長風藥業連續三年虧損，單一產品收入佔比96%，因違反禁毒條例被罰_風聞

出品丨子彈財經

作者丨左星月

編輯｜胡芳潔

美編｜倩倩

審核｜頌文

吸入用布地奈德混懸液是醫院治療支氣管哮喘的主要藥物之一，2020年之前，這類藥物在中國市場一直高度集中，即由總部位於英國倫敦的原研廠商阿斯利康主導。但隨着2020年後國產仿製藥陸續獲批，國內市場競爭格局發生了變化，國產藥逐步替代了進口藥。

6月9日，主營吸入用布地奈德混懸液的長風藥業股份有限公司（以下簡稱“長風藥業”）披露了招股説明書，申報在上交所科創板上市。

公開資料顯示，長風藥業此次擬發行8000萬股，佔發行後總股本的17.75%，由中信證券承銷保薦。

此次IPO，長風藥業擬募集資金15億元，主要用於新建生產吸入製劑等項目、藥物研發項目以及吸入製劑研發實驗室建設項目。

值得注意的是，長風藥業一直處於“增收不增利”的狀態，2020年-2022年，三年累計虧損了5.86億元。不僅如此，長風藥業還面臨成本持續走高、現金流淨流出的問題，這也給長風藥業的持續經營帶來風險。

此外，公司簽署的對賭協議尚未清理完畢，給IPO進程埋下了隱患，公司子公司還多次受到行政處罰，種種問題都可能成為長風藥業上市衝刺路上的“攔路虎”。

1、“增收不增利”困局長風藥業主要業務專注於呼吸系統疾病類藥物的研發、生產和銷售。公司在哮喘、COPD（慢性阻塞性肺疾病）、過敏性鼻炎等多個臨牀需求大的治療領域，都構建了製劑研發管線。

2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），雖然營收實現大幅增長，但公司卻陷入了“增收不增利”的境地。

報告期內，長風藥業營業收入分別為485.88萬元、4198.57萬元和3.49億元；同期歸母淨利潤分別為-4.05億元、-1.32億元和-4939.92萬元。三年間，沒有一年實現盈利，累計虧損達到5.86億元。

（圖 / wind）

長風藥業擁有已上市產品3個，主要在研產品12個，其他在研產品19個。已上市產品包括吸入用布地奈德混懸液、氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑、吸入用硫酸沙丁胺醇溶液。

值得一提的是，在已經上市的三種藥品中，只有吸入用布地奈德混懸液中選第五批全國藥品集中採購，而該產品也是長風藥業的主要收入來源。

招股書顯示，2021年和2022年，吸入用布地奈德混懸液的銷售收入分別為2983.18萬元和3.36億元，佔當期營業收入的比例分別為71.05%和96.22%。而氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑在2022年的銷售收入僅有41.63萬元。

（圖 / 長風藥業招股書）

2022年，長風藥業超96%的收入來自單一產品吸入用布地奈德混懸液。值得注意的是，該產品於2021年6月中選第五批全國藥品集中採購，本輪採購週期原則上為3年，從2021年10月至2022年10月為第一個集採年度。因此，2024年10月，該輪集中採購將會結束。

“集中採購”政策的實施使得吸入製劑產品的銷售價格下降，但同時為國產企業獲批產品快速實現商業化提供了契機。然而，長風藥業所研發出的其他藥品並未納入集中採購名單。

已經上市的氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑尚未進入國家醫保目錄，仍處於商業化培育階段，預計2023年實現量產銷售，但是，該產品上市後量產銷售達到一定規模，仍然需要一定培育週期。

因此，長風藥業的銷售收入短期內仍將以吸入用布地奈德混懸液為主，公司收入來源較為單一的風險突出，可能難以持續擴張。

在產品單一、新增量難尋的同時，長風藥業的成本卻在逐漸走高。

（圖 / 長風藥業招股書）

公司不僅費用高企，現金流狀況也堪憂。

報告期內，長風藥業經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.16億元、-1.57億元和4546.69萬元，2020年和2021年的現金流均處於淨流出的狀態，“造血”能力薄弱。

若長風藥業的產品商業化進展受阻，營業收入難以快速擴張，面對高成本、現金流不足的情況，公司可能很難支撐下去。

2、股東停產清算，對賭協議尚未清理完畢招股書顯示，梁文青、李勵是長風藥業的實際控制人，兩人均為美國國籍，共同控制長風藥業27.25%的股權。

長風藥業自成立以來便頗受資本市場的青睞。

2013年1月，梁文青、李勵、江陰長風醫藥科技有限公司共同成立了長風藥業的前身長風有限，註冊資本為80萬美元。

2016年6月，長風有限設立為股份制公司，繳納的股本合計6135.2萬元。而到了報告期內，長風藥業共經歷了六次增資，五次股權轉讓。

2020年，多家資本紛紛入局長風藥業，公司的註冊資本快速增長，由2020年1月的1億元，增長至2020年9月的3.71億元，九個月內，註冊資本就增加至期初的3.7倍。

