為什麼出現資產負債表衰退？這個問題非常宏大，我可以簡單講講_風聞

【本文來自《刺激還是改革 中國經濟學家激辯“資產負債表衰退”（轉自經濟觀察報）》評論區，標題為小編添加】

• 子夜2152
• 轉這篇文章，主要原因還是焦慮。在我看來，辜朝明的“資產負債表衰退”確實是對中國當前經濟狀態的比較合理的解釋。當然，辜朝明並沒有詳細去説為什麼中國會進入這樣的狀態。如同他當年也沒有解釋為什麼日本進入“資產負債表衰退”狀態。

但很多其他經濟學家説的所謂“目前中國經濟面臨是週期性問題與多年延續結構性問題的交織，這些問題已經不僅僅侷限於經濟領域，這些問題已經影響到中國經濟增長的潛力。”就更加缺乏邏輯性，把關注點放在過多細節上，失去了對核心問題的洞察，沒有絲毫用處了。

回到辜朝明的“資產負債表衰退”理論，其實中國和日本一樣，處於“資產負債表衰退”狀態的原因，都是受到美國的經濟攻擊，也就是貿易戰、金融戰、貨幣戰、科技戰等。而這也是辜朝明沒有無論在日本還是中國，都沒有過多解釋的原因。

經濟學家閉口不提對中國經濟產生極大影響的外部因素，反而不斷強調國內經濟要繼續“改革”，經濟學家所謂的政策建議根本無法解決中國經濟面臨的問題，同時還會使中國經濟面臨更加惡劣的局面。

而辜朝明提出的應對方案“不要浪費時間在貨幣政策和結構性改革上，財政政策要發力”，則因為不建議經濟學家想推進的“改革”，則受到了經濟學家們普遍的反對，反對的原因則是“前些年已經進行了大量的基建投資，目前已經無資金無項目可投了”

中國經濟要避免重複日本“失去的XX年”，首先必須認清楚現狀和原因，而實事求是開誠佈公也是最重要的前提。目前官方和民間經濟學家，都不敢把問題和原因講清楚的情況，是極為危險的。不能實事求是面對問題，必然導致無法解決問題。

那麼究竟如何應對呢？辜朝明的建議沒問題，而大規模基建確實也沒什麼空間了。財政政策的發力方向必然不能繼續在基建投資了。剩下可選的有三個方向：給百姓發錢、進一步擴軍、政府代替美資承擔高科技風投角色。

這三個方向都不容易，但並不缺乏可行性，只是看政府決策了。“給百姓發錢”在2022年就已經説過了，對促進消費肯定是非常有用的；進一步擴軍，包括大幅提升同時應對印度、朝鮮、台灣三個戰場的能力，也是中國的人口數量和工業能力完全可以承擔的；高科技風投資金目前主要是美資在做，但前兩年受疫情影響已經大幅減少，今年美國也會全面限制對中國高科技企業投資，這會大幅減少本土高科技企業的誕生。政府可以帶頭承擔這個責任，在政府的帶領下，民間的高科技風投也會逐步起來。

2022年全年人民幣存款增加26萬億元，2023年上半年人民幣存款增加20萬億元。鉅額的資金躺在銀行不動，而且還越來越多，這是巨大的浪費。政府可以通過大幅降息和財政政策，把這部分資金用起來，解決目前的經濟困境。

為什麼出現資產負債表衰退？這個問題非常宏大，我可以簡單給你講講。

最直接的原因在於2008年以後，基本上每一次中國經濟增長都得依靠強刺激政策才能帶動。比如2009年的四萬億，2016年的漲價去庫存。沒有強刺激，中國經濟就帶不起來。而強刺激就必然產生大量債務，久而久之不斷積累，就是目前這種地方政府，企業，居民都債台高築的情況。不得不把處理債務放到發展之前，出現資產負債表衰退。

為什麼必須得依靠強刺激才能增長？

原因在於中國太大了，大到外需難以長期帶動經濟。2014年，中國人均GDP只有7000美元，但出口佔世界比重已經到了14%這個數值，在此之後就上不去了。這就導致了中國經濟在人均7000以上的部分只能依靠內需拉動。

而內需拉動從來都是很慢的，比如美國過去100多年都是個依靠內需拉動的經濟體，除了二戰那幾年世界大戰帶來的超級外需大幅拉動了美國經濟，其餘的時間美國經濟都是依靠內需拉動，同時依靠美國這個世界最大市場拉動其他國家經濟。那麼內需拉動經濟的正常速度是多少？

美國過去100年的平均數據是3%。而中國因為有城鎮化的原因，可以再加一個點到4%。

也就是説，2015年以後，4%左右的增速是個正常合理的速度。然而之後5年的平均增速是6.3左右。多出的2.3個點怎麼來的？依靠漲價去庫存強刺激刺激出來的，而刺激的代價就是債務。到了還債的時候就是目前的這種資產負債表衰退。