源飛寵物、金鼎資本成立新產業基金，它經濟有哪些確定性的未來？_風聞

海外寵物行業經歷了近百年的發展，已經進入多品牌集團主導市場的成熟期。而近年來，大型集團也在加大投資併購的步伐，單從2022年12月到2023年6月之間，國際市場就已經發生28項併購事件。

作為起步較晚的中國寵物市場，行業進入了蓬勃發展的快車道。

 

隨着行業規範的確立和消費者認知的強化，劣幣逐漸出清，真正優秀的品牌開始顯露崢嶸，以中寵股份、依依股份為首的大型上市企業也開始着手投資佈局品牌矩陣。

 

近日，温州源飛寵物（001222.SZ）玩具製品股份有限公司的水頭總部迎來了一場盛大的簽約儀式。公司和金鼎資本共同出資設立總規模2億人民幣的產業基金，旨在實現產業鏈整合及相關業務的投資併購交易。

 

7月27日，源飛寵物、金鼎資本和凱爾資，帶着對寵物行業的美好展望達成了戰略合作意向，宣佈了基金的首個投資項目“凱爾資”，助力源飛打造具有自身特色的寵物產業圈。

國內寵物市場目前處在怎樣的階段，未來又有哪些確定性的機會？本次設立的產業基金會選擇哪種類型的投資標的？

 

帶着這些問題，我們和金鼎資本相關負責人聊了聊。

 

在他看來，**小的品牌可能還處於“賣貨邏輯”，但大型公司需要利用好上市的先發優勢和資金優勢，將思維轉變為提前佈局的“佔坑邏輯”。**而代工逐漸弱勢，品牌逐漸主導，大型集團也應該從品牌佈局入手。

 

而且，CVC的戰略投資可以構建雙向賦能的融合體系，促進投資與被投企業的協同發展。

 

以基金本次投資的凱爾資為例，產品、渠道、團隊都顯示出了和源飛的高度匹配，“凱爾資渠道能力非常強，未來源飛可以藉助它的渠道能力做品牌導入；源飛有很大一塊業務是牽引繩代工，也可以在用品方面賦能凱爾資”。

 

源飛寵物成立於2004年，以寵物用品和寵物零食的出口貿易起家，具有優秀的產業鏈優勢及豐富的出海經驗。

 

金鼎資本作為一家深耕寵物賽道的投資機構，得到了中寵股份、依依股份、來伊份等基石投資人的支持，累計完成帥克、福貝、帕特、紅狗、pidan等項目投資，超過90%的項目位列寵物細分賽道第一。

對談 | 金鼎資本

編輯 | 謝林祁

浪潮新消費：參照海外成熟寵物市場的成長路徑，中國寵物行業目前處於怎樣的階段？

**金鼎資本：**中國還處於一個非常早期，但在快速成長的階段。

 

**第一，國內的養寵滲透率非常低。**中國的貓狗總量在1.1億隻左右，但大部分並沒有被當成寵物養，只是擔任看家護院等其他角色，真正意義上的寵物貓狗只有4000多萬隻。

 

而中國的家庭數量大概是5億户，所以目前國內的養寵滲透率不足10%。相對而言，海外市場的滲透率就要高得多，美國是70%，澳洲、加拿大是50%，日本則超過30%。

 

但隨着城市獨居青年的比例升高，將間接推動寵物經濟的發展。

**第二，中國品牌的集中度也很低，市場處於相對分散的狀態。**日本寵物行業前十大企業集中度是67%，前十大品牌集中度接近35%，而中國兩三千億的寵物市場，前十大企業和前十大品牌集中度都遠不到10%。

 

最大的國產品牌規模也只有19億左右，根本沒法跟瑪氏這種一年就一兩百億美金的國際巨頭相比。

 

**第三，人均GDP破1萬美金是一個比較重要的指標。**寵物是一種精神消費，並不是非養不可，所以行業的爆發建立在一定國民經濟的基礎之上。日本的寵物行業也是在1983年人均GDP超過1萬美金之後，才迎來了十幾年的飛速發展。

 

而中國的人均GDP在2018、2019年才突破這道分水嶺，所以國內的寵物行業崛起是在2019年之後。其中有兩個數據可以佐證這個論斷：

 

首先，在2019年之後，國內寵物行業每年的工商新增企業註冊量都是幾十萬級，2020新增30萬，2021新增50萬，2022新增80萬，而在此之前寵物企業的總量可能才幾十萬家；

