力高新能的“馬拉松”：站上新能源“風口”之後_風聞

文/大風

編輯/成宇

近日，深交所官網發佈信息，力高（山東）新能源技術股份有限公司（下稱“力高新能”）在深交所創業板IPO獲得受理，保薦機構為海通證券。

成立於2020年的力高新能，目前是國內最大的第三方BMS（Battery Management System電池管理系統）提供商，主要從事新能源汽車動力電池BMS的研發、生產和銷售。

根據招股書顯示，此次IPO，力高新能將公開發行不超過約1378萬股，募資7.3479億元。其中，2.58億元將用於電池控制系統的研發及智能製造中心項目；2.77億元用於技術研發中心升級；餘下2億元用於補充公司的流動資金。

搭上新能源的“高速列車”

在2020年-2022年（報告期內），力高新能的營收分別達到7677.86萬元、2億元和5.6億元，年均複合增長率達169.9%；扣非淨利潤分別為-3754.68萬元、1164.48萬元和8279.66萬元。

報告期內，力高新能綜合毛利率分別為45.07%、41.77%和46.68%。和新能源汽車行業整車企業最高不過20%的毛利率相比，BMS廠家的毛利率還是非常可觀的。

從大環境來看，力高新能能夠取得如此高速增長，和國內新能源汽車的高速增長密不可分。報告期內，中國新能源汽車銷量從137萬輛快速擴張至689萬輛，年均複合增長率為 124.46%；而在海外市場，我們的新能源汽車出口勢頭更加迅猛。所有這些都讓力高新能的BMS產品擁有比較廣闊的成長空間。

從力高新能自身來看，其自身排名也是快於競爭對手而快速提升。2022年在國內BMS裝機量中排名第四，而排在它之前的是弗迪電池（比亞迪電池公司）、寧德時代和特斯拉，是國內最大的第三方BMS提供商。而在2020年，力高新能的排名還僅僅只有第十名。

有數據顯示，這兩年雖然新能源汽車銷量大幅攀升，但是國內的BMS企業數量卻從2020年的110家下滑至2022年的83家，其中TOP10企業的市場佔比從76.6%提升至81.2%。未來，整個國內BMS行業的集中度有望進一步提升，而頭部企業無論是從技術能力，還是從規模體量來看，優勢還將更加明顯。

在客户方面，力高新能已經進入多家主流整車企業和電池企業的供應商名單中。其合作的整車企業包括了上汽通用、吉利、長安、長城、東風、奇瑞等多家傳統主流整車企業。不過力高新能在新勢力車企上斬獲不多，網上資料僅顯示其只拿下合眾汽車的定點。這也説明，新勢力車企或依賴電池供應商，或者更加註重BMS的自研。畢竟困擾電動車最大的痛點之一在熱失控之後的自燃，而要降低熱失控的風險和概率，BMS電池管理系統是關鍵因素。所以在軟件工程方面能力更強的新勢力，會尋求BMS的自研。

在產品佈局方面，由於基本原理上相通，因此力高新能的BMS已經覆蓋了市場上主流的電芯種類。包括磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鈦酸鋰、三元鋰電等多種電芯都已經有了適配的解決方案。此外，力高新能針對即將上市的鈉離子電池和半固態電池的BMS產品也已經開發成功，同時其也正在積極開展針對固態電池的BMS產品研發。總之，作為細分市場的領頭羊，力高新能不會錯過任何一個能夠壯大自己市場份額的機會，不給自己的產品矩陣留下空缺。

風險在哪裏？

似乎形勢一片大好，那麼，力高新能的風險在什麼地方？

整車或者電池企業的自研漸成主流。像特斯拉這樣的擁有較強自研能力的車企，其三電系統都是自研；而像寧德時代這樣的電池企業，更是將電池管理系統的開發握在手中，以此來為客户提供成套產品，使得自身利益最大。無論是從降低成本的角度，還是從更好地推動軟硬件結合，提升電池系統整體表現的角度，對於未來有更大野心的整車企業或者電池企業都會自研BMS電池管理系統，而不會假借他人之手。

新能源汽車增速恐下滑。2022年，國內新能源汽車滲透率已經接近30%，而且隨着國內新能源汽車補貼的退坡，新能源汽車增長大概率也將告別高速增長的勢頭，過往動輒100%的同比增幅很難再現。整個下游市場增速的放緩必然也會影響到力高新能未來業績的增長速度。

外採芯片也會成為力高新能未來業績增長的另外一個不可控的因素。BMS電池管理系統也需要主控芯片，力高新能的芯片大多來自於諸如TI、英飛凌、恩智浦等全球知名芯片企業。之前發生過的整個汽車行業缺芯和芯片價格大幅上漲現象，以及當下較為複雜的全球地緣政治形勢，都會隨時讓力高新能的芯片採購會出現比較大的變數。在短期內自研芯片存在比較大的困難的情況下，力高新能需要投入大力氣開發國內芯片供應商的替代方案，並儘快投入研發和試驗認證，以確保在芯片領域擁有可靠的平替方案。

中長期來看，隨着新能源汽車在國內的滲透率越來越高，力高新能所面臨的市場體量也會越來越大。唯一能夠真正阻止力高新能提升業績的最大攔路虎就是車企的自研。力高新能如何利用自己的研發和體量優勢，在技術和成本上成為主機廠最好的選擇，將是未來一段時間最大的考驗。