激光雷達“第二股”速騰聚創招股書迷霧：未披露鉅額專利費詳情_風聞

6月30日，國內激光雷達獨角獸公司速騰聚創（RoboSense）向港交所遞交招股書，這是繼禾賽科技今年初登陸納斯達克之後，又一家激光雷達創業公司力圖進軍資本市場。如果進展順利，速騰聚創將成為第二家上市的國內激光雷達公司。

受益於汽車，尤其是電動汽車ADAS（Advanced Driver Assistance System，即“高級駕駛輔助系統”）的快速發展，速騰聚創激光雷達銷售量快速上升。招股書顯示，截至2023年一季度末，速騰聚創已為21家整車廠和7家一級供應商實現了9款車型的小批量生產（SOP）。自成立至2023年一季度末，速騰聚創已交付超過10萬台激光雷達。

值得注意的是，今年初在美國上市的另一家激光雷達公司-禾賽科技-同樣宣佈出貨超過10萬台。2019年-2022年，禾賽科技的激光雷達銷量分別為2900台、4200台、1.4萬台、8.04萬台，累計出貨量超過10萬台。這也意味着，速騰聚創將成為繼禾賽科技之後，第二家激光雷達出貨量超過10萬台的公司。

速騰聚創的創始團隊成員有三位，其中CEO邱純鑫畢業於哈爾濱工業大學，擁有控制科學及工程碩士學位及博士學位，博士期間師從朱曉蕊；2014年博士畢業後，邱純鑫即創辦了深圳市速騰聚創科技有限公司。邱純鑫的老師朱曉蕊目前擔任速騰聚創非執行董事兼科學顧問，邱純鑫的同門師弟劉樂天則為速騰聚創CTO。招股書顯示，邱純鑫持股比例為11.58%，非執行董事朱曉蕊持股比例為6.94%，執行董事劉樂天持股比例為4.25%。

創立迄今，速騰聚創穫得14輪融資，融資總額達40億元，投資方包括菜鳥、小米等互聯網巨頭，也有比亞迪、吉利、北汽集團、廣汽集團等汽車廠商，還包括海通證券、昆仲資本、利瀚投資、雲鋒基金、華興資本、昆仲資本、景林投資等投資機構。

以最後一輪融資價格計算，速騰聚創估值約155億。而實力強於速騰聚創的禾賽科技今年初上市前融資額5.36億美元，與速騰聚創融資額接近；禾賽科技上市時市值不到170億元人民幣，上市後，禾賽科技的股價持續下跌，目前其市值僅為113億元人民幣。但是，禾賽科技2021年與2022年營收分別為7.21億元和12.03億元，營收規模大於速騰聚創，對比效應之下，速騰聚創目前的估值顯然有相當的泡沫，再加上港股流動性弱於美股，速騰聚創上市後的股價表現很不樂觀。

三年虧損近40億

招股書顯示，2020年、2021年和2022年，速騰聚創的收入分別為1.71億元、3.31億元、5.30億元，淨虧損分別為2.21億元、16.55億元、20.86億元，三年累計虧損達39.6億元。

速騰聚創在招股書中稱，由於最近才開始固態激光雷達的商業化，公司會繼續處於經營淨虧損狀態。

和另一家激光雷達公司禾賽科技相比，速騰聚創的營收規模要低不少。禾賽科技2019年、2020年、2021年營收分別為3.48億元、4.16億元、7.21億元、12.03億元。2023年一季度，禾賽科技營收為4.3億元，幾乎接近速騰聚創去年全年營收。

研發支出看，2020年、2021年和2022年，速騰聚創的研發開支分別為8153萬元、1.33億元、3.06億元，三年累計研發支出5.2億元；同期，禾賽科技的研發支出分別為2.3億元、3.68億元和5.55億元，合計11.53億元。由此可見，在融資額基本接近的情況下，禾賽科技過去三年的研發支出為速騰聚創的兩倍以上，顯而易見，禾賽科技至少在研發上比速騰聚創更加重視投入。