 

其次，從寵物的數量層面也能看到明顯的變化，貓的數量明顯躍升，甚至超過了狗。

 

浪潮新消費：國內寵物市場已經步入發展快車道，從中你們看見了哪些確定性的未來？

**金鼎資本：**2015-2020年，國內寵物行業每年保持20-30%的增長，哪怕再往前推幾年，複合增長率也在15%左右，所以這是一個高增長的行業。目前的市場規模有3000億，我們相信未來會是1萬億，所以這也是一個高空間的行業。

 

這其中就會存在兩個確定性：

 

第一，會出現一些比較大的品牌，能做到10億、20億，必然會存在一批企業上市的機會；

 

**第二，以日本為例，企業集中度是品牌集中度的2倍，意味着多品牌化集團的終局。**一個公司旗下有多個品牌，可能部分是由自己孵化，但大多數會來自於併購。

 

而上市企業具備資金優勢，可以率先通過併購壯大品牌矩陣，擴大市場佔有率，這也是現在眾多上市公司成立產業基金的目的所在。

 

還有一個較為感性的觀點，目前高端價位段被國外品牌所佔據，中國品牌仍以中低端為主。但已經有很多中國企業在做一些高端線的產品了，比如鮮糧、烘焙糧、脂肪糧等，未來也一定會出現能站住高端價位的中國品牌。

 

浪潮新消費：在寵物市場羣雄割據的現狀背後，有哪些其實勝負已分？

**金鼎資本：**我認為有幾方面會起到決定性的作用。

 

**第一，上市。**現在資本市場對消費企業的上市不太利好，已經上市和沒上市一定是天差地別。像中寵、源飛這些企業，具備上市的先發優勢，擁有更多資源，可以更早開始產業的佈局。

**第二，佈局品牌。**如果只是做代工，那還是停留在賺錢邏輯。中寵為什麼市值70億？因為品牌市值更高。如果現在不佈局品牌，未來想收購都沒辦法。

 

國內發展得較好的品牌不多，可能也就30個，那麼能不能投資其中10個，再從這10箇中選一兩個併購？這是一種佔坑邏輯，在很大程度上影響了競爭的結果。

 

**第三，龍頭優勢。**比如帥克目前是國內寵物食品代工廠的第一，優勢會持續放大，很難再有後來者和它競爭。再比如紅狗是寵物保健品這條小賽道的第一，基本上也很難有人能夠撼動。

浪潮新消費：源飛這次和金鼎合作成立產業基金，正是準備發力佈局品牌。和其他關注“它經濟”的資本相比，你們有哪些獨特的優勢？

**金鼎資本：****第一，更專注。**別的基金可能是投大消費順帶覆蓋寵物，而我們是專門投寵物的基金。

 

**第二，更專業。**金鼎資本深耕寵物賽道四年多，經過這些年的研究分析和項目積累，對國內外行業的情況都比較瞭解。另外，源飛是出口外貿起家，所以對海外市場也有深刻的見解。

 

**第三，我們的產業資源夠多。**比如源飛有足夠強的供應鏈資源、海外渠道資源，還有上市的經驗，金鼎也有國內的展會資源、平台資源，甚至連淘寶大學的老師都和我們保持合作關係，曾一對一輔導我們投資的那些企業——這麼多年積累下來的資源都是可以賦能給企業的。

 

**第四，我們的投資比例比較高，**比如一個項目25%，投後服務也比較重，包括給企業提供資源、尋找人才、梳理戰略等。

 

浪潮新消費：新基金的第一個項目標的選擇“凱爾資”，是出於哪些方面的考量？

**金鼎資本：****第一，企業模式非常特殊。**全行業只有凱爾資直接和門店合作，其他企業都是通過經銷商進駐線下終端。所以相當於它綁定了1萬家門店，渠道能力非常強，未來源飛也可以藉助它的渠道能力做品牌導入。

 

**第二，產品具有差異化。**它旗下有一個做得還不錯的寵物糧品牌，而且主要是中高端狗糧，和當下競爭激烈的貓糧品牌形成了極強的差異化。

**第三，業務契合度較高。**它有兩個寵物牽引繩品牌，一個是代理的海外高端品牌Ruffwear，另一個是自有品牌devopet。而源飛有很大一塊業務是牽引繩代工，可以在用品方面賦能凱爾資，契合度非常高。

源飛寵物車間圖

**第四，團隊非常優秀。**凱爾資的創始人已經在這條賽道深耕8年，也非常看重產品。

 

