光伏“淘汰賽”，低端玩家產能過剩，“硅料大王”產能不足_風聞
财经无忌-财经无忌官方账号-独特视角记录时代冷暖06-22 03:08
文 | 白嘉嘉
6月15日上午，美國新聞網站Politico發佈消息稱，由歐盟委員會貿易總司副司長兼首席貿易執法官丹尼斯·雷東內特（Denis Redonnet）領導的貿易保護部門，正在討論是否對新能源車進行所謂的“反傾銷”、“反補貼”調查，並允許歐盟額外徵税。
對此，德國官員表示，這項措施有可能損害中歐之間的進出口貿易，傷害在中國有大量投資的歐洲企業。
提起“雙反”，人們想到的一般是歐盟在2012年對中國光伏產業進行的“反傾銷”、“反補貼”調查，以及從2013年開始對“不接受價格承諾”的企業徵收47.7%至64.9%不等、為期5年的高額“雙反税”，涉案產品為光伏晶硅電池和光伏晶硅組件。
值得慶幸的是，中國的光伏企業並沒有被“雙反”打倒，歷經20多年的艱苦追趕，如今的中國光伏產業，早已不是任人宰割的羔羊，而是全產業鏈產能均佔全世界80%以上的無冕之王。
**從某種程度上來説，中國的光伏企業確實值得全世界側目。**原因無他，橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳，水大魚大的國內市場中，哪怕是一位“漁夫”，也不容小覷。
通威股份（600438.SH）就是這位“漁夫”。
水產飼料起家，拓展光伏業務，靠精準的市場洞察力以及積極的應對措施，通威股份在高純晶硅及太陽能電池生產兩端均多年蟬聯全球第一（InfoLink Consulting統計），並在2022年第二季度成為行業首家電池出貨量累計超過100GW的企業。
2022年，通威股份營收達1424億元，同比增長119.69%，歸母淨利潤來到257.26億元，同比增幅更是攀上了驚人的217.25%。
動作如此激進，是通威股份飄了，還是另有謀劃？
對於通威股份的擴產，資本市場在經歷短暫的質疑後，給予了積極的反饋。 6月8日至6月20日，通威股份股價從31.51元/股升至34.55元/股，上漲9.65%。
本文試圖回答三個問題：
1、光伏產業產能過剩，為什麼通威股份還一直在擴產？
2、通威股份為什麼能夠實現從飼料跨界光伏的高難度轉型？
3、通威股份的挑戰在什麼地方？
產能過剩，光伏產業的“老毛病
想要理解通威股份的擴產邏輯，首先要從光伏產業的大背景入手。
光伏產業的第一定律是降本。
無論是《巴黎協定》還是國內的碳中和戰略，本質上追求的都是以相對低廉、環保的能源供應支撐產業發展，這項需求與人類的長期發展趨勢契合。
因此，即便短期內光伏產業受原材料價格波動、世界範圍內經濟下行等因素影響，基於全球能源轉型的確定性，長預期仍能保持穩定，增長空間廣闊。
第二定律則是戰略安全。
2022年俄烏戰爭導致的能源危機，致使歐洲各國對新能源需求猛增，在能源安全戰略的牽引下，紛紛追求光伏能源本土化，在加速全球裝機量抬升的同時，對光伏企業的供應鏈穩定性提出了更高的要求。
國內政策的引導，是光伏巨頭頻頻擴產的另一重原因。
例如，隆基綠能（601012.SH）、通威股份、晶科能源（688233.SH），分別與西安、成都、山西等地簽訂了項目投資協議。不同地方的政府不約而同地給予了土地支持、廠房代建等扶持企業發展的政策。
但是，擴產狂潮也帶來了隱患——產能過剩。
硅業分會專家委副主任呂錦標在接受採訪時表示，2023年國內多晶硅產量保守有146萬噸，加上進口，總量可達156萬噸，這些硅料已經足夠600GW光伏裝機，遠超市場的樂觀預期。
