維達國際，拐點將近_風聞

本文轉載自產業科技

在木漿價格飛漲，賽道內卷的雙重壓力下，生活用紙巨頭們紛紛失速。相比之下，行業領跑者則跳出競爭思維，向高端升級和細分品類尋找新藍海，並以此加速業績拐點的到來。

自2021年以來，木漿原料針葉木漿和闊葉木漿現貨價格震盪上行，闊葉木漿一度漲至6700元/噸，而針葉木漿山東地區市場均價一度漲至7750元/噸。

從國內生活用紙巨頭披露的2022年年報來看，在原材料價格急劇上漲的壓力下，各大紙企的業績也隨之下滑。

2022年，中順潔柔實現營業收入85.7億元，同比下降6.34%，歸屬於上市公司股東的淨利潤約3.5億元，同比下降39.77%；恆安國際實現營收226.16億元，同比增長8.8%，公司權益持有人應占利潤為19.25億元，同比減少41.2%。

穩坐行業前三的維達國際，也深陷成本漩渦。2022年，維達國際實現營業收入194.18億港元，同比增長3.97%；歸屬母公司淨利潤7.06億港元，同比下降56.91%。

7月20日，維達國際在港交所發佈2023年中期業績，毛利下跌18.5%至25.3億港元，淨利潤下降81.1%至1.21億港元，淨利潤率縮減5.4個百分點至1.2%。業績並沒有出現反轉。

從作為維達國際紙業主原料的木漿價格走勢來看，受供需失衡和關税下調等因素的影響，木漿價格自2022年年底開始逐步下調，已成樂觀趨勢。

木漿價格從2020年2月3日的4252元/噸開始一路走高，最高於2022年3月1日達到7652元/噸，此後一直維持在6700元/噸左右。2022年12月12日，木漿價格再次衝到7452元/噸，此後不斷下降，截至2023年7月18日，木漿價格為5300元/噸，已較前期高點下降28.88%。

但由於今年上半年度成本仍受過去相對較高價位的庫存影響，前期採購的原材料庫存需要時間消化，導致維達國際毛利率同比下降6.9個百分點至25.1%，但環比提升0.6個百分點，稍有改善。

若今年下半年，木漿價格維持在5000元/噸左右，有望將維達國際等企業的業績拉回到2019-2020年水平。

回顧維達國際彼時業績表現，2019年，維達國際實現收益160.74億港元，同比增加8.04%；淨利潤11.38億港元，同比增加75.31%。2020年總收益上漲2.7%至165.12億港元，淨利潤大幅躍升64.7%至18.74億港元，毛利上升24.8%至62.23億港元。

由此看來，今年下半年，維達國際毛利率有望提升，業績表現很可能迎來反轉。

除了原料價格企穩，包括高端化延伸和細分客羣品牌佈局在內的業務轉型，也為維達國際注入業績扭轉的可能。2023年上半年，維達國際實現總收益100.7億港元，自然增長10.1%，其中個人護理業務保持穩步增長，毛利率維持在31.2%的較高水平，實現收益17.08億港元。

按品類區分，維達國際個人護理業務主要包括嬰兒護理為5.56億港元，女性護理為4.00億港元，成人護理為7.52億港元。可見針對不同客羣的個護細分品類，在維達國際的業務中佔比越來越高。

同時，維達國際旗下高端品類品牌業績表現不俗。

高端生活用紙品牌“維達棉韌奢柔”系列，以及“得寶”系列產品，銷售表現理想。高端專業衞生品牌“多康”，採用創新技術QuickDry™，生產全新一代強效快乾抽取式擦手紙，以及SmartOne ®T9系統開發的中心抽3層衞生紙，不斷滿足客户羣的更高體驗需求和消費升級的趨勢。

維達國際旗下高端女性護理品牌Libresse薇爾，以優質產品更好地貼合女性經期護理的多元化需求，在女性護理領域保持高增長勢頭。透過電商渠道及抖音直播資源等品牌推廣活動，持續深化先鋒女性護理品牌形象，加速Libresse薇爾核心人羣滲透，帶動產品銷量增長。

銷售渠道方面，維達國際依然在線上佔據領先優勢。上半年，其來自傳統經銷商、現代渠道超市大賣場、商用及電商之收益分別佔總收益的24%、21%、9%及46%。電商渠道收入增長最為顯著，錄得23.6%的自然增長。

維達國際是較早佈局電商渠道，提出數字化轉型的傳統紙業。2021年，維達正式引入影刀RPA，深度覆蓋電商各部門業務，總計搭建了700+個自動化應用，將運營效率成功提升67%。

多品牌組合，全渠道運營，數字化開路，業績修復為維達國際估值帶來支撐。