財報解讀：新鮮感褪去後，微軟直面AI的骨感現實？_風聞
美股研究社-07-28 21:01
微軟交出了一份遠觀尚可，但近看承壓的“答卷”。
北京時間2023年7月26日，微軟披露了2023財年第四財季及全年財報。受生產力和業務流程部門和智能雲部門等業務帶動，微軟第四財季營收561.89億美元，同比增長8%；淨利潤200.81 億美元，同比增長20%；每股攤薄收益2.69美元，同比增長21%。
表面來看，微軟股價下跌，似乎是因為其業績展望未達預期。據瞭解，微軟預計2024財年第一財季營收為538 -548 億美元，中位數為543億美元，同比僅增長8%，低於分析師平均預測的549.4億美元。
但實際上，資本市場更關注企業的成長性，微軟作為AI霸主，描繪的AI故事沒有得到有力應驗，或許才是部分投資者選擇“逃離”的主因。
PC業務持續萎靡，AI成微軟重中之重
由於早在2019年就押注了OpenAI這匹黑馬，隨着ChatGPT爆火，微軟也終於擺脱了PC出貨量節節下探的夢魘，描繪出了AI的“新故事”。
第四財季，微軟更多個人計算業務（Windows、設備、遊戲和搜索廣告）營收139.1億美元，同比下跌4%。其中Windows操作系統營收同比降12%；硬件設備營收同比降20%；Windows商業產品和雲服務營收同比漲2%；搜索和新聞廣告服務營收同比漲8%。
可見，PC市場的低迷表現仍在持續。Canalys披露的數據顯示，2023年Q2，全球PC出貨量為6210萬台，同比下降11.5%。這背後主要是消費需求鋭減等因素，導致PC產業鏈備受打擊，坐擁Windows系統和Surface等終端的微軟也概莫能外。
不過值得注意的是，微軟的搜索和新聞廣告服務營收仍處於增長狀態，同比增長8%。這很大程度上得益於微軟在必應中集成了ChatGPT。Similarweb透露，添加AI功能後，必應的頁面訪問量增加了15.8%，谷歌則下跌了近1%。
事實上，除了搜索引擎，微軟的生產力和業務流程部門（包含 Office 生產力軟件、LinkedIn 和 Dynamics）以及智能雲部門兩大業務線，也圍繞AI概念，展開一系列佈局。
比如，2023年7月18日，在Microsoft Inspire活動上，微軟表示，Microsoft 365 Copilot將以每月額外 30 美元/用户的定價，為商業訂閲用户提供AI服務。此次發佈會後，微軟股價上漲3.98%，股價觸及366.78美元/股的高點。
更早之前的2023年3月，微軟還在全球版Azure服務中上線了Azure OpenAI服務，以提供SLA保證的企業級服務，幫助企業客户充分發掘AI與商業場景結合的巨大潛力。
基於這些動作，微軟的生產力和業務流程部門、智能雲部門兩大業務線具備顯著的成長性，為整體業績的增長做出較大貢獻。
第四財季，微軟的生產力和業務流程部門營收182.9 億美元，同比增長10%，運營利潤90.52 億美元，同比增長25.1%。Office商用產品和雲服務營收同比增長12%，個人版365訂户人數增加至 6700 萬；LinkedIn營收同比增長5%。
同期微軟智能雲部門營收為239.93 億美元，同比增長15%；運營利潤為105.26億美元，同比增長19.5%。其中服務器產品和雲服務營收同比增長17%。
而對比谷歌等企業，微軟在AI業務上具備的比較優勢在於其一方面是OpenAI的股東，在產品層面可以直接套用成熟的ChatGPT產品；另一方面，又是ChatGPT的獨家雲服務提供商，ChatGPT的強悍實力，也為微軟智能雲Azure俘獲客户提供了背書。
對此，投資諮詢公司Laffer Tengler Investments首席投資官Nancy Tengler曾表示，“幾乎所有人都認為，生成式人工智能將是未來幾十年的關鍵所在，而我認為微軟遠遠走在了其他人的前面”。但作為先行者，也意味着最先迎接考驗。
AI商業化進程不理想，如何平衡鉅額成本是難題
AI技術固然極具想象空間，但也存在明顯的問題，那就是需要鉅額的資金、算力投入，才能具備突出競爭優勢。
以ChatGPT為例，其之所以能成為AI大模型的標杆產品，主要得益於不計成本的“燒錢”。天眼查顯示，2015年以來，OpenAI 已經完成了多輪融資，累計融資金額超過 15 億美元，主要應用於開發人工智能的能力，培訓機器學習模型。而由於訓練成本過高等，虧損難遏制，2022年，OpenAI虧損翻番至5.45億美元。
