央行再度“降息”，人民幣匯率貶值_風聞

8月15日早上，央行宣佈，下調MLF利率15個基點，同時下調逆回購利率10個基點。

由於LPR利率是錨定在MLF利率，8月21日的LPR利率大概率也會同步下調。

除此之外，今天常備借貸便利利率（SLF）也下調了10個基點。

所以，央行這次是又進行一次變相降息，跟6月一樣。

這次央行降息，其實也並不奇怪，畢竟之前一系列會議都已經有在暗示，下半年仍然有可能降息降準。

比如7月會議裏提到，“要精準有力實施宏觀調控，加強逆週期調節和政策儲備。”

所以上個月我也跟大家分析過，下半年可能還會有一些降息降準的空間，但這個空間也不算太大，頂多也還只是擠牙膏式。

因為7月會議在貨幣政策的描述裏，一個大前提是“穩健的貨幣政策”，所以也不要指望會大水漫灌。

所以，這次也只是MLF利率下調15個基點。

國際上正常單次調整利率以25基點為單位。

單次調整15個基點，也仍然是擠牙膏的範疇，不算是大水漫灌。

不過也需要注意，我們是6月就已經下調MLF利率10個基點。

加上這次，也是兩個月時間就累計下調25個基點，相當於完整降息了一次。

這也説明，我們當前經濟下行壓力比較大，才需要央行這樣連續降息來刺激。

但我們在降息的節奏上，仍然得考慮匯率。

現在是美聯儲加息週期，我們降息，自然會增加匯率貶值壓力。

15日早上宣佈降息後，人民幣匯率就瞬間貶值破7.3大關，已經開始逼近去年7.37的位置。

過去這一年多，人民幣匯率從6.3一路貶值到現在7.3，根本原因就在於美聯儲加息，而我們降息，導致中美利差過大，自然會引發一些熱錢流出。

影響匯率的因素很多，但至少今年來説，其他都只是次要因素。

比如，今年外貿雖然整體也不景氣，但我們貿易順差仍然整體維持高位。

只要貿易順差維持高位，那麼外貿對匯率貶值的影響就比較低。

當前歐元、英鎊、日元等世界主要貨幣的走勢，更多取決於各自貨幣政策，而非經濟情況。

像歐洲現在經濟很糟糕，德國製造業PMI甚至都只有38.8。

而且歐洲的通脹率也仍然有5.3%，雖然相比去年峯值要回落不少，但仍然處於高位。

但在歐洲經濟如此糟糕的情況下，歐元最近表現倒是還比較強勁。

去年9月，歐元連續大幅貶值，一度跌破跟美元1:1兑換大關。

不過，過去這大半年，歐元則升值不少，目前1歐元兑換1.09美元，升值了14%左右。

歐洲經濟這麼糟糕，歐元卻升值這麼多，根本原因是歐洲央行跟隨美聯儲加息。

歐洲央行去年7月開始加息後，已經連續9次加息，目前利率是4.25%。

雖然歐洲央行的利率跟美聯儲5.25%，還有一些差距，但歐洲央行跟隨美聯儲加息，匯率貶值壓力自然減輕，所以過去半年歐元才能在經濟糟糕的情況下，出現較大幅度升值。

英國的情況也是一樣。

英國當前通脹率還有7.9%，食品通脹高達17.3%。

但英鎊匯率從去年9月最低的1.022，已經升值到現在1英鎊兑換1.27美元，升值幅度達到24%，比歐元還要多很多。

原因也很簡單，英國經過連續14次加息，現在利率是5.25%，跟美聯儲是持平的，比歐洲央行4.25%的利率還高，那麼英鎊升值幅度自然是高於歐元。

但英國GDP上半年只微漲0.3%，處於可能衰退邊緣，雖然經濟糟糕，但並不妨礙英鎊大幅升值。

再看看日本。

當前世界主要經濟體裏，只有我們和日本沒有跟隨美聯儲加息。

日本央行雖然去年12月開始，被迫放鬆YCC曲線控制，導致日本10年期國債收益率目前已經上升到0.627%，相當於變相加息。

不過，日本央行目前仍然是在無限印鈔購債，處於“一邊加息、一邊印鈔”的扭曲模式。

但因為日本當前長期利率也只有0.627%，跟美國4.25%的利率相比，顯然利差過大。

所以，過去這一年多，日元匯率也是大幅貶值，而且日元貶值幅度還比我們大。

我特意把日元匯率和人民幣匯率，過去這一年多的走勢，做一個對比圖。

圖裏，藍色虛K線就是日元匯率走勢，實體K線則是人民幣匯率走勢。

可以看到，日元除了貶值幅度更大之外，過去這一年多，日元跟人民幣匯率走勢基本就是一樣。

日元匯率最近也是貶值到145，開始逼近去年10月151的極值。

