從被低估的數字人民幣隱性價值，看馬可數科連漲破頂背後原因_風聞

文/王新喜

數字經濟的風口正在成為我國發展的新增長動能，根據互聯網信息辦公室發佈《數字中國發展報告（2022年）》指出，2022年我國數字經濟規模達50.2萬億元，總量穩居世界第二，同比名義增長10.3%。

數字人民幣作為數字經濟中的一環，也成為市場上的香餑餑，值得注意的是，坐在數字人民幣風口下的馬可數字科技(01942)成為了近期被追捧的港股標的之一，今年以來其股價持續大漲，總市值突破600億港元。

日前馬可數字科技又發盈喜，集團截至2023年6月30日止6個月取得收益、毛利及除税前溢利分別約人民幣8.76億元、人民幣2.56億元及人民幣6430萬元，分別較截至2022年9月30日止6個月大幅增加約177.1%及 196.7%以及大幅扭虧為盈約人民幣1.21億元。

這背後是馬可數字供應鏈金融服務的收益大幅增加以及2023年中期在數字支付及解決方案領域的新合作帶來的貢獻，此外是來自數字化零售及支付解決方案貿易業務的收益大幅增加以及此前疫情影響的訂單及生產恢復。

儘管股價大漲，快速扭虧為盈，馬可數字科技仍被低估，這背後，是被低估的數字人民幣的隱性價值。

數字人民幣的風口已經成型

數字人民幣由人民銀行發行，是有國家信用背書、有法償能力的法定貨幣。與比特幣等虛擬幣相比，數字人民幣是法幣，其效力和安全性是最高的。

在數字經濟風口之下，數字人民幣試點範圍逐步擴大至17個省(市)的26個地區，涵蓋華北、華東、華南、華中、西南西北、東北。根據央行數字貨幣研究所的數據，截至2021年年末，數字人民幣試點場景已超過808.51萬個，累計開立個人錢包2.61億個。

截止2022年8月末，全國人民幣試點地區累計交易筆數3.6億筆、支持數字人民幣的商户門店數量超560萬個，試點場景涵蓋批發零售、餐飲、文旅、政務繳費等多個領域。

這是一個非常明確的信號。我國移動支付用户規模達9.11億人，其中1.28億網民使用過數字人民幣，支付用户轉化為數字人民幣用户的增長空間龐大。

相比第三方支付錢包，數字人民幣具有支付即結算、雙離線支付等實用性，手續費為 0，且支持 T+0 結算，大幅降低了發行和兑換過程中的高昂成本，是未來行業必然的演化趨勢。

從數字人民幣生態圖譜來看，從發行層、流通層到應用層以及技術支持等產業鏈生態已逐步成型。

馬可數科股價大漲、扭虧為盈背後，佈局契合數字人民幣風口

從數字人民幣生態層情況、移動支付用户規模以及新增用户、試點鋪開的省市規模來看，數字人民幣風口正在成型。

從馬可數科股價大漲、來自數字化零售及支付解決方案貿易業務的收益大幅增加的趨勢來看，源於其業務佈局契合數字人民幣風口。

馬可數字科技控股有限公司是一家中國創新型金融科技公司。從2022年到2023年，馬可數字科技迅速擴張，從以光學零售為主的業務模式擴張為以金融科技服務為主、光學零售為輔的業務模式。

近兩年，馬可數字科技的一大看點在於併購成立的兩家子公司。

2022年12月，馬可數字科技在廣東橫琴合作區與A-股上市公司天喻信息成立合資子公司華喻數融科技（廣東）有限公司（廣東華喻）。同月，公司也同天喻信息在上海大虹橋商務區成立華喻數融科技（上海）有限公司（上海華喻）。

而天喻信息是中國數據安全領域領先的產品和解決方案提供商、中國智能卡行業龍頭企業、第三方支付市場POS終端設備主要供應商。

而中保科創作為其子公司，目前重點在保險行業場景發力，包括為保險機構接入中國人民銀行數字人民幣的端口以及設計實施數字人民幣智能合約，獲准提供數字人民幣技術服務。

在天喻信息支持下，中保科創飛速發展。技術儲備上，中保科創擁有數字人民幣、區塊鏈及隱私計算、雲計算與大數據相關專利與軟件著作權共計49項。

得益於業務的開拓，其旗下子江西馬力業績也快速飛昇。

江西馬力是一家致力於場景生態數字化領域研究的互聯網信息技術平台提供商，上游接入各類數字福利提供方，中游與擁有大量客户的企業與政府機構對接，下游對機構用户的個人會員以數字化形式發放各種福利。2022年營收增長至3000多萬，並且預計2023年訂單量超2億。

發展到目前，馬可數科形成了五大業務板塊：基於數字人民幣的保險業創新解決方案的保險科技供應商；2）基於場景生態數字化平台；3）基於人工智能和雲計算技術的智慧城市，4）數字人民幣解決方案供應商。

