百億明星公司隕落：一場ADC領域的典型翻車事件_風聞

當一家公司的技術遙遙領先，徹底帶熱這個行業，追趕者們應該怎麼辦？

自然是差異化競爭。

這就是ADC領域正在上演的故事。第一三共帶火ADC整個賽道之後，所有人一擁而上，企圖用差異化技術佈局，分得一杯羹。

ADC市場註定將風起雲湧。畢竟，ADC可升級空間實在太多，連接子、毒素、抗體之間的更換都有可能帶來不同結果。

即便是第一三共卡住身位的HER2-ADC領域，依然有突圍空間。包括恆瑞醫藥在內的國內企業，便開啓變身大賽。

不過，熱鬧之外，也需要留有幾分理性。畢竟，藥物的研發就像是解題，只有當答案真正出爐的時候，才有可能上岸。在此之前，任何步驟都可能是徒勞的。

在ADC領域，看似邏輯嚴謹的解題思路，有時候可能只是“死衚衕”。即使早期數據極為優異，但隨着臨牀推進，局勢大變未嘗沒有可能。

已經成立二十餘年的老勁旅Mersana，就詮釋了一場ADC領域典型的翻車事件。

/ 01 / 聚光燈下的“顛覆者”

一家biotech尚未有管線上市，又該如何證明自己的價值？

答案大致分為：管理層是否擁有足夠光鮮的履歷？公司是否具備解決痛點的技術？以及，研發管線有沒有得到大藥廠的背書？

而Mersana，恰恰擁有“豪華三件套“。

首先，是經驗豐富的管理層。從研發到臨牀，Mersana的相關部門負責人，均來自頂尖大藥廠。例如，臨牀開發環節的楊旭博士，之前在百時美施貴寶工作。根據公司官網表述，楊旭在O藥的臨牀開發過程中，起到了“關鍵作用”。

其次，解決痛點的技術平台。在傳統的ADC療法中，具有癌症細胞靶向能力的單克隆抗體與細胞毒性有效載荷結合，當分子進入腫瘤細胞時，細胞毒性有效負載被釋放，殺死細胞。這裏有兩個限制；一是脱靶毒性，二是僅具有細胞毒性的有效載荷。

Mersana試圖通過使用其平台，開發更具針對性的療法來克服這兩個限制，並創造ADC攜帶免疫刺激有效載荷而不是細胞毒性有效載荷的能力。基於這一目的，Mersana打造了DolaLock、Dolaflexin、Dolasynhen和Immunosynhen四大平台。

最後，是大藥企的背書。基於技術平台，Mersana搭建了極為豐富的管線。這些管線也成功吸引到大藥廠的目光。

例如，2022年8月9日，葛蘭素史克以1億美元的首付款，最高13.6億美元的里程碑款，拿下了Mersana公司的牀前HER2-ADC藥物XMT-2056。除了葛蘭素史克，Mersana合作的對象還包括默沙東、強生等頂級藥廠。

毫無疑問，Mersana是一家處在舞台中央、聚光燈下的ADC公司。而其上市後的高光時刻是2020年9月，公司市值接近30億美金，超過200億人民幣。

不過，輝煌註定只屬於過去。

/ 02 / 暫未能經受住考驗

2023年以來，Mersana遭遇的打擊可謂是接二連三。

被葛蘭素史克寄予厚望的XMT-2056，就途生變故。XMT-2056的特點，是將毒素替換成了STING激動劑。通過利用ADC策略，可以實現全身給藥，使得STING激活先天免疫系統，以殺傷腫瘤。

XMT-2056的DAR（藥物抗體比）為8，較高的DAR使得它在臨牀前腫瘤模型中表現不錯，不管是在HER2高表達還是低表達模型中，都表現出強大的抗腫瘤活性。

但不可忽視的一點是，ADC藥物強大的抗腫瘤活性往往與高毒性相伴。在XMT-2056的臨牀試驗中，XMT-2056剛剛對第二位患者進行最低劑量的測試，就出現了一例死亡事件。

這也意味着，XMT-2056的藥物治療窗口極窄，用藥劑量或血藥濃度一旦出現小的差異，就可能導致治療失敗或嚴重的不良反應。就這一點來看，XMT-2056似乎很難有未來。

今年3月份，隨着臨牀暫停消息的公佈，Mersana股價跌幅超過10%。這還只是開始，真正的打擊，是其首發NaPi2bADC的進展。

在7月27日，公司宣佈首發管線NaPi2bADC新藥XMT-1536的UPLIFT臨牀試驗未達到其主要終點。

對於NaPi2b陽性人羣，研究者評估和IRR評估的ORR率分別為15.6%和16.3%。相比於1期臨牀，該結果數據大幅下滑。這一消息，讓Mersana股價單日跌幅達到了72%。

對於Mersana來説，這或許又是一項技術不過關引發的翻車事件。實際上，早在今年6月15日，Mersana就宣佈，治療卵巢癌的三期臨牀UP-NEXT和一期臨牀UPGRADE-A部分暫停，原因是發生了嚴重的出血事件。受這個消息影響，Mersana股價當天同樣大跌近60%。

在一連串的打擊之下，Mersana股價距離高點跌幅已達96%。如今，這家明星公司，昔日光環早已不再，也過上了裁員的日子。

/ 03 / 一場ADC領域的典型翻車事件

Mersana遭遇的打擊，可以説是ADC領域的典型翻車事件。

結構的特殊性，決定了ADC的連接子、毒素、抗體三部分，都有改進空間。換句話説，任何一部分都有故事可講。

Mersana就是一家極其典型的公司，基於痛點給出解決之道，並且擁有豪華的管理層陣容、大藥企背書。看起來，Mersana的成功是水到渠成之事。

但顯而易見的是，ADC領域的機會雖然肉眼可見，但門檻絕對不低。

ADC藥物的研發不是簡單的算術題，看似簡單的連接子、毒素、抗體之間並不是1+1+1＞3的關係，而是涉及到複雜而精巧的作用機制，牽一髮而動全身。

基於技術的改造，並不總是能夠變成實際。這也是國內藥企進軍ADC領域，必須要注意的風險。

ADC領域火熱的當下，國內藥企也在加碼ADC藥物研發。像Mersana擁有“豪華三件套”的藥企不在少數。

更甚至，還有藥企宣稱自己擁有超高的客觀緩解率、極為突出的安全性……這些海外大廠沒能突破的桎梏，已然成了國產ADC的“家常便飯”。

當然，這些數據可能只是來源於一期臨牀，或是臨牀前數據。從根本意義上來説，大部分企業的能力尚處於有待驗證階段。

而Mersana的隕落，給火熱的ADC領域敲醒了警鐘。越是熱鬧的時候，越需要理性的聲音。