幺麻子營收淨利潤下滑：單一品類佔比過高，毛利率三年大降_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近期，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱：幺麻子）更新了招股書。

早在2023年4月，《港灣商業觀察》發佈的名為《幺麻子業績承壓：淨利潤連續兩年下滑，產能利用率大降困局何解？》一文中詳細提出幺麻子存在“家族控股色彩過重，存在實控人控制不當風險”“產能利用率下降仍募資擴產”等問題。

在這些問題仍然存在的情況下，此次招股書披露幺麻子2022年業績承壓、過於依賴單一品類藤椒油、毛利率持續下滑等問題。​

業績承壓，單一品類佔比過高

2020年至2022年（以下簡稱：報告期內），幺麻子分別實現營收3.565億、4.618億和4.503億；淨利潤分別為1.021億、9789.66萬和8115.45萬；扣非淨利潤分別為9027.16萬、8858.70萬、7196.77萬。

在營收增長的情況下，幺麻子的淨利潤與扣非淨利潤均呈現出下滑態勢。

幺麻子表示，公司的終端客户以餐飲企業為主，2020年外部環境影響嚴重衝擊餐飲市場需求，導致公司當年營業收入有所下滑；2022年1-6 月外部環境影響同樣嚴重衝擊下游市場需求，導致公司2022年上半年營業收入和淨利潤均有所下滑。

營收方面細化而言，幺麻子生產的主要產品可以分為調味油、複合調味料、蔬菜製品、休閒食品四個系列。

從營收數據出發，報告期內，調味油系列實現收入分別為3.30億、4.29億、4.11億，佔主營業務比例分別為96.50%、95.02%、94.07%；複合調味料系列實現收入為402.31萬、1358.88萬、1901.29萬，佔比分別為1.18%、3.01%、4.35%；蔬菜製品系列實現收入分別為673.93萬、792.46萬、643.10萬，佔比分別為1.97%、1.75%、1.47%；休閒食品系列實現收入分別為119.46萬、96.99萬、50.58萬，佔比分別為0.35%、0.21%、0.12%。

調味油系列營收均在95%左右。細化來看，調味油系列產品主要包括藤椒油、花椒油、木姜油、熟香菜籽油四個系列，同時公司還少量生產紅油、麻椒油等調味油產品。

報告期內，公司來自主要產品藤椒油的收入佔主營業務收入的比例在80%以上，幺麻子表示，藤椒油是公司產品矩陣中的核心產品，短期內公司業績對藤椒油產品仍然存在較大依賴。如果未來藤椒油產品市場需求增長不及預期，或公司無法持續保持在藤椒油業務領域的競爭優勢，將對公司業績造成重大不利影響。

餐寶典創始人、餐飲分析師汪洪棟對《港灣商業觀察》表示，如果產品太單一，風險會比較大，一旦受影響，可能就是大影響。上市後不排除會研發其他產品，降低對單一產品過度依賴的風險。

而事實上，招股書披露，幺麻子本次發行募集資金主要計劃用於年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系複合調味醬汁及休閒食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金項目。

幺麻子坦言，該等項目的開發進度和經營情況將對公司未來幾年的發展和盈利水 平產生較大影響。如果行業市場形勢等外部因素髮生變化，不排除部分項目存在無法如期實施或實際投資收益水平低於預期的風險。​

毛利率持續下滑，低於同行業公司均值

在淨利潤和扣非淨利潤均呈現逐年下降的情況下，幺麻子的毛利率似乎也不容樂觀。

報告期內，幺麻子主營業務毛利率分別為41.13%、35.56%以及31.48%，其中2021年、2022年，公司主營業務毛利率分別同比下降5.58個百分點，下降4.08個百分點。顯然，近兩年，公司毛利率均呈現下降趨勢。

招股書顯示，幺麻子生產的主要原材料為油料，以及藤椒、紅花椒、木姜、竹筍等農副產品。公司採購的上述農副產品並非大宗商品，該等農副產品受種植面積、自然條件等多種因素的影響，歷年的供求格局和採購價格存在較大波動。

幺麻子表示，2021年，公司採購的菜籽油價格同比上漲36.98%，鮮藤椒價格同比上漲51.78%，導致2021年採購成本增長幅度較大，當年主營業務毛利率同比下降5.58個百分點；2022年，公司採購的菜籽油價格繼續上漲19.28%，當期主營業務毛利率相較2021年下降4.08個百分點。

幺麻子坦言，如果未來菜籽油、鮮藤椒等主要原材料價格進一步出現大幅上升，在公司不能有效向下遊傳導原材料價格波動的情況下，公司毛利率可能出現進一步下滑，經營業績將因此受到不利影響。

報告期內幺麻子毛利金額分別為1.52億、1.68億、1.46億，綜合毛利率分別為42.54%、36.45%以及32.34%，同期，同行業可比公司毛利率平均值為42.07%、37.21%、35.21%，近兩年公司綜合毛利率低於同行業平均值。

毛利率細化而言，報告期內，幺麻子主營業務藤椒油實現毛利率43.73%、37.74%、33.16%，其中2021年、2022年毛利率依次下降5.99%、4.58%。

報告期內，公司來自主要產品藤椒油的收入佔主營業務收入的比例在80%以上，公司在招股書中坦言，藤椒油作為主要產品其毛利率變動導致整體毛利率變動。

報告期各期，公司鮮藤椒採購單價分別為9.43元/公斤、14.32元/公斤以及9.25元/公斤。

針對“為何在2022年採購單價降低的情況下，公司藤椒油毛利率仍然出現下降趨勢”等問題，《港灣商業觀察》聯繫幺麻子投資者關係相關部門後，並未得到相關答覆。

持續闖關IPO的幺麻子此次能否如願，《港灣商業觀察》後續將持續關注。（港灣財經出品）