之所以產能過剩如此嚴重，與2021年至2022年間光伏組件、電站需求猛增帶動的上游硅料價格上漲有關。
2021年5月到2022年底，硅料價格一直處於漲勢，由5月的88元/kg上漲至156元/kg，然後又快速上漲至272元/kg。
高利潤的驅使下，上游玩家紛紛加碼。經兩年的擴產，新建產能陸續於2022年年底投入市場。隨着短缺的硅料逐漸充足，硅料價格的下跌也如期而至。
2022年12月開始，硅料的市場成交均價出現斷崖式下跌，最低甚至打破150元/kg。
這時，光伏產業的第三定律——技術開始發揮作用了。
其實，從過去20多年的發展歷程來看，由於光伏技術和產品的迭代迅速，光伏行業的建成和規劃在建產能，長期處於遠超市場需求的過剩狀態，但現先進產能則常常顯得不足。
每一次產業調整都是一次優勝劣汰的市場洗禮，正是激烈的市場競爭和一輪又一輪行業洗牌倒逼企業不斷創新、技術進步，最終使光伏發電成本快速下降。
正如隆基綠能創始人、總裁李振國在SNEC光伏展期間所説的那樣——
“今後兩三年會有超過一半的光伏企業退出市場。在這個過程中，財務脆弱的、技術不夠領先的、早期品牌通道不夠完善的企業可能會首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的。”
擴產，一場技術和規模的淘汰賽
在“長期需求旺盛，短期產能過剩”的行業背景和“降本、戰略安全、技術”三大光伏核心定律的作用下， 通威股份的擴產呈現三個面向：硅料端擴產以應對產能不足、電池片端投入新產能順應市場、組件端擴產加速垂直一體化增強競爭力。
首先是硅料業務端。
據不完全統計，僅2022年的前三個季度，通威股份就拿下了6筆硅料訂單，總量接近138萬噸，雖然都是長訂單，但依照2022年的產能26.7萬噸估算，仍需要5年左右才能全部交付。
財報顯示，2022年通威股份太陽能多晶硅、單晶硅電池、晶體硅電池組件產能利用率均超過100%，其中太陽能多晶硅產能利用率更是高達122%。
因此，雖然硅料價格目前因為產能過剩持續下降，但從產能及訂單來看，通威股份仍需要通過擴產來緩解產能不足。
其次是電池片業務端。
與芯片不同，在光伏領域，電池片尺寸越大，科技含量越高。在Black & Veatch的一組測算中，210-660W 較 166-450W 組件的初始投資及度電成本降幅均達 9%以上。
因此，大尺寸電池片近年來逐漸成為了行業主流。
通過梳理通威股份自2021年來新增的產能可以發現，隨着眉山、金堂等項目的投產，通威股份的大尺寸產能佔比也在逐漸提升。目前，公司的大尺寸產能已經佔到了總電池片產能的90%以上。
不過，即便產品順應市場需求，通威股份也對產能過剩採取了一定的防禦手段。
去年年末，在TCL、隆基綠能等硅片玩家宣佈降價之後，通威股份順勢調低了182mm、210mm的單晶PERC電池的價格，幅度分別為19.54%、20.3%。
如果説通威股份在硅料和電池片兩端的擴產是在打陣地戰，在組件端的加碼，則是一場實實在在的突圍戰。
縱觀整個光伏產業鏈，組件環節是為數不多的輕資產業務，雖然本身利潤率並不高，但擁有較高的資產週轉率。想要在這一環節樹立核心競爭力， 主要圍繞着三個方面：工程能力、品牌效應、供應鏈能力。
通威股份的組件業務雖然不比隆基綠能、天合光能（688599.SH）等組件巨頭，但也不算從0開始。
2013年收購合肥塞維後，通威股份就擁有了部分組件產能，經過多年實踐，已經具備了一定的組件技術和市場基礎。背靠上游供應鏈能力和業內拔尖的企業管理風格，在訂單的驅動下，通威股份搶食組件市場水到渠成。