招股書顯示，扣除向投資者發行的金融工具的公允價值變動以及以股份為基礎的薪酬後，速騰聚創過去三年的經調整淨虧損分別為5993萬元、1.08億元、5.63億元。

現金流方面，2020年、2021年及2022年，速騰聚創分別錄得經營現金流量為7520萬元、1.96億元及4.20億元。這顯示出，速騰聚創的主營業務無法為其業務運轉提供足夠的資金支持，仍處於不斷失血的狀態。

速騰聚創的經營活動主要依賴於對外融資。招股書顯示，2020年-2022年，速騰聚創通過融資獲得的現金淨額分別為1.12億元、7.11億元、24.17億元。截至2022年末，速騰聚創持有的現金和現金等價物為20.71億元。

從持有現金看，速騰聚創雖然持續虧損，但短期內仍然無憂。不過，考慮到激光雷達業務低於成本價搶市場的趨勢短期難以改善，且隨着出貨規模加大，速騰聚創的虧損壓力將加大，其現金流將經受更大的考驗。

激光雷達只賺吆喝不賺錢

對速騰聚創來説，最為嚴峻的問題還是在競爭激烈的車載激光雷達市場，依靠低價獲取客户的策略是否能持續。

眾多周知，特斯拉早期之所以摒棄激光雷達方案而選擇了攝像頭，主要考慮就是成本因素。過去十年，激光雷達產品的價格動輒數萬美元至十萬美元，很難商業化應用至普通的家用轎車上。不過，隨着國內外眾多創業公司的加入，近年來車載激光雷達的價格開始逐步走低，即使如此，目前較為成熟的激光雷達產品的價格也罕有低於1000美元的。禾賽科技和速騰聚創為代表的半固態式激光雷達目前的成本大約在1000-1500美元。2021年出貨量達16萬台的法國一級汽車供應商法雷奧將激光雷達的價格做到了1000美元以下，但對於禾賽科技和速騰聚創來説，這仍然是個很難邁過的門檻。

以禾賽科技為例，2019年-2022年，禾賽的激光雷達平均價格從17400美元一路下滑至3100美元。有報道稱，禾賽科技給理想汽車供貨的激光雷達價格是成本價的5折，這意味着，禾賽科技賣的車載激光雷達越多，虧損就越嚴重，營收越高，虧損越大。

速騰聚創面臨的問題似乎更嚴重。

招股書顯示，2022年，速騰聚創的主要汽車客户包括吉利汽車、廣汽埃安、長城汽車、小鵬汽 車、路特斯及Lucid。2020年、2021年和2022年，速騰聚創銷售的激光雷達產品分別為7200台、16300台和57000台，其中用於ADAS應用的激光雷達產品數量從2020年的約300台增加至2021年的約4000台，到2022年的36900台。2020年、2021年、2022年，速騰聚創用於ADAS的激光雷達銷售收入分別為617.5萬元、4009萬元、1.60億元，對應激光雷達平均售價分別為2.05萬元、1萬元、4346元。可見，短短三年間，速騰聚創的車載激光雷達產品售價腰斬再腰斬。

以如此底的價格銷售車載激光雷達，速騰聚創是否賺錢呢？

在招股書中，速騰聚創坦言，自2021年6月起量產產品價格通常低於樣件價格，導致收入受到嚴重。這意味着，速騰聚創在以低於成本價的價格獲取汽車廠家的合作，開拓市場。

速騰聚創還表示，“於過往業績記錄期間，我們已經降低產品的價格以擴大或維持我們的市場份額，日後可能需要繼續降低。就我們的固態激光雷達產品和解決方案而言，部分汽車整車廠和一級供應商可能在與我們的協議中要求在生產期間降低價格。隨着汽車整車廠和一級供貨商推行重組、整合和成本削減等舉措，超出我們預期的定價壓力可能會進一步加劇。”

招股書還顯示，與應用機器人及其他相比，用於ADAS應用的激光雷達產品價格普遍較低，毛利率亦較低。

2020年，速騰聚創發佈的125線MEMS固態激光雷達單價為1898美元，摺合人民幣約1.3萬元。即便按1萬元成本計算，速騰聚創以4300元的價格賣給汽車廠商，每台激光雷達虧損5700元。以年出貨10萬台計算，虧損將達到5.7億元；年出貨30萬台，虧損將超過15億元。考慮到隨着出貨量的增加，成本會有所下降，但總虧損額亦非常驚人。

