財報解讀：上半年淨利大漲230%，周黑鴨“贏”在門店擴張加速？_風聞

從嗜辣人羣專屬到任何人都能吃，滷味品牌的消費羣體正在不斷擴大。尤其是對於頭部滷味品牌而言，提高大眾對產品的接受度，成為一種既利己又利行業的事情。

2023年，是周黑鴨加大破圈力度的一年，其新推出微辣系列產品，上市僅僅54天終端銷售額便突破一億門檻，成為成長速度最快的新產品系列，成功收穫“不吃重辣人羣”的一致好評。

新品類的成功似乎也暗示着上半年周黑鴨會交出令人滿意的答卷。8月16日，周黑鴨正式發佈2023年上半年財報。財報數據顯示，截至2023年6月30日，周黑鴨實現營業收入14.15億元人民幣，同比上漲19.8%。淨利潤方面，周黑鴨實現除税前溢利1.47億元人民幣，同比增加230.5%。

不只是品類的創新，周黑鴨還進行了產品各價位段的全覆蓋，門店數量也在迅速擴張。種種現象表明，周黑鴨上半年營收淨利大漲是有跡可循的。但面對瞬息萬變、競爭激烈的市場，周黑鴨還能帶來哪些驚喜？下半年周黑鴨又將重點發力哪些板塊，助力業績持續高增長？

淨利大漲230%，周黑鴨上半年抓住了哪些重點？

據財報數據，截至2023年6月30日，周黑鴨實現毛利7.43億元，同比增長10.6%，而淨利潤則同比增長達230.5%。為何有這樣的表現？

對比2022年與2023年的數據，可以發現，毛利與除税前溢利之間的增速差異主要由於財務費用、銷售及分銷開支減少，以及其他收入及收益金額增加所致。

據財報消息，財務費用支出的減少，主要由於2023年上半年周黑鴨贖回2.46億港元可換股債券；而銷售及分銷開支由2022年的5.05億人民幣減少6.2%至2023年的4.74億人民幣，則主要因為運輸費用、物料消耗費用以及使用權資產折舊的減少。

另外，其他收入及收益金額的增加，是因為銀行存款利息收入、結構性存款以及其他相關金融資產的收入增加所致。

除了淨利部分表現優異外，今年上半年周黑鴨整體營收也超乎市場預期。分區域來看，華中地區仍屬於消費主力軍，佔全國各地區總銷量的54.7%，上半年累計銷售額達6.34億人民幣，同比增長22.9%。而需求增長最快的則是華東地區，上半年累計銷售額達1.36億人民幣，同比增長45.24%。

港股研究社發現，周黑鴨上半年營收上漲的原因，一部分歸功於門店網絡結構的持續優化。分渠道來看，自營門店由1446 家增至1542 家，實現收入7.51 億元，同比增長29%；特許經營門店由1983 家增至2164家，實現收入4.08 億元，同比增長22%。

分店鋪類型來看，交通樞紐門店由178家增至224 家；商圈、商超門店則由2099家增至2232家；社區門店由792家增至860家。

另一部分原因則歸功於逐漸完善的產品矩陣和價格體系。財報數據顯示，上半年公司鴨及鴨副產品收入11.08 億元，同比增長19.3%，佔比78.3%。

其中，為“怕辣”人羣特推的微辣系列上半年整體銷售接近3 億元；而9.9元中低價格系列也為門店引流起到顯著效果，上半年新品終端銷售額佔比超20%。

此外，周黑鴨基於多元化產品戰略以及年輕化品牌營銷策略，聯合“王者榮耀”推出蝦球產品，上半年累計銷售額超1.2 億元。同時，還打造了限定款新口味及遊戲主題門店，配合一系列線下活動，覆蓋和觸達了更多的Z世代年輕消費客羣。

整體來看，周黑鴨贏下了今年的上半程。那麼下半程的路，周黑鴨又將如何走？

門店網絡結構優化，下半年周黑鴨如何持續壯大？

上半年，周黑鴨營收上漲主要受益於門店網絡結構的優化。而下半年，堅守陣地並持續壯大規模將變得更加重要。因此，核心區域的擴張是周黑鴨接下來的重點方向之一。

一方面，雖然周黑鴨的自營門店數量和特許經營門店數量均在快速增加，其中自營門店增速較快，但結合過往經驗來看，輕資產運營應當是接下來行業發展的主旋律，因此特許門店的擴張是下半年周黑鴨的着力點。

