對話弘章投資翁怡諾：不盲目做大做強，如何理解新的消費週期？_風聞

“寒冬轉到初春的過程中才是最寒冷的時刻。蹲一會也許是目前最正確的經營姿勢，但一定熬住了不要趴下。2023也是一個比‘熬’的時代。”

這是弘章投資創始合夥人翁怡諾在今年1月6日給到我們的行業判斷和方向，歷經半年的市場演進，他的説法看來出奇的準確。

相比來説，很多消費品牌的創業者這半年經歷了對疫後高度樂觀，主動出擊，到變得被動保守、畏縮不前的兩極變化。所以，即便行業在逐步復甦，但消費市場的主流情緒目前依然處在保守情緒的低谷，投融資、渠道拓展、品牌建設等進度被主觀調慢了。

弘章投資創始合夥人翁怡諾

對於這種現狀，翁怡諾表示並不悲觀，不管是行業之前的高潮，還是現在的低谷，他們的主要框架和投資哲學都沒有大的變化，只是做了賽道的細分和延展。企業現在的反應也未必錯誤，畢竟“降低增長預期，是大家應對未來的方法。”

當我們從之前對於變化的期待，到如今對於變化的恐懼，什麼才能讓事業稍微擺脱市場情緒困擾，穩步、內核一點地前進？圍繞最近半年消費創業投資的境況，浪潮新消費與弘章投資創始合夥人翁怡諾做了一次新的對話。

他自稱是“新保守主義”投資人，但在我們看來他底層是非常樂觀且長期的。就像他所説的：“在長週期看，如果做大的也會做小，何必先做大後做小？這時候大家記住的都是你的失敗，慢慢做大，大家記住的都是你的成功，我們比較喜歡每天進步一點點。”

