張小龍怒噴高瓴張磊,粉筆公考走入“價值窪地”?_風聞
蓝鲸教育-蓝鲸教育官方账号-以财经视角看教育 | 上海报业集团旗下教育新媒体07-03 10:46

從業績來看,粉筆並沒有出現系統性風險。
撰文 | 一暉
粉筆CEO張小龍又一次走到了聚光燈下。
6月28日晚間,其在朋友圈吐槽某“張姓投資人”,稱其一邊表示“投教育是為了做公益,不需要退出”;一邊又在解禁第一天狂賣公司股票,還表示已將此投資人拉黑。業界紛紛猜測被吐槽的投資人為高瓴資本創始人張磊。
隨後,張小龍刪掉該朋友圈進而回應稱,自己喝了點酒,只是調侃一下張老闆,“我錯怪他了”。
這已經不是張小龍第一次引發爭議。而相比於此前的“口無遮攔”,這一次怒噴則有着更明確的背景。
真實,還是人設?
此前,張小龍已經多次因為發文吐槽而受到輿論關注。
早在2018年,其就曾發表關於北京學籍制度的吐槽:“在北京工作4年,交税沒有1億也有8000萬,孩子卻在北京上不了學”。這一言論一度上了微博熱門話題,隨後他刪除微博並致歉:無意冒犯北京人。

2020年,張小龍在網上發佈一段視頻,吐槽一檔扶貧節目《青春在大地》及其中的嘉賓沈夢辰。其表示,粉筆網贊助了1000萬給湖南衞視扶貧主題節目,作為CEO的他也被拉去參加了節目。但卻發現節目不是真實反映基層扶貧,而是靠剪輯騙眼淚;自己認真準備了1、2個小時的內容,只拍了10秒;還直指沈夢辰耍大牌。隨後,名為“粉筆小龍的後花園”的微博賬號以張小龍的名義發佈致歉聲明。

在今年,粉筆試水直播帶貨,張小龍也現身直播間參與帶貨。但整個直播帶貨過程也充滿了張小龍特色。他先是在直播間批評帶貨主播稱,“我覺得你們(指直播間其他主播)講得不太好,我來講。我們不要搞飢餓營銷那一套。”隨後,在看到上線64.9元兩盒的餅乾時,他又“仗義執言”稱,“你們少選一點這麼貴的品。”帶貨途中,張小龍一度離開直播間徑直打車回家,隨後又回到直播間向觀眾道歉,稱其沒有盯緊直播帶貨這個項目,直播設備頻頻出現狀況,觀眾也沒有感覺到粉筆優選的誠意。
此次發朋友圈吐槽,張小龍在做法上與過往十分相似,都是一時衝動事後又緊急道歉。雖然這像是打造的人設,但似乎這就是真實的張小龍。
張小龍出生在四川一個偏僻的山村裏,14歲,因無法承擔學費,輟學到成都的建築工地打工,一年後父母靠援助供他繼續讀書。高考後,張小龍不顧班主任“專業影響就業”的勸阻,進入貴州大學哲學系,後認識到“哲學專業就業難”的困境,先後參加了法律、行政管理專業的自考,為找工作做準備。
參考張小龍過往的軌跡,這種直率卻又充滿爭議的狀態是常態。但需要看到的是,以往的爭議也許有其道理所在,這次吐槽資本,似乎更顯得有些“無能狂怒”。
股價一週縮水63%
在此次發佈的朋友圈中,張小龍提到張磊解禁第一天就狂賣公司股票。這似乎也間接導致了粉筆股價的狂泄。
進入6月,粉筆的賣盤壓力就已經開始顯現。6月6日至9日四個交易日,粉筆股價分別下滑5.6%、14.57%、9.68%、9.09%,單週股價縮水超3成。隨着16日股票解禁,粉筆股價一路下跌,連續4個交易日跌幅超10%,其中,6月21日單日下跌38.47%,22日股價一度跌至2.96港元,創造了上市以來的歷史新低。

