報復性消費的行業對象是否會發生轉移，終究是個未知數。
二、本地化經營“勝負手”，強勢復甦需防“超速”
與國內旅遊市場強勢復甦相應的，是出境旅遊市場的相對冷清。
嚴格來講，出境旅遊的需求依舊火爆，但是綜合各方面的外在因素，對消費市場而言，現階段並沒有太好的出境時機。
受近兩年的國際形勢影響，許多跨國航班都沒有完全恢復，出境旅遊交通不便，交通花費也隨之上漲。同時遭受疫情影響更加嚴重的海外國家，其旅遊目的地也或多或少存在着物價昂貴、服務低劣等不良現象，嚴重影響出行體驗。
例如東南亞出境旅遊項目，由於“噶腰子”的傳聞在社交平台持續擴散，緬甸、泰國、越南等地已經被貼上了“不安全”的標籤，很少會有旅客冒險前往。
往年熱門的歐洲國家，也同樣沒能恢復到疫情之前。除了偶爾被曝出“中國遊客遭搶劫”的傳聞外，更多還是三年以來積壓了太多簽證需求，預計在今年9月份之前，都無法滿足出境旅遊的旅遊簽證預約。
同樣的，境外旅客來國內旅行的頻次也有所下降。在社交媒體平台中，時常看到有網友感慨，稱上海、杭州等沿海地區的外國遊客已經不如曾經那麼常見。
這一情況，也直接反映到了攜程一季度財報之中。
除了海外業務恢復遠低於國內市場，對比疫情期間的財報信息，雖然攜程各項業務都有十足的增長，但旅遊度假業務的漲勢相對薄弱，尚未恢復到2020年之前的水平。
經歷過疫情之後的2023年，中長線、高端旅遊市場熱度不足，消費者更多偏好於短途、周邊遊等性價比更高的項目。如此一來，本地化線下經營和服務能力，很可能將成為主要的競爭領域。
這也意味着，攜程或將直面本地化優勢較為明顯的美團、抖音，以及同程、飛豬等競爭對手的圍堵。
除了營運和市場方面可能面臨的挑戰，攜程也應該多加註意，過於快速的業績發展，是否會給企業經營留下隱患。
畢竟一般來講，短期內業務的快速發展，或許會加重財務資源和管理資源的負擔。
如圖所示，隨着疫情結束以及一季度業績快速增長，攜程的管理費用在今年又開始大幅增長。這或許也意味着攜程在2022年積極推進的降本增效已經取得階段性成果，短期內不再需要通過裁員、控費等方式來換取企業盈利。
與之相應的，攜程多年來始終表現為負數的財務費用，在2023Q1財報中首次呈現出正數。今年一季度，攜程財務費用0.45億元，相較於2022Q1的-2.5億元，同比增長約118%。
財務費用的快速增長，其背後往往代表着借款成本升高、資本支出增加等現象。
根據財報信息，攜程2023Q1的應收賬款92.57億元，同比增加了約132.65%。同時自2022Q4長期借款由174.35億元降至7.69億元后，本季度又再次降至7.61億元，未來攜程的資金週轉可能會承受一定壓力，同時也需要警惕對財務槓桿的使用。
再加上攜程的總負債已經達到922.46億元，同比增長約18.05%，如果未來三個季度中出現銀行借款之類的長期負債增加，也不排除有過度融資的風險。
當然，隨着旅遊業的強勢反彈，相關的互聯網企業都可能面臨着類似的問題。為了適應快速增加的市場需求，許多互聯網企業都會或主動或被動，在重資產、重人力的方向上越走越遠。
如何把握其中尺度，大概也是現階段行業競爭的潛在內因。
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