如祺出行駛向港交所：自動駕駛浪潮來襲_風聞

撰文 | 張  宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

8月18日，廣汽集團旗下智慧出行平台如祺出行正式向港交所遞交招股書，擬在港交所主板掛牌上市，中金公司、華泰證券和農銀國際擔任聯席保薦人。

招股書顯示，如祺出行於2019年6月上線運營，目前已覆蓋廣州、深圳、佛山、珠海、東莞、惠州、中山、肇慶、長沙、廈門等10座城市。根據弗若斯特沙利文的數據，截至2022年12月31日，如祺出行在大灣區的用户滲透率超過30%，市佔率排名第二。

如祺出行最初由廣汽集團和騰訊聯合發起創立，被視為廣汽集團從汽車製造商向出行服務提供商戰略轉型願景的承載者。其後引入自動駕駛科技公司小馬智行作為戰略股東，業務涵蓋出行服務、技術服務和生態服務三大業務板塊。

圖源：如祺出行招股書

對於募集資金的用途，如祺出行正在招股書中表示，將主要用於自動駕駛及Robotaxi運營服務的研發活動；升級出行服務產品並提升運營效率；擴大用户羣、提升品牌知名度與增加市場份額；在出行行業價值鏈中建立戰略合作伙伴關係、投資與收購；以及用作營運資金及一般公司用途。

如果順利登陸港交所，如祺出行或將成為“港股Robotaxi商業化運營第一股”，不過如祺出行上市尚需得到中國證監會、香港證監會及香港聯交所等相關監管機構的備案或批准，仍存在較大不確定性。

一、業績向好，但仍陷於虧損

根據招股書，在如祺出行的三大業務板塊中，出行服務為第一大業務，其主要包括網約車服務、Robotaxi服務、順風車服務和營銷推廣服務，其中，網約車服務是如祺出行的主要營收來源，2020年至2022年，網約車服務收入佔總營收的比例分別為96.0%、99.2%和91.0%，2023年上半年，網約車業務收入為7.90億元，佔總營收的比例為86.6%。

圖源：如祺出行招股書

值得關注的是，如祺出行的網約車服務增長十分迅猛。

一方面，網約車服務的訂單量由2020年的1670萬單增加至2022年的6600萬單，年複合增長率為98.9%，網約車服務的交易額由2020年的4.89億元增加至2022年的17.57億元，年複合增長率為89.6%。2023年上半年，網約車服務的訂單量同比增長40.9%至4300萬單，網約車交易額同比增長53.0%至12.33億元。

另一方面，2020年至2022年以及2023年上半年，網約車服務開展業務的城市數量分別為2個、6個、18個及21個。同時，戰略性優先配置資源的城市數量為2個、5個、7個及9個（大部分位於大灣區）。實現了市場的快速滲透。

如祺出行將網約車服務快速增長的原因歸結於強大的司機隊伍以及專有算法與數據分析能力。

根據招股書，網約車服務的月均活躍司機由2020年的4000名增加至2021年的1.19萬名，並進一步增加至2022年的1.86萬名，而2023年上半年，月均活躍司機已經增長至2.52萬名。此外，如祺出行自主研發的一站式數據管理及應用開發平台“祺立方”也是競爭力的關鍵，通過AI分析技術賦能，其能夠實時預測供需，從而優化匹配出行供需。根據弗若斯特沙利文的資料，2020年至2022年，如祺出行的接起率高於行業平均水平，分別為82.8%、81.5%和84.8%。

網約車服務收入亮眼，也改善了如祺出行毛利率水平。招股書顯示，如祺出行的毛利率由2020年的-22.8%改善至2022年的-10.7%，並進一步改善至2023年上半年的-7.7%。

不過，儘管如祺出行的業績持續向好，但仍然深陷虧損泥潭。2020年至2022年，如祺出行的總營收分別為4.04億元、10.13億元和13.68億元，淨利潤分別為-2.99億元、-6.85億元和-6.27億元。2023年上半年，總營收為9.13億元，同比增長48.1%；淨利潤為-3.45億元。在三年半時間內，如祺出行累計虧損達19.56億元。

圖源：如祺出行招股書

與此同時，網約車服務表現強勢的另一面是，如祺出行的技術服務和生態服務卻一言難盡。

如祺出行的技術服務包括人工智能數據及模型解決方案、高精地圖和智慧交通解決方案，

2020年至2022年及2023年上半年，技術服務收入分別為430萬元、110萬元、0和320萬元，佔總營收的比例分別為1.1%、0.1%、0和0.3%。

生態服務起步於2022年，主要是為司機及車輛提供購車、汽車維修及保養以及司機服務等全面生態服務的線下商店。2022年和2023年上半年，該業務收入均為1.19億元，佔總營收的比例分別為8.7%和13.0%。

由此可見，如祺出行的業績向好完全依賴出行服務的增長，而另外兩大業務板塊仍處於發展階段，對總營收難以形成較大助力，同時也意味着如祺出行的抗風險能力較弱。

二、Robotaxi能否成為新增長點？

出行平台之間的競爭愈發激烈，開闢新增長點幾乎成為了出行平台的必答題，作為自動駕駛技術最有前景的應用，Robotaxi（自動駕駛出租車）有望通過提供更安全及更經濟實惠的出行服務，重塑出行行業。

