桃李麪包淨利潤承壓顯著：股價短期跌三四成，食安前車之鑑當重視_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近日，桃李麪包股份有限公司（以下簡稱：桃李麪包，603866.SH）披露2023年半年度業績快報，顯示淨利潤出現下滑態勢。

公司自2021年一季度至2023年上半年的多次數據披露中，淨利潤都呈現連續下滑。

新建項目影響淨利潤，產能利用率參差不齊

業績快報顯示，2023年上半年桃李麪包實現營收32.07億，同比增長0.03%；實現歸母淨利潤2.92億，同比下降18.45%；實現扣非淨利潤2.81億，同比下降17.56%。

對比來看，2022年上半年，桃李麪包實現營業總收入32.06億元，同比增長9.06%；歸母淨利潤3.58億元，同比下降2.90%；扣非淨利潤3.41億元，同比增長1.42%。

針對歸母淨利潤下滑近20%，桃李麪包表示，其主要原因是：1，部分原材料價格同比上漲以及部分新建項目投產後產能未完全釋放且前期費用較高，導致本期毛利率同比有所下降；2，即將投產的新建項目陸續進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長；3，本期利息支出增加。

關於公司所提及的新建項目，桃李麪包在2022年年報中披露，截至2022年12月31日，公司共有22個生產基地投入使用，在建生產基地項目7個。

（已投入使用生產基地，圖片來源：公司公告）

2022年桃李麪包已投入使用的生產基地中，華東地區、華南地區、西南地區、華中地區 2022 年產能利用率分別為 77.32%、74.38%、70.60%、64.67%，四大地區產能利用率明顯低於東北地區及華北地區。

桃李麪包表示，四大地區產能利用率低於東北及華北地區，主要原因在於，江蘇桃李、浙江桃李、海南桃李、四川桃李和武漢桃李投產時間較短，過渡期產能利用率相對較低。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》直言，桃李麪包最大的一個戰略失誤就是大力開發華東、華南市場。華東跟華南烘焙的企業非常多，桃李麪包也有非常多的對手。此外，桃李麪包主要是通過商超渠道出售，而華東華南的消費者喜歡去現制的烘焙店消費。在這樣的情況下，以桃李目前的品牌調性、產品的品質、產品的結構、產品的創新升級的階段去入局，是不能夠去匹配烘焙重度消費人羣的核心需求。

同時，2022年末桃李麪包提及的七大在建基地，分別為瀋陽桃李麪包系列產品生產基地、青島桃李食品有限公司烘焙食品生產項目、泉州桃李麪包有限公司生產基地項目、廣西桃李麪包生產基地項目、長春桃李麪包有限公司麪包系列烘焙食品生產基地一期建設項目、河南桃李食品科技有限公司年產烘焙食品3萬噸建設項目、上海桃李食品有限公司桃李食品生產、研發及運營總部一體產業化基地項目。

七大在建基地計劃設計產能合計達30.89萬噸，除卻桃李麪包的大本營長春及瀋陽外，其他五個地區的項目建設設計產能合計達18.8萬噸，南方地區三大項目產能合計達12.84萬噸。

在《港灣商業觀察》2023年2月《桃李麪包一年股價跌超四成：淨利潤毛利率持續不佳，品質遭投訴質疑》一文中曾詳細提出，早在今年1月，桃李麪包召開會議，同意公司以人民幣2.5億對上海桃李進行增資，增資完成後，上海桃李註冊資本將由人民幣1億增至人民幣3.5億。上年12月，桃李麪包以4580萬元的價格競得廣東佛山一個6萬平方米的地塊，將投資20億元建設華南烘焙食品中心項目，打造華南區域總部，預計麪包總產能年產量將達到6.8萬噸。

朱丹蓬認為，桃李麪包作為一個北方品牌去開拓南方市場，投入與產出難成比例。麪包等短保產品對從工廠到物流配送的要求較高，桃李麪包的品牌運營成本在南方比較大。再加上華東華南地區烘焙市場發展較早，南方的烘焙市場喜歡有調性、有差異化的品牌以及產品，工業化程度非常高的桃李麪包很難受歡迎。​