光伏玩家青睞一體化，有的是為了保證穩定的上下游供應，有的是看中了上游相對充沛的利潤，但最終的目的都是一樣的，打通產業鏈帶來的終端價格管控能力。
目前，已有硅片組件雙巨頭隆基綠能、組件企業東方日升（300118.SZ）、光伏玻璃企業信義光能（00868.HK）、硅片巨頭上機數控（603185.SH）等先後進軍硅料環節。
飼料跨行光伏，鎖定未來“第一能源
把時間撥回1984年。
如果你喜歡釣魚，恰好又生活在四川眉山兩河口水庫附近，大概有機會遇見一個養魚到來不及睡覺的技術員。
之所以他“豁出命”養魚，一方面是因為當時社會供應短缺，想找到辦法提高魚的產量。另一方面，那些通過學習漁業養殖技術變身萬元户的故事，也讓他充滿了憧憬。
皇天不負有心人。10月，這個技術員發明的“渠道金屬網箱式流水養魚技術”通過驗收，並創造了四川省養魚高產紀錄，甚至推向全國。
這個年僅20歲，項目成果就被農業部和國家科委分別列入“豐收計劃”和“星火計劃”的年輕人，就是如今通威股份的掌門人——劉漢元。
而後來為了配合養魚而成立的魚飼料廠——科力，成為了今天光伏巨頭通威股份。
科力，即科學技術是第一生產力。
隨着改革開放進程不斷推進，飼料廠也在朝着現代企業管理制度方向發展，經過多年的規模擴張和用心經營，通威股份終於在2004年在上交所掛牌上市。
而彼時的劉漢元，正在北大深造。
在光華管理學院讀完EMBA後，劉漢元順勢攻讀了經管學院的DBA工商管理博士學位。這段時間裏，他站定光伏能源將是未來的第一能源，並以“各種新能源比較研究與我國能源戰略的選擇”作為博士論文的題目進行研究。
從業績面來説，通威股份經歷20年發展，水產飼料業務已經趨於穩定，加之行業的毛利潤相對較低，不符合市場對上市公司的增長要求。
因此，通威股份順理成章地開啓了跨行光伏的轉型之路。
“漁夫”轉行光伏，技術是一道難題，怎麼跨出第一步？ 通威股份的答案是，買。
2008年，通威股份收購四川永祥50%的股份，並於同年11月投產首批2000多噸多晶硅。
這一步棋雖然幫通威股份趕上了2008年金融危機爆發後硅料漲價的短期紅利，但之後持續疲軟的市場需求，同樣給通威股份帶來了不小的業績壓力。在一次採訪中，劉漢元坦言，當時多晶硅業務是虧損的。
然而，劉漢元進軍光伏領域的野心並沒有因此而消退。2009年7月，通威股份逆勢擴產3000多噸多晶硅，響噹噹地向市場傳遞出了通威股份深耕光伏領域的決心。
2013年，歐債危機、歐美“雙反”接踵而至，國內市場哀鴻遍野，電池片企業合肥塞維（今合肥通威）陷入停產，瀕臨破產。
在一年的考察和籌備之後，劉漢元認為這是一個不可多得機會，於2013年9月併購合肥塞維100%的股份，因此掌握了光伏組件、電池片的關鍵技術。
另一邊，永祥股份啓動技術改造，進一步擴大多晶硅產量，在2015年改造完成後，產能由之前的4000噸提升至1.5萬噸，位居全國前三。
2015年和2016年，通威股份先後實現了對旗下通威新能源、永祥股份、合肥通威的百分百控股，將硅料、電池、光伏電站三項業務都攥在了手中。 這枚壓縮了多年的彈簧，終於要開始釋放它的勢能了。
截止2022年，通威股份擁有多晶硅料年產能 26.7 萬噸、太陽能電池年產能超54GW、組件產能 15GW，並規劃2024至2026年期間高純晶硅、太陽能電池累計產能規模分別達到 80-100萬噸、130-150GW，進一步鞏固高純晶硅和太陽能電池全球龍頭的地位。