實際上,多數新股在股票剛解禁時都會面臨賣盤壓力。比如教育公司華夏視聽教育,在股票解禁當日也曾單日下跌近20%。特別是根據招股書,粉筆的大股東中,高瓴持有6%,騰訊持有13%,IDG持有11%,經緯持有6.6%,一旦面臨解禁,股價自然會遭遇壓力。
此前高瓴就已經拋售了不少教育機構的股票。在“雙減”之前,高瓴資本在當年第一季度就清倉了好未來、一起教育兩支股票。因此,此次拋售粉筆股票也並不讓人意外。

除了正常的解禁原因,當前的資本環境以及港股的市場表現,都讓這種拋售成為可能。最近幾年,恒生指數表現低迷,2021年下滑14%,去年下滑15.46%,今年以來已經跌去4.37%,在這種情況下,多數股票普遍面臨較大的下行壓力。與此同時,投資機構面臨的市場環境也不可與以往同日而語,出於現實情況考慮,及時套現自然是更合理的選擇。
儘管粉筆的股價下跌幅度的確是超過很多其他機構,但這種股價承壓無法歸咎於任何個體,正如張小龍後來所説,“投資人買賣(股票)都是自己(的)權力(利),沒有任何意見。”
那麼,在股價大幅下跌後,粉筆具備支撐後續股價上漲的基本盤嗎?
走入“價值窪地”?
從業績來看,粉筆並沒有出現系統性風險。
儘管粉筆暫未公佈上半年業績,但按照2022年業績看,仍呈現了不錯的發展態勢。粉筆全年營收28.1億元,同比下滑18%。而回顧去年全年,由於諸多地區線下培訓暫停及若干考試推遲,粉筆所屬的職業考試培訓服務行業,特別是公務員、事業單位等考試培訓服務,普遍出現了業績下滑。相比於另一家巨頭中公,粉筆的下滑幅度並不算特別大。
利潤方面,由於粉筆剛上市,按照港股的會計規則,資方持有的可轉換、可贖回優先股的價值也被計入利潤中。排除相關因素干擾,粉筆的經調整利潤為1.19億元,而2021年經調整虧損為8.22億元,實現扭虧為盈。
其它數據方面,2022年,粉筆的毛利潤為13.7億元,較2021年的8.4億元同比增長62.4%,同期毛利率由24.5%提升至48.6%。粉筆的退款負債從2021年12月31日的6.8億元下降至2022年12月31日的2.75億元。所持有的現金2022年6月的4.71億元增至2022年12月31日的7.25億元,流動負債比率從2022年6月的1.3倍提升至2022年12月31日的1.8倍,並且粉筆預計,今年一季度會增加至2倍。
也就是説,從利潤表現到經營穩健性,粉筆是在持續優化的,逐漸具備了成熟企業的特徵。政策方面,粉筆所屬的職業教育具備足夠的穩定性。2022年5月新修訂的《中華人民共和國職業教育法》正式施行,統籌推進職業教育與普通教育協調發展。同年10月,二十大報告強調要“統籌職業教育、高等教育、繼續教育協同創新”。2022年12月,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》,對職業教育部署提出具體要求。
從短期看,公考培訓等相關賽道近年來受到廣大畢業生的追捧,作為服務提供方,粉筆增設了精品班課程。其在二次招股書中曾透露,在線精品課付費人次大漲96.2%。相關精品課程的增設也有望進一步提高客單價,並提振業績。從長期看,粉筆目前正在探索在線信息(IT)課程與在線及線下烹飪藝術課程等;今年3月開始,粉筆已經開始嘗試的直播業務,這些也有望給業績帶來幫助。
考慮到中公48億營收對應290億市值,並且股價已經出現了大幅縮水,粉筆28億營收,當前市值只有91億港元,其目前的股價確實處於較低狀態。在朋友圈風波後,粉筆連續上漲四個交易日,最近兩個交易日分別上漲了14.58%和13.23%。
相比於以往的“口無遮攔”,張小龍此次朋友圈怒噴,似乎更像是對股價暴跌的過度反應。在股票解禁後,粉筆股價下跌幅度巨大,但更多是短暫因素的影響。從業績看,粉筆的基本盤並未發生變化,公考培訓市場也仍然具備市場需求,粉筆的前景並不悲觀。