傳奇VS百濟：通往千億的分岔路_風聞

10年前，沒人意識到，傳奇生物和百濟神州會有什麼交集。

傳奇成立於2014年，百濟成立於2010年，創始人背景顯著不同、專注領域也明顯存在差異的兩家公司，在風起雲湧的創新大潮中，懷揣着野心和夢想，先後進入了這個行業。

它們都把目標瞄向海外，但不同的資源、能力和使命，決定了兩家公司不一樣的路線和節奏。

百濟一出生就攜大資本入場，高舉高打；傳奇雖有金斯瑞撐腰，但面對陌生的海外市場，依然選擇最為保守的license-out路徑。

10年後的今天，這兩家公司殊途同歸：爬上頂峯，成為千億級別的創新藥公司。

高舉高打的百濟神州，依靠澤布替尼的成功，如今市值超過200億美金，貴為中國創新藥一哥。

借力用力的傳奇生物，依靠CAR-T療法的強勢表現，市值不斷躍升，如今高達137億美金，接近千億人民幣。

兩家野心勃勃的創新藥企，終於有機會成為標杆，為後來者帶來啓示。

/ 01 / 千億傳奇借力用力

誰都知道，出海才有大未來。但下定決心，親自下場加速國際化的藥企，卻並不多見。

這是因為，大部分藥企並不具備直接出海的技能，即海外臨牀和商業化能力。

過去，國內藥企以仿製藥為主，海外沒有市場，自然沒有藥企進行佈局；絕大多數的新興biotech，還沒在國內市場站穩腳跟，更不用説海外了。

固然，現在開始海外臨牀、商業化佈局未嘗不可，但這需要大量的時間和資金成本。在海外開展臨牀，不僅成本數倍於國內，難度也陡增；海內外的商業化環境，也完全不同。

嘗試不一定會失敗，但成功的節點誰都無法預知。而創新藥競爭，時間就是生命。不能證明自己產品擁有療效優勢，那麼只能追求效率。

傳奇生物的應對方式，就是借力用力，選擇與強生這家強援合作。很顯然，強生的表現沒有讓傳奇失望。

首先，強生解決了臨牀問題。作為全球大藥廠，強生多年來積累的臨牀試驗全流程管理能力，使得傳奇生物的CAR-T療法Carvykti帶來了更好的療效和安全性數據，最終在與領先該療法上市的百時美施貴寶同靶點產品Abecma的對壘中，可以不佔劣勢地位。

其次，強生解決了銷售問題。對於國內藥企來説，出海面臨商業化渠道、資源等諸多難題，傳奇生物借力強生則不存在這個煩惱，尤其是在多發性骨髓瘤領域。

早在2003年，強生就落子多發性骨髓瘤領域，成功打造了硼替佐米這款重磅炸彈，如今的達雷妥尤單抗在海外更是如日中天，這也使得強生在多發性骨髓瘤具備極為顯著的銷售渠道優勢，順勢賦能Carvykti。

最後，強生還解決了產業化問題。大家知道，目前CAR-T療法最大的制約因素，就是產業化。因為病毒載體等原料的緊缺，患者需求得不到滿足，這也是Carvykti遭遇過的困境。今年3月，強生決定暫停推進Carvykti用於多發性骨髓瘤在英國的報批程序，原因是暫時無法生產出充足供給支持英國患者所需的產品。

不過，4月份，強生便推動與諾華的合作，使得諾華成為Carvykti的CDMO企業，加速了該療法推向市場的過程。

諸多因素導致，Carvykti的銷售額在不斷刷新市場認知。上半年，Carvykti銷售額已經接近2億美金，市場預計今年或將達到5億美金。

千億傳奇由此而來。7月20日，半年報發佈後，傳奇生物股價大漲8%，再創新高，總市值達137.08億美元，約合人民幣984億元，成了國內一眾biotech的代表。

/ 02 / 百濟大力出奇跡

比起傳奇生物，百濟神州更像是一個biotech傳奇。因為它是靠自己砸錢，闖出來的大力奇蹟。

國內biotech進軍海外市場，自主商業化難，但也未嘗沒有可能。百濟的不斷嘗試，已經回答了這一問題。

自2019年起，百濟在海外逐步打造了一支超過200人的商業化團隊，且人員均在當地招募，用“本土化”的方式覆蓋美國、歐洲、澳大利亞等多個市場。

不過，對於任何一款創新藥來説，商業化佈局只是成功的必要非充分條件。除此之外，前景如何還得靠研發實力説話。

畢竟，在此之前，國內藥企並沒有做出真正的FIC管線。在海外大藥廠已經卡住身位的情況下，後來者想要居上，就要拿出實力去證明自己——我的藥效更好，我的安全性更強……

而臨牀頭對頭的代價，又是極其高昂的，一旦失敗不僅意味着鉅額臨牀費用打水漂，更意味着徹底失去翻盤希望。但問題是，不通過頭對頭對比，又很難證明自己的優秀，銷售放量也就無從談起了。

百濟在自主商業化的同時，依靠頭對頭臨牀硬生生地趟出了一條路。

去年，在全球性3期頭對頭研究中，澤布替尼對比第一代BTK抑制劑伊布替尼，取得顯著的優效性結果。

這也使得澤布替尼備受認可。當前，澤布替尼在美國國家癌症綜合網絡指南中，已是CLL/SLL領域中推薦級別最高的治療方案。最終，優效性的療效使得醫生處方量持續增加，推動澤布替尼持續放量。

2023年一季度，澤布替尼在美國的銷售額達到9.5億元，相比上年同期的4.31億元增長超過一倍。海外的成功探索，也讓百濟神州穩坐國內創新藥一哥的寶座。

/ 03 / 先行者的探路

傳奇神物與百濟神州，兩條道路，殊途同歸。

所有的成功背後，都不是簡簡單單的勵志故事。無論研發還是銷售，都是這兩家公司躍升必不可少的模塊。也正因此，這兩條路徑都不好複製。

傳奇生物之所以受到市場認可，在於其超高的分成：50%。在大部分情況下，license-out分成比例不超過20%。正是因為超高的分成比例，使得強生帶來的業績能夠轉化為傳奇生物的收益。

而超高收益來源背後，則離不開傳奇生物的底氣。畢竟，強生之所以答應這一分成比例，是傳奇生物風險共擔的結果：共同承擔臨牀和商業化費用。不是所有藥企都有這樣的底氣，大部分biotech也沒有這樣的財力。

百濟神州的成功，除了自身的產品力，更多的是時勢造英雄。它趕上了中國創新藥行業的鼎盛時期，通過數百億元的融資，才具備大力出奇跡的可能。

畢竟，在過去5年，百濟神州光研發投入，就已經燒了60億美金，這還不包括讓大部分藥企連想都不敢想的銷售投入。

這兩種截然不同的路徑選擇，某種程度上也不是同一維度的競爭。所以，當目前一眾公司想往創新轉型，需要考慮清楚，你是像傳奇一樣有研發和財力底氣，還是有百濟那樣的融資能力？

但不管是偶然也好，必然也罷，作為國內創新藥行業的引領者，傳奇生物與百濟神州都是在為後來者探路。傳奇生物告訴了市場license-out的魅力，百濟神州則是給出了自主商業化的答案。

對於整個中國創新藥行業來説，未來的路還很長，國內藥企也必須走出去，切切實實地在國外實現商業化落地。

至於怎麼走出去，所有人都要找到自己的路。