總體來説，通威股份能幾度穿越週期，成長為今天的光伏巨頭，主要有三個原因。
首先，由於光伏發具有發電和投資的雙重屬性，既可以助力脱貧攻堅，又能推動能源結構轉型，在過去的20年間受到了國家的大力扶持。
其次，水產飼料的老本行為通威股份提供了相對厚實的家底，支持它能在光伏行業整體下行的階段有充足的現金流進行併購、擴產以及技術創新。
從2008年2000噸多晶硅項目試生產成功至今，通威股份經歷四次大型技改，掌握多項核心技術，許多指標達到行業領先水平。
最後，也是最重要的一點在於，劉漢光本人在進修期間對新能源的深度研究，鍛煉出了他在市場震盪中“尋寶”的敏鋭洞察力，帶領企業幾次抄底成功，收穫了核心技術和產能，並在後續的技術革新中持續突破。
光伏一體化競爭加劇，技術鑄就核心競爭力
目前來看，通威股份的挑戰主要集中在三方面。
作為技術密集型產業，光伏巨頭們無論在市場上多麼光鮮亮麗，競爭的核心最終都將回歸到實驗室裏。
近年來，隨着各種新型電池技術蓬勃發展，轉換效率與產能規模不斷突破，PERC電池轉換效率愈發接近其理論上限。
截至 2022 年，P型單晶電池平均轉換效率為 23.2%，N型TOPCon 電池平均轉換效率為 24.5%，異質結電池平均轉換效率為24.6%，薄膜化電池、鈣鈦礦電池轉換效率也在不斷進步。
目前來看，通威股份的電池產能以P型為主，已經接近理論值極限，而技術提升和成本降低處於快速生長期的N型電池則產能相對較低，僅為9GW。
根據通威股份2022年年報透露，目前公司正在積極開展下一代量產主流技術路線的中試與轉化。
基於TOPcon電池技術的性價比優勢，已經投產9GW TNC產線，另有16GW TNC產線在建設當中，預計將在2023年投產。同時，在HJT電池技術領域的降本增效也取得了部分進展。
2022年，通威股份研發費用同比增長42.77%，達到14.6億元。
另一重挑戰則來自於雄踞於產業鏈其他環節的巨頭們。
相對於從產業鏈下游向上拓展的其他巨頭，通威股份的優勢在於硅料環節的利潤空間相對寬闊，疊加前兩年供需錯配積累下的充裕現金流，它有更多試錯的機會。
同時，下游的擴產週期相對較短，在打通產業鏈的速度上，通威股份將佔據一定優勢。
但是，相比於上游，下游的技術密集型特徵更為顯著，因此通威股份日後將需要攻克的技術難關也相對較多，如何保證擴大的下游產能在市場上具備競爭力，不至於成為被淘汰的落後產能，將是擺在面前的現實問題。
簡而言之，在光伏巨頭紛紛向垂直一體化發展的過程中，“吃着嘴裏的，夾着手裏的，看着碗裏的”將成為行業的新常態，如何在三個步驟上都穩定發力，是擺在所有玩家面前的新考題。
最後一重挑戰來自於國際貿易環境的惡化。
如前文所説，中國光伏產業在全球佔絕對領先地位，部分國家基於能源安全及製造業迴流的考量，有可能在加大對本土光伏產業扶持力度的同時，針對中國光伏產品設置進口壁壘。
去年3月，美國海關更是以“懷疑使用中國光伏組件”為由，扣押了來自泰國、馬來西亞、越南和柬埔寨四國的輸美光伏產品，總價高達16.4億元。
作為光伏產業上游巨頭，通威股份亦在接二連三的貿易限制感到寒意，在年報中表示，“未來不排除此類事件仍會持續發生，繼而對我國光伏產業造成一定影響”。
不過，財經無忌認為對於這一點，光伏產業從業者需要保持警惕，但不必太過擔心。
中國在世界光伏產業的統治地位絕非一朝一夕可以撼動的，只要全球能源轉型的大趨勢仍在， 光伏企業緊跟前沿科技，不斷突破技術壁壘，市場終將會倒向物美價廉的中國“智”造。