市佔率穩步提升，石頭科技利潤為何不增反降？_風聞

近年來，家電賽道掀起了一陣浩浩蕩蕩的“消費升級”浪潮。這股浪潮共有三個支流，一支是以小熊電器為代表的設計突出的小家電產品，一支是以海爾智家為代表的傳統家電高端化升級路線，而另一支則是向消費者推出新的家電品類，典型代表即掃地機器人、洗碗機和乾衣機等。

在這些類別中，掃地機器人科技屬性更重，也最受到資本市場追捧。股價巔峯時期，掃地機器人行業龍頭石頭科技市值接近千億，成為家電賽道的資本新星。

不過兩年過去了，老牌家電巨頭們地位依然穩固。曾經備受資本看好的掃地機器人賽道卻風光不再，當前石頭科技市值已經縮水至不到300億人民幣，2022年淨利潤也出現了首次下滑。

更重要的是，掃地機器人的成長邏輯開始被證偽。當石頭科技逐漸坐穩掃地機器人市場的龍頭，市佔率在兩成左右，但業績層面的回報並未如約而至。

儘管石頭科技試圖將掃地機器人賣的越來越貴，但利潤卻越來越少。如今，掃地機器人價格帶已經從最早的1000-2000元明顯上移至3000-5000元，但2020-2022年，石頭科技淨利潤增速分別為74.92%、2.41%和-15.62%。今年一季度，公司利潤更是下滑40.42%。

那麼，石頭科技為何會出現這種情況呢？

本文對石頭科技有着以下幾個觀點：

1.石頭科技的增長故事結束了。2020年石頭科技上市，業績表現不俗，盈利翻倍增長，在資本熱潮和“居家紅利”推動下，疊加機構抱團等因素，股價一路狂飆，市值接近千億，成為了家電行業新的巨頭。但是隨着市場變化，國內掃地機器人賽道增速放緩，價漲難敵量跌，石頭科技2022年首次實現利潤下滑。

2.石頭科技業績下滑，是因為掃地機器人是一個競爭激烈的淺海市場。一方面，掃地機器人並非剛需，市場容量有限，長期增長不足。另一方面，掃地機器人企業之間並沒有形成技術壁壘，單一企業的創新，短期內也將被競爭對手趕上，市場競爭十分激烈，未來價格戰和渠道戰將長期持續，這也是石頭科技營收增長但利潤下滑的核心原因。

3.對於石頭科技來説，家電不是解決問題的藥方，清潔機器人或將是發展方向。清潔機器人在掃地機器人基礎上，集成擦窗、擦傢俱等更多功能，跳出二維的地面清潔，以三維視角探索家居清潔的更廣闊方向，科技壁壘更高，剛需屬性更強。但問題在於，每年不到5億的研發費用在小家電領域可能並不算低，但在機器人市場上卻只能説是杯水車薪。

/ 01 / 光環不再的石頭科技

三年時間，石頭科技經歷了巔峯，瘋狂不再。

2020年2月21日，主營掃地機器人產品的石頭科技登陸科創板市場，其每股271.12元的超高發行價也打破了當時A股IPO發行價紀錄。

掃地機器人本身是舶來品，但是石頭科技絕對是國內掃地機器人行業繞不開的企業。2016年，石頭科技憑藉自研的搭載LDS+SLAM 掃地機產品且僅售1699元的極致性價比，推動國內掃地機市場實現亮眼增長。當時甚至可以説，掃地機器人國內市場和進口市場，全都不敵石頭代工的小米掃地機器人。

當時的石頭科技，本身既有着“小米系”的光環，同時也具備着良好的業績表現。2017年至2019年，石頭科技各年營收分別為11.19億元、30.51億元和42.05億元，營收增速分別為510.95%、172.72%和37.81%，考慮到中國家電市場規模和掃地機器人發展潛力，石頭科技成長性頗為驚人。

在盈利能力上，未上市前，石頭科技歸母淨利潤翻倍增長，2017年-2019年間，其淨利潤分別為6699萬元、3.08億元和7.83億元。

上市後不久，疫情後經濟政策以及“居家紅利”爆發，疊加機構抱團等因素影響，石頭科技股價一路暴漲，於2020年12月7日每股價格突破千元，成為茅台以外A股市場第二隻千元股。到2021年6月，石頭科技總市值達到了997億，逼近千億市值門檻。

但是，隨着宏觀經濟形勢和掃地機器人行業變化，登頂之後的石頭科技逐漸風光不再。2020-2022年，石頭科技營收增速分別為7.74%、28.84%和13.56%，依然保持着增長。不過，石頭科技淨利潤增速的下滑則十分誇張。2020-2022年，石頭科技淨利潤增速分別為74.92%、2.41%和-15.62%，從上市前的翻倍增長直接變成了負增長。

