美債收益率飆漲，全球金融資產風險增加，美國銀行業危機捲土重來_風聞

過去3個月，美國10年期國債收益率有一波持續上漲的過程，並且在過去一週已經突破去年10月創下的4.21%高點。

10年期美債收益率這樣快速上漲，意味着美債市場價格大跌，並會對全球資產價格還是有比較大的負面影響，背後藴藏的風險，對此我們也需要警惕。

首先，我經常説的美債危機，表現形式並不一定是美債違約。

更有可能是以美債收益率飆漲的形式出現。

美債收益率可以視為美國金融市場的實際利率，美聯儲加息最終會體現在美債收益率上漲。

並且由於債券收益率和債券價格是反向關係，所以美聯儲加息就會導致債券價格大跌。

美債市場價格大跌，就會導致持有大量美債的美國銀行產業出現嚴重浮虧，如果這時候加上一些客户贖回潮，就會導致銀行被迫拋售美債，從而把浮虧變成實虧，出現嚴重虧損，這就是3月硅谷銀行破產的原因。

3月在美聯儲定向給銀行業放水了約4000億美元后，美國銀行業的破產潮是消停一些。

但最近，隨着10年期美債收益率飆漲，美債市場價格大跌，美國銀行業危機，又開始有點要被點燃的意思。

首先是國際三大評級機構之一的穆迪，在8月7日發佈報告，下調了美國10家中小銀行的信用評級，並將6家美國大型銀行列入下調觀察名單，另有11家銀行的評級展望被定為負面。

並且，僅過了一週，同樣是國際三大評級機構的惠譽也下調了數十家美國銀行的評級，並且要注意，惠譽並不像穆迪只下調了中小銀行的信用評級，惠譽都把摩根大通的信用評級也下調了。

