一紙訴訟引發天音控股跌停_風聞

作者：牛冬梅

一紙訴訟對一家上市公司的影響有多大？

6月26日早間，天音控股發佈公告稱，天音控股股東的一致行動人涉11億元資金貸款訴訟，天音控股董事長也將面臨連帶清償責任。這讓天音控股備受資本市場關注，當日，天音控股跌停，不少投資者選擇離場觀望。

天音控股董事長卷入了一場訴訟

6月26日，天音控股發佈公告稱，控股股東的一致行動人深圳市天富錦創業投資有限責任公司（下稱“天富錦”）收到法院傳票，其從中原信託取得的11億元資金貸款已經在2021年底到期，案件將於2023年7月6日開庭審理。由於該案件將天音控股股東、董事長牽涉其中，這讓天音控股備受關注。

據中原信託與天富錦雙方簽訂的《信託貸款合同》，上述所涉債務的抵押物之一是天富錦持有的天音控股1億股股票。同時，同為案件被告的深圳前海中益和晟股權投資中心（有限合夥，下稱“中益和晟”）以其持有的北京清大世紀教育投資顧問有限公司30.93%股權向中原信託提供質押擔保；天音控股董事長黃紹文為天富錦上述貸款提供連帶擔保。

據悉，黃紹文不僅是天音控股的董事長，也是天富錦的董事長、總經理和法定代表人。

中原信託在訴訟請求中表示，要求天富錦償還貸款本金、罰息、複利、違約金等共計16.58億元，並對天富錦質押的天音控股約1億股股票及該股票派生收益拍賣、變賣所得價款享有優先受償權，與此同時，要求黃紹文對天富錦貸款承擔連帶清償責任等。

由於天富錦為天音控股第二大股東，因此，該案件或對天音控股浮動表決權比例產生影響。公開資料顯示，2016年，由深圳市國資委100%持股的深投控入股天音控股。2018年8月，深投控與天富錦簽署《一致行動協議》，深投控成為控股股東。截至2023年一季度末，深投控、天富錦持有天音控股的比例分別為19.04%、9.81%，位列公司第一大、第二大股東。

此外，由於董事長黃紹文也在被告之列，導致此次訴訟還可能會造成天音控股控股股東和管理層的變動，也難怪公告一出股價會直線跌停。而且，目前天音控股不足10元/股，即便1億股股票全部用於抵債也不足以償還16.58億元，疊加該事件的持續發酵，部分投資者選擇暫時離場觀望也是情理之中。

陷入低毛利困局  天音控股該怎麼辦？

剔除前述訴訟危機，天音控股連續數年不足4%的毛利率水平，以及大幅波動的淨利潤表現，這也讓市場不禁擔心，天音控股到底是怎麼了？

財報顯示，2022年，天音控股實現收入764.27億元，同比增長7.64%；實現淨利潤1.10億元，同比下滑46.88%。2023年一季度，其營業收入為228.12億元，同比增長22.95%；淨利潤為6037.12萬元，同比大增630.35%。事實上，不僅是近一年其淨利潤大幅波動，拉長時間來看，淨利潤已連續多年表現不佳。

2018-2022年，天音控股營業收入分別為424.7億元、529.4億元、597.8億元、710.0億元、764.3億元，同期淨利潤分別為-2.307億元、5069萬元、1.861億元、2.068億元、1.099億元。但其毛利率表現一直不盡人意，同期分別為3.31%、3.72%、2.86%、3.32%、3.55%，始終處於較低水平。

由此，天音控股開始陷入了低毛利困局，而為了改變這個局面，近年，天音控股不斷拓展業務邊界，截至目前，已發展成為跨通信、零售電商、彩票三大行業的集團化公司。

分產品來看，天音控股2022年通信產品銷售收入為655.36億元，佔營業收入的85.75%，同比增長1.32%；零售電商實現收入99.59億元，佔營業收入的13.03%，同比增長83.72%；通信產品維修收入為3.23億元，佔營業收入的0.42%，同比增長35.14%；彩票業務收入為3.60億元，佔營業收入的0.47%，同比增長13.90%；其他收入為2.48億元，佔營業收入的0.32%，同比下滑26.84%。

渠道方面，截至2022年末，天音控股已構建25家分公司、5大配送中心、31個省級物流倉庫、超100個辦事處、近500個網格化渠道。分銷網絡能深入縣、鄉、鎮，業務範圍覆蓋全國330多個地市、2300多個縣城，服務超過2萬家客户，觸達超過8萬家門店。

