不敢談阿斯巴甜，業績預告玩文字遊戲，湯臣倍健為何“心虛”？_風聞

自湯臣倍健宣佈與平安健康達成合作後，方正證券在近日發佈研報，公開表示對健康行業的看好，以及對湯臣倍健的重點關注。

然而雙重利好消息的刺激，並沒能止住湯臣倍健自7月初股價閃崩後的持續低迷。儘管研報發佈後的7月25日，股價輕微上漲1.1%，但第二天又再度下跌0.33%，短時間內預計仍將掙扎於21元區間。

更關鍵的是，仔細觀察資金流向，很難排除是否存在“多頭陷阱”的風險。

例如研報發佈後連續兩個交易日中，主力淨流入額分別為-295.8萬元、37.3萬元，超大單淨流入額分別為-418.4萬元、-535.5萬元，主力動態仍未擺脱避險姿態。而兩個交易日中，小單淨流入分別為1363萬元、775.8萬元，也可能意味着散户正在集中進場。

健康板塊集體抬升，湯臣倍健依舊原地踏步，藏在業績預告裏的“心虛”，似乎已經成了投資市場的“眼中刺”。

一、中報預告玩“文字遊戲”，湯臣倍健重演“狼來了”？

回顧湯臣倍健股價閃崩的導火索，7月3日發佈的2023年半年度業績預告中，的確有着一絲不自信。

表面來看，湯臣倍健2023年上半年業績表現稱得上優秀。歸屬淨利潤13.63億元-15.72億元，同比增長30%-50%；扣非淨利潤12.68億元-14.87億元，同比增長18.55%-39.09%，盈利水平顯著提升。

然而在業績報告中，湯臣倍健並沒有提及上半年的營收數據，只是籠統表示“多個品類產品市場需求增長”“線下渠道經營情況較上年同期有所改善”“境內和境外業務收入均實現快速增長”。

考慮到業績預告還提到，上半年非經常性損益金額0.85億元-0.95億元，相比去年的-0.21億元有着大幅增長。可以判斷湯臣倍健上半年受到了不小的場外因素影響，預計2023年中報數據可能也不太好看。

在銀箭財觀看來，湯臣倍健是在通過“文字遊戲”式的表述，提前給投資市場打預防針。而且業績預告中的淨利潤上下限數據相差20%左右，似乎是在掩蓋今年二季度業績表現不佳。

按照預告數據進行粗略計算，如果最終盈利數據偏向下限，湯臣倍健2023年Q2很可能是近5年來盈利表現最差的一年。如果偏向上限，最多也只是勉強回覆到2021年的水平。

業績預告的不自信，並不是導致湯臣倍健丟失投資市場信任，引發股價閃崩的全部原因。這背後，還藏着一個“狼來了”的反轉故事。

今年3月中旬湯臣倍健公佈2022年報時，隨着營收增長遲緩、利潤大幅下滑20.99%、分紅方案縮水75%等信息的披露，以及創始人梁允超在致股東信中怒斥業績下滑，導致開盤後股價大跌9.37%。

然而不到半個月，4月初2023年一季度業績預告公佈，湯臣倍健業績表現大幅反轉，營收利潤同比增幅最高達到了50%，股價立刻暴漲7%。等到4月末2023年一季度財報正式公佈，業績表現甚至遠超預告上限，股價繼續暴漲10%。

如今7月初又經歷了一場跌幅12%的股價閃崩，如同坐過山車一樣情緒跌宕了半年的投資市場，自然不敢再度輕信湯臣倍健的業績預告。避險心理影響下，“不見兔子不撒鷹”的投資傾向逐漸走高。

除了業績預告外，湯臣倍健2023年一季度財報中透露的問題，也仍在持續消磨投資市場的信心。

例如一季度財報中，湯臣倍健其他綜合收益的税後淨額出現了大幅度縮水，由2022年Q1的0.55億元，降至2023年Q1的-0.51億元。導致此項虧損的原因，主要在於外幣財務報表折算差額由0.61億元降至-0.53億元。

匯率變動對現金及現金等價物的影響同樣明顯，由同期的0.02億元降至-0.11億元。在如今國際經濟變幻莫測的環境下，匯率波動造成的收益影響難以預測，進而導致投資市場對湯臣倍健排險能力的預估不足。

此外，近些年湯臣倍健頻繁提及“科技營養”戰略，2022年創始人梁允超還發布了名為《再用八年時間，打造強科技型企業》的致股東信。但2023年一季度財報中，研發費用卻由0.31億元降至0.28億元。