另一方面，核心區域的“佔領”也是一場攻堅戰。目前來看，雖然周黑鴨一直在加強交通樞紐、商圈、商超、社區等地段的店面擴張，但相比滷味三巨頭中的另外兩家——絕味鴨脖和煌上煌，周黑鴨在門店數量上尚處於劣勢。

截至2022年上半年，周黑鴨在全國擁有3160家門店；絕味的門店數達14921家、煌上煌達4024家，分別是周黑鴨的4.7倍和1.3倍。

這主要是因為周黑鴨在2019年11月底才逐步開放“特許經營”模式，人流量大的黃金地段已被搶先佔領了一部分，最終使得其門店擴張的效果不及預期。

而從目前市場環境來看，滷製品的主力消費人羣正在向年輕化轉移。因此，主力消費人羣的重新定位是周黑鴨的重點方向二。據艾媒諮詢數據，Z世代在購買滷製品人羣中的比例高達34%。

同時，Z世代羣體規模仍在不斷擴大。據QuestMobile數據，2018-2022年Z世代羣體的增速保持在8.5%以上。截至2022年6月，Z世代羣體規模高達3.42億人，約佔總人口的23%。

從偏好來看，Z世代羣體高度重視性價比、熱衷於網絡購物。針對這一人羣的消費特點，下半年周黑鴨對口味、品類、定價和渠道等方面還需不斷完善。

以上半年推出9.9元小雞腿為例，上市僅兩個月總銷量就突破了96萬盒。發力低價位產品，這是周黑鴨下半年可以沿用的一個思路。

渠道方面，隨着線上逐漸變為消費者新的消費主戰場，線上渠道也相應成為了周黑鴨的接下來的第三個重點方向。

從線上佈局來看，淘寶上週黑鴨食品旗艦店擁有411萬粉絲，多於絕味鴨脖的64萬粉絲、王小滷的116萬粉絲；抖音電商平台上週黑鴨速食旗艦店擁有82萬粉絲，高於絕味鴨脖的26.2萬粉絲，略低於王小滷官方號的116.4萬粉絲。

儘管相對來看，多平台端周黑鴨粉絲量均比較可觀，但今年上半年線上渠道收入仍出現了小幅下滑。財報數據顯示，2023年上半年，周黑鴨線上渠道收入達2.1億元，佔總營收15.2%，同比下滑3.9%。這表明粉絲從關注到購買的轉換率仍然不夠，周黑鴨還需另闢蹊徑。

不過，結合當前行業的競爭格局來看，從主力消費人羣、價格、品類與渠道佈局入手，周黑鴨或許還不足以形成獨有的品牌優勢。尤其是如今崛起的新消費品牌王小滷、滷味覺醒等，也在打破滷製品原有的競爭思路。

產品上，新消費品牌沒有侷限在傳統鴨貨，夫妻肺片、肥腸、素食等品類被早早地帶上了滷製品的舞台。品牌形象上，Q萌可愛的卡通人物在年輕人羣中也非常討喜。銷售渠道上，新消費品牌更傾向於線上平台，契合主力消費人羣的消費習慣。

因此，周黑鴨或將在線上平台方面遭遇更為激烈的競爭，而線下門店此時既是短板，也是長板。一方面，加重了企業前期資產投入帶來的壓力，另一方面，現有的高勢能門店，又可以同直播帶貨的內容電商平台進行線上線下場景的融合，達成意想不到的效果。

結語

上半年，重點發力門店擴張、豐富產品矩陣的周黑鴨交出了一份令市場滿意的答卷。尤其是淨利潤的大漲讓人眼前一亮，隨着核心商圈、交通樞紐地區門店的持續擴張，下半年營收有望持續增長。

但值得注意的是，新消費品牌的崛起，也使得滷製品三巨頭的格局開始變化，線上渠道的重要性逐漸凸顯，直營門店的比例或將收縮。在越來越複雜的市場環境中，周黑鴨又會有哪些新的動作來助力實現新突破？我們拭目以待。

來源：港股研究社