綜上，馬可數科股價飛漲背後，源於其作為中國領先的創新型金融科技公司，它的業務佈局迎合了數字人民幣大趨勢，在業務開拓上具備天然優勢。

而子公司中保科創技術積累深厚，其發力場景正圍繞數字人民幣及保險行業的核心痛點開展，未來增長空間很大。

數字人民幣+保險，變革傳統保險業，政策支持是另一重助力

隨着多地數字人民幣開立錢包數量、累計總業務金額等數據穩步提升，保險行業在積極探索在保險全流程場景中應用數字人民幣，基於數字人民幣的保險業創新解決方案，馬可數字科技已快速搶佔行業心智與先發優勢。

首先是馬可數科獲得中央針對數字人民幣應用和推廣的政策支持。其旗下的廣東華喻和上海華喻已經獲得廣東省與上海市金融監管局批准，這意味着中央對其技術能力(特別是區塊鏈、數字貨幣、信息安全)的認可。

其次，它正在大規模擴展保險行業頭部客户，形成行業先發優勢。據國元國際研報顯示，中保科創目前正擬定合作計劃的包括前海財險，國任保險，浙商保險，華農保險，華安保險，眾惠相互，恆邦保險，中韓安盟財險，已經簽署合作方案的包括中韓人壽。

目前，中保科技也成了國內獨家保險行業數字人民幣技術服務商，隨着與眾多保險機構推進合作，其業務增長窗口也將進一步打開。

此外，中國通號的智慧城市建設合約，各個大型險企的總對總合約等也從各方面印證了國家對馬可數科的支持力度。

有監管背書政策助力，馬可數科未來在數字人民幣+保險業務的擴展上，無疑有了政策保險槓，技術服務能力疊加政策的助力，其業務推進與擴張有穩定與堅實的後盾。

先發優勢形成，賽道價值凸顯：馬可數科有望成為行業龍頭

放眼全球，馬可數科未來就類似萬事達卡。從商業模式上看，它通過提供技術服務確保數字人民幣交易的用户認證，交易執行與結算順利完成，類似信用卡協議服務提供商。

從目前來看，馬可數科的數字人民幣業務發展速度已經領先於市場上主流支付公司，有望成為主流數字人民幣技術服務提供商，從進一步的發展方向來看，有望成為中國對標萬事達卡的行業龍頭。

馬可數科屬於數字經濟型公司，是輕資產數字經濟型企業，賬面價值和傳統重資產央企並無直接可比性。若要將其與傳統央企進行估值對比，則需要將其所獲得政策支持納入賬面價值重估的框架內。

而從未來趨勢來看，數字人民幣的普及是時間問題，未來或成為用户的剛需，從這個角度來看，數字人民幣+保險業務的賽道價值正在凸顯。

而作為搶先佈局賽道、並且已經搶的先發優勢，並逐步建立起壁壘的公司而言，馬可數科的未來價值與增長空間也將放大，行業或將產生強者愈強的馬太效應。

從被低估的數字人民幣的隱性價值，看馬可數科的投資價值潛力

整體來看，投資者依然低估了國家對數字人民幣的支持力度，從快速扭虧為盈以及來自數字化零售及支付解決方案業務的收益大幅增加來看，站在數字人民幣肩膀上的馬可數科或迎來新的增長曲線。

首先該集團為輕資產運營模式，網絡規模效應有望走強，假設其順利申請到保險公司數字人民幣智能合約，那麼其估值溢價有望持續走高。

其次，廣東華喻以及上海華喻獲准可和銀行簽約，應用數字人民幣智能合約技術為銀行實現定向、精準放貸，並以收取利差作為技術服務費。預計此項服務將在2023年下半年推出。

這些業務佈局印證馬可數字在數字人民幣技術儲備被認可與支持，其增長潛力還有待釋放。

從營收角度來看，馬可數字科技上半年已大幅扭虧為盈，上行態勢明顯，預計2024年營業收入達81億人民幣，2025年營收138億人民幣。

對於這種高速成長的科技企業，市銷率是最常用的估值方法。當前股價對應4.1倍市銷率，大幅低於萬事達卡17.1倍市銷率，對於處在爆發性增長階段的高科技軟件企業，4.1倍意味着被嚴重低估，處於價值窪地。

公司若能實現預期增長，即便是測算目標價330港幣也僅僅對應13.9倍的市銷率。

因此，從其業務基本面與行業紅利、市銷率來看，馬可數字科技仍被低估。從它的營收結構來看，數字人民幣業務一旦打開，其收入增長空間巨大，有往成為數字人民幣細分領域的龍頭與優質投資標的，我們拭目以待。

作者：王新喜 TMT資深評論人 本文未經許可謝絕轉載 作者微信公眾號：熱點微評