對話弘章投資翁怡諾：不盲目做大做強，如何理解新的消費週期？

對話 | 翁怡諾

編輯 | 陳文曦

**浪潮新消費：**上次採訪您判斷認為上半年消費行業復甦不會那麼快，甚至會更冷，要學會先蹲一會。

除了在宏觀數據和在以往週期上的經驗，哪些東西讓你更敏鋭意識和確定到了這點？

**翁怡諾：**首先行業肯定不是平均復甦，服務業會先恢復，可選消費比較難，要分不同品類看具體的反彈力度。

過去3年企業、個人和家庭的資產負債表都在一定程度上受到損失，這是個修復期，在這種修復期裏大家的信心其實是不足的，所以投資慾望和高端消費慾望都受到了遏制。

浪潮新消費：您怎麼看很多消費企業這種保守、焦慮的狀態，開始捨不得花錢，很多事思前想後，並且大致是停滯不前的境況？這是否是一種應激的病態反應？

**翁怡諾：**因為居民的資產負債表受到損失，失業率也是上升的，所以大家對未來會更謹慎和小心。

企業的反應很正常，沒什麼不好，大家都要修復。我們要忘記曾經高增長的時代，降低增長預期，這是我們應對未來的正確方法。

因為整體中國經濟體已過了高增長的階段，也沒理由要求個人或中小企業持續高增長。

保守的反應是企業應對市場的反饋，我們本身沒有任何角度去評價他們，不保守的也許都死了。

浪潮新消費：上半年很多企業在進行各種努力，您怎麼看待這半年消費創業公司的發展，是否會產生比較大的分流和更新的行業格局？

**翁怡諾：**不會有多新的行業格局變化，商業競爭歷來如此，都是九死一生，我們過去看到的好公司也都是從競爭裏面“殺”出來的而已。

今天和過去沒有任何不一樣的地方，既沒有變得更不好，也沒有變得更好，這是商業競爭的本來面目。

企業生死本來都是有命的，企業的平均壽命就是3.5年左右，大家以為人生是一場α（個體價值創造），其實都是β（宏觀大勢）而已，也許這才是世界的真相。

浪潮新消費：最近半年硬科技投資很熱，大模型興起，政策上也偏愛這塊，消費公司上市變得很難。在這種情況下，你們在消費投資上的轉向是什麼，依然有信心的地方在哪裏？

**翁怡諾：**沒有大的轉向，我們還是比較堅定的。

我不覺得硬科技熱門就有多好，因為它的週期性也非常強，拉長來看強週期的生意死得更快。

既然選擇了長期性、基礎性的消費領域，我們就專注這塊，把這麼大領域垂直做深也足夠了。

時間軸拉長，今天的市場對我們投資人來説反而是好事，因為競爭已經變得越來越少，估值也越來越合理。

今年弘章沒有任何節奏上的變化，我們四五年前就每年投資六個左右項目，這兩年還是每年六七個項目。

我們既沒有因為市場覺得好我就覺得好，也沒有因為別人覺得不好就也覺得不好，不跟隨市場情緒，是我們的戰略定力，也是弘章最大的優勢。

浪潮新消費：但目前消費公司上市的概率變小了，您怎麼看這個問題？在波谷階段我們可以做什麼？

**翁怡諾：**也沒有，我認為這只是階段性，而且監管部門也沒有正式出過紅黃燈相關文件。我們也能夠理解監管部門的階段性政策引導方向。

正常投資就好，不需要做什麼，只是標準可能會更高一些而已，不要亂投資。同樣，企業的生死存亡也不取決於波峯波谷，好公司反而有逆勢成長的機會。

浪潮新消費：您之前説過弘章會重倉隱形冠軍，這些企業可能會偏供應鏈，偏上游，對資本依賴度比較低，投資這類企業互相的意義在哪裏？

**翁怡諾：**從來沒有人説過投資者應該投特別缺錢的公司，投資不是慈善，是為了賺錢增值。商業上的相互成就就是最大的意義所在。

消費領域優秀企業大部分本身不缺錢，而弘章投進去了，企業願意接受我們的投資，是因為很在意投資機構的資源與賦能的能力。

浪潮新消費：但有不少機構偏向於投創新，認為這樣才會有不一樣的價值。

**翁怡諾：**創新有創新的收益和死法，我們都是投具有性價比的，弘章依靠垂直深耕，發現優秀的標的，拿到公允的價格，並深度賦能。

我們做的事情一直沒有變化，以前怎麼做今天還是怎麼做，只加了一個消費出海。

浪潮新消費：上半年弘章很多精力都投入到了消費出海這塊，這半年有什麼新的成果和發現？

**翁怡諾：**主要還是在於未來。我們背後很多產業資本有意願出海，所以機會很好，他們推着我們去做更多的產業服務。

一方面國內競爭比較卷，另一方面海外的需求可能更早期，有點像中國2003-2005年的時代，賣貨也容易出量，單店模型很容易做成連鎖。

我們提供的產業服務中，更多是投研，海外市場容量比中國小很多，並不具有規模的市場，反過來説以中國的標準，海外機會其實並沒有那麼多。把系統性投資研究做好，未來一定能夠挖掘出來更多的機遇。

浪潮新消費：對於出海品牌，要儘量少走哪些彎路和有什麼樣的重要建議？

**翁怡諾：**換個賽道其實需求還是很大，也沒有非常好的產品。去年很多基金夥伴在海外轉了一圈，但大家的結論是不同的。

大部分VC投的偏流量端，他們在東南亞跑了一圈，發現流量端已經格局已定，沒有太多機會。

我們出去跑一圈，結論和他們完全不一樣。為什麼我們覺得機會多呢？因為我們喜歡消費製造業的，發現那個地方的產品明顯又貴又不好，這就意味着中國的企業家有機會去提升，去提供更好的服務。

所以我們覺得既有很多連鎖的機會，也有供應鏈的機會，因為我們是少數專注消費的。

流量端的投資人們撤了，但我覺得還有很多可乾的事，所以我們先做研究，投不投還是以後的事。

浪潮新消費：儘管消費品、零售是持續可以深入的大賽道，但很多新的環境變化也總是始料未及，您是怎麼去面對過去沉澱的經驗和新的未知，如何不受羈絆，依然感受、沉澱出更深刻的價值？

