長風藥業神秘的數千萬“拜訪費”：持續虧損下，研發費用三年大降_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  張楠

招股書一經披露，不少市場人士心中都有一個問號：長風藥業股份有限公司（簡稱“長風藥業”）一年2000多萬的“醫院拜訪”費用，都做了些什麼？​

集採週期臨近

從公司所披露的時間段內觀察，對於長風藥業來説，2021年6月是公司的關鍵轉折點。2020年，長風藥業的營收僅為485.88萬元，但卻於2021年及2022年分別錄得了4198.57萬元及3.49億元的連續大幅度增長。

這便主要歸功於公司的吸入用布地奈德混懸液產品銷售收入。吸入用布地奈德混懸液於2021年5月獲批上市，並於2021年6月中選第五批全國藥品集中採購。

吸入用布地奈德混懸液被納入全國集採範圍的那一批，四川普鋭特、長風藥業、健康元、正大天晴分別以2.79元/支、3.19元/支、3.39元/支、5.65元/支中選。價格的下降幅度較集採前下降明顯。

據悉，本輪集採的採購週期原則上為3年。也就是説，當2024年採購週期屆滿後，從某種程度上為長風藥業帶來衝刺IPO底氣的吸入用布地奈德混懸液還能否續標、或續標價格是否可能進一步下降，值得關注。

就長風藥業目前的核心產品吸入用布地奈德混懸液而言，公司所面臨的細分市場競爭也不小。對比2022年上半年，長風藥業的相關產品銷售額為0.94億元。而主要的競爭對手，AZ（原研廠商）為5.92億元、正大天晴為2.03億元、健康元為0.95億元、四川普鋭特為1.03億元。除此之外，天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等企業的產品都在申報上市階段，亦有TEVA等6家公司處於BE/臨牀試驗階段。

本身從基本面來看，長風藥業的營收處於高速增長狀態這一點很加分，但公司卻依舊未能實現盈利。**報告期內，公司的歸母淨虧損分別為4.05億元、1.32億元及4939.92萬元。截至2022年12月31日，公司累計未分配利潤為-8.58億元。**​

一年2000多萬的醫院拜訪費用

而且從招股書的表述來看，公司似乎暫時還不能實現盈利。長風藥業表示，由於公司在研產品多、研發投入高，因此短期內產品銷售形成的利潤可能仍無法覆蓋研發投入。“在研產品多”絕不是一句空話，長風藥業目前擁有已上市產品3個，主要在研產品12個，其他在研產品19個。

一位長期“打新”醫藥股的投資人士向《港灣商業觀察》表示，一般還處在商業化前期的醫藥企業，同時開設三到五個研發管線就已經讓人考慮資金是否能給予足夠的支持力度。而長風藥業同時研發如此多的產品，結合公司目前的營收體量，的確會讓人產生一些擔憂：研發的藥品是否具備廣闊的市場前景？研發產品的技術優勢是否明顯？公司是否有足夠的資源實現如此多藥品的商業化？

報告期內，長風藥業研發費用分別為2.02億元、0.99億元及1.07億元，佔期間費用的比例分別為48.19%、42.23%和31.13%。若是對比營收的增長，長風藥業近年的研發投入比例有明顯下滑。若是對比銷售費用，在探尋公司未能盈利的原因時避銷售而只言研發似乎稍顯片面。

同期，公司的銷售費用分別為2651.76萬元、5181.52萬元及1.36億元，佔期間費用比例為6.34%、22.15%及39.36%，增長趨勢明顯。其中，“醫院拜訪”引發市場關注，這一項目在2022年的開支達到2385.76萬元。

公司表示，隨着公司產品吸入用布地奈德混懸液於2021年5月獲批上市，並於2021年9月開始大規模銷售，公司市場信息分析與收集、醫院拜訪等市場推廣活動逐步增加，相關推廣活動費用佔比大幅提高。

招股書中對醫院拜訪的解釋是，主要是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。一年在日常拜訪上花費超過2300萬元，對於還有大量研發項目且目前正在虧損的長風藥業來説，這樣的日常拜訪對業務發展的重要性如何量化？日常拜訪的開支都花在了哪些方面？對於外部來説都是未知數。​

按時成功上市有期限

在結構方面，公司還指出了自身存在的控制權穩定性風險。截至招股書籤署日，梁文青、李勵通過蘇州嶺頭、美中瑞、閩美投資、蘇州沃倫及蘇州遠辰共同控制長風藥業27.2536%的股權，提名並當選的董事在董事會席位中佔多數，梁文青、李勵共同控制長風藥業，為公司的實際控制人。

招股書提到，公司本次公開發行並上市完成後，預計梁文青、李勵控制的股權比例將降低至22.4169%（不考慮超額配售），如果有內外部股東謀求公司控制權，可能對公司的控制權穩定性產生不利影響，從而對公司的經營發展產生一定的影響。

報告期內，長風藥業的股東結構變動較為頻繁。僅2020年初起就進行了五次股權轉讓。

此外，在2020年6月，公司、公司股東及實際控制人簽署了《關於長風藥業股份有限公司之投資協議》《長風藥業股份有限公司之股東協議》，約定了關於外部投資者的特殊權利條款，同時本次融資之前的歷次增資協議、股東協議及其補充協議（如有）中約定的特別權利條款均已終止。

2021年1月，發行人、發行人實際控制人與公司原股東簽署相關協議中涉及相關對賭條款的終止協議，約定對特殊權利條款進行解除。2023年3月，發行人、實際控制人與發行人現有股東簽署了相關終止協議之補充協議，對特殊權利的解除進行了進一步的修訂與補充。

據披露，若公司自2023年3月31日起12個月內未遞交上市申請並被受理、公司上市申請終止審核或未獲審核通過、核准或註冊（包括但不限於公司撤回上市申請、終止審核或不予核准），或因其他原因未能實現上市，則部分涉及控股股東及實際控制人履行現金贖回、股份補償義務的約定自動恢復效力。

因此，如果長風藥業的上市申請終止審核或未獲審核通過，公司控股股東及實際控制人存在恢復履行現金贖回、股份補償義務的風險。（港灣財經出品）