第四財季，微軟的資本支出也達到了107億美元，同比增長37.18%，創2016年以來單季新高。分析師電話會議上，微軟CFO艾米·胡德還對外表示，隨着微軟為支持AI而打造新的數據中心推高成本，2024財年，公司的資本支出將逐季增長。
實際上，加碼AI，導致費用上漲，幾乎是科技行業的普遍現象。分析師電話會議上，谷歌總裁、首席投資官兼CFO露絲·波拉特也對外表示，“我們預計2023年下半年公司對技術基礎設施的投資將有所增加，與之前給出的指導一致，即公司2023年的資本支出會高於2022年”。
而為了平衡高昂的資本支出，微軟已經積極探索AI的商業化，但目前來看，微軟的這些商業化動作還沒有展現出應有的想象力。
比如，針對自家的Windows、Microsoft等王牌產品，微軟推出了Copilot功能。根據微軟的演示，Copilot堪稱強大的AI助手，不論是控制電腦設置，還是優化文章、設計PPT，都能一鍵完成。
但據用户體驗，Windows Copilot的表現不盡如人意，“目前僅有的功能就是New Bing和一些基礎系統功能調用”。
由此，再來看Microsoft 365 Copilot每月額外30美元/用户的定價，似乎並沒有足夠的底氣策動消費者消費。科技投資者Paul Meeks認為，“Copilot定價過於激進，可能超出許多普通用户的預算”。
無獨有偶，雖然此前憑藉ChatGPT的噱頭，必應曾俘獲眾多用户，但隨着新鮮感逐步退卻，必應的影響力也已大不如前。SimilarWeb披露的數據，2023年6月，美國iOS市場，必應的下載量下降了38%。
反映到財報，微軟的搜索和新聞廣告營收增速已經從第三財季的10%，下探到了第四財季的8%。與之相應，谷歌的廣告業務則一掃此前兩個季度的頹勢，二季度廣告業務營收581.43億美元，同比增長3.3%，高出市場預期的2.1%。
上述問題本質上反映了當前AI產品的體驗並不完善，難以做出差異化優勢，以持續吸引C端用户，而從B端來看，在現有互聯網模式創新計盡力窮的背景下，AI為大部分企業提供了更多的想象空間，而且並不是所有企業都擁有高性能的算力資源，其在 AI 上的投入很可能長期存在。因此，微軟AI業務最具想象力的商業化落地場景，或許還是成為“賣鏟人”，將AI技術提供給開發者或企業客户。
此前，在Build大會上，微軟就推出了Azure OpenAI Service、Azure AI Studio等數款輔助部署或開發AI功能的雲服務產品。
這也已經是行業大部分玩家的共識。2023年4月，阿里發佈了自家的大模型產品“通義千問”。隨後，阿里雲啓動“通義千問夥伴計劃”，為千問夥伴提供大模型領域的技術、服務與產品支持。2023年3月，接受36氪採訪時，百度創始人李彥宏也對外表示，“大語言模型的出現對於雲計算來説，是一個game changer，它會改變雲計算的遊戲規則”。
不過，面向B端市場，微軟AI業務的發展也受到了挑戰，這從微軟雲營收增速放緩可以看出。第四財季，微軟智能雲業務營收239.9億美元，同比增長15%，其中Azure和其他雲服務業務增長26%，上季度為31%。展望2024財年第一季度，微軟預計Azure的營收增速為25%至26%，進一步放緩。
一大背景是，不少企業正加緊降本增效，並優化雲服務用量，因而降低了需求。另外，對於大部分企業級客户來説，雖然大模型的能力相較傳統人工助手確實有長足進步，但大模型如何在賦能消費者時，為自家平台帶來更高的收益，尚不明朗。
以搜索為例，Alphabet董事長Hennessy曾指出，基於大型語言模型的搜索成本可能是標準關鍵詞搜索的10倍。如果不能提供更高的效率和準確性，那麼搜索引擎公司以及用户，其實還是更青睞於關鍵詞搜索。這正是必應和谷歌的影響力此消彼長的關鍵誘因。
總體而言，儘管從創收的角度來看，微軟2023財年第四財季業績頗為亮眼，但值得注意的是，微軟目前正處於“AI換擋”期，以“新故事”的角度來看，微軟具體業務的增速其實並不理想。
這很大程度上都是因為微軟的AI概念和現實存在一定落差所致，無論是面向 C端的Copilot，還是面向B端的Azure OpenAI Service，都難以給用户和客户帶來體驗上的升維。
不過不能否認的是，大模型未來大概率會重塑互聯網和科技行業，作為AI賽道的先行者，微軟需要做的，或許就是持續精進AI技術，等待AI技術具備革命性能力的那一天到來。
作者：天宇
來源：美股研究社