“開塞露巨頭”小方製藥IPO過會，毛利率超50%，賣開塞露年入超2億元_風聞

7月14日，上交所上市審核委員會2023年第63次審議會議結果公告，上海小方製藥股份有限公司首發獲通過。

小方製藥注於外用藥的研發、生產和銷售，公司產品涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細分領域，包括開塞露、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、碘甘油等。公司擬通過上交所主板IPO上市，募集資金8.32億元。

綜合 | 每日經濟新聞 智通財經  編輯 | Echo

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在現有產品矩陣中，開塞露是小方製藥最重要的產品，2020年-2022年貢獻的營業收入比重約50%。小方製藥的主要產品面向普通疾病，價格相對低廉，2020年-2022年，公司兩種規格的開塞露平均銷售單價分別為0.70-0.93元/支，但毛利率均超過了50%。

小方製藥引用米內網數據稱，2020年-2022年，公司開塞露的市場份額位居國內第一，但相較2019年有所下降。

小方製藥的外用藥產品涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細分領域，2020年-2022年，小方製藥實現營業收入分別為3.61億元、4.02億元、4.57億元，其中消化類、皮膚類產品主營業務收入合計佔比約95%。

消化類藥品主要為開塞露，2020年-2022年開塞露收入分別約為1.97億元、2.04億元、2.32億元，為公司貢獻超50%的營業收入。皮膚類藥品收入最高的是爐甘石洗劑，2020年-2022年收入分別為4910.13萬元、6754.43萬元、7464.34萬元。

2020年-2022年，小方製藥開塞露、爐甘石洗劑等產品收入佔主營業務收入的比例分別為68.12%、67.72%、67.20%，存在產品相對集中的風險。公司招股説明書(上會稿)也表示，“同時，隨着行業競爭情況不斷加劇，產品市場份額可能出現波動。”

開塞露產品的市場份額對小方製藥的重要性不言而喻。小方製藥引用米內網數據顯示，2019年-2022年，公司國內市場份額佔比分別為19.93%、17.57%、16.06%、16.42%，位居第一。不過，小方製藥的市場份額在2020年、2021年連續兩年出現下降。2022年有所回升，但仍低於2019年的份額。

值得注意的是，小方製藥在審核問詢函回覆內表示，福元醫藥針對開塞露產品採用了相對低價的銷售策略，以便進一步拓展市場，獲取市場份額。這使得福元醫藥開塞露成本與小方製藥兩種規格開塞露的成本差距最大不超過30%的情況下，銷售價格及毛利率均遠低於小方製藥的開塞露產品。

2020年-2022年，小方製藥的20ml開塞露(O型)平均銷售單價分別為0.72元/支、0.72元/支、0.74元/支，毛利率分別為63.13%、59.85%、51.73%。20ml開塞露(W型)平均銷售單價分別為0.91元/支、0.92元/支、0.93元/支，毛利率分別為62.36%、59.57%、53.68%。

同行業可比公司中，僅福元醫藥披露了競品開塞露的銷售價格。2020年、2021年，福元醫藥的20ml開塞露銷售單價分別為0.40元/支、0.40元/支，毛利率分別為29.46%、25.67%，均低於小方製藥。

那麼競爭對手的低價銷售策略是否有效果？米內網數據顯示，2019年~2022年，福元醫藥的開塞露在國內市場份額佔比分別為7.40%、7.88%、7.68%、9.58%，除2021年外，整體市佔率處於上升階段，2022年位居國內第二，僅次於小方製藥。

小方製藥的開塞露價格是否會隨着市場競爭加劇而下降？小方製藥表示：2020年-2022年，公司開塞露銷售單價穩中有升，不存在降價的情況；同時，公司短期內暫無降低開塞露售價的安排；在國內用藥需求未發生重大變化的情況下，未來幾年價格大幅下降的風險較小。

“公司開塞露產品市場佔有率出現暫時性波動，主要系受到公司銷售及定價策略的影響，開塞露整體市場競爭格局並未發生重大變化，公司仍然具備較強的市場競爭力。”小方製藥認為。

按照招股説明書(上會稿)，小方製藥此次IPO擬募集資金8.32億元，其中6.60億元用於外用藥生產基地新建項目，5890萬元用於新產品開發項目，1.14億元用於營銷體系建設及品牌推廣項目。