通過以上幾個國家的對比，可以比較充分的説明，當前主要經濟體的匯率走勢，更多取決於貨幣政策。

所以，大家要辯證去看待匯率貶值和經濟的關係。

那種把匯率貶值，就渲染成經濟藥丸的輿論氛圍，顯然是別有用心的。

像歐元和英鎊，雖然升值了不少，但經濟卻那麼糟糕，而且歐洲經濟糟糕，也跟他們被迫加息有關係。

受俄烏衝突帶來的高通脹，疊加高利率，自然會引發經濟衰退，這種時候歐洲被迫加息，只會讓經濟雪上加霜，增加了被收割的概率。

但因為高通脹，迫使歐洲不得不加息。

所以，歐元和英鎊升值，是建立在經濟糟糕的代價基礎上。

那麼問題來了，假如我們為了讓匯率好看點，也跑去跟隨美聯儲加息。

但那樣一來，我們的經濟肯定會更糟糕。

而且我們當前房地產在如此放水刺激下，都還在ICU病房裏搶救。

要是這時候加息，等於直接給ICU病房斷電，那可能就是多個連環大雷被瞬間引爆。

所以，現階段我們還不能加息。

我一直跟大家説，現在是世界經濟不景氣，世界各國都面臨着諸多經濟難題，只能比拼韌性，儘量撐久一些，熬過其他國家，最終剩者為王。

所以，我們才會進行逆週期調節，接連降息去穩定經濟，就是想多撐久一些。

畢竟現在美國的問題也很大，如果能撐到美國先暴雷，那我們被收割的壓力就會小很多。

只不過，凡事都有代價。

我們進行逆週期調節，降息的代價就是匯率貶值。

假如我們加息了，匯率升值，但經濟更糟糕，估計現在拿匯率貶值説要完的人，到時候等匯率升值也一樣要罵。

這就好比，現在拿通縮説要完的人，一看油價和豬肉價格上漲，他們也一樣會罵。

很多人只是為了發泄情緒，而不在乎匯率究竟是升值還是貶值。

我一直不否認我們面臨諸多經濟難題，我過去兩年也分析過很多我們面臨的風險。

但我認為當前經濟沒有輿論渲染得那麼糟糕，在焦慮的輿論渲染下，搞得我們馬上要完一樣。

而且其他國家的情況，並沒有比我們好。

美聯儲加息對美國壓力也一樣很大。

只要我們撐到美聯儲加息週期結束，等美聯儲降息，人民幣匯率自然會進入升值週期。

所以，對於匯率貶值，我們並不需要焦慮。

凡事有利有弊，都得取捨。

現階段是不存在一勞永逸的靈丹妙藥，任何選擇只能是兩害相權取其輕。

所以，我們是希望我們經濟能更穩一些，但匯率會貶值。

還是希望我們加息，讓匯率升值，結果經濟更糟糕。

我相信，大多數人都會選擇希望經濟更穩一些。

當然，我們也不可能任由匯率貶值，如果匯率短時間貶值過大同樣也會給經濟帶來危害。

凡事都得有個度，物極必反，過猶不及。

這使得我們當前雖然需要通過降息放水，來穩定經濟。

但也不能大水漫灌，否則匯率的貶值可能就會失控。

這也是我們為什麼會採取這樣擠牙膏式降息的方式。

我們當前所面臨的經濟難題，並不是只靠放水就能解決的。

過去這一年，我們M2已經是連續保持兩位數增長，處於放水狀態，只不過沒有大水漫灌。

但7月社融數據也仍然大幅下降，只有5282億元。

這説明，雖然央行貨幣端雖然處於放水狀態，但信用端，商業銀行放貸給社會的渠道，仍然不是那麼順暢。

是處於“寬貨幣，緊信用”狀態。

我個人是不贊同那種遇事不決就指望大水漫灌的思維。

只靠放水，並不能解決當前我們經濟面臨的根本問題，只能是延緩，讓我們能撐得更久一些。

這需要我們長期改革，去啃掉一個又一個硬骨頭，去優化分配問題。

而不是隻靠大水漫灌，大家就能輕輕鬆鬆度過世界經濟危機。

我們當前面臨的經濟問題，既有外部美聯儲激進加息，跟美國地緣博弈長期軟脱鈎的影響，也有我們內部的諸多問題，比方説房地產長期高槓杆發展積累的嚴重問題。

這些問題，更多隻能靠時間去慢慢熬過去。

在經濟低谷週期，我們最優先就是保存好自己的彈藥，不要倒在黎明前最黑暗的時刻。

只要熬過經濟低谷週期，等經濟復甦週期來臨的時候，我們才有機會能第一時間把握住。

危機危機，危中有機。

但機會是留給有準備，並且有耐心的人。

這也是我過去3年，為什麼一直跟大家提醒風險，要提前攢好過冬的冬糧。

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