浪潮新消費：源飛和金鼎合作的產業基金在未來的投資中會偏好怎樣的企業？

**金鼎資本：**我們最看中的特質有以下幾點：

 

**第一，產品能力。**首先產品必須得過關，不能有問題。因為寵物主對待貓狗就像對待自己的孩子，但凡產品出問題，品牌就會出問題。

 

同時，必須有持續創新的產品能力。因為寵物行業非常卷，一旦出現新品，其他品牌小半年就跟上了，很容易陷入同質化競爭，所以在產品端持續突破創新非常重要——我們投資的企業，老闆必須是產品經理。

 

**第二，渠道能力，包括線上的to C和線下的to B。**品牌只依賴於某個渠道一定做不大，任何品牌都必須是全渠道化的。不是説老闆必須每個渠道都會做，但團隊一定需要有全方面的能力。

**第三，盈利能力，一個品牌能夠在不虧損的情況下把生意運營起來，是最基本的要求。**我們不投那種靠融資、高虧損投放帶來高增長的企業，因為我們始終認為消費品企業必須有利潤——多少無所謂，至少生意模式要是正向的。

 

**第四，差異化，我們會思考這個企業未來究竟能在行業佔據怎樣的位置。**比如帕特是凍幹生骨肉的第一品牌，豆柴是寵物腸胃健康的第一品牌，企業得在行業裏有差異化的優勢和定位。

 

**第五，品牌能力，但我們並不強求。**任何一條消費品賽道最終的競爭都落在品牌上，但現在做品牌為時尚早。

 

目前中國的寵物主大概率只能從產品和價格兩方面感知品牌，我們在做用户訪談時，甚至有人都不知道自己買的是哪個品牌，只知道袋子是藍色還是綠色的。

 

所以大多數品牌都還停留在賣貨階段，當然也出現了一些做品牌的企業，比如紅狗、豆柴、pidan、帕特等等，它們真正想清楚了品牌定位是什麼、選什麼slogan、品牌內涵是什麼、又怎樣做市場動作。

 

浪潮新消費：是否有一些熱度特別高，但你們認為需要警惕的方向？

**金鼎資本：**一是烘焙糧。前兩年非常火，但工藝尚未完全成熟，容易在產品放置半年後出現黴變，進而導致貓狗食用後出現一些身體狀況。在我看來，產品是有價值的，熱度也很高、大家都在做，但需要警惕。

 

二是鮮糧。曾有某品牌的高管説要給中國的貓狗做鮮糧，但他們創立的企業全都死了，因為中國用户的購買力還沒到達那個層次。

 

從理論上來説，鮮糧的適口性確實更好，但正常情況貓狗吃一頓平均幾元錢，一頓鮮糧可能就要花費100元，能有多少養寵家庭能負擔得起？所以這也是我們目前戰略性捨棄的。

 

關於源飛寵物

源飛寵物成立於2004年，以“關愛寵物，創造美好”為使命，一直致力於提供高品質、更健康、有助於提升人寵生活品質的寵物用品和食品，以滿足消費者對美好生活的嚮往，為打造千億市值的人寵用品品牌公司而努力。

 

公司多年來專注於寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食。

 

憑藉高效、出色的產品設計和產業化能力、良好的產品質量和優質的客户資源，公司目前已成為國內寵物牽引用具生產龍頭。

 

從產業鏈視角看源飛有四大核心競爭力：

 

**1、綁定頭部零售商客户，具備供應商能力背書。**源飛寵物TOP5客户佔比65%以上，客户結構以PetSmart、Petco、Walmart等大型綜合零售商與寵物零售巨頭為主，客户資源深厚，共同分享行業成長紅利。

**2、產品研發為先，重視SKU迭代升級。**公司研發費用率位居行業前列，高品質產品設計及推新與終端銷售形成正反饋，推動公司在單一客户訂單及供應鏈份額提升。

**3、生產端規模與效率兼備，海外產能護航成長。**公司採用自產、外協相結合的生產方式，寵物用品自產外協均衡，寵物食品專注自產，產量效率兼備，同時於柬埔寨佈局產能，規避宏觀風險提升全球競爭力。

**4、發力內銷業務，蓄力第二成長曲線。**公司依託在電商渠道代理成熟寵食品牌有望做大流量端口，為OBM業務奠定基礎。