公募新勢力的崛起_風聞

傳承了投資老將們的經驗同時，“中生代”基金經理們在中歐基金的投研平台上將自己的閃光點發揚光大。

每個工作日早上的七、八點鐘，陸家嘴地鐵站總是最先人頭躥動而忙碌起來，這裏聚集着數十家資產管理機構，他們早早到公司，為8：30的晨會早做準備，人羣中和你擦肩而過的年輕人，可能就管理了數十億資產，如果你仔細留意，這些行色匆匆的年輕人或許和你在各大基金銷售平台看到的基金經理形象照有些相像，區別是職業的西裝和皮鞋換成了更便於行走的T-shirt和運動鞋。

他們是各家公募的“中生代”基金經理，大多有着7-10年的從業經驗，見證了市場沉浮，擁有比新人更加穩健的心態；他們也經歷了時間與市場的檢驗，錘鍊形成成熟完善的投資方法論，在起伏跌宕之間更加遊刃有餘。

他們逐漸成為各家公募基金資產管理的生力軍，與上一代明星基金經理相比，“中生代”少了份神化和神秘色彩，取而代之的是強調團隊協作的重要性，他們相信：投資只是一份普通的專業活兒，講究傳統技藝的傳承和日復一日的打磨。

當然，“中生代”基金經理自我定位和崛起背景也因公司而異。一些公司因老將職務上的轉變，難以將全部精力聚焦於投研，“中生代”們便主動扛起大旗，成為公司的中堅力量；另一些公司則擁有健全且不斷迭代升級的投研平台，持續輸出優秀且業績穩定的“中生代”基金經理，權益頭部大廠中歐基金便是其中最為典型的一家。

01 “破牆”

鏡頭切到位於陸家嘴上海中心的中歐基金辦公樓層，已經從業超過25年的投資老將周蔚文，與中生代基金經理一起，聽取年輕研究員關於某家公司深度研究的課題報告，期間基金經理會不斷提出問題，部分深度問題，年輕研究員解釋不清，則會有帶教的資深研究員或基金經理補充回答，討論已持續超過3小時。

類似會議在中歐基金每週都會有若干場。近年來，隨着高新技術產業的快速發展，資本市場對機構投資者在產業個股研究的廣度及深度提出了更高要求，“投研一體化”孕育而生。

“投研一體化”的核心理念在於使投資管理與基本面研究結果保持一致。在這一模式下，基金經理需與研究員緊密配合，以實現雙方在業績考核方面的有效銜接。這種業務聯動旨在提高研究的有效性，並助力發掘投資價值。如此一來，投研團隊亦能取得更加優質的研究成果，從而提升整體投資業績。

為此，中歐基金的投研體系早在2018年就開始進行相應升級，以滿足新時代下的投研需求。公司將原有的研究員單向賦能支持基金經理模式，優化為團隊內部相互賦能，基金經理也要賦能給研究員，形成共同學習、共同成長的協作模式。對此，親歷者許文星感受頗深。

2018年加入中歐基金的他，剛好趕上公司投研體系的升級。期間，帶給他最大的感受是，公司統一的大投研平台建立後，研究對於投資端的支持，尤其是基於長期基本面價值的深度研究的支持在逐步提升。

扁平化的投研組織，讓基金經理與研究員之間溝通沒有任何障礙，大家一起討論交流，觀點碰撞。每個基金經理、研究員都有明顯的能力圈，討論和交流也成為一個知識結構互補的捷徑。

以“如何給企業定價”為例，周蔚文在公司內部做過多次分享，但他也坦言過去基本上都是基金經理根據自己的經驗作出判斷，往往會存在主觀上認知的侷限性，他希望在中歐基金，開放式的交流環境，可以使大家的思維得到充分碰撞，對投資問題的看法更立體，也更細膩。