淨利潤連續下滑，股價短期下滑三四成

事實上，桃李麪包淨利潤已連續出現下滑態勢。

據雪球數據，2021年一季度桃李麪包淨利潤同比下滑16.42%，自此邁入持續下跌的境遇。

以年為單位， 2021年-2022年，桃李麪包實現歸母淨利潤分別為7.63億、6.40億，分別同比下降13.54%、16.14%。2023年第一季度，桃李麪包實現歸母淨利潤1.39億，同比下降12.15%。

可以説2021年至今，桃李麪包始終呈現出增收不贈利的情況。

在這種情況下，資本市場的表現似乎也不是很好。2023年至今（2023年7月26日），桃李麪包股價下跌34.09%，而3月6日至今的話，股價跌幅達42.75%。不難看出，投資者對桃李麪包的現階段發展投了不信任票。

同時，業績快報披露，2023年上半年，桃李麪包實現每股收益0.1823元/股，同比下降18.45%；實現歸屬於上市公司股東的每股淨資產2.9977元/股，同比下降20.49%。

另一方面，據雪球數據，**2018年-2022年，桃李麪包實現ROE分別為19.71%、19.56%、21.98%、16.01%、13.10%，分別同比-11.85%、-0.76%、+12.37%、-27.16%、-18.18%。顯然，縱觀公司近五年ROE狀態，唯有2020年ROE呈現上升態勢，隨後逐年下降，且2022年ROE遠不及往年。**​

前車之鑑後，食品安全投訴仍頻發

7月26日，《港灣商業觀察》於黑貓投訴平台搜索關鍵詞“桃李麪包”共發現290條投訴量，有消費者投訴“桃李麪包售賣過期食品、吃出絲狀異物、吃出金屬反光物體、吃出蟲子、吃出螺絲釘”等眾多食品安全問題。

其中7月4日，有消費者投訴桃李麪包內有蟲，商家與廠家均推諉責任。

該消費者詳細表述到，“於6.27日購買了6.26日生產的桃李醇熟全麥麪包，顯示7月2日過期。7月1日開封面包發現麪包裏**夾着有半截的飛蟲，腿也斷在麪包上****，**明顯是麪包出廠之前就有的,在食品生產或者包裝過程中出現的問題。於是我當即與商品生產者和經營者聯繫，**但是生產麪包的武漢桃李麪包公司和出售商品的美宜佳超市均推卸責任，認為夏天有蟲子很正常，消極解決，**讓作為消費者的我很是寒心與憤怒。”

消費者同時列出具體的條例表示，“根據《食品安全法》第一百四十八條第二款:生產不符合食品安全標準的食品或者經營明知是不符合食品安全標準的食品，消費者除要求賠償損失外，還可以向生產者或者經營者要求支付價款十倍或者損失三倍的賠償金;增加賠償的金額不足一千元的，為一千元。我遇到的麪包中有蟲存在屬於上述規定中的‘不符合安全標準的食品’，我訴求請求支付1000元的損害賠償。”

7月5日，桃李麪包對該消費者表示，將為其轉發給管區工作人員，然而三天後，該消費者補充相關投訴。

距離今年2月的刀片風波過去僅五個月的時間，桃李麪包後續黑貓投訴平台便不斷接到相關食品安全的投訴，包括但不限於“吃出蟲子、吃出刀片”等事件，如此情況下，桃李麪包作為該如何獲取消費者信任是一件值得深思的事情。

朱丹蓬表示，桃李麪包創新升級迭代的速度以及質量都不高，再加上近幾年多發的食品質量安全問題，目前來看桃李麪包的困境可能還會持續一段時間。“桃李麪包不能去適應整體市場的發展，導致利潤不斷出現下滑也是必然的結果。”（港灣財經出品）