相較於本就不富裕，又慘遭削減的研發投入，湯臣倍健2023年一季度銷售費用高達7.65億元，同比增長約1.75億元。

輕研發、重營銷的戰略傾向躍然紙上，不得不令人懷疑，梁允超有關“強科技”的豪言壯語，是否遭到了湯臣倍健管理層的“陽奉陰違”？

而且放眼消費市場，一味通過營銷手段換取銷量短頻增長的經營模式，正在丟失底層邏輯。如今“反向消費”當道，消費頻次下滑、質量需求上揚，商業包裝的溢價空間將開始萎縮。

前段時間湯臣倍健YEP系列品牌代言人蔡徐坤“塌房”，導致的股價動盪和品牌形象反噬，想必也能成為最好的佐證。

二、阿斯巴甜成“不定時炸彈”，平安健康轉型“帶偏”湯臣倍健？

湯臣倍健的不自信，並非只表現在財報之中。

隨着國際癌症研究機構IARC、世界衞生組織等多個機構，今年7月在日內瓦宣佈非糖類甜味劑“阿斯巴甜”被列入2B級致癌物質，國內食品健康相關企業一片“風聲鶴唳”。

據不完全統計，受阿斯巴甜負面影響的上下游企業和產品，包括但不僅限於蒙牛酸酸乳、百味佳水果飲料、康恩貝維生素C、果維康維生素C、健康元苯丙氨酸等等。

和同類維生素C產品一樣，湯臣倍健也沒能置身事外。目前在百度健康等平台中，仍可以搜索到湯臣倍健維生素C片等相關產品，以及帶有阿斯巴甜的成分表。

目前通過網絡渠道追溯到的信息中，阿斯巴甜在2019年前後頻繁出現在各大保健品上市企業的披露信息中。例如知名維生素產品產銷商新諾威，2019年招股書中就曾提及其主要原材料包含阿斯巴甜。

不過拋開劑量談毒性畢竟是流氓行徑，只要品牌方表現出足夠的誠意，阿斯巴甜致癌的短暫陣痛過後，並不會動搖其在消費市場的根基。

而且維生素C等保健產品製作工序中，阿斯巴甜定位於藥用輔料，發揮改善或屏蔽藥物苦味的矯味劑功能。即便有不少替代，但修改配方、調整工序都需要不短的時間，企業也很難在短時間內剝離阿斯巴甜帶來的負面影響。

簡單來講，大家都理解企業的不容易，也願意給企業排險的時間，但至少表面上的功夫還是要做足的。

然而湯臣倍健的應對，卻多少有些進退失據的“心虛”。

就像是投資交流平台中，湯臣倍健董秘7月22日面對投資者提問，以環顧左右而言他的方式逃避正面回應。不免令人猜測，湯臣倍健為何這麼“怕”阿斯巴甜？

銀箭財觀認為，涉及食品安全問題，言論謹慎些也不為過。但輿論發酵始終是延時的，一旦湯臣倍健業績達不到預期，阿斯巴甜很可能成為下一個股價動盪“導火索”，與其迴避不談，倒不如敞開了説清楚。

除此之外，湯臣倍健與平安健康的合作固然是極大的利好消息，但在中報業績預告“翻車”的情況下，也要預防被平安健康“帶偏”。

根據財報披露數據，平安健康自2014年至2022年，連續8年虧損接近70億元。儘管2022年報中，平安健康的虧損出現收窄勢頭，但總營收卻下降16.01%。

湯臣倍健必須要認識到，平安健康的服務模式是建立在不盈利基礎上的。自2018年從平安集團拆分出來後，至今仍離不開平安集團的“輸血續命”。

同時自2021年啓動戰略2.0深化轉型後，平安健康逐漸將業務重心從包含零售業務的C端健康服務，轉向B端的醫療服務上。與之相應的，2022年報中平安健康的健康服務收入同比下降25.3%。

湯臣倍健與平安健康達成的“商品+服務”戰略合作，是否會受到平安健康轉型的影響？我們不得而知，只是希望湯臣倍健不會成為壓力轉嫁的承受方。

根據國家統計局數據，中國保健品市場規模在2023年預計將達到3282億元，2026年或將突破4000億元。湯臣倍健在擁抱更廣闊市場前景的同時，也要做好競爭對手持續增多，競爭壓力不斷加大的準備。

天眼查的競品信息中，可以看到湯臣倍健的市場壓力不僅來源於國內和單一賽道，多元化市場競爭之下，湯臣倍健應當繼續深化核心競爭力。

想要維持頭部企業的市場份額，營銷手段已經難以帶來更多的增長空間，今後的健康行業競爭邏輯，會逐漸升維到高科技、強生態的綜合競爭。

對湯臣倍健而言，或許只有秀出“真肌肉”，才能真正挽回市場信任吧。

免責聲明：本文基於公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。

另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。