此外，在投研體系升級後，跨部門的投研聯動也實現了投研的高度協同，來自多資產投資策略團隊的基金經理華李成感觸頗多。

在他看來，多資產策略既要接觸股票，也要接觸債券，所以它天生是跨部門的投研聯動。除了日常跟債券研究員溝通外，更多的時間是和股票研究員及基金經理交流。在這一過程中，所有的股票投研資源都是向我們開放的。從晨會、路演、調研紀要，到一些深度報告、定期討論、公司策略會，在資源層面都是完全開放的。

為了便於投研平台給基金經理賦能，更好的實現研究與投資間的轉化，中歐基金做了很多系統化的工程。其中，很重要的一項工作，就是將研究員日常調研的非標準化信息，通過結構化的方式錄入系統中，實現標準化，便於基金經理甄選的同時，大幅提升工作效率。

隨着時間的推移，公司團隊內部投研協同產生了更為積極的變化。研究員數量的增加以及研究部平台的投入加大，使得研究體系風格更加融合。充分發揮研究員的知識和經驗輸出，為團隊賦能，使整體成熟度不斷提升。

同時，中歐也不斷從外部引入更多優秀、資深的研究員和基金經理，今年1月剛剛加入中歐的“中生代”基金經理彭煒便是其中的一位。他以擅長週期股見長，注重均衡配置，傾向於從中觀產業鏈的視角切入，挖掘景氣度向上的行業投資機會。

彭煒的到來，使得中歐團隊內部視角豐富多元，進一步促進團隊交流與協作。

02 成長

除了上面所提到的，近年來，公司團隊內部投研協同的另一大變化是，隨着團隊成員日漸成熟，校招應屆畢業生通過研究員的多年曆練晉升為基金經理的數量也在增多，錢亞婷便是其中的一員。

作為中歐基金自主培養的“中生代”基本面量化基金經理代表，2016年加入中歐基金後，量化建模背景的她便與基本面研究結緣。起初是每天參加公司的晨會，瞭解主動管理型基金經理和研究員是如何看待上市公司基本面的。雖然最初因為專業詞彙和知識體系的門檻，在學習過程中遇到了很多困難，但她還是堅持了下來，度過了最為難熬的那段時光。

時至今日，錢亞婷已經從研究員晉升為基金經理。但在她看來，現在與她做研究時並無太多差別。她還是喜歡與同事們一起約着聽路演，一起與分析師討論，並在此基礎上不斷迭代優化基本面量化的選股模型。

某次，錢亞婷和所在團隊成員在參加某場線上路演時，由於分析師講解得非常出色，導致同事不斷提問，結果一場本來不到1小時的路演，持續了2個小時。最終，負責組織會議的人被迫“強行”結束了這場路演。然而，錢亞婷和團隊成員仍意猶未盡，大家在羣裏接着探討：如何更符合人性地去觀察庫存與需求關係。

在錢亞婷看來，樂於學習是一個良好的投研團隊所必須擁有的特質。

此外，來自公司內一些資深基金經理不止一次分享投研框架並傳授經驗，也使得投研團隊成員在成長過程中頗為受益。尤其對於做資產配置和策略組合的華李成來説，受益更為明顯。

在2016年入職中歐基金前，華李成是一名做固收的宏觀方向的研究員；入職後，他開始接觸一些股債混合類的產品，並從2018年開始，獨立管理產品，至今已有5年的時間。

期間，他逐漸認識到，“多資產策略”產品想要實現相對穩定且可持續的風險收益特徵，絕對不是依靠一個單獨策略就能夠實現的。單一策略都會有階段性有效的時候，也都會有階段性失效的時候，不存在“一招鮮，吃遍天”的策略，只有通過資產配置和策略組合等手段，才能平滑波動爭取穩健收益。

從多資產走向多策略，如今的華李成已形成一套獨有的投資框架：權益端採用偏均衡輪動或者行業精選策略，債券端採用信用債指數跟蹤策略。對於未來，他希望將更多的策略融入其中，朝着多策略的方向去發展。

相比於2016年便已加入公司的錢亞婷和華李成來説，2020年才來到中歐基金的李帥是公司的一位“新人”。但如果翻看其履歷後便會發現，李帥其實是位不折不扣的“資深人士”。

