增速放緩，股價下跌超30%，“河北王”老白乾該如何破局？_風聞

作為河北第一家上市白酒企業，老白乾酒還有一個相當“霸氣”的稱號——河北王。

近幾年，老白乾酒高喊着“喝老白乾，不上頭”的廣告語，轟轟烈烈地開啓了全國化的進程；在2018年成功併購豐聯酒業之後，老白乾酒又喊出了“稱霸河北，名震全國”的口號，可見其野心不小。

現在回頭看，近幾年老白乾酒確實也取得了不錯的成績。根據歷年的財報數據顯示，在2017年時老白乾酒的營收不過25.35億，淨利潤為1.635億；到了5年後的2022年，老白乾酒的營收已經增長至46.53億，淨利潤則飆升至7.076億，營收和淨利潤分別翻了1.83倍和4.33倍，表現可謂是相當的亮眼。

不過，在經歷了5年的高速增長期之後，老白乾酒開始出現增長乏力的現象。

今年一季度，老白乾酒實現營收為10.03億，營收增速僅有10.43%，跟去年同期24.57%的營收增速相比明顯放緩；一季度淨利潤為1.024億，同比大幅下滑61.51%，這是老白乾酒近8個季度以來首次出現淨利潤下滑的情況。

受到一季度業績下滑的影響，近期老白乾酒的股價表現也不太理想。截至6月26日收盤，老白乾酒最近4個月股價已經大跌了30%。從目前來看，經歷了5年的高速增長期之後，老白乾酒已經出現明顯的增長瓶頸，而如何走出困境、重回增長區間，或許將是“河北王”下一步不得不考慮的問題。

“狂飆”再度開啓

2007年，“河北王”老白乾酒找來了影視界明星胡軍做代言人。

憑藉着一句“衡水老白乾，喝出男人味”，老白乾酒迅速火遍大江南北，而其也就此走上了發展的快車道，營收從2007年的4.62億元一路增長到2013年的18.03億元，年複合增長率達高達25.48%。

不過，進入2013年之後，受到諸多利空的影響，白酒行業從“黃金十年”急轉直下進入低谷，而狂奔了好幾年的老白乾酒也受到了巨大的衝擊。根據財報顯示，在2014—2017年期間，老白乾酒的營收從21.09億增長到了25.35億，雖然業績依舊在增長，但6.32%的年複合增長率顯然已經“失速”。

轉型、改革，成了老白乾酒當時不得已的選擇，現在回頭看，這一次的轉型也成了老白乾酒重回增長的關鍵。老白乾酒首先改變的是廣告語，從曾經的“衡水老白乾，喝出男人味”改成了“喝老白乾不上頭”，並定下了“稱霸河北，名震全國”的目標，轟轟烈烈地開啓了全國化的進程。

到了2018年，老白乾酒更是大舉併購，將聯想旗下的豐聯酒業收入囊中。在完成收購後，老白乾酒旗下有了老白乾香型、濃香型、醬香型的“一樹三香”，同時更是擁有了衡水老白乾系列、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒五大產品，實力大幅提升。

在這一次併購之後，“河北王”老白乾酒再度開啓狂飆模式。從業績來看，在2017年時老白乾酒的營收不過25.35億，淨利潤為1.635億；而到了5年後的2022年，老白乾酒的營收已經增長至46.53億，淨利潤則飆升至7.076億，營收和淨利潤分別翻了1.83倍和4.33倍，表現可謂是相當的亮眼。

股價方面，在業績的刺激下，老白乾酒也有不錯的股價表現。根據數據統計，在2017年時老白乾酒的收盤價為16元/股，6年後其股價則最高上漲至38.92元/股，區間股價漲幅為143.6%，雖然股價的漲幅相比於大部分的白酒企業而言還不算太高，但要明顯優於同樣做低端白酒的牛欄山。