（圖 / 長風藥業招股書）

不過，2020年9月之後，資本對長風藥業的熱情開始冷淡下來，一些股東開始退出另尋他路。

2021年2月，中金啓辰通過司法拍賣，以4280萬元的價格競得金峯凌恆持有的長風藥業195.7814萬股股份。2022年9月股東沈小蕙將其持有的177.05萬股、44.26股股份分別轉讓給揚州騰嵐、常州騰壬。

資本以逐利為目標，由於資本對長風藥業逐漸“冷淡”，長風藥業上市募資的需求也變得急迫了起來。

然而，若長風藥業依然持續虧損，曾經狂熱追逐長風藥業的各家資本也有可能會逐漸失去耐心。

外部資本給長風藥業提供了大量資金，與此同時，雙方也簽署了對賭協議。

招股書顯示，2020年6月，長風藥業、長風藥業股東及實際控制人簽署了《關於長風藥業股份有限公司之投資協議》、《長風藥業股份有限公司之股東協議》，約定了關於外部投資者的特殊權利條款，同時本次融資之前的歷次增資協議、股東協議及其補充協議（如有）中約定的特別權利條款均已終止。

根據相關要求，各板塊在審IPO項目中，針對發行人曾作為“對賭義務人”的對賭協議安排均被要求必須不可撤銷的終止，且相關股東應確認該安排自始無效。

也許是想要加快邁入資本市場的步伐，長風藥業也針對賭協議進行了清理。

2021年1月，長風藥業、實際控制人與公司原股東簽署《關於<長風藥業股份有限公司之投資協議>、<長風藥業股份有限公司之股東協議>及其補充協議涉及相關對賭條款的終止協議》（以下簡稱“《終止協議》”），約定對特殊權利條款進行解除。

2023年3月，公司又簽署了《終止協議之補充協議》，對特殊權利的解除進行了進一步的修訂與補充。

然而，經過兩次清理後，長風藥業的對賭協議卻並未徹底清理完畢。

招股書顯示，若長風藥業自2023年3月31日起12個月內未遞交上市申請並被受理、公司上市申請終止審核或未獲審核通過、核准或註冊（包括但不限於公司撤回上市申請、終止審核或不予核准），或因其他原因未能實現上市，則部分涉及控股股東及實際控制人履行現金贖回、股份補償義務的約定自動恢復效力。

如果長風藥業的上市申請終止審核或未獲審核通過，公司控股股東及實際控制人存在恢復履行現金贖回、股份補償義務的風險，很可能會對公司的控制權帶來一定負面影響。

近年來，監管層進一步收緊了對擬IPO企業對賭協議方面的審核。長風藥業尚未徹底清理完畢的對賭協議，很有可能會影響到公司的IPO進程。

不僅如此，2021年8月31日，持有長風藥業0.5%股份的樂金風雲全體合夥人作出決定，同意樂金風雲自決定作出之日起停止經營進行清算。截至招股書籤署之日金風雲仍處於自主清算（非強制清算）程序中。

雖然長風藥業在招股書中表示，在本次上市相關的股份鎖定期屆滿前，樂金風雲將不對其持有的長風藥業股份進行強制清算、破產或註銷，並將盡一切合理努力促使樂金風雲保持合法存續狀態。但是若出現其他不可抗力因素導致樂金風雲完成清算，長風藥業可能存在股權結構變動的風險。

對賭協議尚未清理、股權結構存變動風險，都將是長風藥業上市路上的“攔路虎”。

3、多次受罰，管理能力堪憂****作為一家藥企，同時又是一家擬上市公司，長風藥業本應合法合規經營，但是長風藥業的子公司卻多次受到行政處罰。

招股書顯示，2021年4月22日，長風藥業子公司江蘇長風因違反廣告內容管理規定，被有關部門責令停止發佈違法廣告，並罰款1萬元。

到了2023年，江蘇長風又因為同樣的問題受罰。

企查查顯示，江蘇長風在京東平台上開設的“清氛官方旗艦店”在售的一款兒童裝清氛生理性海水鼻腔噴霧器，在對該產品進行介紹時使用了“安全放心”、“多重檢驗，放心護理，安全醫療”等安全性斷言用語，於2月15日因違反廣告內容管理規定行為被責令停止發佈有安全性斷言的廣告內容，並罰款9000元。

（圖 / 京東清氛官方旗艦店）

連續兩次都因為發佈違法廣告而受罰，可見江蘇長風合規能力有所不足，母公司長風藥業在管理方面也有所疏漏。

值得一提的是，長風藥業子公司不僅因違反《中華人民共和國廣告法》而受罰，而且還涉及違反《江蘇省禁毒條例》、《中華人民共和國税收徵收管理法》。

招股書顯示，2021年6月7日，江蘇長風因未在規定時限內向公安機關如實登記並報告使用第二類易製毒化學品三氯甲烷的從業人員、身份證號碼、住址、聯繫方式等個人信息，違反了《江蘇省禁毒條例》，被責令限期一個月改正並罰款500元。

此外，長風藥業的子公司無錫長風因2021年9月和10月個人所得税（工資薪金所得）未按期進行申報被罰款100元。

對於長風藥業來説，一直處於虧損陰霾之下，能否成功上市還是一個未知數。而長風藥業子公司多次被行政處罰，也暴露了管理能力上的欠缺，這也進一步增加了公司上市進程的不確定性。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。