根據弗若斯特沙利文的資料，伴隨人工智能及自動駕駛技術的發展，出行領域預期將從人工駕駛形態轉向自動駕駛形態的重大轉變，帶來廣闊的市場機遇。到2026年，預計Robotaxi的單公里成本將低於有人駕駛網約車，按交易額計，預計Robotaxi全球市場總規模將於2030年達到8104億元。

圖源：如祺出行招股書

艾媒諮詢數據顯示，2022年無人駕駛汽車市場規模將達100.4億元，預計2025年前後將迎來規模性產業化契機。艾媒諮詢分析師認為，無人駕駛汽車的應用更加廣泛，而共享出行是無人駕駛汽車推廣和普及的切入點，這將助推城市交通走向智能化、網聯化、共享化。

意識到自動駕駛技術快速發展所帶來的機遇，如祺出行也在推進Robotaxi的商業化，面向Robotaxi場景，如祺出行開發了車輛管理系統(VMS)、運營監管平台(OMP)及Robotaxi數據平台(RDP)，可通過雲端技術，實現對Robotaxi的遠程管理和控制，提高車輛運營效率和服務質量，並且連接自動駕駛解決方案供應商及汽車製造商，並將自身定位為開放性Robotaxi運營科技平台。2022年10月，如祺出行成為全球首個推出有人駕駛網約車與Robotaxi服務商業化混合運營的出行平台。

不過，自動駕駛技術仍在發展，Robotaxi的春天尚未到來。目前，自動駕駛技術的研發投入大、投資週期長、變現週期慢，現階段該領域的所有企業幾乎都處於虧損狀態，比如Uber的自動駕駛部門ATG在5年內燒了25億美元；美國自動駕駛技術研發商Waymo每年花費10億美元以上；通用汽車旗下的自動駕駛技術公司Cruise，平均每天虧損超過500萬美元。

如祺出行也在招股書中指出，Robotaxi目前處於早期階段，正在特定地區進行實際試驗和商業試點項目。該概念的發展由兩個關鍵因素推動：首先，自動駕駛技術日益融入車輛，增強了Robotaxi在市場上的可行性；其次，隨着自動駕駛技術的成熟及大規模生產，Robotaxi的生產及運營成本預計將逐步降低。Robotaxi的商業化預計將於2026年實現。

根據招股書，為了掌握在自動駕駛領域的前沿技術，2020年至2022年及2023年上半年，如祺出行的研發投入分別為4330萬元、1.17億元、1.05億元和5770萬元，佔總營收的比例分別為10.7%、11.5%、7.7%和6.3%。然而相比數億元的研發投入，Robotaxi商業化帶來的收入幾乎可以忽略不計，且距離落地仍需要數年時間。短期來看，Robotaxi還難以成為新增長點。

三、仍面臨諸多風險

儘管有望成為“港股Robotaxi商業化運營第一股”，但如祺出行面臨的風險並不少。

首先，按照地區劃分，如祺出行的總營收中有很大一部分來自大灣區，倘若其在大灣區的業務受到不利影響，則業務、經營業績、財務狀況及前景可能會受到重創。

根據招股書，截至2023年上半年，如祺出行來自大灣區的出行服務交易額佔出行服務總交易額的96.6%。由於地理集中，如祺出行的業務、經營業績及財務狀況易受大灣區經濟、社會、天氣及監管狀況或其他情況的影響。倘若大灣區任何城市的經濟衰退、競爭加劇或新頒佈的監管規定均可能對其造成不利影響。

此外，如祺出行目前在大灣區的運營經驗可能無法複製到大灣區內外的其他城市及地區，在招股書中，如祺出行表示，“新的城市及地區可能有不同的法律法規來規管我們的運營，因此我們可能需要承擔大量的合規成本、調整我們的運營或被阻止提供服務。我們亦可能在新市場面臨激烈競爭。”

其次，如祺出行正面臨着監管政策的趨嚴監管，比如不遵守或未能應對有關出行服務市場的法規或許可制度的發展可能會對其業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

過去幾年，監管部門加強了對網約車行業的監管力度，推出了多項法規和政策，以規範網約車市場，尤其是滴滴退市之後，對網約車的監管上升到了一個前所未有的高度，從而迫使市場越來越規範。目前，已經有多個省市出台了加強出行聚合平台管理的規定，比如山西省市場監督管理局發佈告誡書，要求各聚合平台嚴格執行明碼標價規定，不得為排擠競爭對手或獨佔市場，以低於成本的價格運營擾亂正常秩序；河南省南陽市要求聚合平台建立健全並落實安全生產責任制。

對於如祺出行而言，無論是引以為傲的網約車服務還是Robotaxi服務，都是強競爭市場，如何在合法合規的前提下，不斷擴大業務規模、提高毛利率，是如祺出行不得不考慮的重要課題，同時也是其未來在二級市場上的有效通行證，可以預見的是，如祺出行還有很長的路要走。