增長瓶頸已經出現

進入2023年以來，無論是股價還是業績，老白乾酒的表現都不太理想。

業績方面，根據老白乾酒披露的一季報顯示，今年一季度老白乾酒實現營收為10.03億，營收增速僅有10.43%，跟去年一季度24.57%的營收增速相比明顯放緩；一季度淨實現利潤為1.024億，同比大幅下滑61.51%，這是老白乾酒近8個季度以來首次出現淨利潤下滑，情況顯然不容樂觀。

而在股價方面，截至6月26日收盤，老白乾酒股價報收25.51元/股，總市值僅為233.4億。和2月份的最高點38.92元/股來進行對比，最近4個月老白乾酒的股價已經大跌超過了30%。

為何此前還在高速發展的“河北王”，進入2023年表現卻如此掙扎？這背後主要有兩大原因。

一方面，老白乾酒的核心產品——衡水老白乾系列表現疲弱。在上面的內容中提到，在2018年收購豐聯酒業之後，老白乾酒旗下擁有衡水老白乾系列、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒五大產品，雖然產品線十分的豐富，但產品管理的難度自然也在加大。

最近幾年，老白乾酒的衡水老白乾系列表現不太理想，營收非常疲軟。具體數據方面，在2018到2022年期間，衡水老白乾系列實現營收分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元、21.4億元；同比增幅分別為3.31%、-3.63%、-9.14%、4.71%、1.59%，5年幾乎是“原地踏步”。

另一方面，雖然早在2017年便開啓全國化，但5年過去了，老白乾酒的全國化做得並不成功。

根據財報數據顯示，2022年老白乾酒在河北的營收為27.91億，佔收入的比例為63.61%，河北地區仍是營收的主要來源；其餘兩個營收佔比較大的省份為湖南和安徽，實現營收分別為7.634億和4.693億，佔營收的比例分別為17.4%和10.7%，顯然和河北的營收佔比有着較大的差距。

從目前來看，老白乾酒面臨着核心產品增長乏力和全國化不及預期的壓力，出現增長瓶頸也是非常正常了。

高端化能否破局？

面對重重困境，老白乾酒把“破局”的關鍵放到了高端化上。

目前，白酒行業按產品的價位段劃分產品檔次：40元以下為低檔產品，40 元-100元為中檔產品，100元以上為高檔產品；根據財報顯示，2022年老白乾酒的高檔酒實現收入23.05億元，同比增長22.79%；中檔酒實現收入11.61億元，同比增長18.42%；低檔酒實現收入8.83億元，同比增長-1.33%。

從營收的增速來看，目前高、中檔酒已經成為老白乾酒主要的增長動力，低檔酒則有點拖後腿的感覺。

實際上，早在2018年的時候老白乾酒便已經將高端化作為僅次於全國化的核心策略。此前，老白乾酒總經理王佔剛就表示：“我們一定要將槍口抬高，產品做少，價格做高，與全國一線品牌展開競爭。”

同樣是在2018年，老白乾酒還推出了高檔白酒產品——衡水老白乾1915，其中的1915指的是1915年巴拿馬萬國博覽會，矛頭直指憑藉着在1915年巴拿馬萬國博覽會拿獎後名聲大噪的貴州茅台。在價格方面，1915系列已經推出了39度、53.9度、67度的產品，均為500ml裝，零售價分別為1688元/瓶、2388元/瓶、3288元/瓶；禮盒裝的價格更高，分別為1718元/瓶、2418元/瓶、3318元/瓶。

不過，雖然1915系列的定價頗高，但其銷量卻並不理想。根據侃見財經梳理發現，截至6月26日，在衡水老白乾的天貓官方平台上，衡水老白乾1915系列39度的月銷量為2，53.9度的月銷量為13，67度的為2，三款白酒加起來的銷量還不30筆，很顯然老白乾酒的高端酒之中，1915系列的佔比並不高。

從目前來看，深陷困境的老白乾酒和其他酒企一樣，都想要通過高端化來突破瓶頸。但是，由於老白乾酒此前主要聚焦中低端市場，其推出的一眾超高端白酒並不被消費者買賬，由此來看，老白乾酒想要通過高端化破局，顯然還需要繼續嘗試。