在掃地機器人主業增長放緩的同時，石頭科技也開始尋找新的發展方向。在上市三週年之際，石頭科技正是推出石頭分子篩洗烘一體機H1。對於石頭科技來説，從掃地機器人到洗烘一體機，均屬於家居清潔範疇，而洗烘一體機所在乾衣機賽道同樣也是近年來為數不多保持高增長的家電細分市場之一。

但是，在家電紅海越陷越深的石頭科技，還能找回自身的成長性嗎？

/ 02 / 消失的科技壁壘

在公司官網上，石頭科技對自身描述是一家“專注於智能清潔機器人及其他智能電器研發和生產”的科技企業。但事實上，無論是掃地機器人還是洗烘一體機，其本身的科技屬性要遠遠低於家電行業的製造業屬性。

這一點從掃地機器人行業近年來的發展中就可以看出。2016年和2017年，石頭科技以LDS+SLAM導航算法而崛起，但幾年之後，LDS+SLAM已經成為掃地機器人行業普遍採用的算法，石頭的導航算法優勢被行業基本追平。

2018年，iRobot i7+ 首創“基站+機器人”的智能清潔系統，充電樁升級為配有集塵盒的基站。2019年雲鯨推出 J1，實現顛覆式創新功能“自動回洗拖布”；2021 年雲鯨推出 J2，最大的亮點是可以自動上下水，屬行業首創。但到了現在，自動充電、集塵盒、自清潔、自動上下水、掃拖一體、銀離子除菌以及熱風烘乾等此前的創新功能，都已經成為了掃地機器人高端產品的標準配置。

可以看到，與其他製造業一樣，掃地機器人本身已經不再具備科技光環，包括石頭科技在內的任何一家企業都難以形成領先的技術優勢。這種情況下，掃地機器人市場競爭變成了價格和渠道戰爭。在家電紅海中，石頭科技也變得不再性感。

更重要的是，掃地機器人和洗烘一體機似乎更像是“淺海”市場。近年來的“消費升級”口號下，將歐美日成熟產品引入國內市場，已經成了家電行業的“套路”，掃地機器人和乾衣機即是其中代表。

但是，無論是掃地機器人還是乾衣機，都不具備類似空調、洗衣機這樣的剛需屬性。現在的掃地機器人已經能滿足地面清潔需求，但在實際生活中，封閉式樓房本身清潔工作強度低、頻率低，人們對掃地機器人需求程度也比較低。而對於乾衣機產品，國內大範圍具備日光晾曬條件的家庭，乾衣機只是日光晾曬之外的另一個選擇，其市場接受度可想而知。

某種程度上説，這兩個產品滿足的更多是“錦上添花”的需求，並非剛需。對於石頭科技來説，在“淺海”市場中廝殺，做到頭部也難言價值。毫無疑問，石頭科技已經是掃地機器人領域的龍頭，2022年市佔率在21%。

但硬幣的另一面是，當石頭科技將掃地機器人越賣越貴，但利潤卻越來越少。

/ 03 / 掃地機器人，不是石頭科技的“答案”

從人類社會發展角度來看，“懶人經濟”是成立的，科技服務於解放人類雙手本身也是毫無問題的。但目前的矛盾主要在於，企業所謂的“高科技”產品根本難以滿足人們解放雙手的需求。

同樣以掃地機器人為例，前面説過，封閉式樓房本身地面清潔度較高，對掃地機器人需求有限。更重要的是，在房間內的清潔工作中，地面可以説是最為簡單的一環，傢俱清潔、窗户清潔、廚具餐具清潔、衞生間清潔，以及垃圾清理、房間整理等工作，其強度以及對人工的依賴度均要高於地面清潔。

掃地機器人只是能夠做最簡單的活兒，雞肋屬性明顯。但是，這並不意味着清潔電器以及石頭科技沒有前途。簡單來説，人們需要的是更智能清潔機器人，而非最簡單的掃地機器人。這也是掃地機器人行業的升級方向。

在掃地機器人發展過程中，功能集成化是顯著的趨勢。本身只能掃地的機器人，可以自己“處理後事”，也具備了拖地等功能，實用性有所提升。而未來的清潔機器人，可以按照同樣的邏輯，可以初步實現擦窗這一簡單功能，兼併擦窗機器人這一品類，之後逐步實現清潔傢俱、清潔廚房等進階功能，後續在機器視覺和AI技術輔助下，有望進一步實現垃圾識別、清理等功能。

對比掃地機器人，清潔機器人科技屬性更強，更能解放人們雙手，剛需程度也更高。同時，清潔機器人也將初具人形機器人的雛形，具備深厚的發展潛力。

這也是石頭科技們真正的發展方向，即跳出掃地機器人的二維平面，以三維角度理解整個家居清潔場景。從這個角度來看，石頭科技所做的完全不夠，每年不到5億的研發費用在小家電領域可能並不算低，但在機器人市場上卻只能説是杯水車薪。

可以説，當前的石頭科技已經站到了發展的十字路口，是選擇在殺成紅海的家電賽道進行微創新，還是選擇在清潔機器人的星辰大海中進一步創業，這無疑將是一個艱難的選擇。