值得一提的是，惠譽在8月1日，才剛下調了美國的主權信用評級，現在就又下調數十家美國銀行的評級。

其實早在今年6月，惠譽就把美國銀行業的經營環境評級，從AA級下調至AA-。

這還是十分罕見的。

這説明，美國的銀行業危機，確實還沒有結束。

美國銀行業的危機，背後根源是美債危機。

而美債危機的一個重要原因，就是當前美國財政惡化。

美國今年財政赤字很大可能會超過2萬億美元，是2019年的兩倍。

惡化的財政赤字，讓美國必須超額舉債，才能維持政府運轉。

今年5月底，美國國債總額還卡在31.4萬億美元上限。

但現在美國國債總額已經飆升到32.7萬億美元，短短兩個多月就飆升了1.3萬億債務。

美國財政部當地時間7月31日發佈聲明表示，預計第三季度有價債券發行淨額將達到1.007萬億美元，創歷史同期新高，比5月初時的預估值高出2740億美元。

龐大的債務，在美聯儲當前加息週期裏，會被進一步惡化。

首先是隨着高利率的持續，美國財政部手裏的低利率債券，越來越多被置換成高利率債券，這也使得美國每年支出的利息，是急劇上升。

在2020年，美國一年支出的利息只有5280億美元。

但今年預計將超過1萬億美元，3年時間就漲了快一倍。

美國2020年的財政收入為4.896萬億美元，也就是説，美國今年預計有20%的財政收入，得拿來支付利息。

並且，美國這種財政惡化，是處於看不到頭的狀態。

美國當前兩黨鬥爭白熱化，兩黨為了爭取選票，不管誰在台上，都不會輕易削減政府開支。

今年5月提高債務上限的戲碼，拜登是堅決不肯大幅削減財政開支。

美國政府不肯縮衣節食過苦日子，還在不斷擴大開支，導致財政赤字不斷惡化。

然後滾雪球式增長的美債，又會導致利息支出急劇擴大。

最關鍵，當前是美聯儲加息縮表週期。

2020年，美國一年舉債超過6萬億美元。

但當時是有美聯儲無限印鈔兜底。

2020年，美聯儲資產負債表一口氣就從4.2萬億美元，飆升破7萬億美元，並在2021年飆到了8.9萬億美元，翻了一倍。

這相當於美聯儲在一年時間裏，直接印鈔4.7萬億美元的基礎貨幣。

2020年，是因為有美聯儲無限印鈔購債，美國政府如此海量發債，才沒有給債券市場帶來壓力。

但現在是美聯儲加息縮表週期。

縮表意味着美聯儲不但沒有印鈔購債，還會以到期不續的方式來減持美國國債。

所以，美債市場少了美聯儲這個最終大買家後，美國政府如此海量發債，就會給債券市場帶來巨大的供給壓力。

如果買方資金不夠，那麼美國就得被迫用更高利率去發行國債，才能吸引資金購買。

這就是為什麼，美國去年2月趕在美聯儲3月加息之前，去拱火俄烏危機。

要不是美國拱火俄烏危機，驅趕了大量歐洲資本回流美國買美債，現在美債危機早爆發了。

可能有人不理解，既然美聯儲加息，讓大量資金迴流美國買美債，為何美債價格還會跌，收益率還會漲。

這個主要是因為債券市場的買賣資金成分很複雜，並不是單一構成。

迴流的資金，遠低於拋售的資金，那麼債券價格整體就還是會跌，收益率就還會漲。

此外，美國政府發債規模，大於迴流資金規模，也同樣會導致債券價格下跌，收益率上漲。

説白了，雖然美國拱火，是讓一部分資金迴流美國，但這個迴流效果並不理想。

此外，美聯儲加息，會直接引導美債收益率漲跌。

比方説，美國2年期以內的債券收益率，基本是接近美聯儲加息的利率。

現在美債收益率是全線倒掛。

6個月期國債收益率是5.49%；

2年期國債收益率是4.94%；

10年期國債收益率是4.25%；

可以看到，大致是保持一個期限越長，反而利率越低模式。

而正常來説，我們去存銀行定期，應該是存期限越長，利率越高才對。

美國現在是反過來，這個就是美債倒掛。

一般美債倒掛會被視為一種衰退信號。

因為短期收益率高，是因為短債收益率基本錨定在美聯儲利率。

長債收益率低，是因為市場對長遠經濟預期比較悲觀，所以認為美聯儲後面會降息，那麼長債收益率自然就低。

由於當前美債倒掛，短債收益率高，所以短債更吃香，而長債收益率低，還得承受時間風險，所以長債就沒那麼吃香。

最關鍵是，當前存在美聯儲的1.8萬億美元天量逆回購，基本是貨幣基金為主。

而貨幣基金只會買短債，不會買長債。

上個月美國主要發行短債，所以對債券市場壓力還沒那麼大，有天量逆回購補血。

但這個月美國開始發行大量長債，而這個長債就沒有貨幣基金補血，於是這個月10年期美債收益率就馬上飆上去。

雖然當前美元霸權已經開始動搖，但畢竟美元霸權還在，美國10年期國債收益率仍然是全球資產價格之錨。

所以10年期美債收益率飆升，如果繼續持續，勢必又會在全球金融市場掀起新一輪腥風血雨。

比方説，現在大量美國貨幣基金的收益率都是超過5%年利率。

這樣的無風險收益率上升，就會導致其他各類資產的估值降低。

比如，有量化數據表明，十年期美國國債收益率只要上漲1%，股市的市盈率會平均下降18%。

所以，已經漲了半年的美股和日股，這個月也都出現明顯的一波回調。

如果10年期美債收益率繼續飆漲，那麼全球金融資產價格將會面臨較大壓力。

不過，10年期美債收益率是否還會繼續飆升，更多也要看美聯儲還加不加息。

雖然現在市場基本預期美聯儲9月不加息。

但美聯儲嘴巴仍然還是比較硬。

我們且看美國下半年會如何表演。

本文來源“大白話時事”公眾號。

作者：星話大白。