**翁怡諾：**我們有一個相對穩定的投資框架，形成了比較深刻的認知。甚至倒回來看，我八年前講的東西和今天本質上沒有什麼變化。

因為我們的思想框架是穩定的，市場上競爭夥伴和企業的情緒，對我們來説不是那麼重要，我不會因為他們的情緒變化而受影響。

當然我們可以看到行業的週期、經濟的問題和人口結構等宏觀環境對微觀的影響，但在大的框架上沒有大的變化。

我們這幾年在增加消費的圈，比如消費+科技、消費+醫療、消費+出海，我們現在也開始研究種業、農業消費等等。

弘章也在嘗試很多新的東西，比如以前我也不懂合成生物學，現在專門有一個小組在看發酵、酵母菌，最近也投了益生菌。

它屬於弘章大框架裏面細分的東西，我們現在加大了對細分的投入，要覆蓋更多的垂直領域。

浪潮新消費：這麼多年的投資結果，您自己覺得滿意嗎？

**翁怡諾：**滿意，有幾個維度：

一是我們經營企業（投資公司也是企業），保持了穩定的心態和可持續性。

我們已經跨越了十年週期，未來依然有穩定的往後看十年的可延展性，所以從這個角度上我們是滿意的。

**第二，我們也有不少的項目上市了，**比如家家悦、德爾瑪、紫燕食品、藍月亮等等，今年六月申報的兩三家公司也在往IPO的方向走。

而且我們和企業家建立了深度關係，和上市公司產業資本之間全方位互動，幫助產業做了很多事情，比如出海、國內下沉渠道對接等等。

通過做這些事，我們獲得了大家的認可。雖然我們增長沒有那麼快那和麼大，但我對弘章發展的節奏是滿意的。

我們不需要迅速做大做強，弘章過去三年的投資節奏沒有變化，今年上半年完成了3個項目，全年也就6-7個項目。

浪潮新消費：為什麼不需要做大做強？

**翁怡諾：**我不覺得做大做強很重要，而是更看重弘章在產業鏈裏面為大家創造的價值。

從足夠長期看，如果做大的也會變小，我何必先做大後再變小，這時候大家記住的都是你的失敗，慢慢做大，大家記住的都是你的成功。

我們佩服巴菲特，不僅在於他管的規模很大，而是到了九十幾歲還在增長，我們比較喜歡每天進步一點點。

浪潮新消費：您覺得未來行業會不會有比較大的恢復和增長？

**翁怡諾：**我不覺得，而且這也不是我期望的。整體大盤很難有高增長，但在細分領域當然是會有階段性的高增長機會。

很多事情是以生命週期來看成敗，高增長就意味着在未來某個點上一定是下滑的，那你就要開始承受失敗下滑的非議和負面的東西。

浪潮新消費：最近半年還是有一些消費項目在融資，但很明顯不是您所説的隱形冠軍，您覺得這是在浪費時間嗎？

**翁怡諾：**不會，所有的東西都是在積累認知。我們的判斷也是逐步積累的過程，我們很願意和各種階段的創始人和聰明人在一起交流，他們的很多想法和觀點都會影響我。投資不投資是有很多機緣因素，但通過和有價值的朋友交流學習，形成更深刻的思考當然是有價值的。

今天沒有達到我要求的投資規模和標準，也不代表未來這家企業達不到，今天掉下去的企業也不代表未來就一定起不來。

我們只是有一個框架在框我要的東西，沒框進來不代表它不好，只是代表現在這個階段不適合我。

浪潮新消費：現在投資圈也比較焦慮，大家開始學比較新的、前沿的東西，您覺得哪些東西會是長期不變的？

**翁怡諾：**對於可能被改變這件事情，如果超出了我的認知範圍，我就當它沒有發生。科幻的事對我沒有意義，我關心的是明天企業的業績和生存問題。

我們要保持不斷迭代，不能否定新東西，但至少你要看出個跡象和趨勢。

所以這個不斷跟蹤和研究的開放精神肯定要有，不能説他們都是假的，我什麼都不聽，只看自己做的事情，這肯定不行，但問題是不要無謂焦慮。

浪潮新消費：怎麼保證自己的先見性？

**翁怡諾：**保持和聰明人有思想的人聊天，不需要有多先見。我儘可能找到有價值創造的企業家，一方面保持投資框架，另一方面保持和創新的人接觸和交流。