手握6項特許經營權，慧居科技如何展現“光與熱”？_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。07-07 20:38
作為國內三北地區第二大跨省供熱服務供應商，慧居科技在7月10日即將港股上市。儘管目前受經濟影響，港股市場處在低迷狀態，但供熱行業作為公用事業板塊屬剛性需求，由於受經濟週期影響小，經營業績穩定，反而成為市場的優質板塊，吸引了不少的資本關注。
7月7日，慧居科技公佈配售結果，香港公開發售及國際發售均獲輕度超額認購，説明慧居科技作為供熱行業的優質企業，此次登陸資本市場已經得到了眾多投資人高度認可。
而作為香港最具權威的投資專家之一，著名獨立股評人陳永陸也同樣認為：慧居科技利用多樣化的熱源，提供清潔和優質的供熱服務，能控制跨省經營。由於業務屬於剛需類別，過去收入及盈利穩定而且具增長力，投資機會不可忽視。
行業穩步增長，未來市場大有作為
供熱服務行業屬於一種公用事業行業，所生產的熱量會輸配至供熱服務客户以滿足其冬季室內採暖需求。因此屬於剛性需求，不太受經濟週期影響，行業增長穩定。
從整個行業來看，雖然我國城市供熱市場不斷發展，但目前供熱覆蓋率仍處於較低水平，即便在北方其平均覆蓋率不到50%，且由於我國的集中供熱市場主要集中在城鎮地區，所以中國城鎮化率的持續提高是成為供熱服務需求的主要驅動因素。
根據中央委員會及國務院印發的《國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，預計在2021年至2025年城鎮化率將提高約5%。據國家統計局數據，中國城鎮人口占總人口的比例由2018年的約61.5%增加至2021年的約64.7%，而城鎮人口密度由2018年的約2,546人/平方公里增加至2021年的2,868人/平方公里。
因此預計隨着我國城鎮化率不斷提高，我國供熱市場也將不斷發展，平均覆蓋率也將繼續提升，供熱服務市場將會保持穩定增長。
據弗若斯特沙利文報告，中國的總供熱服務面積從2018年的88億平方米增長至2022年的112億平方米，預計到2027年供熱面積將達到145億平方米，複合年均增長5.2%。
而由於行業特殊性，我國供熱服務行業高度分散，基本上供熱服務都是以當地企業為主，前十大參與者大部分為國有企業，總供熱服務面積佔中國總實際供熱服務面積的比例超過16.0%。
非國有企業在中國經營的總實際供熱服務面積為2,371.2百萬平方米，佔2022年總實際供熱服務面積的21.0%。慧居科技排名第四，市場份額為1.8%。高度分散的行業格局也為公司未來提供廣闊市場。
總體看，無論是整體行業發展情況，還是公司自身存量的供熱面積，慧居科技在未來數年都具有顯著的增長空間。
手握六項特許經營權，跨省供熱競爭優勢大
慧居科技作為一家主要在中國三北地區經營的跨省供熱服務供應商，主要業務區域集中在山西省、甘肅省以及內蒙古自治區。2022年公司總實際供熱服務面積累計達4.2億平方米，約佔總特許經營面積的10%，公司排名第九，以總實際供熱服務面積計，市場份額約為2.4%。
**而供熱服務業在中國是一個受到監管的行業。**根據弗若斯特沙利文報告，為獲得在供熱服務行業經營的相關業務資格╱特許經營權，經營者必須具有充足的熱源、經驗豐富的員工及大規模的供熱服務設施。這天然就形成了一個准入門檻，也是這個行業的壁壘。
慧居科技成立十餘年來，目前已經擁有六項特許經營權，其中三項于山西省經營，一項於甘肅省經營，一項於內蒙古自治區經營及一項為河南省在建項目。
公司特許經營權業務主要在我國三北地區，而“三北”地區冬季的氣候普遍十分寒冷，尤其是秦嶺－淮河以北地區，因此供熱服務需求較大。
取得的特許經營期限通常為25-30年，這樣就可以為公司提供持續穩定的現金流，加上擁有超過10年的運營經驗，能大大保障公司經營穩定，擁有穩定且持續增長的收入。
特許經營權帶給慧居科技類似於壟斷的業務，這是慧居科技的優勢，對於政府來説，是很好的鼓勵對象，上市之後，未來公司有機會獲得更多特許經營權。
此外，與許多同行不同的是，慧居科技是少數能夠實現跨省供熱的供應商之一。跨省參與者不常見的原因在於，須具備高技術優勢和豐富的跨省經營經驗。而目前慧居科技已掌握了熱電聯產、餘熱回收、地熱能供熱等40多種新能源技術，特別是在聯合能源、技術集成方面走在了全國前列。
這些技術壁壘，是在激烈的市場競爭中的重要優勢。
未來公司可以利用現有經驗和技術優勢繼續向其他地區拓展業務，比如在秦嶺-淮河以南地區，特別是在西南、華中和華東地區積極尋求供熱服務行業的新機會，以實現對全國地區的擴張。
業績穩定增長，投資機會不可忽視
過去3年，公司營收由2020年的13.76億元人民幣，增加至2022年的14.43億元人民幣，期內淨利潤由9831萬元增加至1.71億元，整體淨利潤3年內漲幅約70%，整體業績保持穩定增長。
資本層面，在本次IPO中，慧居科技已經獲得基石投資者認購人民幣5千萬的份額，認購佔比20%。基石投資者江港國際投資有限公司最終實控人為江蘇省江陰市政府，意味着慧居科技獲得政府層面站台，未來也將得到更加有力的資源支持。
估值方面，按照慧居科技公司的招股定價，公司對應2022財年的市盈率僅為8倍左右，而目前在港上市的同類（公用事業板塊）公司中，在剔除掉市盈率為負的公司之後，統計的49家公司整體平均市盈率為17.96倍，這樣對比下來，慧居科技上市後具有足夠大的安全邊際。
總而言之，公司雖然身處傳統供熱公用服務行業，但在政策和技術的加持下，擁有穩定盈利能力和現金流的傳統能源行業，反而會越來越受到資本市場的青睞。