速騰聚創在招股書中表示，其已收到汽車整車廠對未來幾年超過1000萬台激光雷達的估計預測。這個數字當然非常樂觀，但即便速騰聚創將激光雷達成本控制在1000美元左右，目前的售價依然低於成本價40%。長遠看， 除非速騰聚創的生產成本出現大幅下降，否則低於成本價搶佔市場無異於引鴆止渴，是一種自殺行為。

需要指出的是，雖然汽車廠商描繪的前景無比美好，但速騰聚創手中的實際訂單並不多。招股書顯示，截至2020年、2021 年及2022年12月31日，速騰聚創的合約負債分別為1120萬元、1160萬元及1970萬元。

高位囤積芯片導致大幅虧損

低價銷售激光雷達的另一面則是，生產成本大幅上漲。

招股書顯示，過去幾年，生產激光雷達產品及解決方案的原材料及耗材採購成本增加，尤其是2021年底至2022年下半年，半導體芯片出現供應緊縮，價格飛漲。速騰聚創不得不以較高價格採購並維持高水平的半導體芯片存貨，而隨着供應緩解，芯片價格下跌，速騰聚創高位囤積的芯片導致公司大幅虧損。

截至2020年、2021年及2022年末，速騰聚創存貨撥備分別為2180萬元、2850萬元及1.03億元。

新經濟IPO注意到，速騰聚創招股書披露的財務數據中存在大量疑點，涉及到披露不充分、故意隱瞞關鍵細節等問題。

疑點一：6000萬融資服務費

招股書中還有一個細節，速騰聚創過去三年為獲得融資向第三方機構支付了高達6000多萬元的融資服務費及審計報酬。

披露顯示，速騰聚創的行政開支中包含一項“專業服務費”，招股書解釋稱，這部分費用主要與專業服務費主要與融資活動有關，也包括一部分審計報酬。但通常來説，公司審計費用通常數百萬元，那麼其餘的大概率是融資中介費用。2020年、2021年和2022年，速騰聚創支付的專業服務費分別為1172萬元、2173萬元和2798萬元，合計超過6100萬元。速騰聚創過去三年融資大約32億元，扣除必要的審計費用後，速騰聚創為融資支付了大約1.5%的財顧費。

雖然説創業公司支付融資財顧費是市場慣例，但上市公司支付較大的中介費時都應給予詳細説明，並披露中介方的具體資質及所提供的服務。速騰聚創在此僅強調審計費用，而對融資顧問費用避而不談，確實有點奇怪。

疑點二：囤積美元致匯兑虧損4500萬

招股書顯示，速騰聚創疑似因為將大量現金資產配置成美元，導致2022年匯兑虧損超過4500萬元。

招股書顯示， 2022年速騰聚創匯兑虧損超過4513萬元，而2020年、2021年，公司匯兑虧損分別為27萬元和68萬元。對於一家國內銷售為主的激光雷達公司而言，並無大量的對外貿易場景，為什麼匯兑損失會出現如此巨大的增長？

對此，速騰聚創解釋稱，這主要是因為公司2022年產生的與由RoboSense HK向深圳速騰作出的以人民幣計值的集團間借款有關的匯兑虧損。RoboSense HK是速騰聚創為在香港上市設立的主體。速騰聚創的這個解釋非常牽強，它沒有明確説明，為何集團公司之間的借款會產生如此巨大的匯兑損失？

但是，招股書的另一部分數據似乎揭開了這個秘密。招股書顯示，2022，速騰聚創持有的美元現金資產摺合成人民幣高達13.39億元人民幣，而同期持有的人民幣現金只有7.32億元。速騰聚創2022年持有的美元現金較往年出現大幅增長，2020年和2021年，該公司持有的美元現金摺合成人民幣分別為1233萬元和3.64億元。

2021年，速騰聚創持有的美元現金佔其全部現金和現金等價物總價值（6.28億元人民幣）的58%；2022年，速騰聚創持有的美元現金佔其全部現金和現金等價物總價值（20.71億元人民幣）的65%。