早在2009年，他就在頭部公募基金負責汽車、海外市場的投資和研究工作。

十餘年間，他調研過1200多家A股上市公司，見過500多位董事長。這種量的積累，對認知的幫助是非常大的。現如今，他的調研做了廣度上的“減法”，更加追求深度，聚焦某些公司，增加調研的頻率。

在李帥看來，去一線調研是很重要的方法論，線下感受與案頭研究是完全不一樣的，而且唯有勤奮和不斷學習，才能彌補產業經驗的欠缺。

2020年下半年，一個特殊的現象吸引了李帥的注意。那時候，某工程機械龍頭公司的出貨數據表現很好，然而在實地調查後，李帥發現全國有半數的經銷商都在虧損，甚至有的銷售一台產品就虧損一台。這讓李帥不禁好奇：既然經銷商紛紛虧損，為什麼他們還堅持這個行業？

深入瞭解後，李帥發現這個行業的盈利模式跟週期密切相關。這個行業的週期通常是三到四年，其中有兩年是市場景氣較好，而另一兩年就會進入低谷。在這個低谷期內，如果經銷商不支持廠商來分擔庫存壓力，那麼在好的時候，經銷商就很難從廠商拿到足夠的貨物進行銷售。因此，即使在虧損期，經銷商也不得不勉強接受廠商的壓貨。

雖然廠商的報表上表現依然不錯，每個月的銷售數據看似亮眼，但實際上終端市場早已陷入困境。

李帥表示，通過對這類產業景氣的前瞻性分析，能夠領先市場三到六個月來掌握投資時機。

03 真心

“中生代”基金經理大多已經歷了兩輪牛熊週期，逐漸掌握A股投資的諸多規律，在“前輩們”的經驗之上，都有着自己很強的思維框架和邏輯，這意味着意見相左在所難免。

要想在差異化的基礎上統一思想，關鍵在於找到共同的價值觀作為基石。以“真心”作為價值觀，作為公司的行為標準和最重要的公司文化，不斷地重複和強化，逐漸深刻於企業的基因之中，最終促成公司全員的認知統一。

價值觀落實到投研上的一個基礎認知是：不追漲殺跌、不追求短期博弈，而是通過足夠長的時間維度為客户賺取可落地的回報。

為此，中歐基金要求基金經理可以堅持自己的投資風格，但投資決策需要有明確的紀律約束，並在內部定期回顧分析基金經理收益來源，優化投資過程，通過紀律性投資追求長期業績優異。

有了更為長期的業績考核機制，就意味着基金經理能夠有更為充足的時間，來形成自己的投資風格。對此，“中生代”基金經理許文星感受頗深。

2014年，許文星從上海交大計算機專業碩士畢業後，便選擇去基金公司做了一名研究員。

只是，他萬萬沒有想到，自己職業生涯開端便遭遇了2015年的“股災”和2016年的“熔斷”。接連出現的系統性風險，給他帶去了極大震撼並深刻影響了他，其“逆向投資”風格也正是始於這段經歷。

2018年，許文星加入中歐基金。期間，令他印象最為深刻的便是進入公司伊始，來自董事長竇玉明的鼓勵，“年輕基金經理要樹立並堅持自己投資風格”。此後，許文星在包括周蔚文、曹名長、王培、王健等公司投資老將的幫助下，迅速成長，並進一步堅定並明確了自己“逆向投資”的風格，而這也成為了其在投資端為持有人提升盈利體驗的武器，他所管理的中歐養老產業等產品在近年來震盪的市場環境中保持住了良好的投資業績。

從中歐基金許文星、李帥、華李成、錢亞婷等人身上，我們看到了專業、勤奮、樂於學習的特質，而這些特質正是“中生代”基金經理所具備的閃光點。他們傳承了投資老將們的經驗同時，在中歐基金的投研平台上將自己的閃光點發揚光大，努力成為值得信賴的行業中生代基金經理代表。

基金有風險，投資須謹慎。