天寶營養毛利率遠弱同行，產能利用率巨降仍準備擴產能？_風聞

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《港灣商業觀察》施子夫

7月14日，天寶動物營養科技股份有限公司（以下簡稱，天寶營養）更新招股書，衝刺深交所主板，保薦機構為紅塔證券股份有限公司。

截至目前，天寶營養共收到來自深交所的一輪問詢函。其中，營業收入、毛利率、資金流水核查以及公司股東餘忠曾受到刑事處罰等被監管重點關注。​

淨利潤波動較大，毛利率遠弱同行

天寶營養成立於2010年，公司主要從事磷酸鈣鹽飼料添加劑產品的研究、生產及銷售，主要產品為磷酸鈣鹽飼料添加劑產品，包括DCP、MCP及MDCP，主要副產品包括硫精砂制硫酸過程中產出的鐵精粉以及生產DCP過程中產出的肥料級磷酸氫鈣。

根據wind統計數據顯示，在2020年-2022年，天寶營養相應年度的DCP產量佔行業產量比分別為16.46%、16.21%和16.45%，市場佔有率相對較高。

過去三年，天寶營養也保持着不錯的營收態勢。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內），天寶營養實現營業收入分別為9.47億元、12.50億元、15.21億元。各期公司主營業務中來自DCP、MCP（含 MDCP）和鐵精粉等產品所實現的銷售收入分別為9.44億元、12.47億元和15.10億元，佔各期營收比重均達99%。

另外，公司還有少量氟硅酸、改性磷石膏等其他副產品銷售。報告期內，其他業務收入佔比不足1%。

與營收穩定增長態勢不同，在淨利潤方面，天寶營養各期的淨利潤卻呈現“過山車”般走勢。

根據上一份招股書中以及此次招股書中披露的數據得知，在2019年-2022年，天寶營養實現淨利潤分別為5780.04萬元、2565.25萬元、1.24億元和1.20億元，實現扣非後淨利潤分別為5719.35萬元、2239.95萬元、1.18億元和1.21億元。

2020年，公司淨利潤同比下滑55.62%，幾近腰斬；而進入2021年，公司淨利潤同比暴增382.79%；至2022年底，公司淨利潤再一次出現下滑，同比下跌2.91%。

對此，天寶營養在招股書中解釋稱，主要系2020年國內階段性供需失衡影響，佔比八成以上的DCP的毛利率降低，致使該產品的毛利降低，疊加同期公司期間費用增加，導致該年度淨利潤相對較低。

若與同行可比公司對比而言，天寶營養各期主營產品的毛利率明顯弱於可比公司均值。

根據招股書顯示，報告期內，公司磷酸鈣鹽飼料添加劑產品（含DCP、MCP 和MDCP）的毛利率分別為10.85%、18.34%和20.44%。而同時期，該產品的同行可比公司毛利率均值分別為14.67%、22.74%和29.00%。

過去一年，公司磷酸鈣鹽飼料添加劑產品的毛利率要低於同行可比公司均值8.56個百分點。

對於毛利率下降的原因，天寶營養解釋稱，2020年度，受階段性供需失衡影響，磷酸鈣鹽飼料添加劑市場需求及售價均下降較多，加之公司MCP生產尚不穩定，其單位生產成本耗用相對較高，因此公司與同行業可比公司毛利率均出現不同程度下降；2021年度，公司與同行業可比公司毛利率均已上漲。​

產能利用率逐年下滑仍募投擴產

此次IPO，天寶營養計劃募資7.03億元，其中4.23億元用於飼料級磷酸鹽轉型升級配套制酸及餘熱綜合利用項目、8000萬元用於天寶動物營養科技股份有限公司研發中心項目。

值得注意的是，最近兩年，天寶營養的產能利用率並未飽和，且公司產能利用率還呈逐步下滑態勢。

報告期內，天寶營養的DCP產品的產能利用率分別為105.42%、83.11%和75.71%，MCP（含****MDCP）產品的產能利用率分別為40.97%、36.72%和21.13%。

對於DCP及MCP產線產能利用率下降，天寶營養表示，主要系：1，為確保完成磷石膏資源綜合利用率相關要求，公司在論證、完善磷石膏綜合利用方案的同時階段性調整了DCP及 MCP產量；2022年一季度公司MCP 產線尾氣洗滌、霧化等生產裝置修理更換，以及三季度硫酸產線檢修無法穩定向MCP產線供應生產所需蒸汽，對MCP產量造成影響。

此次IPO，天寶營養還計劃投入2億元用於補充流動資金。而據招股書顯示，公司在2021年、2022年分別完成現金分紅1000萬元、2000萬元，合計3000萬元。上市前夕大額分紅又募投補流，天寶營養募資的合理性多少會受到外界質疑。​

曾因違規被罰，非法佔有農地被問詢

作為化學原料和化學製造品企業，天寶營養在日常生產經營過程中存在產生廢水、廢氣、廢渣以及濕法磷酸副產品磷石膏等影響環境保護的風險。

2020年1月，根據《楚雄州生態環境局關於限期做好“三磷”專項整治工作的督辦函》，天寶營養共存在5項環境問題，具體包括污水管存在少量破損；廠界內磷礦石堆料場未覆蓋完全，防雨水沖刷措施不完善；廠區外截洪溝雨水進入產區入口處初期雨水收集池，雨季有外溢風險；廠區運輸車輛進出頻繁，原料潑掃清掃不及時；廠區初期雨水收集措施不完善。

經整改，公司於2020年8月通過了楚雄州生態環境局組織的整改驗收。

著名經濟學家宋清輝提示到，從IPO審核的角度來看，監管對於企業環保問題非常重視。若企業在環保違規方面影響較廣、情形嚴重可能會對其發行上市造成不利影響。

此外，在發出的第一輪問詢函中，深交所對於天寶營養及其股東餘忠在報告期外因犯非法佔用農用地罪受到刑事處罰一事進行了多重關注。

據瞭解，天寶營養的前身為祿豐天寶磷化工有限公司（以下簡稱，天寶磷化）。經有權機關查實，2013年7月，在尚未取得相應林地使用權的情況下，時任天寶磷化副總經理餘忠組織施工團隊對天寶磷化廠區臨近位置共計66.681畝林地（非耕地，以下簡稱“涉案土地”）進行剝荒，擬用於新建硫精砂制酸產線建設。

根據中國裁判文書網的信息顯示，雲南省祿豐縣人民法院於2014年4月25日出具（2014）祿刑初字第39號《刑事判決書》，依據《中華人民共和國刑法》第三百四十二條“非法佔用農用地罪”等規定，以非法佔用林地的事實，對天寶磷化判處罰金60萬元，對餘忠判處有期徒刑一年，宣告緩刑二年，並處罰金6萬元。

對此，天寶營養在問詢函裏回覆表示，違法佔用林地行為被查處後，公司及時進行了整改，糾正了違法行為，取得了政府主管部門針對涉案土地的同意使用林地批覆及國有建設用地使用權，該等土地及其上房產均已辦理不動產權證書，相關違法情形已經得到彌補，截至本問詢回覆出具日，已不存在違規用地情形，對公司持續經營不構成重大影響。（港灣財經出品）