合合信息“帶傷”衝刺創業板：雖連續盈利，但啓信寶市佔率低且虧損_風聞

7月28日，上海合合信息科技股份有限公司（以下稱“合合信息”）更新IPO招股書上會稿，擬衝刺科創板IPO。據上交所網站，上交所定於8月4日審議其首發事項。

自2021年9月27日獲得受理，2021年10月28日進入問詢環節，合合信息前後歷經三輪問詢後，終於迎來上會。如順利過會，其將成為“智能文字識別第一股”。

不過，已實現三年盈利的合合信息，也有自己的“內傷”，如啓信寶，雖然早在2015年就已上線，但因在關鍵時期推廣不力，去年以來被大幅縮減宣傳費用。

而且，隨着人工智能及大數據行業技術日趨成熟，合合信息也將迎來更多競爭者。

01 業績向好，已連續三年實現盈利

資料顯示，合合信息成立於2006年，是一家人工智能及大數據科技企業，擁有自研的智能文字識別及商業大數據核心技術。公司旗下有掃描全能王、名片全能王、啓信寶等多款知名C端產品，以及提供面向B端客户的基礎技術服務、標準化服務和場景化解決方案的業務服務。

招股書顯示，合合信息在複雜場景文字識別、智能圖像處理、自然語言處理、知識圖譜及大數據挖掘等核心技術均處於行業領先水平。公司自2006年成立起就將文字識別、圖像處理作為核心研發方向，在智能文字識別領域已擁有超過15年的研發經驗及技術積累，識別準確率穩居行業領先水平。截至2022年12月31日，公司及其控股子公司已取得發明專利授權合計117項。

截至2022年12月31日，公司掃描全能王曾在App Store上105個國家和地區（含中國）的效率類免費應用下載量排行榜位列第一；名片全能王曾在App Store上43個國家和地區的商務類免費應用下載量排行榜位列第一。

在B端業務方面，公司智能文字識別與商業大數據服務已覆蓋了銀行、證券、保險、政府、物流、製造、地產、零售等行業的眾多頭部客户，《財富》雜誌2022年發佈的世界500強公司名單中，公司客户已覆蓋超過125家。

反映到公司整體業績上，則是營收、利潤連年增長。招股書顯示，2020年-2022年，公司分別實現營收5.78億元、8.06億元、9.88億元，實現歸母淨利潤分別為1.3億元、1.4億元、2.84億元。值得注意的是，在業務構成方面，2020年-2022年，合合信息智能文字識別業務收入分別為4.04億元、5.8億元、7.25億元，佔比均在約七成上下。

根據已更新的招股書，2023年1-6月公司預計實現營業收入5.3億元至5.9億元，同比增長17.99%至31.35%；預計實現歸母淨利潤1.6億元至1.9億元，預計同比增長35.38%至62.46%；預計實現扣非後歸母淨利潤1.5億元至1.8億元，預計同比增長32.62%至59.28%。

如此來看，合合信息可以説是人工智能賽道為數不多的上市前已實現穩定盈利的公司。

而且，作為一家科創板擬上市公司，合合信息近三年研發投入持續增長。報告期內，公司的研發費用分別為1.7億元、2.4億元和2.8億元，年複合增長率29.48%；研發費用佔營收比分別為28.87%、29.57%和28.32%。

此次衝擊上市，合合信息擬募資14.9億元，扣除發行費用後，將投資於人工智能C端產品及B端服務研發升級項目、商業大數據C端產品及B端服務研發升級項目、人工智能核心技術研發升級項目、商業大數據核心技術研發與數據中台建設項目等。

02 啓信寶日子難過，去年宣傳費大幅縮減

不過，隨着公司所在的人工智能及大數據行業技術日趨成熟，未來的市場進入者預期將不斷增加，行業整體競爭也日益加劇。

C端業務啓信寶表現明顯。數據顯示，啓信寶的月活水平、新增付費轉化率及付費用户比例呈下降趨勢，報告期內，其收入佔公司總收入比重約為11.69%、9.08%和7.72%。

根據易觀分析發佈的《2022中國商業查詢行業洞察》，天眼查的市場滲透近八成左右，企查查的滲透率為18.9%，啓信寶僅有6%。而隨着百度上線自有的企業查詢平台“愛企查”，商業查詢行業的競爭將進一步加劇。

對此，合合信息在招股書中解釋，啓信寶2015年上線後，在商業信息查詢C端市場逐步確定競爭格局的關鍵時期（2017-2019年），進行“大規模進行營銷推廣”。

數據顯示，2017和2018年，啓信寶的廣告宣傳費分別為525.93萬元、930.29萬元。在2019年，也就是前述關鍵時期的最後一年，開始加大投入，躍升至5925.35萬元。不過在2017-2019年期間，天眼查在全國各地投入的宣傳推廣費用也不過近2億元。

此後，在2020年至2021年，啓信寶的廣告宣傳費用分別為7095.48萬元、6384.77萬元，佔到當年合合信息總廣告宣傳費用的77.4%和38%。但在2022年，公司將宣傳經費壓縮2204.43萬元，僅佔當年總廣告宣傳費用的14.5%。合合信息解釋，公司已在B端業務建立了差異化技術優勢，政府和企業類大客户方面的先發優勢，因此從戰略規劃角度，公司在商業大數據領域的投入資源在短期內向B端有所側重。

2022年的度數據顯示，啓信寶的運營主體上海生騰的營業收入1.85億元，淨資產為-1億元，淨虧損945萬。

此外，啓信寶曾存在合規“斷檔期”。2021年9月，中國人民銀行發佈的《徵信業務管理辦法》中規定，從事企業徵信業務需向人民銀行進行機構備案。同月，合合信息受此向科創板遞交招股書。

但在證監會的二輪問詢中，合合信息的合規經營、數據安全等問題卻遭到質疑，B端仍有部分存量徵信業務尚未完成整改。

彼時，合合信息回應稱，上海生騰於2020年7月取得企業徵信機構備案；合合信息、蘇州貝爾塔C端及B端徵信業務將全部遷移至上海生騰，並預計能在法規規定的整改期內整改完畢。

另外，2021年11月，工信部信息通信管理局通報了38款APP超範圍索取權限、過度收集用户個人信息等問題。其中，啓信寶在華為應用市場的8.1.1.0版本被指超範圍收集個人信息。

在風險提示中，合合信息表示，存在數據安全及個人隱私保護相關風險和核心技術泄露及知識產權風險。

比如，如果受到惡意軟件、計算機病毒、黑客攻擊的影響；或公司員工違反公司內部制度規定；數據合作方、客户違反協議約定以及其他原因造成了數據的不當泄露或使用，公司存儲的信息數據資源可能被泄露或受到損失。公司還可能因侵犯個人隱私被投訴或受到主管部門處罰，或因侵犯個人隱私及個人信息相關權益導致訴訟或仲裁等糾紛，可能對公司市場聲譽及經營業績的生產經營造成不利影響。

此外，合合信息還提示，公司近年海外業務收入佔比逾三成，可能面臨海外經營風險。2020年、2021年和2022年，公司的境外及中國港澳台收入分別為18,311.91萬元、30,641.36萬元和35,364.76萬元，佔公司總收入比重分別為31.67%、38.03%和35.78%。

隨着業務規模的進一步擴大，公司境外業務涉及的法律法規規制環境將會更加複雜，如果未來公司未能完全遵守產品銷售地的法律或法規，則可能面臨相應的處罰，進而影響其在當地的經營。