方向電子對賭協議下的明年上市夢：四次被執行人，毛利率待提升_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  李鐳

日前，深圳市方向電子股份有限公司（以下簡稱，方向電子）遞交了招股書，擬在創業板上市，保薦機構為申萬宏源證券。

總體來看，在營收及淨利潤方面，方向電子錶現尚佳，不過毛利率的表現與同行比還需要提升。令人好奇的是，在2021年1月-3月間，方向電子先後四次遭列入被執行人名單。對於這家正衝刺上市的企業而言，屢屢進入失信行列多少有些説不過去。

成立於2003年，方向電子主要從事精密連接器研發、生產和銷售，公司服務的客户包括華為、中興通訊、TP-LINK、台達電子、富士康、安費諾、派能科技等知名企業。公司分別在深圳、東莞、惠州和浙江長興設有生產基地。​

毛利率有提升空間

2020年-2022年（報告期內），方向電子實現營業收入分別為5.12億元、6.54億元和7.21億元，歸母淨利潤分別為2695.42萬元、2713.14萬元和7258.89萬元。

不難看出，2021年方向電子營收與淨利潤呈現“增收不增利”態勢，而2022年則大幅實現了“增收又增利”。

毛利率方面，公司報告期內主營業務毛利率分別為26.55%、23.32%和28.92%。公司表示，主營業務收入以通信連接器為主，主營業務毛利率主要受通信連接器毛利率影響，工業連接器毛利率基本維持穩定。

值得關注的是，在毛利率與同行業可比公司對比方面，方向電子暫時優勢並不明顯。可比公司均值毛利率分別為27.21%、27.35%和29.16%。雖然以2022年可比公司平均值與方向電子差距不大，但5家對比公司中，有3家毛利率都超過30%，最高的達到37.53%。這多少説明了在毛利率提升方面，方向電子尚有空間。

當然，方向電子也提醒，若未來下游主要通信行業的發展增速放緩，市場競爭加劇，可能面臨產品降價的風險，從而存在公司毛利率下降的風險。此外，持續進行研發投入並推出新產品，是保持良好毛利率水平的重要保障。未來若公司研發投入不夠或者研發成果不達預期，或者主要原材料價格上漲而不能及時向下遊轉移成本，存在毛利率下降的風險。

由於外銷業務佔比三成，不可避免的匯兑損失也需要方向電子格外留意。

報告期內，方向電子外銷收入分別為1.25億元、1.67億元和1.91億元，佔公司主營業務收入的比例分別為27.95%、29.45%、30.21%。報告期內，公司確認的匯兑損益金額（負數為收益）分別為384.24萬元、195.95萬元和-600.77萬元，佔當期利潤總額的比例分別為13.37%、7.37%和-7.96%。如果未來人民幣匯率出現大幅波動，公司將面臨因人民幣匯率變動所帶來的匯兑損失風險，進而對公司盈利水平產生不利影響。​

對賭協議與4次被執行人

此外，方向電子招股書中還詳細介紹了對賭協議的相關內容。

高新投創投、成都深高投、鵬晨投資、鹽城澤通、人才二號基金、小禾投資（作為甲方）與王從輝、王從中及其他原股東（作為乙方）、公司（作為目標公司）分別於2021年1月28日、2022年10月13日簽署《關於深圳市方向電子股份有限公司增資協議之補充協議》（簡稱《補充協議（一）》）和《關於深圳市方向電子股份有限公司之補充協議》（簡稱《補充協議（二）》），協議中約定了“股權回購”、“股權轉讓限制”、“優先認購權”、“反稀釋條款”、“優先清算權”、“投資人轉讓便利”、“平等對待條款”等特殊權利條款。其中股權回購條款約定，若公司在2023年12月31日之前未能向審核機關遞交上市申請且獲得正式受理、在2024年12月31日之前未能上市，投資方有權要求控股股東回購投資方持有的公司全部或部分股份。

2022年12月12日，美的投資、美智一期、鵬晨瑞智（作為甲方）與王從輝、王從中及其他原股東（作為乙方）、公司（作為目標公司）簽署《關於深圳市方向電子股份有限公司增資協議之補充協議》（簡稱《增資補充協議（三）》），協議中約定了“股權回購”、“股權轉讓限制”、“優先認購權”、“反稀釋條款”、“優先清算權”、“投資人轉讓便利”、“平等對待條款”等特殊權利條款。其中股權回購條款約定若公司在2023年12月31日之前未能向審核機關遞交上市申請且獲得正式受理、在2024年12月31日之前未能上市，投資方有權要求控股股東回購投資方持有的公司全部或部分股份。

方向電子表示，截至本招股説明書籤署日，公司不存在作為對賭協議當事人的情形。公司實際控制人存在正在執行的對賭協議。自公司向證券交易所提交IPO申請資料且被證券交易所受理之日起，則相關對賭協議條款自動終止且自始無效，且自公司在證券交易所成功掛牌交易之日起不可恢復。若公司上市申請未獲受理、上市申報材料被撤回，或者上市申請被否決，則相關對賭協議條款的效力將自行恢復。如觸發對賭協議恢復條件，將可能導致公司實際控制人履行對賭條款，從而對公司股權結構、管理層和日常經營穩定造成不利影響。

合規方面，招股書披露，因公司自2022年4月1日至2022年5月17日未取得食品經營許可證，在潭頭分廠從事員工食堂的食品經營活動；2022年9月5日，深圳市市監局寶安監管局向公司出具《行政處罰決定書》（深市監寶處罰〔2022〕松崗96號），對公司處以罰款5萬元。

企查查顯示，2021年1月至3月，方向電子先後四次被列入被執行人，被執行金額分別為5.06萬元、577元、125萬元和1.35萬元。是何原因，短短三個月內出現4次被執行人的情況，這或許值得投資者密切關注。（港灣財經出品）