由此可見，通信產品銷售仍是天音控股的核心基本盤，但也呈現出增速放緩的跡象，收購上海能良後，“能良電商”以較高的知名度和高性價比產品贏得了消費者信賴，正在成為天音控股第二增長曲線。不過，隨着線上紅利見頂，客單價提升，零售電商的毛利率下滑了1.79個百分點至3.59%。

嘗試跨界   天音控股能夠成功嗎？

近幾年，伴隨着全球智能手機增率的下滑，手機市場進入了新一輪淘汰賽。為減弱對手機銷售業務的依賴，天音控股進行了多次跨界嘗試。

2018年，天音控股收購上海能良，開啓了零售電商業務。依託“能良電商”平台，天音控股銷售產品可以覆蓋智能手機、家電數碼、平板、家用電器智能穿戴、母嬰、服飾等品類，通過直播、短視頻等形式快速變現。

天音控股表示，受益於期內電商平台業務量增加，天音控股2023年一季度營收首次突破200億元。截至2022年末，天音控股在各大電商平台擁有店鋪共163家，同比增長13%。合作的頭部知名品牌超過50個。

2021年，天音控股還將業務延伸至手機產業鏈上游。2021年，天音控股全資子公司天音通信斥資5億元參與了對榮耀的聯合收購，持有深圳市星盟信息技術合夥企業17.97％股權，成為榮耀的股東。同年12月，天音控股全資子公司還與東莞信託、建信信託、金唯科基金聯合收購深圳天瓏移動持有的東莞唯科100%股權。

據悉，東莞唯科主要經營WIKO品牌智能手機業務，天音控股以自有資金參與收購東莞唯科30%的股權，業務也得以繼續向手機產業鏈上游拓展。2022年12月27日，WIKO正式發佈首款鴻蒙生態智能手機WIKO 5G。不過，當前主流手機品牌多有忠實的擁躉，對WIKO這樣的小品牌並不感冒，以WIKO天貓旗艦店數據為例，其手機的整體銷量少得可憐。

2022年新能源汽車銷量大漲，不少企業跨界入局，以期能夠分上一杯羹。天音控股通過加入華為新能源汽車銷售體系，對這一賽道也進行了佈局。

從專注手機分銷業務到向手機產業鏈上游的延伸，以及進軍新能源汽車賽道的戰略佈局來看，天音控股的業務佈局都與其已有的業務相關或是當時的熱門賽道，但智能手機市場格局已經相對穩定，新能源汽車賽道也已進入“淘汰賽”，這些業務佈局最終能為公司帶來什麼？

天音控股的破局關鍵點在哪裏？

天音控股通信產品銷售收入佔總營收的85%以上，而且在多年的線下渠道深耕優勢下，其合作手機品牌的線下門店優勢愈發凸顯，但天音控股2023年的業績增長點或不在此。

截至2022年末，蘋果業務方面，天音控股是中國區核心代理商，涵蓋 OTC、MONO、APR、CES、Online Channel 多條業務，開設授權專區店 1800 餘家，授權專賣店超 1000 家；同時，是京東平台上蘋果品牌最大供應商。華為業務方面，開設授權店（HESR+HES）約 1500 家；三星業務，國內市場份額近 60%，是中國區最大國代商。海外業務，在迪拜、印度尼西亞、沙特、美國、巴拿馬、英國、法國等國家成立20個子公司，在拉美、中東非、亞太、歐洲等57個國家和地區開展業務。

伴隨着消費需求復甦，手機行業有望打破低增長態勢。據研究機構TechInsights報告，2024年5C智能手機滲透率預計將增長至72%。2023年上半年智能手機市場不景氣，許多品牌一季度銷量同比有兩位數的下跌，隨着消費回暖,預計5G智能手機市場將在2023年底和2024年恢復兩位數的增長。

但天音控股傾力佈局的新能源汽車業務在2023年或將迎來挑戰。

3月31日，華為創始人、董事長任正非署名發出董事會決策公告，再次強調“華為不造車”，問界門店也拆除了所有相關華為字樣的宣傳物料。這標誌着，華為試水新能源汽車遇挫，天音控股加入華為新能源汽車銷售體系或是竹籃打水一場空。

相較而言，線下手機銷售業務容易受到行業大週期和經濟環境的影響，而隨着居民消費習慣的改變，零售電商正成為各行業競相加碼的新渠道。目前，天音控股的零售電商業務是各業務板塊中增速最快的，營收佔比也已超過10%，2023年也或將保持較高增速。

只是，天音控股能否藉此業務實現翻身,目前還有待時間的答案。